#美国9月PPI大超预期 #美国9月CPI超预期 La Fed, l’inflation et l’emploi : comment comprendre les indicateurs macroéconomiques américains

Ne confondez pas le CPI, le PCE et le PPI
CPI : l’évolution des prix du côté de la consommation des ménagesLe CPI mesure la variation moyenne des prix d’un panier de biens et de services pour les consommateurs urbains, notamment l’alimentation, le logement, les transports et les soins médicaux. La structure de consommation diffère selon les ménages, si bien que le ressenti individuel peut diverger de la moyenne de l’indice. Dans les médias, le « CPI core » exclut l’alimentation et l’énergie. Cela ne signifie pas que manger et faire le plein sont sans importance, mais que ces deux catégories sont très volatiles et que leur exclusion permet de mieux observer la tendance sous-jacente des prix.
Pour comprendre l’inflation, il faut absolument distinguer la « variation sur un an » de la « variation mensuelle » :
Variation sur un an : comparaison avec le même mois de l’année précédente ;
Variation mensuelle : comparaison avec le mois précédent. Pour observer en priorité les évolutions à court terme, il faut regarder la variation mensuelle corrigée des variations saisonnières, afin de réduire l’impact des jours fériés et des promotions.
Beaucoup tombent dans le piège suivant : baisse de l’inflation = baisse des prix.
Prenons un exemple : un produit coûtait 100 yuans l’an dernier, puis son prix est passé à 105 yuans cette année (hausse de 5 %), avant d’atteindre 107,1 yuans l’année prochaine (hausse de 2 %). La baisse de l’inflation signifie seulement que le rythme de hausse des prix ralentit ; les prix eux-mêmes continuent d’augmenter. La variation sur un an est également affectée par la base de comparaison de l’année précédente : ne regarder que son ralentissement peut facilement conduire à mal évaluer les pressions sur les prix.PCE : la référence de l’inflation suivie par la FedLe PCE, indice des prix des dépenses de consommation personnelle, mesure lui aussi les prix à la consommation, mais son périmètre statistique, ses pondérations et sa méthode de calcul diffèrent de ceux du CPI. Il inclut certaines dépenses de santé payées par des tiers pour le compte des ménages et peut aussi refléter dynamiquement les changements dans leur structure de consommation. Les deux indicateurs affichent souvent des valeurs différentes, ce qui ne signifie pas que les données sont falsifiées ; il est également impossible d’estimer simplement le PCE en soustrayant une valeur fixe au CPI. L’objectif d’inflation à long terme de 2 % de la Fed correspond au PCE global ; le PCE core sert à observer la tendance sous-jacente hors alimentation et énergie. Il faut examiner les deux indicateurs conjointement, sans se limiter au core et négliger la pression exercée par l’alimentation et l’énergie sur les ménages.
PPI : les prix de vente des producteurs, pas les coûts des matières premièresLe PPI de la demande finale aux États-Unis mesure la variation des prix de vente des biens et services proposés par les producteurs nationaux aux acteurs en aval (consommation, investissement, gouvernement et exportations) ; il ne couvre pas seulement les produits industriels, mais aussi les services.
⚠️ Erreur fréquente : assimiler le PPI au coût d’achat des matières premières par les entreprises. Lorsque les prix augmentent en amont, les entreprises en aval ont deux choix : répercuter la hausse sur les consommateurs ou réduire leurs propres marges pour conserver leurs commandes. La demande, la concurrence, les stocks et les contrats à long terme influencent tous la transmission des prix. Le PPI ne permet pas de prévoir mécaniquement le CPI à venir, et la transmission des prix n’est ni immédiate ni de 1:1.
Pour déterminer si l’inflation s’est véritablement calmée, il faut surtout examiner la raison du ralentissement des hausses de prix : si le recul est simplement dû à la baisse des prix du pétrole, cela ne signifie pas que les pressions générales sur les prix se sont apaisées ; ce n’est que lorsque les hausses de prix de nombreuses catégories de biens et de services ralentissent pendant plusieurs mois consécutifs que l’on peut parler d’un refroidissement de la tendance inflationniste. Par rapport aux perturbations à court terme des données mensuelles, l’ampleur et la persistance des variations de prix sur plusieurs mois sont plus importantes.
Ces trois indicateurs sont des thermomètres de l’inflation : le CPI regarde les consommateurs, le PPI les usines et le PCE est celui auquel la Fed accorde le plus d’importance.
Le marché regarde surtout les données core — hors alimentation et énergie — car ces deux composantes sont trop volatiles et risquent de fausser la tendance.

Pourquoi peuvent-ils influencer le monde entier
L’essentiel ne réside pas dans les chiffres eux-mêmes, mais dans leur capacité à modifier les anticipations du marché concernant les taux de la Fed. Les États-Unis sont la première économie mondiale et le dollar est la principale monnaie de réserve internationale. À chaque variation des taux de la Fed, le coût des emprunts, les taux de change et les flux de capitaux dans le monde entier évoluent également.
La chaîne de transmission est à peu près la suivante : données d’inflation → anticipations de hausse/baisse des taux de la Fed → rendements des obligations du Trésor américain → dollar → liquidité mondiale → nouvelle valorisation des différentes classes d’actifs

Comment influencent-ils les marchés financiers
Données supérieures aux attentes (inflation élevée) : le marché craint que la Fed ne baisse pas ses taux, voire les relève. Les rendements des obligations du Trésor américain et le dollar ont tendance à se renforcer ; l’or, les valeurs technologiques et les petites capitalisations sont sous pression.
Données inférieures aux attentes (inflation faible) : le marché anticipe une baisse des taux. Les rendements des obligations du Trésor américain et le dollar peuvent reculer ; les actions américaines, les marchés émergents et les actifs risqués attirent davantage les capitaux.
PPI supérieur aux attentes : cela indique que les pressions sur les coûts des entreprises persistent et que les hausses de prix pourraient se transmettre aux biens de consommation.
Le PPI de septembre, à 6,3 % sur un an, très supérieur aux 5,3 % attendus, est précisément un signal de ce type.
CPI/PCE persistants : cela signifie que les prix finaux ne se sont pas suffisamment repliés. La Fed a moins de raisons de baisser ses taux ; le maintien de taux élevés plus longtemps accroît la pression sur les entreprises et les pays fortement endettés.

En clair, ces trois chiffres ne concernent pas uniquement les États-Unis. Ils sont comme trois mains qui tiennent le dollar, les obligations du Trésor américain, l’or et le pétrole, et qui influencent indirectement aussi les prix du yuan, des actions de Hong Kong, des actions chinoises de catégorie A et des matières premières. #每周来晒