Que faut-il vraiment surveiller après la hausse des taux de la Banque du Japon ?

La Banque du Japon a annoncé le 18 septembre une hausse de son taux directeur de 1 % à 1,25 %, un plus haut niveau en environ 31 ans. La hausse des taux est désormais actée, mais le véritable « examen » du marché ne fait en réalité que commencer : y aura-t-il encore une hausse la prochaine fois ? Et si oui, à quel rythme ?
L’un des changements les plus importants est le raccourcissement manifeste de l’intervalle entre les hausses. En juin, la Banque du Japon avait tout juste relevé son taux à 1 %, avant de procéder à une nouvelle hausse en septembre, soit seulement environ 3 mois plus tard. Comparé au rythme relativement lent de la phase de normalisation passée, cela mérite clairement une nouvelle évaluation de la part du marché.
Parallèlement, la Banque du Japon doit composer avec un environnement macroéconomique de plus en plus complexe. D’une part, les pressions sur les prix doivent toujours être surveillées ; d’autre part, l’économie japonaise, la consommation et l’investissement des entreprises ne peuvent pas supporter un resserrement trop rapide. C’est précisément pourquoi les déclarations de Kazuo Ueda sur la trajectoire de la politique monétaire seront plus importantes que cette hausse de 25 points de base en elle-même.
Un détail mérite particulièrement l’attention : après la hausse des taux, le yen ne s’est pas simplement apprécié. Reuters a indiqué que l’interprétation par le marché de l’opposition de deux membres à la hausse et du rythme futur de la politique monétaire a, au contraire, pesé sur le yen.
Cela montre que le marché est passé de la question « les taux vont-ils augmenter ? » à celle de « jusqu’à quel niveau peuvent-ils encore augmenter ? ».
Il est recommandé de surveiller principalement trois variables : le taux de change du yen, le rendement des obligations d’État japonaises et les signaux de politique monétaire envoyés lors de la prochaine réunion de la Banque du Japon.
1,25 % n’est qu’une évolution chiffrée ; ce qui pourrait réellement modifier la valorisation des actifs mondiaux, c’est la direction que prendront les capitaux mondiaux après la réévaluation du coût de financement au Japon.
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