L’essence de la baisse des actions sud-coréennes n’est pas que le cycle des puces mémoire ait atteint son sommet, mais que les capitaux mondiaux réévaluent actuellement le profil risque-rendement du « trade de l’IA ».

Beaucoup attribuent simplement la forte baisse des actions sud-coréennes à une « correction des semi-conducteurs », mais je pense qu’il faut regarder plus en profondeur.

Richard Tang, responsable de la recherche chez Julius Baer, l’a dit très directement : « Nous constatons que les capitaux reviennent de plus en plus vers les marchés actions américains, ce qui accentue les sorties continues de capitaux étrangers du marché sud-coréen. » Cette année, les investisseurs étrangers ont retiré 131 milliards de dollars des actions sud-coréennes, soit le montant le plus élevé parmi les principaux marchés asiatiques. Il ne s’agit pas seulement de prises de bénéfices, mais plutôt d’une réévaluation par les fonds mondiaux de la « possibilité d’investir » sur le marché sud-coréen.

Dans son dernier rapport trimestriel, le stratégiste de Jefferies Chris Wood a établi une comparaison qui mérite réflexion : l’essor actuel de l’IA présente des similitudes structurelles avec la crise des subprimes de 2008 — les fournisseurs de cloud à très grande échelle accordent d’immenses montants de « crédit non garanti » à des laboratoires d’IA qui enregistrent des pertes persistantes. La pertinence exacte de cette comparaison peut être débattue, mais elle reflète une véritable inquiétude du marché : les hypothèses fondamentales du trade de l’IA sont en train d’être réexaminées.

Les données de JPMorgan montrent que les ventes des investisseurs étrangers sont essentiellement une « réduction forcée des positions sous l’effet de contraintes de taille », et non une opinion baissière assumée. Mais cette réduction forcée peut à elle seule créer une rétroaction négative : la baisse des prix déclenche davantage de ventes stop-loss, lesquelles font encore baisser les prix et réduisent davantage la marge de manœuvre des investisseurs étrangers.

D’un point de vue technique, le won sud-coréen face au dollar américain a atteint son niveau le plus élevé depuis octobre 2024. La dépréciation du taux de change, combinée à la baisse des marchés actions, signifie que les investisseurs étrangers détenant des actions sud-coréennes subissent un effet de « double peine ». Tant que le taux de change ne se sera pas stabilisé, leur volonté de revenir sur le marché restera faible.

La déclaration du ministère sud-coréen des Finances mérite attention — le gouverneur de la Banque de Corée, Shin Hyun-song, a indiqué que la vigueur de la demande de puces soutenait la croissance économique au-delà des prévisions, mais que les risques pour la stabilité financière devaient encore être surveillés, et que le calendrier d’une nouvelle hausse des taux dépendrait des données. Si la Banque de Corée poursuit ses hausses de taux sous la pression de l’inflation, la pression sur les valorisations boursières s’accentuera encore.

Je ne vais pas me précipiter pour acheter maintenant. Il faut observer deux signaux : premièrement, une détente de la situation au Moyen-Orient ou une tendance clairement baissière des rendements des obligations du Trésor américain ; deuxièmement, une stabilisation du taux de change du won. Avant que ces deux conditions ne soient réunies, attendre reste le choix le plus rationnel.#每周来晒