La tokenisation des actions américaines, la SEC est enfin passée de « beaucoup de paroles, peu d’actes » à l’action sous conditions. Le document du 17 septembre fixe les limites pour cinq ans de négociation d’actions américaines on-chain.

Le changement le plus important est la reconnaissance de la légitimité des AMM dans les transactions sur titres. Même si cette reconnaissance est assortie d’un régime d’autorisation, c’est déjà un progrès majeur par rapport à l’époque où les protocoles on-chain étaient contraints d’adopter le modèle traditionnel du carnet d’ordres. Les contrats intelligents doivent être publics et auditables, le registre doit être une blockchain publique, mais les acteurs doivent appliquer le KYC. Cet état de « porte entrouverte » correspond précisément à la limite maximale actuellement acceptable pour les autorités de régulation.
Mais le seuil est extrêmement élevé. Premièrement, il doit s’agir de véritables actions tokenisées, avec dividendes et droits de vote. Les tokens synthétiques qui connaissent un grand succès à l’étranger ont cette fois été explicitement exclus par Atkins. Deuxièmement, l’émetteur a le dernier mot : sans son accord, impossible de les inscrire de force.
En matière de données, la SEC exige cette fois un niveau de détail très élevé. Prix, quantités, adresses des pools et encours en fin de journée : tout doit être déclaré. Cette période d’observation de cinq ans constitue essentiellement une phase de collecte d’échantillons par les autorités. Après tout, le Nasdaq et le NYSE doivent eux aussi commencer à intégrer la tokenisation dans leurs propres systèmes en 2026 ; la SEC craint que les plateformes natives de la crypto ne soient laissées de côté et leur accorde d’abord une place en phase de test.
Personnellement, je pense que cette mesure est favorable aux infrastructures, notamment aux protocoles comme Uniswap v4, qui permettent de personnaliser les hooks. Mais pour les utilisateurs, il faudra en réalité attendre encore avant de pouvoir en profiter.
Comme l’a dit Peirce, si les règles continuent d’être appliquées de force selon la logique des anciens marchés, la marge d’innovation restera très limitée. Cinq ans, ce n’est pas rien ; si, durant cette période, la liquidité est bloquée par des émetteurs disposant d’un droit de veto, cette « porte de la conformité » pourrait finalement n’être qu’un élément décoratif. Mais une porte vaut toujours mieux que pas de porte du tout.