Les marchés pétroliers ont entamé la semaine en force, et les chiffres racontent l’histoire avant même tout commentaire. Le brut WTI s’est établi à 93,55 dollars le baril, en hausse de 1,14 dollar, soit 1,23 % sur la journée. Le Brent a grimpé à 107,75 dollars, gagnant 3,43 dollars, soit 3,29 %. Le brut de Murban, la référence d’Abou Dhabi qui suit le marché physique dans le Golfe, s’échangeait autour de 113,12 dollars à la clôture précédente, tandis que les contrats à terme dépassaient 117 dollars au début de la séance de lundi. Le gaz naturel a évolué dans la direction opposée. Les contrats à terme américains pour livraison en octobre ont chuté de plus de 3 %, à 3,125 dollars par million de BTU, certains contrats reculant de 4,01 % à 3,07 dollars. La divergence entre le brut et le gaz reflète deux ensembles distincts de forces à l’œuvre.

À la pompe, la situation reste difficile pour les consommateurs américains. La moyenne nationale de l’essence ordinaire s’établit à 4,4798 dollars le gallon, selon les données de l’AAA, la moyenne de septembre atteignant 4,48 dollars. Le diesel, le carburant qui alimente les camions, les trains, les tracteurs et les équipements de construction, coûte en moyenne entre 6,50 et 6,53 dollars le gallon à l’échelle nationale. Il y a un mois, le diesel coûtait 5,61 dollars. Certaines stations de la région de la baie de San Francisco le vendent à plus de 9 dollars le gallon. Pour un chauffeur routier remplissant un réservoir de 143 gallons, l’écart entre l’année dernière et aujourd’hui se mesure en centaines de dollars à chaque plein, et ce coût se répercute sur l’ensemble de la chaîne d’approvisionnement.

Le contexte diplomatique explique pourquoi les prix évoluent ainsi. Le président Trump a déclaré que les prix du pétrole s’effondreraient lorsque l’Iran renoncerait. Il a ensuite rejeté la proposition de l’Iran de rouvrir le détroit d’Ormuz dans un délai de sept jours, sous certaines conditions. Le ministre iranien des Affaires étrangères avait exposé des conditions comprenant une cessation des hostilités et la libération d’avoirs gelés. Washington ne les a pas acceptées. Trump a promis davantage de discussions, sans préciser le calendrier ni les conditions. Le pétrole a réagi immédiatement. Le Brent a brièvement dépassé 108 dollars pendant la séance. Lorsqu’un président donne l’impression qu’il improvisera plus tard les décisions de guerre et de paix, les traders n’attendent pas le prochain titre. Ils intègrent dès aujourd’hui l’incertitude dans le prix du baril.

Ce qui rend ce mouvement particulièrement notable, c’est qu’il s’est produit dans un contexte d’amélioration de l’offre physique. Les exportations de brut des principaux producteurs du Moyen-Orient ont rebondi à 12,8 millions de barils par jour en septembre, leur plus haut niveau depuis le début de la guerre entre les États-Unis, Israël et l’Iran en février, selon les données de Kpler. Les exportations passant par le détroit d’Ormuz devaient atteindre environ 7,4 millions de barils par jour ce mois-ci. L’Arabie saoudite, premier exportateur de la région, était en voie d’expédier environ 5,4 millions de barils par jour en septembre, soit plus du double des 2,446 millions de barils par jour enregistrés en août. Les expéditions depuis le port de Ras Tanura, dans le Golfe, ont bondi à environ 3,6 millions de barils par jour, contre 929 000 barils par jour en août. Dix-neuf très grands transporteurs de brut, chacun chargé de 2 millions de barils de pétrole saoudien, ont franchi le détroit d’Ormuz la semaine dernière.

Il s’agit d’une reprise significative. L’Arabie saoudite a détourné davantage de brut par le détroit d’Ormuz pour compenser les perturbations de son oléoduc Est-Ouest, endommagé lors d’attaques, qui avaient perturbé les exportations depuis le port de Yanbu, sur la mer Rouge. Le royaume s’est adapté. Les barils circulent. Les traders peuvent les voir. Et pourtant, les prix continuent de flamber. La raison est que le marché n’intègre pas l’offre qui existe aujourd’hui. Il évalue le risque que la route d’approvisionnement soit de nouveau fermée demain. Lorsque la voie diplomatique se rétrécit et que la menace militaire reste présente, les barils physiques en mer n’apportent pas le réconfort qu’ils offriraient normalement.

La situation sur le marché du diesel ajoute un niveau supplémentaire de complexité. Le président Trump a déclaré dimanche qu’il envisageait toujours « très sérieusement » d’instaurer une interdiction américaine des exportations de diesel pour lutter contre les prix élevés. L’administration a évoqué une interdiction de 90 jours, bien qu’un responsable de la Maison-Blanche ait déclaré à CNN que l’administration n’envisageait ni interdiction des exportations ni même restrictions à l’exportation. L’ancien secrétaire américain à l’Énergie de Trump, Dan Brouillette, a qualifié cette idée de « mauvaise idée » qui se retournera contre ses promoteurs, soulignant que le diesel provient du même baril de pétrole que l’essence et que l’arrêt du raffinage du diesel limite également l’offre d’essence. L’actuel secrétaire à l’Énergie, Chris Wright, a déclaré que « l’outil brutal consistant à interdire les exportations de diesel ne fonctionne absolument pas ». Les États-Unis sont le premier exportateur mondial de diesel, et bloquer les 1,5 million de barils qui quittent quotidiennement le pays pourrait d’abord faire baisser les prix le long de la côte du Golfe, mais réduirait finalement l’activité des raffineries et tendrait le marché du diesel comme celui de l’essence. L’Europe paie déjà des primes record pour le diesel. Une nouvelle intervention soudaine pourrait propager les dommages à travers les marchés des carburants sans régler la pénurie sous-jacente.

Le marché du gaz naturel raconte une histoire différente. Les contrats à terme américains ont reculé, les infrastructures de pipelines s’étant rétablies plus rapidement que prévu, ce qui a apaisé les inquiétudes concernant l’offre apparues plus tôt dans le mois. Les prix du gaz en Europe ont toutefois évolué dans la direction opposée, dépassant 74 euros par mégawatt-heure, alors que les perturbations prolongées de l’approvisionnement en GNL du Qatar et l’incertitude concernant le détroit d’Ormuz maintenaient le marché sous tension. L’écart entre les prix du gaz aux États-Unis et en Europe reflète le fait que les États-Unis sont largement protégés du risque lié à Ormuz grâce à leur production nationale, tandis que l’Europe dépend du GNL transporté par voie maritime, qui doit transiter par la même voie navigable.

Si vous cherchez à anticiper le prochain mouvement, les variables qui comptent sont simples. La première est de savoir si Washington répondra à la proposition de l’Iran par l’intermédiaire de médiateurs. La deuxième est de déterminer si les conditions de l’Iran seront considérées comme un point de départ ou une position définitive. La troisième est de savoir si l’interdiction des exportations de diesel passera de la rhétorique à la politique. Chacun de ces éléments entraîne son propre ensemble de conséquences. Une ouverture diplomatique pourrait rapidement réduire la prime de risque. Une escalade militaire pourrait pousser le Brent vers 115 dollars ou plus. Une interdiction des exportations de diesel pourrait faire baisser les prix à la pompe pendant quelques semaines, puis les faire augmenter pour tout le monde. Le marché évalue en temps réel la probabilité de chaque scénario, et le prix du brut est l’expression la plus honnête de ce calcul.

Cet article ne constitue pas un conseil en investissement. L’analyse de marché repose sur des informations accessibles au public et ne garantit pas les résultats futurs.