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Le pétrole et l’or sont tous deux influencés par le risque géopolitique actuellement, mais ils réagissent à des forces complètement différentes.

C’est le principal thème de marché à l’approche d’octobre.

Le Brent est repassé au-dessus de la zone des 100 dollars, alors que le processus diplomatique entre les États-Unis et l’Iran reste incertain et que les traders continuent d’intégrer la possibilité d’une nouvelle perturbation autour du détroit d’Ormuz. Dans le même temps, Washington utilise un autre outil pour contrer le choc d’offre : les réserves stratégiques de pétrole.

Le résultat est un marché pris entre le risque géopolitique et une offre physique supplémentaire.

Selon le département américain de l’Énergie, le dernier programme prévoit un échange portant sur jusqu’à 40 millions de barils provenant de la réserve stratégique de pétrole, avec des livraisons programmées en novembre et décembre. Ce programme s’inscrit dans un effort plus large visant à accroître la disponibilité de pétrole à court terme tout en maintenant le niveau de la réserve grâce au remplacement ultérieur des barils.

Cela crée un équilibre intéressant.

Si les négociations entre Washington et Téhéran progressent de manière significative, le marché pourrait commencer à retirer une partie de la prime géopolitique actuellement intégrée aux prix du brut. Si les conditions de transport via Ormuz deviennent plus prévisibles au moment même où des barils supplémentaires issus des réserves arrivent sur le marché, la prime liée au risque d’offre pourrait encore s’affaiblir.

Mais le scénario inverse reste important.

Si les négociations n’aboutissent pas à un accord viable et que les tensions autour des infrastructures régionales de transport maritime augmentent à nouveau, les traders pourraient rapidement réévaluer la probabilité de perturbations de l’offre. Le risque géopolitique reviendrait alors au centre de la formation des prix du brut.

La raison pour laquelle Ormuz est si important est simple : c’est l’un des principaux goulets d’étranglement énergétiques au monde. Les données de l’EIA montrent qu’environ 20,9 millions de barils de pétrole par jour ont transité par le détroit au cours du premier semestre 2025, soit environ un cinquième de la consommation mondiale de liquides pétroliers et près d’un quart du commerce maritime mondial de pétrole.

Le pétrole évolue donc actuellement selon une équation très sensible :

La diplomatie réduit le risque.
Le conflit accroît le risque.
Les déstockages de la réserve stratégique augmentent l’offre.
Les perturbations du transport maritime réduisent l’offre effective.

C’est pourquoi je m’attends à ce que la volatilité reste une caractéristique importante du marché pétrolier, plutôt que de supposer que le Brent doit évoluer dans une seule direction.

L’or fait face à un problème complètement différent.

Normalement, l’escalade des tensions géopolitiques devrait accroître la demande d’actifs refuges. Mais l’or a récemment montré que la seule demande de valeur refuge ne suffit pas à garantir une hausse durable.

Le principal facteur de compensation est le marché obligataire.

L’or ne génère pas de revenus d’intérêts ; lorsque les rendements des bons du Trésor augmentent, le coût d’opportunité de la détention d’un actif non rémunérateur s’accroît. Un dollar plus fort peut ajouter une pression supplémentaire, car l’or est coté en dollars.

Cette relation a été visible tout au long de la fin du mois de septembre. Reuters a rapporté le 30 septembre que l’or au comptant se situait autour de 4 195,56 dollars l’once, tandis que le métal se dirigeait vers un recul mensuel, les marchés se concentrant sur les anticipations de taux d’intérêt, les rendements des bons du Trésor et les prochaines données d’inflation américaines.

Dans le même temps, le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans a atteint des niveaux jamais vus depuis 2002, ce qui montre à quel point la pression du marché obligataire est devenue puissante.

Cela crée une contradiction majeure pour l’or.

L’incertitude géopolitique soutient la demande de valeur refuge.

La hausse des rendements et la fermeté du dollar vont dans la direction opposée.

Cela signifie que le prochain mouvement majeur de XAUUSD pourrait dépendre moins des seuls gros titres que de la question de savoir si le marché reçoit un signal clair de l’inflation américaine et des anticipations concernant la Réserve fédérale.

Les dernières données du PCE ont également montré à quelle vitesse les anticipations peuvent changer. Une inflation en août inférieure aux attentes a réduit les anticipations du marché concernant une hausse des taux en octobre, tandis que les rendements des bons du Trésor et le dollar ont réagi en conséquence.

Mon attention à l’approche d’octobre est donc très simple :

Pour le pétrole : surveiller les négociations entre les États-Unis et l’Iran, les conditions de transport maritime via Ormuz et le calendrier des livraisons issues des réserves stratégiques.

Pour l’or : surveiller les rendements des bons du Trésor, le dollar, les données d’inflation et chaque communication majeure de la Réserve fédérale.

Le pétrole est actuellement tiraillé entre le risque d’offre et l’intervention sur l’offre.

L’or est tiraillé entre la demande de valeur refuge et le coût de l’argent.

Tant qu’un côté de l’une ou l’autre équation ne dominera pas clairement, je m’attends à ce que les deux marchés restent très sensibles aux gros titres, aux données économiques et aux changements soudains des anticipations.

Le prochain mouvement pourrait ne pas venir du gros titre lui-même.

Il pourrait venir de la rapidité avec laquelle le marché modifie son interprétation de ce gros titre.

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