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29 000 emplois ont changé le débat des marchés : surveillez maintenant la liquidité, les rendements et la confirmation du Bitcoin

Le rapport sur l'emploi américain de septembre a livré un chiffre qui a immédiatement changé le récit des marchés : les emplois non agricoles n'ont augmenté que de 29 000, bien en dessous des quelque 90 000 attendus.

Mais le chiffre phare n'est que le début.

Ce qui rend ce rapport plus important, c'est la combinaison d'embauches faibles, de révisions à la baisse, d'un taux de chômage plus élevé, d'une croissance des salaires plus lente et d'une baisse immédiate des rendements des bons du Trésor. Ensemble, ces chiffres contraignent les marchés à réévaluer la trajectoire de la politique de la Réserve fédérale et ce que cela pourrait signifier pour les actions, les obligations et les cryptomonnaies.

Le premier signal majeur est l'ampleur de l'écart concernant les emplois. La hausse de 29 000 emplois en septembre était inférieure d'environ 61 000 aux attentes, soit environ 67,8 % de moins que les prévisions. Plus important encore, les mois précédents ont été révisés à la baisse. La croissance de l'emploi en août a été révisée de 162 000 à 133 000, tandis que celle de juillet a été révisée de +21 000 à -10 000.

Cela signifie que le marché du travail ne s'est pas simplement affaibli en septembre. La tendance historique est également devenue plus fragile.

Le taux de chômage est passé de 4,1 % à 4,2 %. Cela reste dans la fourchette relativement étroite de 4,1 %-4,3 % observée depuis mars, je ne qualifierais donc pas ce mouvement isolé de preuve d'un effondrement soudain du marché du travail. Toutefois, combiné à la faible croissance de l'emploi, il ajoute un autre signal de ralentissement.

Les salaires fournissent une autre pièce importante du puzzle.

Le salaire horaire moyen n'a augmenté que de 0,1 % d'un mois sur l'autre, atteignant 37,81 dollars, tandis que la croissance annuelle des salaires a ralenti à environ 3,0 %.

Cela compte, car la croissance des salaires est étroitement surveillée en raison de ses pressions inflationnistes. Si l'emploi continue de s'affaiblir tandis que la croissance des salaires reste autour de 3 %, les marchés pourraient de plus en plus considérer l'environnement du travail et de l'inflation comme moins restrictif pour la politique monétaire.

Mais il y a une condition importante : l'inflation reste déterminante.

Un rapport sur l'emploi faible ne signifie pas automatiquement que la Réserve fédérale peut immédiatement adopter une politique plus accommodante. Si l'inflation reste élevée, les responsables pourraient continuer à donner la priorité à la stabilité des prix, même si le marché du travail ralentit.

Cette tension est désormais visible sur le marché des bons du Trésor.

Après le rapport sur l'emploi, le rendement du bon du Trésor à 2 ans s'est rapproché de 4,716 %-4,718 %, tandis que le rendement à 10 ans est descendu vers 5,176 %-5,178 %. Le rendement à 30 ans a également reculé vers environ 5,569 %.

La direction est importante.

Les rendements à court terme sont très sensibles aux anticipations concernant la politique de la Fed, leur baisse suggère donc que les traders ont réduit leurs anticipations d'un resserrement supplémentaire immédiat. Parallèlement, une baisse des rendements à long terme peut potentiellement améliorer les conditions de valorisation des actions et d'autres actifs sensibles à la duration.

Pour moi, les niveaux clés des bons du Trésor sont désormais d'environ 4,70 %-4,75 % sur le 2 ans et 5,17 %-5,20 % sur le 10 ans.

Si les rendements continuent de baisser, le signal d'assouplissement devient plus fort.

Si le rendement à 10 ans repasse rapidement au-dessus de 5,20 %, cela montrerait toutefois que les anticipations d'inflation, les préoccupations budgétaires et les pressions liées à la prime de terme dominent toujours le marché obligataire.

Les actions ont d'abord accueilli favorablement la faiblesse de l'emploi. Les contrats à terme sur le S&P 500 ont été annoncés en hausse d'environ 0,9 %, tandis que ceux du Nasdaq progressaient d'environ 1 %.

Cette réaction est logique : une faiblesse de l'emploi peut réduire la pression immédiate en faveur d'un resserrement, tandis que la baisse des rendements des bons du Trésor peut soutenir les valorisations des actions, en particulier celles des entreprises technologiques et des autres sociétés à duration élevée.

Mais je ne jugerais pas le mouvement sur la seule réaction initiale des contrats à terme.

Le véritable test sera de voir si les actions peuvent conserver leurs gains après la volatilité initiale liée au titre. Si les rendements restent plus bas tandis que les volumes d'échanges du Nasdaq et du S&P 500 augmentent, le mouvement sera davantage confirmé. Si les rendements repartent à la hausse et que les actions rendent leurs gains, le marché pourrait nous indiquer que l'inflation, les coûts de l'énergie ou les préoccupations liées à la croissance restent plus importants.

Vient maintenant le volet crypto.

Le Bitcoin avait déjà regagné la zone des 85 000 dollars, et la couverture des marchés montrait que le BTC s'échangeait au-dessus de 86 000 dollars, avec des gains d'environ 3,4 % sur 24 heures autour de la publication.

La première zone technique majeure que je surveille se situe entre 86 000 et 87 000 dollars.

Un mouvement net au-dessus de 87 000 dollars, soutenu par un volume au comptant plus élevé et une liquidité saine, améliorerait la structure à court terme et remettrait 88 000 et 90 000 dollars au centre de l'attention.

Mais il existe une différence majeure entre une véritable cassure et un pic alimenté par l'effet de levier.

Si le BTC passe au-dessus de $87K tandis que le volume au comptant reste faible, que l'intérêt ouvert augmente fortement et que le financement devient saturé, le mouvement pourrait être vulnérable à un retournement brutal.

À la baisse, 85 000 dollars est le premier niveau que je surveillerais.

En dessous, la zone des 84 000-84 500 dollars devient importante. Une cassure décisive sous $84K avec une hausse du volume vendeur mettrait 82 500 dollars au centre de l'attention, suivis de la zone des 81 500-82 000 dollars.

Il s'agit de zones de structure de marché, et non de cibles garanties.

Le marché crypto au sens large a également besoin d'une confirmation. La capitalisation totale du marché crypto s'est située autour de 2,87 billions de dollars, tandis que 2,90 billions de dollars constituaient une importante zone de confirmation plus large. La dominance du Bitcoin approchait 60 %, ce qui montre que les capitaux restaient concentrés dans l'actif crypto le plus important et le plus liquide.

Cela me dit que la première phase de tout mouvement d'appétit pour le risque pourrait rester menée par le Bitcoin avant que les capitaux ne se dirigent plus largement vers les altcoins.

Il existe essentiellement trois réactions possibles entre les différentes classes d'actifs à partir de maintenant.

Premièrement : des emplois faibles + des salaires plus modérés + une baisse des rendements des bons du Trésor pourraient renforcer les anticipations d'une politique monétaire moins restrictive. Cela créerait un environnement favorable au BTC et aux actions de croissance.

Deuxièmement : les obligations pourraient progresser tandis que les rendements à long terme resteraient élevés en raison des préoccupations liées à l'inflation et aux finances publiques. Cela créerait un environnement mitigé dans lequel le Bitcoin pourrait encore progresser, mais où la volatilité resterait élevée.

Troisièmement : les investisseurs pourraient interpréter la faiblesse des données sur l'emploi comme un avertissement concernant la croissance. Dans ce scénario, la baisse des rendements à court terme n'empêcherait pas nécessairement les actions et les cryptomonnaies de perdre leur élan.

C'est pourquoi je surveille la confirmation plutôt que de supposer simplement que la faiblesse des emplois est haussière.

La Réserve fédérale est désormais au centre du prochain mouvement de marché. Reuters a rapporté qu'après la publication, les prix des contrats à terme indiquaient une probabilité inférieure à 20 % d'une hausse des taux en octobre, tandis que les anticipations pour décembre reflétaient toujours une probabilité bien plus élevée, proche de 90 %.

Il s'agit de probabilités implicites de marché, et non de décisions garanties de la Fed ; elles peuvent évoluer rapidement en fonction de l'IPC, du PCE, des prix de l'énergie, des données sur l'emploi et de la communication de la Fed.

La combinaison la plus importante à surveiller est donc la suivante :

Ralentissement de l'emploi + salaires plus modérés + assouplissement de l'inflation + baisse des rendements des bons du Trésor.

Si ces quatre signaux commencent à évoluer de concert, les marchés pourraient de plus en plus intégrer un environnement de politique monétaire moins restrictif.

Si l'emploi s'affaiblit mais que l'inflation reste persistante, la situation devient beaucoup plus complexe.

Pour le Bitcoin, mon attention reste simple : prix + volume au comptant + intérêt ouvert + financement + liquidité.

Une cassure du BTC soutenue par une demande réelle au comptant est bien plus significative qu'un pic entraîné par les contrats à terme.

Le rapport NFP de septembre n'est donc pas seulement une histoire d'emploi. C'est un test de liquidité.

La prochaine question majeure est de savoir si le chiffre de 29 000 emplois entraînera un assouplissement durable des conditions financières, ou si l'inflation et les rendements à long terme élevés continueront de restreindre le marché.

Pour l'instant, je préfère surveiller la confirmation à travers les bons du Trésor, les actions, le dollar et le Bitcoin plutôt que de courir après la première bougie de réaction.

Les mouvements de marché les plus forts deviennent généralement plus clairs lorsque plusieurs marchés racontent la même histoire au même moment.

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