#美股存储板块跌幅扩大 #WCTCS9 #每周来晒 L’IA à travers trois cycles haussiers et baissiers du bitcoin : des replis difficiles à supporter, inhérents aux grands récits de marché

Ces derniers temps, les investisseurs en valeurs technologiques partagent un même sentiment : leurs pertes latentes ne cessent de s’alourdir. Au début, ils arrivent encore à croire fermement aux perspectives à long terme du secteur, mais, à mesure que les cours baissent, leur confiance commence à s’effriter.

En voyant défiler des avis pessimistes à perte de vue, on ne peut s’empêcher de se demander encore et encore : l’histoire de l’IA est-elle déjà terminée ? Le grand thème de marché de ce cycle est-il définitivement arrivé à son terme ? Quand on subit des pertes, on tombe facilement dans un piège de raisonnement : assimiler une baisse des cours à court terme à l’invalidation du récit de fond. Dès que les cours baissent, on remet en question tous ses jugements antérieurs ; dès que le marché est unanimement pessimiste, on se laisse convaincre que le secteur est arrivé au bout de son parcours. Pour sortir de ce biais, on peut adopter un autre angle d’observation. Aujourd’hui, pas de cours cible ni de prévisions sur le moment d’un rebond : revenons ensemble sur une longue histoire de marchés haussiers et baissiers pour mieux comprendre le sentiment actuel du marché — les trois cycles complets du bitcoin.

En observant le graphique logarithmique à long terme du bitcoin, on constate une étonnante similitude entre les trois cycles haussiers et baissiers qui se sont déroulés sur plus de dix ans : émergence d’un récit → vague haussière principale → repli de plus de 50 % → accumulation de positions

Premier cycle haussier et baissier : 2012–2015, un récit de niche porté par les passionnés de technologie

Au début, le bitcoin ne circulait que dans de petits cercles de passionnés de cryptographie ; le grand public n’en avait pratiquement jamais entendu parler et les volumes d’échange étaient faibles. Les anticipations liées au halving ont commencé à émerger, puis le bitcoin a connu une hausse spectaculaire, passant de quelques dollars à 1163 dollars, et faisant pour la première fois la une des médias grand public. Après le sommet, un cygne noir a frappé : la plateforme d’échange MtGox a implosé et le marché a clamé que « le bitcoin est une arnaque ». Le repli maximal a atteint 87 %. À mi-parcours de la baisse, le marché tout entier semblait presque unanime à annoncer la fin de cette histoire.

Une longue période de consolidation au creux du marché s’est alors ouverte. Les investisseurs spéculatifs à court terme ont vendu leurs positions à perte, tandis que les capitaux à long terme accumulaient lentement des actifs à bas prix. Cette accumulation a préparé le terrain pour le cycle haussier suivant.

Deuxième cycle haussier et baissier : 2015–2018, une bulle accessible au grand public

Au creux de 2015, le sentiment du marché est tombé au plus bas. Un nouveau récit s’est peu à peu imposé : les monnaies numériques, jusque-là une expérience de niche, sont devenues des actifs accessibles au grand public. Le halving de 2016 a eu lieu, puis la bulle des ICO a éclaté en 2017. Les investisseurs particuliers du monde entier se sont rués sur le marché et le bitcoin a atteint un sommet de 19783 dollars. Après l’euphorie, la bulle a éclaté : les réglementations se sont durcies partout dans le monde, de nombreux projets se sont effondrés et le repli maximal a atteint 84 %. La confiance du marché s’est complètement écroulée et d’innombrables participants ont juré de ne plus jamais y toucher. Les positions financées par un fort effet de levier ont toutes été liquidées, tandis que les échanges de positions se sont poursuivis dans la phase de consolidation au creux du marché.

Troisième cycle haussier et baissier : 2018–2022, un récit axé sur l’allocation institutionnelle

Fin 2018, le marché était plongé dans le désespoir. Un nouveau récit est alors né discrètement : les institutions de Wall Street faisaient leur entrée, le bitcoin était envisagé comme un actif alternatif à intégrer dans les portefeuilles, et les anticipations concernant les ETF au comptant commençaient à se développer.

Le halving de 2020, conjugué à l’assouplissement de la liquidité à l’échelle mondiale, a propulsé le cours jusqu’à 68789 dollars. La Réserve fédérale a ensuite entamé un cycle de hausses de taux agressives, tandis que l’effondrement du stablecoin Terra accélérait le resserrement de la liquidité. Le repli maximal a atteint 77 % et les ventes paniques en cascade étaient omniprésentes. Les capitaux à court terme ont quitté le marché, tandis que la part des bitcoins détenus à long terme n’a cessé d’augmenter : le marché est entré dans une phase d’accumulation au creux du cycle.

Au fil de ces trois cycles haussiers et baissiers, le même scénario humain s’est répété : pendant la hausse, tout le monde s’enthousiasme et imagine les perspectives d’avenir ; au milieu d’un repli important, le marché s’accorde largement sur un point : cette histoire est terminée. Mais avec le recul, on constate que la baisse a surtout éliminé les capitaux spéculatifs à court terme et les valorisations gonflées par la bulle, et non le grand récit qui avait déclenché le mouvement au départ.

Voilà la vérité la plus cruelle des marchés portés par de grands récits : les moments de désespoir les plus profonds ne marquent souvent pas la fin du cycle, mais la phase la plus douloureuse du transfert des positions.

À ce stade, beaucoup de lecteurs risquent de tirer une conclusion erronée : cela signifie-t-il que le secteur de l’IA pourrait, lui aussi, reproduire les hausses centuplées du bitcoin ? Absolument pas.

Le bitcoin et l’IA peuvent suivre des schémas similaires en matière de sentiment de marché, mais leurs actifs sous-jacents sont fondamentalement différents.

Le bitcoin n’est associé à aucune entreprise réelle, ne génère ni revenus ni flux de trésorerie et ne produit pas de valeur réelle pour la société.

Sa valeur repose sur le consensus mondial, la liquidité en dollars et les anticipations concernant son offre. Lorsque ce consensus s’effondre, l’actif ne dispose d’aucun fondement économique pour amortir la chute.

La chaîne de valeur de l’IA est tout autre : il s’agit d’un véritable secteur industriel. Les modules optiques, les puces de calcul et les serveurs répondent aux dépenses d’investissement consacrées aux capacités de calcul, qui se concrétisent continuellement partout dans le monde. Les entreprises ont des commandes, des capacités de production et des revenus, et peuvent dégager des bénéfices d’exploitation.

L’IA est une révolution de la productivité. Elle transforme l’efficacité de production dans tous les secteurs, et son déploiement industriel est déjà en cours.

✅ À retenir : les grandes tendances de marché suivent certaines règles de sentiment. Une forte hausse est nécessairement suivie d’un repli important ; pendant la baisse, le pessimisme gagne l’ensemble du marché ; les mouvements de panique éliminent surtout les positions spéculatives à court terme, sans pour autant signifier que la logique industrielle a disparu.
❌ À ne pas transposer : l’ampleur de la hausse, le risque des actifs et les facteurs moteurs.
Le secteur de l’IA ne reproduira pas la flambée du bitcoin. Les valeurs du secteur connaîtront de fortes divergences : même si les perspectives à long terme du secteur sont favorables, les titres spéculatifs dépourvus de résultats concrets auront du mal à s’inscrire dans une hausse durable.

En résumé : l’histoire du bitcoin n’est pas une boule de cristal permettant de prévoir le cours des actions liées à l’IA, mais un miroir qui reflète les comportements humains immuables face aux bulles des marchés haussiers et à la panique des marchés baissiers. Les difficultés que traversent aujourd’hui les investisseurs dans l’IA ont, au fond, la même origine que celles qu’ont connues les détenteurs de bitcoins pendant les trois phases de repli. Lors de la vague haussière principale, le marché intègre d’un seul coup dans les cours toutes les belles perspectives des années à venir, jusqu’à épuiser le potentiel de valorisation. Dès que les anticipations s’essoufflent, les multiples de valorisation sont revus à la baisse. La chute persistante des cours ne fait qu’amplifier nos peurs. On a facilement tendance à interpréter une « correction des valorisations » comme une « invalidation du secteur ».

Voici 3 pistes de réflexion pour les investisseurs en IA qui se sentent anxieux aujourd’hui :

1. Distinguer les « fluctuations de valorisation » de l’« invalidation de la logique industrielle »
La baisse du secteur ≠ la fin de l’industrie de l’IA.
Le développement industriel progresse de façon linéaire et régulière ; les fluctuations des cours, elles, sont des mouvements non linéaires provoqués par les capitaux et les anticipations. Une révolution technologique ne s’arrête pas simplement parce que le secteur traverse une baisse temporaire. Les besoins en capacités de calcul, le déploiement du multimodal et la transformation intelligente des secteurs continuent de progresser.

2. Les grands secteurs porteurs ne progressent jamais « tout droit vers le nord ».
Dans tout secteur au cœur d’une transformation technologique d’une décennie, les cours progressent en spirale, ponctuée de replis importants. Une hausse en ligne droite n’existe que dans l’imagination. Les corrections profondes font partie intégrante des tendances de long terme ; elles ne sont pas une anomalie. Tous les grands thèmes de marché connaissent plusieurs vagues de purge des bulles et de transfert des positions.

3. Croire dans un secteur ≠ détenir aveuglément tous les titres : il faut savoir accepter les divergences
Même si la thèse de long terme de l’IA reste valide, les cours de toutes les valeurs du secteur ne monteront pas ensemble. À l’avenir, les capitaux continueront de délaisser les entreprises qui reposent uniquement sur la spéculation, n’ont pas de commandes et ne parviennent pas à dégager de bénéfices ; les ressources se concentreront sur les leaders capables de produire durablement des résultats. Choisir le bon secteur n’est qu’une première étape : sélectionner des entreprises aux fondamentaux solides est la clé pour traverser les turbulences.

Ce qui met le plus les investisseurs à l’épreuve, ce n’est jamais la flambée spectaculaire du marché, mais la longue phase de consolidation au creux qui lui succède.

Quand les cours baissent, les discours pessimistes qui s’affichent partout peuvent facilement influencer notre jugement. Les trois cycles haussiers et baissiers du bitcoin nous enseignent que lorsqu’un marché condamne à l’unanimité un grand récit à « mort », il vaut mieux s’arrêter et réfléchir calmement : qu’est-ce qui a disparu au juste ? La logique industrielle sous-jacente ou la confiance des capitaux spéculatifs à court terme ?

Bien sûr, l’histoire ne se répète pas à l’identique. Les cycles peuvent nous aider à garder notre sang-froid, mais ils ne garantissent pas de rendements futurs. En fin de compte, investir exige de revenir aux fondamentaux des entreprises et de respecter les fluctuations du marché.