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Octobre commence alors que deux grands marchés macroéconomiques sont confrontés à l’incertitude géopolitique, mais le pétrole et l’or réagissent à des forces très différentes.

Le brut Brent est repassé au-dessus du seuil des 100 dollars et a atteint environ 106 dollars, tandis que l’incertitude entourant la diplomatie entre les États-Unis et l’Iran maintient la prime de risque géopolitique à un niveau élevé. Dans le même temps, les traders surveillent attentivement le détroit d’Ormuz, où toute détérioration des conditions de transport maritime pourrait rapidement affecter l’approvisionnement énergétique mondial.

Mais une autre force agit dans la direction opposée : la réserve stratégique de pétrole des États-Unis.

Selon le département américain de l’Énergie, le dernier programme prévoit un échange pouvant atteindre 40 millions de barils provenant de la SPR, avec des livraisons programmées en novembre et décembre. L’objectif est d’accroître la disponibilité physique de pétrole à court terme tout en maintenant la réserve grâce au remplacement ultérieur des barils.

Cela crée un bras de fer fascinant.

D’un côté, le succès des négociations entre Washington et Téhéran pourrait réduire la prime géopolitique actuellement intégrée aux prix du brut. Si le transport maritime via Ormuz devient également plus prévisible, les traders pourraient encore réduire leurs anticipations de perturbations de l’approvisionnement.

De l’autre, l’échec des négociations ou une reprise des tensions autour des infrastructures énergétiques régionales pourrait entraîner la réaction inverse. Dans ce scénario, les traders pourraient rapidement intégrer une probabilité plus élevée de perturbations de l’approvisionnement, ramenant le risque géopolitique au centre du marché pétrolier.

Le détroit d’Ormuz est particulièrement important en raison de son rôle immense dans le transport énergétique mondial. Les données de l’EIA américaine montrent qu’environ 20,9 millions de barils de pétrole par jour ont transité par le détroit au cours du premier semestre 2025. Cela représentait environ un cinquième de la consommation mondiale de liquides pétroliers et près d’un quart du commerce maritime mondial de pétrole.

L’équation pétrolière devient donc de plus en plus claire :

Progrès diplomatiques = prime de risque plus faible.

Perturbation du transport maritime = offre effective plus limitée.

Livraisons de la SPR = offre physique supplémentaire.

Escalade des tensions = prime de perturbation plus élevée.

C’est pourquoi je m’attends à ce que la volatilité du brut reste élevée, plutôt que de supposer que le Brent continuera simplement d’évoluer dans une seule direction.

L’or, quant à lui, est confronté à une bataille complètement différente.

L’incertitude géopolitique soutient normalement l’or, car les investisseurs recherchent souvent des actifs refuges pendant les périodes d’instabilité. Cependant, la seule demande d’actifs refuges n’a pas suffi à garantir une hausse durable de l’or.

Le principal contrepoids vient du marché obligataire.

L’or ne génère pas de revenus d’intérêts. Lorsque les rendements des bons du Trésor augmentent, le coût d’opportunité de la détention d’or s’accroît. Un dollar américain plus fort peut exercer une pression supplémentaire, car l’or libellé à l’échelle internationale devient relativement plus cher pour les détenteurs d’autres devises.

Cette relation est devenue particulièrement importante fin septembre.

Reuters a rapporté le 30 septembre que l’or au comptant se situait autour de 4 195,56 dollars l’once, alors que le métal se dirigeait vers une baisse mensuelle, les investisseurs se concentrant sur les anticipations de taux d’intérêt, les rendements des bons du Trésor et les prochaines données américaines sur l’inflation.

Dans le même temps, le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans a atteint des niveaux jamais vus depuis 2002, soulignant l’influence considérable du marché obligataire sur les métaux précieux.

L’or se retrouve ainsi pris entre deux forces opposées :

L’incertitude géopolitique soutient la demande.

La hausse des rendements des bons du Trésor accroît les coûts d’opportunité.

Un dollar plus fort peut accentuer la pression.

Une inflation plus faible peut soutenir les anticipations d’une politique monétaire plus accommodante.

Les dernières données d’inflation PCE du mois d’août ont montré à quelle vitesse ces anticipations peuvent évoluer. Une inflation inférieure aux attentes a réduit les anticipations du marché concernant une hausse des taux en octobre, tandis que les rendements des bons du Trésor et le dollar se sont ajustés à ces nouvelles perspectives.

Pour octobre, ma liste de surveillance est donc simple.

Pour le pétrole, je me concentrerai sur les négociations entre les États-Unis et l’Iran, les conditions de transport maritime dans le détroit d’Ormuz, les risques liés aux infrastructures régionales et le calendrier des livraisons de la SPR.

Pour l’or, je surveillerai les rendements des bons du Trésor, le dollar américain, les publications sur l’inflation et la communication de la Réserve fédérale.

Le pétrole cherche actuellement un équilibre entre le risque géopolitique pesant sur l’approvisionnement et l’intervention sur l’offre.

L’or cherche un équilibre entre la demande d’actifs refuges et la hausse du coût de l’argent.

L’important est qu’aucun de ces deux marchés ne doit être analysé à travers un seul titre.

Le prochain mouvement majeur pourrait venir de l’écart entre ce que les investisseurs anticipent et ce qui se produit réellement.

En octobre, le véritable catalyseur pourrait être l’évolution de l’interprétation par le marché d’un même titre — et non pas simplement le titre lui-même.

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