Le pari sur la mémoire liée à l’IA : SanDisk bondit, Micron reconquiert les 1 000 dollars et le secteur du stockage s’embrase

Si vous suivez l’évolution des semi-conducteurs au cours des dernières séances, vous avez été témoin d’un phénomène qui se construit discrètement depuis des mois. Le segment du stockage et de la mémoire de la chaîne d’approvisionnement de l’IA ne suit plus les valeurs des GPU. Il les mène. SanDisk a progressé de plus de 10 %, franchissant les 1 600 dollars, et affiche désormais un gain d’environ 554 % depuis le début de l’année. Micron a reconquis le niveau des 1 000 dollars. Western Digital et Seagate ont suivi la même trajectoire, tandis que l’indice Philadelphia Semiconductor au sens large a avancé de 3,14 %, avec Arm en hausse de plus de 8 %, Intel de plus de 7 % et AMD de plus de 6 %.

Le catalyseur immédiat est constitué d’une série de notes d’analystes qui ont redéfini la manière dont le marché valorise ces entreprises. Srini Pajjuri, analyste chez RBC Capital, a maintenu une recommandation de surperformance sur Micron, avec un objectif de cours de 1 500 dollars, soulignant que l’action se négocie à environ 6,5 fois les bénéfices futurs. Selon lui, ce multiple n’attribue pratiquement aucune valeur aux accords conclus par Micron avec ses clients stratégiques ni aux clauses de prix plancher intégrées à ces contrats. Autrement dit, le marché valorise Micron comme un producteur de mémoire cyclique au creux d’un cycle, alors que l’activité réelle de l’entreprise s’est orientée vers une demande d’infrastructures d’IA à long terme et sous contrat.

Lynx Equity est allé plus loin, en publiant une note qui prévoit une pénurie de mémoire durant plusieurs années et en fixant des objectifs de cours de 1 325 dollars pour Micron et de 2 450 dollars pour SanDisk. Le rapport a mis en évidence un détail qui mérite l’attention. Les lignes de production les plus avancées de Micron affichent complet jusqu’à la fin de 2026. Dell Technologies a fait état d’un carnet de commandes de 95 milliards de dollars pour des serveurs d’IA, un chiffre qui confirme directement l’ampleur avec laquelle les plus grands acheteurs technologiques sécurisent leurs capacités de mémoire. Lorsqu’un fabricant de serveurs détient autant de demande engagée, les fournisseurs de composants en amont ne spéculent pas. Ils répartissent les capacités.

Le facteur structurel à l’origine de tout cela est le déplacement des charges de travail liées à l’IA, de l’entraînement vers l’inférence et les systèmes agentiques. L’entraînement de modèles de grande taille nécessite une puissance de calcul considérable, mais il est épisodique. L’inférence fonctionne en continu et l’IA agentique, dans laquelle les modèles exécutent de manière autonome des tâches en plusieurs étapes, multiplie le nombre d’appels d’inférence de plusieurs ordres de grandeur. Chacun de ces appels nécessite de la bande passante mémoire et du stockage. La demande n’est pas un pic lié au lancement d’un seul produit. Il s’agit d’un changement dans l’architecture fondamentale de l’informatique, qui tire l’ensemble du secteur de la mémoire vers le haut.

Du côté de l’offre, les contraintes sont bien réelles. Les capacités de mémoire à large bande passante augmentent, mais pas assez rapidement pour répondre à la demande. L’espace en salle blanche est limité. Les équipements de lithographie à ultraviolet extrême, nécessaires pour les nœuds les plus avancés, restent en pénurie. Ce ne sont pas des conditions qui se résorbent en un ou deux trimestres. Ce sont des conditions qui façonnent le marché pendant des années.

Le contexte macroéconomique reste complexe. La Réserve fédérale a relevé ses taux la semaine dernière, et le graphique en points a signalé au moins une hausse supplémentaire cette année. Le CLARITY Act n’a pas réussi à progresser au Sénat, laissant le cadre réglementaire des actifs numériques en suspens. Mais le pari sur la mémoire s’est, pour l’instant, découplé de ces préoccupations. La raison est que son moteur n’est ni la liquidité ni le sentiment du marché. Il s’agit de la demande contractuelle des plus grands acheteurs du secteur technologique, soutenue par des carnets de commandes qui s’étendent jusqu’en 2027.

Que doit surveiller un observateur attentif à partir de maintenant ? Premièrement, les résultats de Micron, SanDisk et Western Digital au cours des prochaines semaines, qui révéleront si les volumes contractuels se traduisent par des revenus effectivement réalisés au rythme attendu. Deuxièmement, toute mise à jour de Dell, Super Micro et des autres fabricants de serveurs concernant leur carnet de commandes lié à l’IA, qui sert d’indicateur avancé de la demande de mémoire. Troisièmement, les plans d’expansion des capacités des trois principaux producteurs de mémoire, car de nouvelles capacités finissent par arriver et, le moment venu, le cycle se retournera. Pour l’instant, le secteur se négocie sur la pénurie, et celle-ci est confirmée par les carnets de commandes des clients qui ont le plus besoin du produit.

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