#美国30年期国债收益率2002年以来新高

#US30-YearTreasuryYieldHits5.595%,HighestSince2002

LE TAUX DES BONS DU TRÉSOR À 30 ANS VIENT D’ENVOYER UN AVERTISSEMENT MAJEUR À TOUS LES MARCHÉS À RISQUE

Le rendement des bons du Trésor américain à 30 ans vient d’enregistrer l’un des retournements les plus spectaculaires de l’année.

Après avoir atteint 5,683 %, son plus haut niveau depuis environ 24 ans, l’extrémité longue de la courbe des bons du Trésor s’est soudainement retournée à la baisse à la suite d’un rapport sur l’emploi de septembre bien plus faible que prévu.

Ce mouvement dépasse largement le marché obligataire.

À mes yeux, l’élément le plus important de cette histoire n’est pas simplement que les rendements ont atteint un plus haut depuis plusieurs décennies. C’est la rapidité avec laquelle le marché a changé de direction une fois que les données économiques ont remis en question le scénario de taux « élevés plus longtemps ».

Avant ce retournement, le marché obligataire mondial subissait de fortes pressions.

Le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans a atteint 5,342 %, tandis que le rendement à 30 ans a touché 5,683 %. Dans le même temps, le Bund allemand à 10 ans est monté à 3,653 %, son plus haut niveau depuis la mi-2009, tandis que l’écart entre l’OAT française et le Bund s’est élargi jusqu’à un niveau inédit depuis 14 ans.

Le message des marchés mondiaux de taux était clair :

L’inflation restait persistante.

Les banques centrales continuaient d’afficher leur prudence.

Les anticipations de croissance économique maintenaient les taux à des niveaux élevés.

Et les investisseurs acceptaient de plus en plus l’idée que les coûts d’emprunt puissent rester élevés bien plus longtemps.

Barclays a même averti que le rendement américain à 30 ans pourrait finalement approcher 6 % si les gains de productivité liés à l’IA continuaient de soutenir la croissance économique et de pousser les anticipations de taux à long terme à la hausse.

Puis le rapport sur l’emploi a changé la conversation.

L’économie américaine n’a créé que 29 000 emplois en septembre, très largement en dessous des 84 000 attendus.

Dans le même temps, le chômage est monté à 4,2 %.

Cela a suffi à déclencher une forte réévaluation sur l’ensemble du marché des bons du Trésor.

Le rendement à 10 ans a chuté de près de 6 points de base, à 5,18 %.

Le rendement à 30 ans a reculé d’environ 3 points de base, à 5,57 %.

Le rendement à 2 ans, beaucoup plus sensible aux anticipations concernant la politique de la Réserve fédérale, a baissé d’environ 6 points de base, à 4,73 %.

Les marchés ont également rapidement ajusté leurs perspectives concernant la Fed, avec une probabilité d’environ 84 % désormais attribuée au maintien des taux à leur niveau actuel par la Fed lors de la réunion d’octobre.

C’est là que, selon moi, l’histoire la plus importante commence.

Le rendement des bons du Trésor à long terme constitue de fait l’un des taux d’actualisation les plus importants de la finance mondiale. Lorsqu’il augmente fortement, les conditions financières se resserrent pour presque tout.

Les actions subissent une pression accrue sur leurs valorisations.

Les prêts hypothécaires deviennent plus coûteux.

Le dollar peut être soutenu.

Les coûts d’emprunt des entreprises augmentent.

Et les cryptomonnaies ainsi que les autres actifs à bêta élevé peuvent être en difficulté, car le coût d’opportunité de la détention d’actifs risqués augmente.

Mais ce dernier retournement démontre quelque chose d’aussi important : la stratégie des taux élevés plus longtemps n’est pas invincible.

Le marché a poussé le rendement à 30 ans vers 5,7 %, mais une seule publication nettement plus faible sur le marché du travail a suffi à provoquer un retournement significatif.

Cela me montre que la prochaine phase pourrait devenir beaucoup plus volatile.

Si l’inflation reste persistante et que la croissance demeure résistante, le scénario d’un rendement à long terme de 6 % pourrait rapidement refaire surface.

Mais si l’emploi continue de se dégrader, le sommet récent de 5,683 % pourrait devenir un sommet important du cycle.

Pour les actifs à risque, je surveillerais attentivement trois éléments à partir de maintenant :

L’IPC américain.

La décision de la Fed en octobre.

Les prochains rapports majeurs sur le marché du travail.

La bataille ne se joue plus simplement entre les « taux élevés » et les « baisses de taux ».

Elle oppose désormais l’inflation persistante à l’affaiblissement de la croissance économique.

Et le camp qui l’emportera déterminera probablement si le rendement des bons du Trésor à 30 ans remonte vers 6 % ou commence à baisser beaucoup plus profondément depuis la zone de 5,5 %–5,7 %.

À mon avis, il s’agit actuellement de l’un des signaux macroéconomiques les plus importants pour les actions, les cryptomonnaies et les marchés mondiaux.

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