##美国9月非农新增2.9万 Emploi non agricole de septembre : brusque changement de tendance, cap politique difficile à modifier

Les créations d’emplois non agricoles aux États-Unis en septembre ont largement déçu les attentes, tandis que les données des deux mois précédents ont été révisées à la baisse, montrant un ralentissement de la dynamique des embauches. Le marché du travail conserve toutefois ses caractéristiques de « faibles embauches et faibles licenciements ».
Les créations d’emplois non agricoles en septembre n’ont atteint que 29 000, bien en dessous des 90 000 attendues par le marché, tandis que le total des créations d’emplois de juillet et août a été révisé à la baisse de 60 000, reflétant l’affaiblissement continu de la volonté d’embaucher des entreprises.
Par secteur, l’emploi privé a continué d’enregistrer une légère croissance, mais les embauches dans la santé ont ralenti, tandis que l’emploi a continué de se contracter dans les secteurs de la finance, de l’information et des services professionnels et commerciaux, faisant apparaître une certaine pression sur les emplois de bureau.
Le taux de chômage est passé de 4,1 % à 4,2 %, principalement parce que l’offre de main-d’œuvre a augmenté plus rapidement que l’absorption par l’emploi. En septembre, la population active s’est accrue de 485 000 personnes, dont 406 000 ont trouvé un emploi et 78 000 sont devenues chômeuses ; la hausse du chômage provient davantage des nouveaux entrants et des personnes réintégrant le marché du travail que d’une augmentation des licenciements par les entreprises.

Après la publication des données, le risque d’une hausse des taux en octobre a diminué, les bons du Trésor américain se sont renforcés, et les actions ainsi que l’or ont rebondi. Selon Fed Watch, la probabilité d’une hausse des taux en octobre est rapidement retombée à 19 % après la publication des données. Le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans est redescendu à environ 5,20 %, tandis que le S&P 500 et le Nasdaq ont progressé respectivement d’environ 0,9 % et 1,2 % ; l’or au comptant a brièvement gagné environ 40 dollars.

Concernant la politique monétaire à venir, nous estimons que la probabilité d’une nouvelle hausse des taux cette année est en baisse, mais pas en raison de la logique simpliste selon laquelle « un faible rapport sur l’emploi non agricole implique l’arrêt des hausses de taux ». Nous avons souligné dans « Cessez de fantasmer, comprenez “Warsh” » que l’évaluation de la politique par Warsh accorde davantage d’importance à la tendance de l’inflation et à l’évolution persistante du marché du travail qu’aux fluctuations des données d’un seul mois. Lors de la réunion du FOMC de septembre, le renforcement de sa position hawkish s’expliquait par le fait que des indicateurs tels que l’inflation PCE et les anticipations d’inflation faisaient encore apparaître des pressions à la hausse, tandis que la crédibilité de la politique de lutte contre l’inflation devait encore être préservée. Ainsi, la faiblesse du rapport sur l’emploi non agricole modifie davantage les anticipations de hausse des taux à court terme qu’elle ne change son cadre politique ; ce n’est que lorsque le ralentissement de l’emploi se prolongera et que la tendance au reflux de l’inflation sera confirmée que la Réserve fédérale pourrait ajuster davantage sa position politique.

La marge pour une nouvelle hausse des taux cette année est principalement influencée par l’atténuation des pressions inflationnistes et la stabilisation des anticipations de politique monétaire. D’une part, le choc énergétique s’atténue marginalement et le risque d’une seconde hausse de l’inflation diminue. Le continent a récemment discuté de la libération de réserves de diesel, tandis que les États-Unis ont également demandé une augmentation de l’offre de diesel, ce qui a quelque peu réduit les tensions sur l’approvisionnement énergétique ; si les prix du pétrole continuent de baisser, l’effet de poussée de l’énergie sur l’inflation s’affaiblira. D’autre part, les tensions internes à la Fed se sont quelque peu apaisées et la nécessité d’une nouvelle hausse des taux a diminué. Le président de la Fed de New York, Williams, a récemment déclaré qu’il n’était pas nécessaire de se hâter d’ajuster la politique ; des gouverneurs de la Fed ont également émis des signaux accommodants, soulignant que les décisions à venir devraient tenir compte de l’évolution des données. Après la pleine intégration des anticipations hawkish, les inquiétudes du marché concernant une nouvelle hausse des taux à court terme se sont quelque peu atténuées. #每周来晒