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Le PCE de base vient de réévaluer les anticipations concernant la Fed — mais le signal le plus important est ce qui vient ensuite

Le dernier rapport sur l'inflation PCE de base aux États-Unis pour le mois d'août a entraîné un changement significatif dans les anticipations de taux d'intérêt.

La réaction immédiate est simple : le marché estime désormais que la Réserve fédérale est moins pressée de relever ses taux lors de sa réunion du 28 octobre.

Mais derrière cette réaction se cache une histoire plus complexe.

Selon CME FedWatch, la probabilité d'une hausse des taux en octobre est tombée à 37,1 %, contre 50,9 % un jour plus tôt. Il s'agit d'une baisse de 13,8 points de pourcentage en seulement 24 heures.

Dans le même temps, la probabilité d'au moins une hausse supplémentaire des taux avant la fin de l'année est passée de 91,6 % à 86,8 %.

Les traders n'ont donc pas complètement écarté la possibilité d'une nouvelle hausse. Le marché semble plutôt s'interroger sur le moment où cette hausse aurait lieu.

Pourquoi le PCE de base a changé la conversation

Le PCE de base du mois d'août a augmenté de 0,2 % sur un mois, contre des attentes de 0,3 %.

Cette donnée, plus faible que prévu, suggère que les pressions inflationnistes sous-jacentes pourraient se calmer plus rapidement qu'anticipé.

Pour la Réserve fédérale, cela compte, car la persistance de l'inflation est l'une des principales raisons pour lesquelles les responsables maintiennent des conditions monétaires restrictives.

Si les prochains rapports sur l'inflation continuent de montrer une modération, la Fed pourrait avoir davantage de marge pour attendre des données économiques supplémentaires avant de resserrer davantage sa politique.

C'est pourquoi les marchés sensibles aux taux ont réagi rapidement.

Le débat sur les taux en fin d'année

Les prix actuels du marché selon CME indiquent deux grandes possibilités pour la fin de l'année :

4,00 %–4,25 % : probabilité de 57,5 %
4,25 %–4,50 % : probabilité de 29,3 %

Ces chiffres montrent que le marché perçoit toujours un risque important d'une nouvelle hausse, mais que les anticipations sont devenues moins agressives concernant son calendrier.

Cette distinction est extrêmement importante.

La baisse des anticipations d'une hausse en octobre ne signifie pas automatiquement que la Fed est accommodante ou qu'un cycle de baisse des taux commence.

L'inflation reste supérieure à l'objectif de 2 % à long terme de la Fed, et la politique monétaire demeure restrictive.

Que pourrait-il se passer sur les marchés ?

Si les rendements des bons du Trésor continuent de baisser, les actifs sensibles à la croissance pourraient bénéficier d'un soutien supplémentaire.

Les valeurs technologiques, les infrastructures d'IA, les entreprises de semi-conducteurs, les fabricants de puces mémoire, les acteurs de l'informatique en nuage et les actions liées au CPO sont particulièrement sensibles aux variations des taux d'actualisation.

L'or peut également bénéficier du recul des anticipations de resserrement agressif, même si le dollar et les rendements des bons du Trésor restent des variables importantes.

Pour les cryptomonnaies, le même mécanisme macroéconomique s'applique.

Une perspective de taux plus souple peut améliorer les anticipations de liquidité et l'appétit pour le risque, créant potentiellement un environnement plus favorable pour Bitcoin et les autres actifs risqués.

Mais j'éviterais tout de même de considérer un seul rapport sur l'inflation comme la confirmation d'une tendance durable.

Trois signaux que je surveille

Premièrement : le rendement des bons du Trésor à 10 ans.
Une poursuite de la baisse renforcerait le scénario de taux plus bas. Un rebond marqué pourrait rapidement l'affaiblir.

Deuxièmement : l'ouverture du marché actions américain.
Les contrats à terme reflètent les anticipations, mais la séance au comptant montrera si les acheteurs sont prêts à défendre ce mouvement.

Troisièmement : les prochaines données sur l'IPC, le PCE et l'emploi.
La Fed aura besoin de davantage de preuves avant de modifier son orientation générale en matière de politique monétaire.

Conclusion

Le dernier rapport PCE a clairement modifié le débat sur le calendrier d'une nouvelle hausse des taux de la Fed.

Mais la question la plus importante est de savoir si le ralentissement de l'inflation va se poursuivre.

Si l'inflation continue de ralentir tandis que la croissance économique reste résiliente, les marchés pourraient progressivement intégrer un environnement de politique monétaire moins restrictive.

Si l'inflation repart à la hausse, que les rendements des bons du Trésor augmentent ou que l'emploi reste exceptionnellement solide, le soulagement actuel pourrait s'estomper.

Pour moi, le signal clé n'est plus simplement « hausse en octobre ou pas de hausse en octobre ». La vraie question est de savoir si la tendance de l'inflation est suffisamment forte pour modifier l'ensemble de la trajectoire des taux de la Fed.

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