$EURUSD

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EUR/USD s’échange à 1,12316, en baisse de 0,86 % sur la journée, et ce mouvement ne s’explique pas simplement par la vigueur du dollar. Il s’agit d’une histoire concernant l’euro lui-même. La monnaie unique est passée sous 1,1250 pour la première fois depuis juillet 2025, alors même que le dollar ne progressait pas de manière si agressive. Le moteur se trouve du côté européen de la paire, et il se renforce depuis des semaines.

L’écart de rendement des obligations à 10 ans franco-allemandes s’est creusé à 127 points de base, son niveau le plus élevé depuis 2012. Le rendement de l’OAT française à 10 ans a atteint 4,87 % jeudi, se rapprochant brièvement du seuil de 5 %, ce qui porterait les coûts d’emprunt français à des niveaux jamais vus depuis la crise de la dette de la zone euro. Le Bund allemand s’échange quant à lui à 3,59 %. L’écart entre les deux s’est creusé de 9 points de base en une seule séance et d’environ 47 % depuis le début de 2026. Cet écart constitue la mesure de marché de la prime de risque exigée pour détenir de la dette française, et il indique aux investisseurs que la France n’est plus considérée comme un crédit de premier rang de la zone euro.

Le catalyseur immédiat est le budget. Le gouvernement du Premier ministre Sébastien Lecornu défend un plan visant à réaliser 54 milliards d’euros d’économies afin de ramener le déficit public de 5,4 % du PIB en 2026 à 5 % en 2027. Mais la crédibilité de ce chiffre est remise en question. Un haut responsable a déclaré à la presse française que le montant de 54 milliards d’euros « ne correspond à rien de fiable », car il mélange de véritables réductions des dépenses, des mesures comptables et des économies déjà réalisées. Le président du Haut Conseil des Finances Publiques, l’organisme français de surveillance des finances publiques, a publiquement émis des doutes sur les projections budgétaires du gouvernement, soulignant que la réduction du déficit semble reposer sur des hypothèses de croissance optimistes et des mesures ponctuelles plutôt que sur une réforme structurelle. Lorsque l’organisme indépendant de surveillance affirme que les chiffres ne concordent pas, les marchés obligataires l’écoutent.

Le calendrier des émissions accentue la pression. L’Agence France Trésor prévoit de vendre 340 milliards d’euros de dette à moyen et long terme nets des rachats en 2027, un montant record et une hausse d’environ 10 % par rapport à 2026. Les coûts d’emprunt devraient atteindre 72,9 milliards d’euros. La France demande aux investisseurs de lui prêter davantage d’argent tout en offrant moins de garanties quant à la manière dont elle le remboursera. Cette combinaison pousse les rendements à la hausse. Vanguard a averti cette semaine que la France « dégrade sa qualité de crédit », et Moody’s a déjà abaissé la note du pays. Le contexte politique aggrave la situation. La France entre dans une période préélectorale, et la consolidation budgétaire nécessaire pour stabiliser la dette impliquerait des choix impopulaires qu’aucun gouvernement ne veut faire avant que les électeurs se rendent aux urnes.

La baisse de l’euro n’est pas compensée par la hausse des rendements, ce qui est inhabituel. Normalement, lorsque les rendements obligataires d’un pays augmentent, sa monnaie se renforce, car des taux plus élevés attirent les capitaux. Ce n’est pas ce qui se passe avec la France. L’euro a reculé de 0,3 % face au dollar alors même que les rendements français bondissaient. Cette divergence montre que les investisseurs ne considèrent pas la hausse des rendements français comme un signe de vigueur économique ; ils la considèrent comme une prime de risque. Les capitaux quittent la France au lieu d’y affluer. Les valeurs bancaires françaises ont chuté de 1,6 % le même jour, entraînant le CAC 40 à la baisse. L’écart de l’Italie s’est creusé à 104 points de base, et celui de la Grèce à 76. Le risque ne se limite pas à la France. Si les obligations françaises continuent de se vendre, la contagion pourrait se propager à la périphérie de la zone euro plus rapidement que les responsables politiques ne pourraient réagir.

Les hedge funds se sont positionnés précisément pour ce scénario. Selon les données de la Depository Trust and Clearing Corporation, le nombre de transactions importantes sur options misant sur la faiblesse de l’euro au cours des deux derniers jours a été plus de deux fois supérieur à celui des transactions misant sur une hausse. La Commodity Futures Trading Commission a indiqué que les fonds à effet de levier étaient vendeurs nets de 41 338 contrats sur l’euro à la fin du mois de juillet, et le positionnement n’a fait que devenir plus baissier depuis. Le marché n’attend pas la confirmation de l’échec du budget français. Il se positionne en amont.

Le tableau technique de votre graphique journalier confirme la faiblesse. EUR/USD est passé sous sa moyenne mobile à 5 jours, à 1,13332, sous celle à 10 jours, à 1,13828, et sous celle à 30 jours, à 1,15294. Le MACD est passé en territoire négatif, avec une ligne MACD à -0,00249 et un DIF à -0,00714, tous deux sous la ligne de signal. Le RSI approche des niveaux de survente, mais cela ne signifie pas nécessairement qu’un rebond se prépare. Dans une paire de devises alimentée par une évolution structurelle du risque budgétaire, les conditions de survente peuvent perdurer. Le niveau de 1,1200 constitue la prochaine zone de support. S’il cède, la zone de 1,1100 entrera en ligne de compte. ABN AMRO maintient une prévision de 1,15 en fin d’année, mais note que les risques penchent de plus en plus à la baisse. ING a averti qu’un mouvement vers 1,110 était possible si l’écart continuait de se creuser.

Le dollar, quant à lui, bénéficie du soutien de ses propres facteurs. Le rendement des bons du Trésor à 30 ans s’établit à 5,595 %, son niveau le plus élevé depuis 2002. La Fed a relevé ses taux et envisage une nouvelle hausse. Les données économiques américaines sont suffisamment résistantes pour soutenir le dollar. Mais le recul de l’euro dépasse ce que justifierait la seule vigueur du dollar. Si le budget français ne convainc pas les marchés, l’euro pourrait continuer de baisser même si le dollar ne progresse pas. C’est le scénario que le marché commence à intégrer, et cela explique pourquoi l’EUR/USD s’échange à son plus bas niveau depuis 15 mois alors que l’indice du dollar n’est pas à un plus haut de plusieurs années. La faiblesse vient de l’euro, et pas seulement de la paire.

Cet article ne constitue pas un conseil en investissement. L’analyse repose sur des informations accessibles au public et ne garantit pas les résultats futurs.