#Anthropic盈利增速放緩 La nature de la concurrence a commencé à changer : à l’étape suivante, les entreprises d’IA passeront de « brûler du capital pour atteindre l’échelle » à « déterminer si l’argent dépensé peut revenir plus vite ».

Au troisième trimestre, Anthropic a réalisé 16,8 milliards de dollars de revenus, en hausse d’environ 46 % sur un trimestre, et a dégagé un bénéfice ajusté ainsi qu’un flux de trésorerie positif. Le problème est que la croissance a nettement ralenti : le taux de croissance mensuel est passé de deux chiffres à un chiffre, et l’objectif d’atteindre 100 milliards de dollars de revenus annualisés d’ici à la fin de l’année semble également difficile à atteindre[3]. Le marché commence à changer de critères : auparavant, il accordait davantage d’importance aux utilisateurs, au volume de tokens utilisés et aux revenus annualisés. Désormais, il pose aussi un ensemble de questions plus concrètes :
Combien de revenus chaque dollar investi dans le calcul peut-il générer ?
Après une baisse des prix de l’API, l’augmentation du volume d’appels peut-elle compenser la perte de revenus ?
Les clients entreprises renouvellent-ils durablement leurs abonnements ?
Le bénéfice d’exploitation et le flux de trésorerie disponible peuvent-ils s’améliorer ?
Ainsi, le véritable signal envoyé par Anthropic cette fois-ci est le suivant : un bénéfice ajusté sur un seul trimestre n’est que le ticket d’entrée ; c’est la qualité de la croissance qui est déterminante pour la valorisation.

Les pressions ne sont pas les mêmes selon les entreprises
Les entreprises indépendantes spécialisées dans les modèles sont les plus durement touchées. L’entraînement, l’inférence, la recherche et le développement ainsi que l’acquisition de clients coûtent tous de l’argent, tandis que les modèles open source font baisser les prix de l’API. Le fait que les utilisateurs s’en servent davantage ne signifie pas forcément que les revenus augmentent.
Les grandes plateformes disposent d’une plus grande marge de manœuvre. Elles peuvent intégrer l’IA au cloud, à la publicité, aux logiciels bureautiques et au commerce électronique ; les modèles n’ont pas nécessairement besoin d’être rentables individuellement.
Ce trimestre, les revenus d’Alibaba issus du cloud d’IA et des services de calcul ont atteint 48,437 milliards de yuans, tandis que l’EBITA ajusté s’est établi à 5,628 milliards de yuans, ce qui montre qu’une partie des activités de cloud et de calcul a déjà commencé à contribuer aux bénéfices.

Comment les choses vont-elles évoluer ensuite
L’expansion va se poursuivre, mais les projets seront sélectionnés avec davantage de discernement. Les applications généralistes à coûts élevés et à faible monétisation subiront davantage de pression ; la programmation d’entreprise, l’automatisation des flux de travail, les modèles sectoriels et le calcul dans le cloud seront davantage prisés par les investisseurs. Le financement sera également plus difficile à obtenir, les investisseurs accordant davantage d’importance à la vitesse de récupération des liquidités qu’à l’ampleur théorique du récit.
En une phrase : le secteur de l’IA n’a pas cessé de dépenser sans compter, mais il est passé de « qui dépense le plus » à « qui dépense le plus efficacement ».