#WarshIMFSpeech

Le gouverneur de la Fed Kevin Warsh devrait présenter son évaluation de l’économie mondiale lors d’une rencontre avec Kristalina Georgieva, directrice générale du FMI, à Bangkok. Cette discussion est devenue un événement très attendu par les marchés, après la publication, il y a deux jours, de données sur l’inflation supérieures aux attentes. Bien que Warsh ait déclaré à plusieurs reprises par le passé qu’il ne fournirait pas directement d’indications prospectives aux marchés, cette intervention revêt une importance particulière, car il s’agira de sa dernière prise de parole publique avant la décision de la Fed sur les taux d’intérêt des 27 et 28 octobre.

Les données indiquent que l’inflation reprend de la vigueur. En septembre, l’indice des prix à la consommation (IPC) global a atteint 3,7 % en glissement annuel, tandis que l’IPC sous-jacent — qui exclut l’alimentation et l’énergie — s’est établi à 2,6 %, dépassant les prévisions. Parallèlement, l’indice des prix à la production (IPP) a enregistré une hausse annuelle de 6,3 %, son niveau le plus élevé en quatre ans. Les analystes de Bank of America, qui estiment que le chiffre de l’IPC sous-jacent constitue la surprise la plus importante, désignent deux principaux facteurs à l’origine de cette inflation : les investissements dans l’intelligence artificielle et un choc énergétique lié à l’Iran. Le prix du diesel dépassant les 6 $ le gallon, les coûts augmentent dans les secteurs du transport, de l’agriculture et de l’alimentation, ce qui élargit les pressions inflationnistes globales.

Les dépenses d’investissement consacrées aux infrastructures d’intelligence artificielle sont l’un des facteurs à l’origine de cette tendance. Les investissements colossaux des entreprises valorisées à plus de mille milliards de dollars dans les serveurs, la mémoire et les composants des centres de données provoquent des flambées de prix dans l’ensemble de l’économie. Des entreprises comme Apple et Nintendo ont été contraintes d’augmenter leurs prix en raison de la hausse du coût de ces composants. Parallèlement, les entreprises de centres de données, les fabricants de puces et les fournisseurs de services cloud devraient lever entre 300 et 570 milliards de dollars sur le marché de la dette cette année. Les taux d’intérêt attrayants proposés par ces entreprises — qui offrent parfois des rendements supérieurs à ceux des obligations du Trésor américain — intensifient la concurrence pour l’accès aux capitaux et font ainsi grimper les coûts d’emprunt de l’État.

Les propos de Warsh ont également une dimension politique. Bien que la Réserve fédérale prenne ses décisions en matière de taux d’intérêt de manière indépendante, un environnement de taux élevés exerce une pression financière supplémentaire sur les électeurs. Alors que les sondages témoignent d’un mécontentement à l’égard de la gestion de l’économie, une éventuelle hausse des taux d’intérêt pourrait, selon certaines analyses, influencer le paysage politique à l’approche des élections de mi-mandat de novembre. Le président Trump a affirmé que les taux d’intérêt devraient être de 1 % ou moins, mais depuis l’entrée en fonction de Warsh en mai, la Fed a soit maintenu son taux directeur inchangé, soit l’a relevé. Trump n’a pas directement ciblé ses critiques sur Warsh, mais a qualifié d’autres membres du Conseil des gouverneurs de la Réserve fédérale de « très hostiles ».

Dans de récentes déclarations, Warsh a fait remarquer que les taux d’intérêt sont déterminés non seulement par les politiques de la Réserve fédérale, mais aussi par les évolutions géopolitiques et la vigueur globale de l’économie. Il a attribué la hausse des rendements à la demande de capitaux liée aux investissements dans l’intelligence artificielle, ainsi qu’aux risques mondiaux. De telles évaluations pourraient s’avérer déterminantes pour façonner les anticipations des marchés quant à l’évolution de l’inflation et des taux d’intérêt.

Le marché anticipe une pause en octobre, mais a largement intégré dans les cours une hausse des taux vers la fin de l’année. Les messages transmis par Warsh dans ce discours pèseront tout autant que l’évolution de l’inflation dans la détermination de la prochaine décision de la Fed. Pour les investisseurs, la question cruciale est de savoir si les évaluations de Warsh concernant la trajectoire de l’inflation et l’avenir de la politique monétaire confirmeront les anticipations actuellement intégrées dans les cours.

Ce texte ne constitue pas un conseil en investissement.
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