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Le rapport de septembre sur l’emploi non agricole a modifié le débat à court terme concernant la Réserve fédérale, mais je pense que les traders devraient regarder au-delà du chiffre principal.

L’économie américaine n’a créé que 29 000 emplois non agricoles en septembre, soit un chiffre nettement inférieur aux quelque 84 000 emplois attendus par les économistes. Dans le même temps, le taux de chômage est passé de 4,1 % à 4,2 %. Les chiffres précédents de l’emploi ont également été révisés à la baisse de 60 000 emplois au total pour juillet et août.

Cette combinaison est importante.

Il ne s’agit pas seulement d’un chiffre principal décevant. Ce rapport montre que la dynamique des embauches est devenue bien plus faible que prévu, tandis que le chômage progresse légèrement. Selon le Bureau of Labor Statistics, le marché du travail est resté relativement stable dans les principaux secteurs, mais la progression globale de l’emploi a été extrêmement limitée.

Pour la Réserve fédérale, cela crée une situation plus complexe.

Une banque centrale qui envisage une nouvelle hausse de taux doit être convaincue que l’inflation exige une politique plus restrictive et que l’économie peut l’absorber. Mais lorsque la croissance de l’emploi ralentit fortement, le coût d’un resserrement supplémentaire devient plus important.

C’est pourquoi les anticipations du marché concernant une hausse des taux en octobre ont changé si rapidement après la publication du rapport.

Les marchés de taux se sont orientés vers une probabilité bien plus faible d’une hausse en octobre, tandis que le CME FedWatch a montré que les anticipations de maintien des taux à leur niveau actuel grimpaient à environ 86 %. La probabilité d’une hausse en octobre a été estimée à environ 17 %.

Mais voici le point sur lequel je pense que les traders doivent être prudents :

Un rapport sur l’emploi décevant ne signifie PAS automatiquement que la Fed a fini de relever ses taux.

Il modifie le degré d’urgence.

Cette distinction est extrêmement importante.

La Réserve fédérale considère toujours l’inflation comme un élément majeur de son équation de politique monétaire. Si l’inflation reste préoccupante, les responsables pourraient toujours soutenir que les taux doivent rester restrictifs plus longtemps, même si les données sur l’emploi se dégradent.

C’est pourquoi je ne considérerais pas le rapport sur l’emploi de septembre comme la confirmation que tout le cycle de hausse des taux est définitivement terminé.

Je le vois plutôt comme un nouvel élément prouvant que la Fed a moins de raisons de se précipiter vers une nouvelle hausse lors de la réunion d’octobre.

Certains détails sous-jacents au chiffre principal sont également intéressants.

Le taux de chômage a atteint 4,2 %, tandis que le taux de participation au marché du travail est passé à 61,8 %. Les données du BLS ont également montré que le nombre de chômeurs était passé à environ 7,1 millions.

La croissance des salaires mérite également l’attention. Reuters a rapporté que le salaire horaire moyen n’avait augmenté que de 0,1 % en septembre, ramenant la hausse annuelle à environ 3,0 %. Cela pourrait réduire une partie des pressions provenant du marché du travail, mais n’élimine pas les risques d’inflation plus larges.

Du point de vue des marchés, cela crée une réaction en chaîne intéressante.

Des données plus faibles sur l’emploi peuvent réduire les anticipations d’un resserrement monétaire supplémentaire.

Des anticipations plus faibles de hausses de taux peuvent faire pression sur les rendements des bons du Trésor et sur le dollar.

Si les conditions financières deviennent moins restrictives, les actifs risqués tels que les actions et les cryptomonnaies peuvent bénéficier d’un soutien.

Mais il y a un autre aspect.

Si les investisseurs interprètent la faiblesse de l’emploi comme le signe que la croissance économique se détériore trop rapidement, ces mêmes données peuvent finalement devenir un sujet d’inquiétude concernant une récession plutôt qu’une simple histoire de « pause de la Fed ».

C’est pourquoi je distinguerais la première réaction de la tendance de fond.

Pour le Bitcoin et les autres actifs risqués, la prochaine question majeure n’est pas seulement de savoir si la Fed relève ses taux en octobre.

La question la plus importante est de savoir ce qu’il adviendra de l’inflation, de la croissance, de l’emploi et des conditions financières au cours des prochaines semaines.

Le rapport sur l’emploi de septembre donne à la Fed une raison supplémentaire de faire preuve de patience.

Il ne garantit pas au marché de futures baisses de taux.

Pour moi, les principaux niveaux à surveiller désormais sont les données sur l’inflation, les rendements des bons du Trésor, le dollar et les prochaines données sur l’emploi. Si l’inflation continue de ralentir tandis que le marché du travail s’affaiblit davantage, les anticipations d’une politique plus restrictive pourraient encore changer. Si l’inflation reste persistante, la Fed pourrait toujours laisser la porte ouverte à une nouvelle hausse plus tard.

Ma principale conclusion est donc simple :

Le marché de l’emploi vient de donner à la Fed une raison supplémentaire d’attendre.

Mais c’est l’évolution de l’inflation qui déterminera la suite.

La décision d’octobre pourrait désormais dépendre bien davantage de la patience et des données à venir que de l’urgence.

Pensez-vous que ce rapport marque le début de la fin du cycle de hausse des taux de la Fed, ou s’agit-il simplement d’une pause temporaire avant que les responsables ne réévaluent l’inflation ?

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