#Glassnode称BTC呈牛市特征
Les données on-chain montrent des caractéristiques de marché haussier : la plupart des ventes sont bénéficiaires et le marché reste haussier, tandis que MSTR est en tête du Nasdaq 100

Une récente analyse on-chain de Glassnode met en évidence une caractéristique classique d’un marché haussier : la majorité des coins déplacés on-chain le sont avec un bénéfice, tandis que la structure du marché reste haussière plutôt que de former un sommet. Dans le même temps, le proxy boursier MSTR a mené le Nasdaq 100 avec un gain d’environ 48 % au cours du dernier mois, devenant la meilleure performance de l’indice. Ensemble, ces deux signaux relient la santé on-chain au leadership du marché actions.

Ce que signifie la métrique de Glassnode

La métrique centrale est le pourcentage de sorties dépensées en profit. Lorsque les détenteurs déplacent des coins, nous pouvons comparer le prix actuel au prix de revient au moment où ces coins ont été déplacés pour la dernière fois. Si le prix est supérieur au prix de revient, ce mouvement est comptabilisé comme une prise de bénéfices. Dans les phases baissières, ce ratio tombe sous 50 %, ce qui signifie que la plupart des mouvements se font à perte et reflètent une capitulation. Dans les phases haussières, le ratio dépasse 80 à 90 %, ce qui signifie que la plupart des ventes sont bénéficiaires.

La lecture actuelle montre que la plupart des ventes on-chain sont bénéficiaires. Cela est typique d’une tendance haussière dans laquelle les détenteurs à long terme distribuent leurs avoirs dans un contexte de vigueur, et non d’un sommet où les prises de bénéfices deviennent euphoriques et sont suivies d’un important excédent d’offre. La différence réside dans le rythme et dans la réaction de la demande.

Pourquoi les prises de bénéfices peuvent être haussières

Les prises de bénéfices ne sont pas baissières en elles-mêmes. Un marché haussier sain a besoin de distribution. Les détenteurs à long terme qui ont acheté à bas prix doivent vendre à de nouveaux acheteurs à des niveaux plus élevés. Cela transfère les coins de mains solides affichant un faible prix de revient vers de nouveaux détenteurs ayant un prix de revient plus élevé, ce qui augmente le prix de revient moyen du marché et crée un support.

Ce qui compte, c’est de savoir si la demande absorbe ces prises de bénéfices. Si la demande les absorbe, le prix se maintient à des niveaux élevés, le financement reste équilibré et l’intérêt ouvert augmente de manière ordonnée. Si la demande ne parvient pas à les absorber, le prix baisse rapidement, le financement devient négatif et le ratio de profit diminue à mesure que les ventes à perte apparaissent. Les données actuelles montrent que la demande absorbe ces ventes, de sorte que le marché présente toujours des caractéristiques haussières.

Comportement des détenteurs à long terme par rapport aux détenteurs à court terme

Les données montrent que l’offre détenue par les détenteurs à long terme a légèrement diminué, ce qui est cohérent avec une distribution, tandis que l’offre détenue par les détenteurs à court terme a augmenté. Cette rotation est normale au milieu d’un marché haussier. Les détenteurs à long terme vendent progressivement, tandis que les détenteurs à court terme achètent et créent de nouveaux regroupements de prix de revient qui servent de support lors des replis.

La capitalisation réalisée augmente, ce qui signifie que de nouveaux capitaux entrent sur le marché et que le prix de revient total progresse. Une capitalisation réalisée en hausse alors que le prix se maintient à des niveaux élevés est le signe d’un afflux de capitaux, et non d’un simple mouvement alimenté par l’effet de levier.

Contexte du SOPR et du MVRV

Un ratio de profit des sorties dépensées supérieur à 1 signifie que le coin moyen déplacé est bénéficiaire. Le SOPR actuel est supérieur à 1, mais n’atteint pas les niveaux d’euphorie extrême observés lors des principaux sommets. Le ratio entre la valeur de marché et la valeur réalisée est supérieur à 1,5, ce qui indique que le marché est globalement bénéficiaire, mais pas à des niveaux supérieurs à 3 qui ont historiquement marqué l’euphorie de fin de cycle. Cette zone intermédiaire correspond souvent à une poursuite de la tendance plutôt qu’à un sommet.

MSTR en tête du Nasdaq 100 : le lien avec les actions

MSTR, connu pour sa stratégie de trésorerie largement exposée à BTC, a progressé d’environ 48 % au cours du dernier mois et a mené le Nasdaq 100, devenant la meilleure performance de cet indice. Cette position dominante sur le marché actions est importante, car elle fait le lien entre les flux traditionnels vers les actions et l’exposition aux actifs numériques.

Lorsque MSTR surperforme le Nasdaq 100, cela signale deux choses :
1. Les investisseurs en actions utilisent MSTR comme proxy pour s’exposer à BTC sur des comptes de courtage, où l’achat direct au comptant peut être moins pratique. Cette surperformance montre un appétit pour les actions liées à BTC. 2. Le marché récompense les entreprises qui détiennent du BTC à leur bilan, considérant la trésorerie en BTC comme un actif de croissance plutôt qu’un risque. Cela peut encourager d’autres entreprises cotées à envisager une stratégie similaire, ce qui crée une demande supplémentaire pour BTC lui-même.
Corrélation entre les caractéristiques haussières on-chain et la vigueur de MSTR

Il existe une boucle de rétroaction. Les prises de bénéfices on-chain qui sont absorbées témoignent d’une forte demande au comptant. Une forte demande au comptant fait monter le prix de BTC. La hausse du prix de BTC augmente la valeur des BTC détenus par MSTR, ce qui fait progresser le cours de l’action MSTR. La hausse du cours de MSTR attire davantage de flux vers les actions, ce qui attire l’attention sur BTC et soutient une nouvelle progression de la demande au comptant. Cette boucle a été visible lors des précédentes phases haussières.

Risques à surveiller

Même en présence de caractéristiques haussières, des risques subsistent. Si les prises de bénéfices s’accélèrent et que le pourcentage de l’offre bénéficiaire approche durablement 95 % ou plus, cela peut signaler une surchauffe. Si le regroupement de prix de revient des détenteurs à court terme proche du prix actuel cède, cela pourrait déclencher une cascade de ventes à perte. Pour MSTR, la prime par rapport à la valeur nette d’inventaire de ses avoirs en BTC peut fortement augmenter ; si cette prime se contracte, l’action pourrait sous-performer même si BTC se maintient.

Il faut également surveiller le financement et l’intérêt ouvert. Si l’intérêt ouvert augmente beaucoup plus rapidement que le volume au comptant et que le financement devient fortement positif, l’effet de levier peut alors entraîner le prix plutôt que l’absorption au comptant. Le financement actuel est élevé, mais pas à un niveau extrême, ce qui soutient l’idée que la demande au comptant reste le moteur.

Perspectives

L’avis de Glassnode selon lequel le marché présente toujours des caractéristiques de marché haussier malgré le fait que la majorité des ventes soient bénéficiaires est cohérent avec une phase intermédiaire du marché haussier, et non avec sa phase finale. Les prises de bénéfices sont présentes, mais la demande l’est également, et le prix de revient progresse de manière ordonnée.

Le fait que MSTR mène le Nasdaq 100 avec un gain mensuel de 48 % renforce l’idée que le marché actions reconnaît lui aussi la valeur liée à BTC. Lorsque les signaux on-chain et ceux du marché actions s’alignent, la santé globale du marché s’améliore.

Pour une analyse prospective, concentrez-vous sur : le pourcentage des sorties dépensées bénéficiaires qui se maintient au-dessus de 75 % mais sous 95 %, la tendance de la capitalisation réalisée, l’évolution de la position nette des détenteurs à long terme et la prime de MSTR par rapport à ses avoirs en BTC. Tant que ces éléments restent dans une fourchette constructive, la structure haussière reste intacte et les replis devraient probablement être achetés.

En résumé, le fait que la majorité des ventes on-chain soient bénéficiaires n’est pas en soi un signe avant-coureur. Dans le contexte d’une capitalisation réalisée en hausse, d’une distribution ordonnée et du leadership des actions via MSTR, cela indique que le marché se trouve dans une phase haussière saine, au cours de laquelle les bénéfices sont pris, transférés et réinvestis à des niveaux plus élevés.
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