#美联储9月纪要偏鹰 Les minutes de la Fed envoient un signal hawkish : une nouvelle hausse des taux est possible d’ici la fin de l’année, mais pas nécessairement en octobre

Les minutes de la réunion de septembre publiées mercredi par la Fed (7 octobre) montrent que la plupart des responsables estiment qu’une nouvelle hausse des taux pourrait encore être nécessaire avant la fin de l’année afin de contenir une inflation durablement supérieure à l’objectif. Toutefois, les minutes ne précisent pas le calendrier de la prochaine mesure. Les données d’inflation récentes inférieures aux prévisions ainsi que les déclarations prudentes de plusieurs responsables ont également réduit les anticipations d’une hausse immédiate en octobre.
La Fed publiera ses deux dernières décisions de politique monétaire de l’année les 28 octobre et 9 décembre. Bien qu’une nouvelle hausse des taux demeure l’orientation privilégiée par la plupart des responsables, ceux-ci ont souligné qu’ils aborderaient chaque réunion avec ouverture et prendraient leurs décisions en fonction des nouvelles informations publiées ainsi que de leurs effets sur les perspectives économiques et l’équilibre des risques.
Une nouvelle hausse des taux d’ici la fin de l’année reste l’anticipation de la plupart des responsablesLe 16 septembre, la Fed a unanimement approuvé une hausse de 25 points de base de la fourchette cible du taux des fonds fédéraux, à 3,75 %—4 %. Les minutes montrent que les responsables estiment que l’inflation reste élevée, que le marché du travail est proche du plein emploi et que l’activité économique continue de progresser solidement, autant de facteurs favorables à un relèvement du taux directeur. La plupart des participants ont jugé qu’une nouvelle hausse de la fourchette cible du taux des fonds fédéraux avant la fin de l’année pourrait être appropriée.
De nombreux responsables ont soutenu une trajectoire de taux plus élevés du point de vue de la gestion des risques, afin de se prémunir contre une inflation persistante due à une croissance de la demande supérieure aux prévisions ou à de nouveaux chocs d’offre défavorables.
Les projections économiques de septembre reflètent également cette tendance. Parmi les 18 responsables ayant soumis des projections, 16 prévoyaient au moins une nouvelle hausse des taux d’ici la fin de l’année. La médiane des projections de taux indiquait une nouvelle hausse cette année, suivie d’un maintien des taux en 2027.
Le président de la Fed, Kevin Warsh, en poste depuis mai, n’a pas encore soumis de projections économiques personnelles. Pourquoi les anticipations d’une hausse en octobre se sont-elles refroidies ? Lors de sa conférence de presse après la réunion de septembre, Warsh a tenu des propos fermes sur l’inflation et a décrit cette hausse des taux comme le retrait d’« une partie de l’assouplissement ». Wall Street y a vu un signal potentiel en faveur de nouvelles hausses, et le marché a un temps accru ses paris sur une nouvelle action en octobre.
Toutefois, les données d’inflation publiées après la réunion ont offert davantage de marge d’observation aux responsables de la politique monétaire. L’indice des prix des dépenses de consommation personnelle (PCE), privilégié par la Fed, montre que l’inflation sous-jacente sur un an s’élevait à 3 % en août, contre 3,4 % pour l’inflation globale. Les deux indicateurs restent nettement supérieurs à l’objectif de 2 %, mais ils sont tous deux inférieurs aux prévisions précédentes, une partie de cette baisse étant liée à des changements dans la méthode de calcul de certaines composantes statistiques.
Parallèlement, plusieurs responsables de la Fed ont souligné que la banque centrale n’avait pas besoin de se précipiter pour relever de nouveau les taux et pouvait d’abord observer l’évolution de l’économie ainsi que les effets de l’ajustement de septembre. Ainsi, la possibilité d’une nouvelle hausse d’ici la fin de l’année demeure, mais cela ne signifie pas que la Fed a déjà décidé d’agir en octobre.
Les anticipations d’inflation et les rendements des bons du Trésor américain continuent de peserCe qui incite la Fed à rester vigilante, c’est que l’inflation est supérieure à son objectif depuis plus de cinq années consécutives. Les responsables craignent qu’une hausse prolongée des prix n’influence les anticipations d’inflation du public et ne se répercute davantage sur les salaires et les décisions de fixation des prix des entreprises. Les anticipations d’inflation à court terme montrent également des signes de hausse. Une enquête publiée mercredi par la Fed de New York montre que les consommateurs anticipent une hausse des prix au cours des douze prochains mois à son niveau le plus élevé depuis mai 2023.
Les indicateurs d’inflation mesurés par le marché restent élevés, ce qui montre que l’amélioration récente des données ne suffit pas encore à dissiper complètement les pressions sur les prix. Les rendements des bons du Trésor américain continuent eux aussi de grimper et se situent près de leur plus haut niveau depuis 2002. Les minutes évoquent plusieurs facteurs à l’origine de cette hausse des rendements, notamment les anticipations de taux directeurs plus élevés, la solidité de la croissance économique et l’importante demande de financement liée au développement des infrastructures d’intelligence artificielle. Les équipes de la Fed ont également indiqué que l’incertitude suscitée par l’annonce et la mise en œuvre par le Trésor américain d’un programme de rachats de bons du Trésor pourrait avoir contribué à la hausse des rendements.
Le secrétaire au Trésor Scott Bessent a annoncé en août l’élargissement des rachats de titres de dette publique à long terme déjà émis, mais cette mesure n’a pas encore fait baisser sensiblement les rendements à long terme.
Pour les marchés, la question centrale sera de savoir si l’amélioration de l’inflation peut se poursuivre et si les nouvelles données seront suffisantes pour inciter la Fed à reporter son action. Une nouvelle hausse des taux d’ici la fin de l’année reste l’anticipation de la plupart des responsables, mais son calendrier précis dépendra de l’évolution ultérieure de l’économie.