Après la forte chute des actions sud-coréennes, beaucoup se demandent s’il s’agit d’une occasion d’acheter à bon compte. Je voudrais attirer votre attention sur une conclusion clé du dernier rapport de Morgan Stanley : l’affaiblissement du cours des actions du secteur du stockage pourrait précéder de 4 à 8 mois le pic des bénéfices.

Qu’est-ce que cela signifie ? Les bénéfices trimestriels de Samsung et de SK hynix atteignent certes encore des niveaux records, mais les cours boursiers reflètent les anticipations, et non le passé. Le stratégiste de Morgan Stanley, Shawn Kim, souligne clairement que le marché anticipe déjà un ralentissement de la hausse des prix, un ralentissement des révisions à la hausse des bénéfices et une augmentation future de l’offre. Même si les bénéfices de la période en cours restent impressionnants, les cours peuvent déjà commencer à corriger.

Regardons les données : le prix de vente moyen des puces DRAM de SK hynix a progressé d’environ 30 % au deuxième trimestre par rapport au trimestre précédent, contre environ 65 % au premier trimestre, soit un net ralentissement. La hausse du prix moyen de la mémoire flash NAND est également passée de 75 % à 55 %. La dynamique de hausse des prix s’essouffle progressivement.

L’offre mérite également la vigilance. Samsung prévoit que les contraintes d’approvisionnement seront plus sévères en 2027 qu’en 2026, mais des marges élevées stimulent inévitablement l’augmentation des capacités de production. Plus important encore, les ventes massives provoquées cet été par des opérations à fort effet de levier ont déjà rendu certains fonds mondiaux réticents à revenir sur le marché sud-coréen.

Dans son classement des allocations au secteur des semi-conducteurs, Morgan Stanley place les puces mémoire au « troisième niveau », derrière les GPU et les puces réseau, et recommande explicitement une « sélection ciblée » dans le stockage plutôt qu’un renforcement généralisé des positions.

La baisse actuelle des actions sud-coréennes n’est pas simplement une situation où « il faut acheter parce que les cours ont déjà beaucoup baissé ». Le cycle des actions du secteur du stockage pourrait être en train de jouer son rôle : la période de concrétisation des bénéfices est au contraire une zone de danger pour les cours. J’attendrai que les signes de ralentissement des révisions à la hausse des bénéfices soient plus clairs avant d’envisager une entrée sur le marché.
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