Le Trésor américain a finalisé jeudi un rachat de 6 milliards de dollars d’obligations d’État à long terme, en acceptant le montant maximal annoncé pour l’opération. L’achat portait sur des titres dont l’échéance restante était comprise entre 20 et 30 ans, et le Trésor a reçu environ 14,9 milliards de dollars d’offres de la part des courtiers, soit plus du double du montant finalement accepté. L’opération s’inscrivait dans le programme de rachat du Trésor destiné à soutenir la liquidité, dont le plafond a été relevé en août à 6 milliards de dollars par opération, contre 2 milliards auparavant.

Le fonctionnement du programme est simple. Le Trésor rachète des obligations plus anciennes et moins liquides, qui se négocient avec une décote par rapport à leur valeur nominale, afin d’améliorer le fonctionnement du marché plutôt que de gérer directement les taux d’intérêt. L’opération de jeudi faisait suite à un rachat similaire le 1er octobre, lors duquel le Trésor avait également acheté la totalité des 6 milliards de dollars proposés, face à environ 46,4 milliards de dollars d’offres. Le ratio de couverture des offres de cette opération précédente avait atteint 7,73 fois. Jeudi, le ratio était plus faible, reflétant un volume d’offres moindre, mais le Trésor a tout de même rempli son quota.

Le rachat a eu lieu le même jour que la mise aux enchères par le Trésor de 22 milliards de dollars d’obligations à 30 ans, une conjonction qui a attiré l’attention des acteurs du marché. L’adjudication à 30 ans a produit un rendement maximal de 5,034 %, le plus élevé depuis août 2000, ainsi qu’un ratio de couverture des offres de 2,54, contre 2,61 en septembre. Le fait que le Trésor émette simultanément de nouvelles dettes à long terme et rachète des dettes existantes à long terme a mis en évidence le double rôle qu’il joue sur le marché : financer les besoins d’emprunt de l’État tout en tentant de soutenir la liquidité sur le marché secondaire.

La réaction du marché au rachat a été mesurée. Les rendements des obligations du Trésor américain à 10 ans sont restés proches de 5,3 %, tandis que le rendement à 30 ans est demeuré proche de 5,7 %, tous deux à des niveaux inégalés depuis plusieurs décennies. L’effet limité sur les rendements reflète l’ampleur du défi. Le Trésor intervient sur un marché de 32 billions de dollars, et un rachat de 6 milliards de dollars représente une faible fraction de l’encours total de la dette. Comme l’a relevé un observateur du marché, les rachats sont un outil destiné à améliorer la liquidité de certains titres anciens, plutôt qu’un mécanisme de fixation du niveau global des taux d’intérêt.

Le programme du Trésor doit se poursuivre jusqu’au début du mois de novembre, date à laquelle il publiera un nouveau plan trimestriel. L’extension décidée en août a porté à 6 milliards de dollars le plafond par opération pour certains titres d’une échéance comprise entre 10 et 30 ans, et le Trésor a indiqué que cette mesure visait à soutenir la liquidité du marché. La réalisation de cet objectif dépendra de l’évolution de la situation budgétaire globale. Pour l’instant, les rachats se déroulent comme prévu, et le marché observe s’ils auront un impact significatif sur les conditions de liquidité dans la partie longue de la courbe.

Cet article ne constitue pas un conseil en investissement. L’analyse repose sur des informations accessibles au public et ne garantit pas les résultats futurs.
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