$ANTHROPIC #AnthropicDiscloses$84.5BComputeDealWithSpaceX

Le dépôt d'IPO d'Anthropic a révélé un contrat de calcul avec SpaceX d'une valeur pouvant atteindre 84,5 milliards de dollars jusqu'en 2029, soit près du double des quelque 45 milliards de dollars que SpaceX avait précédemment déclarés dans ses propres documents.

L'accord, d'abord rapporté par Reuters et The Information, couvre l'accès à une capacité de GPU Nvidia dans les centres de données xAI de SpaceX. Anthropic a accepté de payer 1,25 milliard de dollars par mois pour accéder à environ 325 mégawatts de puissance de calcul dans le centre de données Colossus 1 à Memphis, dans le Tennessee, le contrat courant jusqu'en mai 2029. La plupart des accords peuvent être résiliés moyennant un préavis de 90 jours, un détail important car cela signifie que le chiffre annoncé représente un engagement potentiel maximal plutôt qu'une obligation ferme.

Les actions de SpaceX ont progressé de 2,59 % à 149,24 dollars après cette révélation. Le mouvement est modeste par rapport à la taille du contrat, et cela s'explique simplement. SpaceX avait déjà informé ses propres investisseurs de cet accord dans son dépôt d'IPO de juin, où elle avait déclaré 25,5 milliards de dollars d'engagements non résiliables. Le nouveau chiffre d'Anthropic montre la limite supérieure de ce que la relation pourrait représenter si toutes les options étaient exercées, et non une augmentation soudaine des revenus garantis.

La question la plus intéressante est de savoir ce que cela nous apprend sur la structure des coûts d'Anthropic, alors que l'entreprise se prépare à ce qui pourrait être la plus grande IPO de l'histoire. Le rythme annualisé des revenus de l'entreprise a dépassé 65 milliards de dollars, contre 4,59 milliards de dollars sur l'ensemble de l'année 2025, un taux de croissance difficile à appréhender dans le cadre de toute entreprise conventionnelle. Mais le coût de sécurisation d'une capacité de calcul à cette échelle est énorme, et le chiffre de 84,5 milliards de dollars ne constitue qu'un seul poste. Anthropic a également déclaré des accords avec AMD et d'autres fournisseurs, et le total de ses futures obligations liées au calcul et aux infrastructures atteint environ 518 milliards de dollars.

Cet écart entre les revenus et les engagements constitue la tension centrale de l'histoire d'Anthropic. L'entreprise croît plus rapidement que presque toute autre société de logiciels d'entreprise dans l'histoire, mais elle s'engage également à engager des dépenses qui exigent que cette croissance se poursuive pendant des années pour atteindre le seuil de rentabilité. Le paiement mensuel de 1,25 milliard de dollars à SpaceX représente à lui seul 15 milliards de dollars par an, soit environ un quart des revenus annualisés actuels de l'entreprise. La rentabilité opérationnelle du deuxième trimestre 2026 était positive, mais cela précédait encore la prise en compte complète du poids de ces engagements d'infrastructure dans le compte de résultat.

Le volet SpaceX de l'équation est tout aussi révélateur. SpaceX prépare simultanément ses propres opérations, loue de la capacité de calcul à Anthropic et Google à des prix élevés, tout en indiquant aux investisseurs qu'elle prévoit de construire des centres de données orbitaux. Le chercheur en IA Gary Marcus s'est demandé pourquoi SpaceX louerait sa capacité à des concurrents plutôt que de l'utiliser en interne, et sa réponse est que xAI a reconnu ne pas pouvoir gagner la course aux modèles de pointe et monétise donc ses infrastructures en amont de l'IPO. Cette interprétation est spéculative, mais elle met en évidence une dynamique réelle : SpaceX génère des revenus grâce à ses centres de données que son propre laboratoire d'IA ne peut pas exploiter pleinement.

Le calendrier de l'IPO a été repoussé. Anthropic a soumis de manière confidentielle son formulaire S-1 à la SEC le 1er juin 2026 et visait initialement une cotation en octobre. Celle-ci a été repoussée à novembre afin que l'entreprise puisse présenter un trimestre complet de résultats financiers avant la fixation du prix. La probabilité d'une introduction en octobre est tombée à environ 3 % à 6 %, selon les marchés prédictifs. L'objectif de valorisation reste autour de 2 billions de dollars, ce qui en ferait la plus grande IPO jamais réalisée, dépassant les 1,77 billion de dollars de l'introduction de SpaceX en juin.

La révélation du contrat ne change pas la question fondamentale concernant Anthropic. Il s'agit d'une entreprise affichant une croissance exceptionnelle de ses revenus, disposant d'une clientèle qui comprend certaines des plus grandes entreprises au monde, et dont la structure de coûts exige que cette croissance se poursuive à un rythme sans précédent pendant des années. L'accord de 84,5 milliards de dollars avec SpaceX mesure le montant de capital nécessaire pour être compétitif à la pointe de l'IA. La question de savoir si ce capital se traduira par une activité pérenne dépendra du maintien de la trajectoire des revenus. L'IPO de novembre sera le moment où les investisseurs publics pourront se prononcer eux-mêmes.

Cet article ne constitue pas un conseil en investissement. L'analyse repose sur des informations accessibles au public et ne garantit pas les résultats futurs.