Le PCE freine, le PIB accélère, mais le volant de la Fed reste brûlant

Le principal enseignement de ces données pourrait ne pas être de savoir si « l’inflation est élevée », mais si l’économie américaine a réellement donné à la Fed suffisamment de raisons de baisser les taux.
Commençons par le PCE. Le marché anticipait auparavant une hausse de 0,3 % sur un mois et de 3,3 % sur un an pour le PCE sous-jacent d’août, ainsi qu’une hausse de 3,7 % sur un an pour le PCE global ; après publication, le PCE sous-jacent a progressé de 0,2 % sur un mois et de 3,0 % sur un an, tandis que le PCE global a augmenté de 3,4 % sur un an. Cela signifie que les pressions inflationnistes sont un peu moins fortes que le marché ne le craignait.
Mais de l’autre côté, l’estimation finale du PIB du deuxième trimestre a été directement révisée à la hausse, de 1,5 % à 2,2 %, tandis que les ventes finales domestiques privées ont atteint 4,6 %. La croissance économique a été plus forte qu’estimé précédemment, et le soutien de la consommation et de l’investissement à la croissance est également devenu plus évident.
La question se pose donc : si l’inflation diminue, pourquoi la Fed ne peut-elle toujours pas baisser facilement les taux ?
La réponse n’est en réalité pas compliquée. La politique monétaire ne se concentre pas uniquement sur l’inflation : elle doit aussi tenir compte de l’économie et de l’emploi. Si l’économie reste résiliente, les décideurs n’ont pas autant besoin de s’orienter rapidement vers un assouplissement. D’autant plus que le PCE sous-jacent reste autour de 3,0 %, nettement au-dessus de l’objectif de 2 %, ce qui signifie que le scénario de « taux élevés maintenus plus longtemps » reste une option réaliste, et non une hypothèse directement écartée par les données.
Cela dit, le marché peut effectivement pousser un léger soupir de soulagement. Les dernières données n’ont pas renforcé le scénario d’une nouvelle perte de contrôle de l’inflation ; elles ont au contraire conduit certains acteurs du marché à réduire leurs paris sur une nouvelle hausse des taux à court terme.
Ainsi, le plus important à partir de maintenant n’est pas de se demander si la Fed sera accommodante ou restrictive ce soir, mais d’observer la tendance : le PCE sous-jacent pourra-t-il continuer à baisser ? L’emploi continuera-t-il à ralentir ? La consommation pourra-t-elle rester aussi forte ?
Si les réponses s’orientent de plus en plus vers « inflation en baisse, emploi en refroidissement, économie au ralenti », la pression sur les taux diminuera naturellement progressivement ; si elles deviennent « inflation persistante, économie forte, énergie chère », les taux élevés pourraient continuer à occuper le siège du conducteur.
Alors, pas besoin de sortir le champagne ce soir. Le PCE n’a fait qu’appuyer sur le frein, tandis que le PIB appuie encore sur l’accélérateur : la Fed doit pour l’instant continuer à surveiller les conditions de circulation.
#核心PCE与GDP终值