$XNI Rééquilibrage du marché du nickel : discipline de l'offre de l'Indonésie et demande industrielle

Le nickel s'échange à 16 275 dollars, en baisse de 0,07 % au cours des dernières 24 heures. Derrière cette apparente accalmie se trouve un marché qui a atteint 19 675 dollars au premier semestre, avant de chuter à 15 620 dollars, et qui cherche maintenant à se rééquilibrer. Cette volatilité sur le graphique hebdomadaire résume la transformation que traverse le nickel tout au long de 2026.

Au cœur de cette transformation se trouve l'Indonésie. Contrôlant plus de 60 % de l'approvisionnement mondial en minerai de nickel, le pays a réduit son quota de production de 379 millions de tonnes en 2025 à 250-260 millions de tonnes pour 2026. Cette réduction de 34 % vise à éliminer l'excédent structurel d'offre auquel le marché est confronté depuis des années. L'impact de la réduction du quota ne s'est pas limité aux chiffres. Weda Bay, l'une des plus grandes mines d'Indonésie, a été placée en maintenance et en réparation fin mai après avoir épuisé son quota. Cela indique concrètement que cette politique restreint effectivement la production physique.

Les données de l'International Nickel Study Group (INSG) clarifient l'ampleur de la contraction de l'offre. La production mondiale de nickel primaire devrait passer de 3,88 millions de tonnes en 2025 à 3,715 millions de tonnes en 2026. Cette baisse de 4,3 % marque le premier recul annuel de la production depuis 2015. Du côté de la demande, la consommation de nickel primaire devrait augmenter de 4,2 %, à 3,747 millions de tonnes. Cette équation signifie que l'excédent d'offre de 283 000 tonnes en 2025 se transformera en un déficit de 32 000 tonnes en 2026. Le marché passe d'un excédent à l'équilibre, voire à une tension partielle.

La contrainte sur l'offre ne se limite pas aux quotas miniers. Les perturbations de l'approvisionnement en soufre ont augmenté le coût de production du nickel de qualité batterie. En raison du conflit au Moyen-Orient, le prix du soufre est passé de 300 dollars la tonne à plus de 1 000 dollars. Le nouveau mécanisme de fixation des prix HPM de l'Indonésie a également relevé le prix plancher du minerai, faisant augmenter les coûts de production. Ensemble, ces facteurs ont accru le niveau plancher des coûts du nickel, réduisant son élasticité baissière.

La demande est toutefois contrastée. L'acier inoxydable reste le principal contributeur à la demande de nickel. La production d'acier inoxydable augmente en Chine, mais la demande de nickel primaire reste limitée en raison de l'utilisation croissante de ferraille. Du côté des batteries, un changement structurel est en cours. Alors que les batteries lithium-fer-phosphate (LFP) accroissent leur part de marché, la demande de produits chimiques NMC riches en nickel augmente plus lentement que prévu. Néanmoins, la part croissante de l'acier inoxydable de nuance 316 à forte teneur en nickel et la reprise du secteur des batteries soutiennent la demande.

La situation des stocks de nickel du LME souligne la fragilité du marché. Au 18 septembre, les stocks de nickel du LME s'élevaient à 278 826 tonnes. Bien que ce chiffre soit historiquement élevé, la répartition géographique et la disponibilité des stocks sont déterminantes dans la formation des prix. Les stocks devraient diminuer tant que l'Indonésie maintiendra sa discipline en matière d'offre.

Les prévisions de prix pour 2026 reflètent l'équilibre entre la discipline de l'offre et l'incertitude de la demande. Goldman Sachs prévoit une moyenne de 17 200 dollars la tonne, en se fondant sur les contraintes d'approvisionnement de l'Indonésie. BMI se montre toutefois plus prudent, avec une prévision de 15 800 dollars la tonne. CRU Group décrit 2026 comme une « année de rééquilibrage » et prévoit une baisse de 1,5 % de l'offre. Nornickel affirme que l'excédent d'offre se réduira à 20 000 tonnes, mais pourrait remonter à 55 000 tonnes en 2027. Le point commun de ces prévisions est que les choix politiques de l'Indonésie détermineront l'évolution des prix.

Le nickel est soutenu par la discipline de l'offre d'un côté, mais limité par les changements dans la chimie des batteries et les incertitudes macroéconomiques de l'autre. La question de savoir si l'Indonésie assouplira son quota, quand l'approvisionnement en soufre reviendra à la normale et comment évoluera la demande de batteries constitue trois variables essentielles qui détermineront l'orientation des prix dans les prochains mois.

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