$ARM #ARMDropsOver8%SemisPullBack

Arm Holdings a clôturé lundi à 283,33 dollars, en baisse de 26,99 dollars, soit 8,70 %, après avoir atteint un plus haut de 307,17 dollars et un plus bas de 279,25 dollars. L'action se négocie à 288,10 dollars en préouverture, en hausse de 4,84 dollars, soit 1,70 %, ce qui laisse entrevoir une modeste tentative de stabilisation après la plus forte baisse en une seule séance depuis le début du rallye de septembre. Le mouvement s'est produit avec un volume de 9 millions d'actions, bien supérieur à la moyenne sur trois mois de 5,42 millions, signe clair que les ventes étaient généralisées plutôt que limitées. La fourchette sur 52 semaines raconte toute l'histoire : un plus haut de 452,70 dollars et un plus bas de 100,02 dollars, un écart qui reflète à la fois l'envolée extraordinaire de l'action et la violence de ses récents retournements.

Le premier catalyseur de la baisse a été un rapport indiquant qu'Oracle avait envoyé un avis de « force majeure » lié à un possible retard du calendrier de son centre de données Project Jupiter au Nouveau-Mexique. L'avis a été officiellement remis à Stack Infrastructure, l'entité de Blue Owl Capital qui construit le site, et Oracle l'a présenté comme un mécanisme destiné à protéger sa position contractuelle si l'objectif de mise en service du site en 2028 venait à être retardé. Oracle a déclaré à Reuters que « Project Jupiter reste conforme à notre calendrier prévu » et a qualifié ce type d'avis juridique de procédure courante pour des projets de cette envergure. L'entreprise n'a nullement l'intention de se retirer en tant que locataire principal du site. Mais la réaction du marché a été immédiate, car le processeur AGI personnalisé d'Arm est intégré à Oracle Cloud Infrastructure, et toute incertitude entourant un projet de déploiement phare peut se répercuter sur l'action Arm, même sans confirmation qu'un quelconque retard soit effectivement survenu.

Le deuxième point de pression est venu d'un repli généralisé des valeurs des semi-conducteurs et des infrastructures d'IA. L'indice Philadelphia Semiconductor a également reculé ce jour-là, et la baisse d'Arm a été plus marquée que la moyenne du secteur. Cela tient en partie à la valorisation. Le ratio cours/bénéfice historique d'Arm s'établit à 339, son ratio cours/bénéfice prévisionnel est de 151 et son ratio cours/chiffre d'affaires est de 69. Ce sont des multiples qui ne laissent aucune place aux erreurs d'exécution. Lorsque le marché au sens large décide de prendre ses bénéfices sur les valeurs de l'IA aux multiples élevés, Arm est l'une des premières actions à en subir les conséquences. La divulgation de la cession d'actions par le directeur financier dans le cadre d'un plan Rule 10b5-1 a ajouté une pression d'offre à court terme, même si le plan avait été établi à l'avance et ne reflète pas un changement dans la perception de l'activité par le dirigeant.

Le troisième élément est l'évolution du sentiment concernant la demande de CPU pour l'IA. L'assistant d'IA Muse de Meta avait accru les anticipations de demande de CPU dans l'ensemble du secteur des processeurs, et Arm avait été l'un des bénéficiaires de cet enthousiasme. Ce sentiment s'est refroidi cette semaine, alors que le mouvement général de l'IA subissait des pressions. Le même jour, Arm a présenté son rôle dans la nouvelle plateforme de sécurité pour agents de Nvidia, une évolution qui décrit une voie potentielle de demande plutôt qu'une nouvelle commande. Le logiciel OpenShell de Nvidia est conçu pour fonctionner sur son CPU Vera basé sur Arm, et cette approche peut s'étendre à des plateformes telles qu'AWS Graviton, Google Axion et Microsoft Cobalt. Les processeurs d'infrastructure basés sur Arm peuvent également surveiller l'activité d'un agent et appliquer des règles de sécurité séparément du processeur qui l'exécute, ce qui place la technologie Arm des deux côtés de la configuration. L'annonce était techniquement importante, mais les investisseurs attendent toujours de voir la preuve que ces déploiements se traduisent par une croissance des licences et des redevances.

Les fondamentaux qui sous-tendent l'action restent solides. Arm a publié un chiffre d'affaires de 1,3 milliard de dollars au premier trimestre fiscal, en hausse de 22,4 % sur un an, tandis que le bénéfice brut a également progressé de 22,5 %, à 1,3 milliard de dollars. Le bénéfice net attribuable aux actionnaires ordinaires a bondi de 136,8 %, à 270 millions de dollars, et le bénéfice dilué par action a plus que doublé, à 0,25 dollar. Les flux de trésorerie provenant des activités opérationnelles ont bondi de 171,7 %, à 902 millions de dollars, et la trésorerie ainsi que les équivalents de trésorerie ont augmenté pour atteindre 3,1 milliards de dollars. Le bénéfice d'exploitation a été plus faible, reculant de 20,2 %, à 91 millions de dollars, ce qui reflète les investissements importants réalisés par l'entreprise dans la recherche et le développement afin de tirer parti de l'opportunité liée à l'IA. Les prévisions de 1,38 milliard de dollars pour le deuxième trimestre fiscal étaient légèrement supérieures à l'estimation moyenne de Wall Street, à 1,35 milliard de dollars, mais elles étaient inférieures aux prévisions des analystes les plus optimistes, ce qui explique en partie pourquoi l'action a chuté après la publication de juillet.

Le point de vue de Wall Street est partagé, mais tend vers le positif. Selon 43 analystes interrogés par S&P Global, Arm bénéficie d'une recommandation consensuelle « Achat » et d'un objectif de cours moyen de 288,71 dollars, soit seulement 1,90 % au-dessus du cours actuel. La fourchette des objectifs est extraordinairement large, de 125 dollars dans le bas de la fourchette à 500 dollars dans le haut, ce qui montre qu'il existe un véritable désaccord sur l'ampleur de l'opportunité liée à l'IA qu'Arm peut capter et sur la vitesse à laquelle elle se traduira dans ses résultats financiers. Bernstein maintient une recommandation d'achat avec un objectif de 480 dollars. Mizuho a une recommandation d'achat avec un objectif de 400 dollars. Piper Sandler a commencé le suivi avec une recommandation d'achat et un objectif de 320 dollars. Morgan Stanley a une recommandation de conserver avec un objectif de 212 dollars, la plus prudente des grandes banques. La recommandation consensuelle s'est légèrement détériorée au cours des derniers mois, le nombre de recommandations de conservation étant passé de 11 en juillet à 13 en septembre, tandis que le nombre de recommandations de vente reste à une.

La configuration technique sur votre graphique journalier montre une action qui est passée sous plusieurs niveaux de support à court terme après une forte progression. La moyenne mobile exponentielle à 30 jours se situe à 275,99 dollars, celle à 60 jours à 273,10 dollars, celle à 90 jours à 266,60 dollars et celle à 120 jours à 257,28 dollars. L'indicateur SuperTrend se situe à 276,24 dollars et reste en territoire haussier, mais le cours a clôturé juste au-dessus, ce qui signifie que la tendance est menacée si les ventes se poursuivent. Le récent plus haut de 452,70 dollars constituait un record, et le repli à 279,25 dollars lundi a rapproché l'action de sa moyenne mobile exponentielle à 30 jours pour la première fois depuis le début du rallye de septembre. Le RSI s'est nettement éloigné des niveaux de surachat, et la baisse de 8,7 % en une seule séance est le type de mouvement qui marque souvent un point d'épuisement à court terme. Le rebond en préouverture à 288 dollars suggère que les acheteurs interviennent, mais l'action reste élevée par rapport à ses moyennes à plus long terme et une période de consolidation serait saine.

Que faut-il surveiller dans les prochaines semaines ? Le premier élément est le Project Jupiter d'Oracle. Si l'avis de force majeure s'avère être une manœuvre contractuelle courante sans impact réel sur le calendrier de déploiement, l'action peut se redresser. Si le projet est réellement retardé, la trajectoire de la demande pour le processeur AGI personnalisé d'Arm dans cette installation devient moins certaine. Le deuxième élément est la prochaine publication de résultats, prévue le 4 novembre. Les prévisions de 1,38 milliard de dollars pour le trimestre de septembre seront confrontées aux résultats réels, et les perspectives pour le trimestre de décembre compteront davantage que le chiffre rétrospectif. Le troisième élément est le mouvement général de l'IA. L'action Arm est fortement corrélée au sentiment entourant les dépenses en infrastructures d'IA, et tout ralentissement des dépenses d'investissement des hyperscalers toucherait directement l'action. Le quatrième élément est la croissance des licences et des redevances. Le modèle économique d'Arm transforme les contrats de conception remportés en revenus récurrents au fil du temps, et le marché voudra voir que l'activité de conception liée à l'IA se traduit par ces flux récurrents.

La conclusion honnête est la suivante : Arm est une entreprise qui occupe une position dominante dans l'architecture des puces mobiles et dispose d'une voie crédible vers les processeurs de centres de données dédiés à l'IA. Ses résultats financiers progressent, sa génération de trésorerie est solide et sa clientèle comprend certaines des plus grandes entreprises technologiques au monde. Mais sa valorisation repose sur un avenir qui ne s'est pas encore pleinement concrétisé, ce qui rend l'action vulnérable aux fluctuations du sentiment. La baisse de lundi a été alimentée par une combinaison d'informations réelles, de prises de bénéfices généralisées dans le secteur et de compression de la valorisation. La question est désormais de savoir si la zone de 276 à 280 dollars tiendra comme support, ou si la correction a encore du chemin à parcourir.

Cet article ne constitue pas un conseil en investissement. L'analyse repose sur des informations accessibles au public et ne garantit pas les résultats futurs.