#US30-YearTreasuryYieldHits5.595%,HighestSince2002

Le rendement des bons du Trésor américains à 30 ans envoie un signal différent

Le marché obligataire américain raconte une histoire qui semble déroutante au premier abord.

Le 29 septembre 2026, le rendement des bons du Trésor américains à 30 ans a franchi 5,6 %, atteignant son plus haut niveau depuis juin 2002. Mais dans le même temps, les anticipations d'une nouvelle hausse des taux de la Réserve fédérale à court terme se sont en réalité atténuées.

Cette divergence est essentielle.

Le président de la Fed de New York, John Williams, a déclaré que la Fed pourrait n'avoir besoin de relever ses taux qu'une fois de plus cette année et qu'elle n'était pas pressée d'agir. Après ces commentaires, le marché a réduit la probabilité d'une hausse en octobre d'environ 70 % à 50 %, tandis que les anticipations pour décembre sont passées de 95 % à 91,5 %.

Alors, pourquoi l'extrémité longue de la courbe des bons du Trésor continue-t-elle de progresser ?

À mon avis, la réponse tient de plus en plus à la prime de terme, plutôt qu'à de simples anticipations de hausse des taux de la Fed.

Le rendement des bons du Trésor à 2 ans, beaucoup plus sensible aux anticipations de politique monétaire, se situait autour de 4,92 % et avait à peine changé. Pendant ce temps, le rendement à 30 ans dépassait 5,6 %.

Cela suggère que les investisseurs exigent une rémunération plus élevée pour détenir de la dette publique américaine à longue duration.

Les données de la Fed de San Francisco situent la prime de terme à 10 ans autour de 1,35 %, en hausse d'environ 23 points de base sur un an. Une hausse de la prime de terme peut refléter des inquiétudes concernant une inflation persistante, mais elle peut également traduire une détérioration de la dynamique entre l'offre et la demande.

Et ce second facteur mérite de l'attention.

Le CBO estime le déficit américain de l'exercice 2026 à environ 1,9 billion de dollars, soit 5,8 % du PIB, tandis que la dette totale des États-Unis a dépassé 40 billions de dollars.

Dans le même temps, certains grands acheteurs étrangers semblent réduire leur exposition aux bons du Trésor. Le Japon aurait vendu environ 71,4 milliards de dollars au cours du premier semestre, tandis que les avoirs de la Chine ont diminué pour atteindre environ 633,4 milliards de dollars, leur niveau le plus bas depuis septembre 2008.

Les adjudications du Trésor montrent également des signes de faiblesse de la demande.

Les soumissions indirectes de septembre ont diminué pour plusieurs échéances : celles à 2 ans sont tombées à 57,8 %, celles à 5 ans à 54,3 %, tandis que celles à 7 ans se sont établies à 57,2 %. Les primary dealers ont absorbé 14,74 % de l'émission à 30 ans, tandis que l'adjudication à 5 ans a produit un écart de 3,1 pb.

Cela soulève une question importante : les investisseurs en bons du Trésor à long terme exigent-ils des rendements plus élevés simplement parce qu'il y a davantage de dette à absorber ?

Les points de vue des institutions restent partagés.

Rick Rieder, de BlackRock, augmente progressivement ses positions sur les échéances longues, tandis que Ray Dalio continue de mettre en garde contre les risques liés à l'alourdissement de la dette américaine. Karen Ward, de J.P. Morgan Asset Management, estime que le potentiel de hausse du rendement à 10 ans est limité au-delà de 5 %, tandis qu'ING a suggéré que les rendements pourraient finalement atteindre 6 %.

Pour moi, les indicateurs les plus importants à suivre désormais sont l'évolution de la prime de terme, la demande lors des adjudications du Trésor, les avoirs étrangers, les créations d'emplois et les données d'inflation.

Le rapport TIC d'août, attendu le 16 octobre, les créations d'emplois non agricoles de septembre et l'indice PCE d'août seront particulièrement importants.

La grande question n'est désormais plus simplement de savoir si les taux vont augmenter.

Il s'agit de déterminer si le marché exige une prime durablement plus élevée pour financer les emprunts à long terme des États-Unis.

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