#美国9月CPI即将公布 Le CPI fait son entrée ce soir à 20 h 30 : Williams affirme qu’« une nouvelle hausse des taux est peut-être nécessaire cette année », et l’écart entre l’inflation globale et l’inflation sous-jacente sera décisif

Le CPI américain de septembre sera publié ce soir à 20 h 30 (heure de Pékin). Il s’agit de la donnée d’inflation la plus importante avant la réunion de politique monétaire de la Fed des 27-28 octobre, ainsi que de la dernière pièce sur la balance décisionnelle du président Wosh avant son entrée dans la période de silence. Le marché s’attend à ce que l’inflation globale bondisse à environ 3,6 % sous l’effet de la hausse des prix du pétrole, tandis que l’inflation sous-jacente devrait rester modérée — la manière dont cet « écart » se manifestera déterminera directement l’orientation du scénario d’une hausse des taux en décembre. La déclaration faite mardi par le président de la Fed de New York, Williams, selon laquelle « une nouvelle hausse des taux est peut-être nécessaire cette année », a déjà fixé une tonalité hawkish.

Ce qu’il faut surveiller ce soir : une envolée de l’inflation globale, une inflation sous-jacente contenue !
Commençons par les prévisions. Selon une enquête de Bloomberg auprès d’économistes citée par Tencent Finance, le marché s’attend à une hausse mensuelle de 0,6 % du CPI global américain en septembre, nettement supérieure aux 0,4 % du mois précédent, tandis que la hausse annuelle devrait atteindre 3,6 %, contre 3,4 % en août — principalement sous l’effet de la flambée des prix du pétrole provoquée par le conflit au Moyen-Orient. Le CPI sous-jacent, hors alimentation et énergie, devrait progresser de 0,2 % sur un mois, contre 0,3 % précédemment, et d’environ 2,5 % sur un an.
L’analyse du célèbre journaliste macroéconomique Timiraos confirme également cette structure : les principales banques s’attendent toutes à une forte hausse de l’inflation en septembre sous l’effet des prix du pétrole, tandis que l’inflation sous-jacente devrait rester modérée.
Pour la Fed, cet « écart » revêt une grande importance : si la hausse de l’inflation globale provient principalement de la composante énergétique, il s’agit de la « poursuite d’un choc déjà connu », avec des implications limitées pour la politique monétaire ; mais si l’inflation sous-jacente augmente elle aussi, cela signifiera que les coûts de l’énergie se transmettent aux transports, à l’alimentation et à d’autres secteurs, et que le combat contre l’inflation est loin d’être terminé.
Molly Brooks, stratégiste des taux américains chez TD Securities, avait précédemment souligné que les risques entourant ce rapport sur le CPI étaient asymétriques : une donnée supérieure aux attentes pourrait signifier que la Fed doit accélérer le resserrement monétaire ; une donnée conforme ou inférieure aux attentes soutiendrait en revanche une approche prudente de la Fed lors de ses prochaines décisions.
Pour rappel, les dernières données d’inflation indiquent un PCE global à 3,4 % sur un an et un PCE sous-jacent à 3,0 % (publiés le 30 septembre), tandis que les créations d’emplois non agricoles de septembre n’ont atteint que 29 000 et que le taux de chômage s’est établi à 4,2 % (données publiées le 2 octobre). Le net ralentissement de l’emploi et la divergence entre les composantes de l’inflation illustrent précisément ce « conflit entre les données », qui maintient le suspense autour de la réunion d’octobre jusqu’à présent.

Williams annonce une nouvelle hausse des taux cette année, puis une pause en 2027
À la veille de la publication du CPI, le « numéro trois » de la Fed, le président de la Fed de New York Williams, a déclaré sans ambiguïté mardi lors d’une interview : « Je maintiens toujours mon jugement initial : une nouvelle hausse des taux est appropriée. À ce stade, je ne vois aucune raison de penser que nous devrons faire davantage par la suite. »
Selon Yicai, il s’attend à ce que l’inflation recule « assez nettement » l’année prochaine et se rapproche de l’objectif de 2 %. Il a également expliqué que la hausse des prix de l’énergie provoquée par le conflit au Moyen-Orient et la demande liée au développement des infrastructures d’IA étaient précisément les principales raisons pour lesquelles il avait « fermement soutenu » la décision de relever les taux en septembre.
Le même jour, la présidente de la Fed de Boston, Collins, a déclaré dans le texte de son discours lors d’une conférence bancaire qu’elle s’attendait à ce qu’« une nouvelle hausse modérée des taux soit appropriée » avant la fin de l’année, le calendrier précis dépendant des prochaines données, notamment du CPI et du PCE. Les déclarations rapprochées des deux responsables reviennent à tracer le scénario de référence pour le marché avant la période de silence.
D’après les données de CME « FedWatch » arrêtées à mardi, la probabilité que les taux restent inchangés lors de la réunion d’octobre est d’environ 77,3 %, contre 22,7 % pour une hausse de 25 points de base ; pour décembre, la probabilité cumulée d’une hausse de 25 points de base est d’environ 68,7 %, contre 19,1 % pour une hausse cumulée de 50 points de base. En d’autres termes : les taux resteront probablement inchangés en octobre, et décembre sera le véritable champ de bataille.
La réaction du marché est particulièrement intéressante : après le discours de Williams, les rendements des bons du Trésor américain à long terme ont baissé au lieu de progresser. Selon Wallstreetcn, le rendement du Treasury américain à 10 ans a reculé mardi d’environ 2,5 points de base, à près de 5,21 %, après être brièvement passé sous 5,17 % en séance.
Hartnett, stratégiste de Bank of America, a même avancé une conclusion contre-intuitive : si la Fed relevait volontairement ses taux en octobre, cela pourrait ne pas être négatif pour le marché et contribuer au contraire à stabiliser les rendements à long terme, tout en soutenant les actifs risqués — la principale pression exercée actuellement sur le marché ne vient pas des taux à court terme, mais du resserrement des conditions financières provoqué par la hausse persistante des rendements à long terme.

La dernière semaine avant la période de silence : deux scénarios possibles !
Après la publication du CPI ce soir, les responsables de la Fed disposeront encore d’une dernière fenêtre de communication : le gouverneur Waller et la présidente de la Fed de Cleveland Hammack s’exprimeront également cette semaine, tandis que la présidente Wosh prononcera un discours lors de la réunion annuelle du FMI à Bangkok, en Thaïlande ; à partir de samedi, la Fed entamera sa période habituelle de silence dans ses communications de politique monétaire, jusqu’à la clôture de la réunion des 27-28 octobre.
La suite pourrait s’écrire selon deux scénarios principaux :
Premièrement, l’inflation globale bondit comme prévu tandis que l’inflation sous-jacente reste modérée ; le récit d’une « perturbation énergétique » prend le dessus, et la trajectoire d’un statu quo en octobre suivi d’une hausse de 25 points de base en décembre est pratiquement verrouillée ;
Deuxièmement, l’inflation sous-jacente repart à la hausse de manière inattendue, ravivant les anticipations de resserrement. Non seulement la probabilité d’une hausse en décembre augmenterait, mais la valorisation de la trajectoire des taux pour 2027 changerait également — les marchés à terme misent actuellement largement sur des taux nettement supérieurs à leur niveau actuel en 2027, tandis que Williams s’oppose précisément à ces anticipations du marché. À 20 h 30 ce soir, la réponse sera connue. #WCTCS9