#阿斯麦与台积电即将发布Q3财报 Le véritable test de résistance du trade sur l’IA commence : deux publications de résultats en 48 heures

Le trade sur l’IA continue de progresser, mais il va bientôt subir une sérieuse mise à l’épreuve. La semaine dernière, les trois grands indices américains ont tous clôturé en hausse. Le rebond des valeurs technologiques a aidé le marché à résister à la pression de la hausse des prix du pétrole et des rendements des bons du Trésor américain, tandis que le Nasdaq Composite a enregistré une quatrième semaine consécutive de hausse. À l’ouverture de cette nouvelle semaine, les contrats à terme sur le S&P 500, le Nasdaq 100 et le Dow Jones évoluent globalement peu, les capitaux attendant clairement de nouveaux catalyseurs. L’un des principaux éléments de réponse viendra bientôt de la chaîne de valeur des semi-conducteurs.
ASML et TSMC publieront respectivement leurs résultats du troisième trimestre les 14 et 15 octobre, heure locale. L’une maîtrise les équipements de lithographie essentiels aux procédés de fabrication avancés, tandis que l’autre répond directement à la demande en procédés avancés de fabricants de puces IA comme Nvidia. Ces deux publications successives constitueront presque une validation conjointe, en amont et en aval, des dépenses d’investissement mondiales dans l’IA. ASML devra répondre à la question de savoir quelle est réellement l’ampleur de la volonté des fabricants de wafers d’accroître leurs capacités au cours des deux ou trois prochaines années ; TSMC devra pour sa part montrer si la demande actuelle en puces IA, la rentabilité et les dépenses d’investissement peuvent encore se maintenir à un niveau élevé. Si les deux groupes se montrent simultanément solides, la logique d’investissement dans l’IA sera davantage confirmée ; en cas de divergence, la valorisation de la chaîne de valeur pourrait rapidement se différencier.

Quels chiffres le marché attend-il vraiment avant les résultats ?
L’importance de ces publications est déjà établie. Il faut maintenant déterminer ce que le marché a déjà intégré dans les cours et quels chiffres sont les plus susceptibles de rompre avec les anticipations actuelles.
ASML : avec des attentes élevées, le plus difficile sera de dire combien de temps la croissance pourra encore durer. ASML publiera ses résultats du troisième trimestre le 14 octobre. Après avoir fortement relevé ses prévisions annuelles en juillet, le seuil fixé par le marché est déjà très élevé. Les attentes générales tablent actuellement sur un chiffre d’affaires trimestriel d’environ 11,62 milliards d’euros, en hausse d’environ 55 % sur un an et de 25 % par rapport au trimestre précédent ; une marge brute d’environ 55,7 % ; et un bénéfice net d’environ 4,09 milliards d’euros, en hausse d’environ 92 %. L’entreprise avait précédemment indiqué viser un chiffre d’affaires compris entre 11 et 12 milliards d’euros au troisième trimestre, ainsi qu’une marge brute de 55 % à 57 %. Autrement dit, le marché anticipe déjà une performance particulièrement solide ; c’est plutôt dans la suite que l’écart avec les attentes pourrait se creuser.
Le premier point à surveiller est de savoir si les prévisions annuelles seront de nouveau relevées. ASML prévoit actuellement pour 2026 un chiffre d’affaires de 43 à 45 milliards d’euros et une marge brute de 54 % à 56 %. En se fondant sur un point médian annuel de 44 milliards d’euros et sur les attentes actuelles du marché pour le troisième trimestre, le chiffre d’affaires du quatrième trimestre devrait atteindre environ 14,29 milliards d’euros, légèrement au-dessus des 14,05 milliards d’euros actuellement anticipés par le marché. La capacité de la direction à maintenir ce rythme de croissance constituera la première épreuve après la publication des résultats.
Le deuxième point à surveiller concerne les nouvelles commandes et les capacités de production EUV. La migration continue des puces IA vers des procédés avancés entraîne une hausse de la demande en équipements EUV. Les nouvelles commandes, la capacité de livraison des équipements EUV et le plan de capacités pour 2027 permettront d’observer plus directement à quel point les fabricants de wafers du monde entier sont disposés à accroître leurs capacités.
Le troisième point concerne un horizon plus lointain : 2028.
Les données prospectives montrent que le marché est fortement partagé sur la dynamique de croissance d’ASML en 2028. Ainsi, ce qui pourrait réellement modifier la valorisation lors de cette publication ne sera pas seulement le montant des bénéfices supplémentaires réalisés au troisième trimestre, mais aussi la capacité de la direction à donner une visibilité plus claire sur les commandes à long terme.
TSMC : le chiffre d’affaires est déjà connu, les marges et les dépenses d’investissement deviennent les nouveaux points focaux. Un jour plus tard, TSMC publiera ses résultats du troisième trimestre le 15 octobre et tiendra une conférence téléphonique avec les analystes. TSMC avait précédemment annoncé viser un chiffre d’affaires compris entre 44,6 et 45,8 milliards de dollars au troisième trimestre, avec un point médian d’environ 45,2 milliards de dollars. Le 8 octobre, le dernier rapport de TSMC sur son chiffre d’affaires a montré que celui-ci atteignait déjà environ 46,7 milliards de dollars au troisième trimestre. Le chiffre d’affaires a donc déjà dépassé les prévisions précédentes, et l’attention se porte désormais sur la rentabilité et sur la prochaine phase d’expansion des capacités.
Premièrement, il faudra voir si la marge brute peut rester à un niveau élevé. Alors que le procédé en 2 nm entre dans sa phase initiale de production de masse, sa montée en puissance devrait exercer une certaine pression sur les coûts. Le marché anticipe une marge brute d’environ 67 % au troisième trimestre. Si ce niveau peut être maintenu pendant la phase d’expansion des capacités, cela signifierait que la rentabilité reste fortement soutenue malgré la croissance rapide des procédés avancés.
Deuxièmement, il faudra voir si les dépenses d’investissement continueront d’augmenter. En juillet, TSMC avait déjà relevé ses prévisions de dépenses d’investissement pour 2026, de 52 à 56 milliards de dollars à 60 à 64 milliards de dollars. Un investissement aussi important constitue en soi un pari sur la demande future liée à l’IA. Lors de cette conférence avec les analystes, la question de savoir si les dépenses d’investissement augmenteront encore en 2027 influencera directement les anticipations de commandes des fabricants d’équipements comme ASML.
Troisièmement, il faudra voir quelle pente de croissance la demande liée à l’IA peut encore conserver. TSMC avait déjà relevé ses prévisions de croissance annuelle de son chiffre d’affaires en dollars. La manière dont la direction décrira cette fois la demande en accélérateurs IA, en procédés avancés et en packaging avancé constituera un signal important pour déterminer si les dépenses d’investissement dans l’IA accélèrent encore ou entrent progressivement dans une phase de stabilisation.
Ainsi, le véritable sujet à suivre cette semaine ne sera pas seulement de savoir si « les deux entreprises dépassent les attentes ». ASML devra donner de la visibilité sur les futures commandes d’équipements, tandis que TSMC devra confirmer la vigueur de la demande actuelle liée à l’IA et l’ampleur de la prochaine phase d’expansion. Si les deux groupes se montrent simultanément solides, la logique des dépenses d’investissement dans l’IA sera davantage confirmée ; en cas de divergence, le marché devra réévaluer à quel maillon de la chaîne de valeur se situe réellement la force ou la faiblesse. #WCTCS9