#MicronReportQ4Earnings

Micron vient de publier le type de résultats qui oblige le marché à regarder au-delà d’un seul trimestre.

Les chiffres phares étaient déjà impressionnants : Micron a annoncé un chiffre d’affaires de 54,23 milliards de dollars au T4 fiscal, bien supérieur au consensus d’environ 51,3 milliards de dollars, tandis que le BPA ajusté s’est établi à 33,42 dollars, contre des attentes autour de 31,72 dollars. Mais pour moi, le point le plus important concerne ce que la direction a déclaré au sujet de la prochaine phase du cycle de la mémoire.

Il ne s’agit plus simplement de se demander si « Micron a dépassé les attentes ».

La question devient celle de la durée pendant laquelle la demande de mémoire tirée par l’IA peut rester forte, du temps pendant lequel l’offre restera tendue et de la capacité de Micron à maintenir sa puissance bénéficiaire tout au long de l’exercice 2027 et au-delà.

Le premier signal majeur concerne les prévisions.

Micron prévoit un chiffre d’affaires d’environ 61,5 milliards de dollars au T1 fiscal et un BPA ajusté de 38,15 dollars, tous deux supérieurs aux attentes de Wall Street. Cela suggère que la dynamique à l’entrée de l’exercice 2027 ne se limite pas à un trimestre exceptionnellement solide.

Le deuxième signal majeur concerne la HBM.

La mémoire à large bande passante est devenue l’un des composants les plus importants de la chaîne d’approvisionnement de l’infrastructure d’IA. Micron avait déjà commencé la production en grand volume de HBM4, notamment de sa HBM4 36GB 12-high de 36GB conçue pour la plateforme Vera Rubin de NVIDIA, avec une bande passante supérieure à 2.8 TB/s.

Cela compte, car l’opportunité liée à la mémoire pour l’IA s’étend de la demande traditionnelle de DRAM vers des produits de plus en plus spécialisés.

Les précédentes prévisions de Micron indiquaient déjà que la HBM4 était livrée en grand volume à son principal client, tandis que des échantillons de qualification avaient été envoyés à des clients supplémentaires.

Le marché dispose désormais d’une autre information importante : Micron indique que les engagements de ses clients dans le cadre d’accords d’approvisionnement à long terme ont augmenté pour atteindre 32 milliards de dollars, contre 22 milliards de dollars en juin. La direction s’attend également à ce que les conditions d’offre et de demande dans la mémoire restent tendues tout au long des exercices 2027 et 2028.

Cela change le débat.

Auparavant, les investisseurs pouvaient affirmer que les bénéfices extraordinaires de Micron représentaient simplement le sommet d’une reprise cyclique de la mémoire.

Désormais, l’argument haussier est que l’infrastructure d’IA crée un environnement de demande structurellement plus solide, en particulier pour la DRAM et la HBM.

Mais un risque majeur ne peut toujours pas être ignoré : la mémoire est cyclique.

Le marché a déjà vu ce film. Des prix élevés encouragent davantage d’investissements, les capacités augmentent finalement, l’offre rattrape la demande et les marges peuvent rapidement se contracter.

C’est pourquoi je suivrais attentivement les plans de dépenses d’investissement de Micron, les marges brutes, l’expansion de la production de HBM, les engagements des clients et les commentaires de la direction sur l’augmentation de l’offre.

L’entreprise prévoit d’augmenter considérablement ses dépenses d’investissement au cours de l’exercice 2027, Reuters faisant état de projets de dépenses d’environ 25 milliards de dollars au cours du premier semestre de l’exercice.

La réaction du marché est également intéressante.

Même après un dépassement des attentes colossal, la réaction immédiate de l’action a été relativement modérée. Cela me montre que les attentes étaient déjà extrêmement élevées. Lorsqu’une action a déjà connu une énorme revalorisation, les investisseurs ne se contentent plus de chiffres simplement « bons ».

Ils veulent des preuves que les prochains trimestres pourront continuer à justifier ces chiffres.

Voici donc ma liste de points à surveiller pour MU :

La croissance des volumes de HBM4.

La solidité des prix de la DRAM.

La pérennité des marges brutes.

La croissance des bénéfices au cours de l’exercice 2027.

Les engagements des clients à long terme.

La discipline en matière de dépenses d’investissement.

Et surtout, si la demande liée à l’IA continue de croître plus rapidement que les nouvelles capacités de production de mémoire.

Micron s’est clairement retrouvé au centre de la dynamique de l’infrastructure d’IA. Les derniers résultats renforcent cette thèse, mais ils relèvent également le niveau d’exigence pour les prochains trimestres.

La principale question n’est plus de savoir si Micron peut dépasser les attentes.

La question plus importante est de savoir si cet extraordinaire cycle de la mémoire peut rester extraordinaire suffisamment longtemps pour justifier les attentes déjà intégrées dans MU.

C’est la partie de l’histoire que je suivrai ensuite.

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