#ZEC大涨23%领涨PayFi板块 En hausse de 2 300 % en un an, ZEC revient sur le devant de la scène
Le plus impressionnant dans cette hausse de Zcash, c’est qu’elle ne s’est pas contentée de suivre celle du Bitcoin.
Début septembre, les statistiques de CoinDesk montraient que ZEC avait progressé d’environ 94 % sur les 30 derniers jours, et que sa hausse sur un an dépassait déjà 2 300 %.
Sur la période de trading du 16 au 17 septembre, les données de CoinCodex indiquaient que ZEC avait atteint un sommet d’environ 1 357 dollars, pour un cours de clôture d’environ 1 333 dollars et une capitalisation d’environ 20,57 milliards de dollars.
Une telle hausse est déjà extrêmement rare parmi les grands actifs crypto. Plus important encore, alors que le Bitcoin n’affichait pas une performance particulièrement forte sur la même période, ZEC a suivi une trajectoire nettement indépendante du marché dans son ensemble.
Cela signifie que le marché ne trade désormais plus seulement la « hausse globale du marché crypto ».
Les capitaux commencent à trader une logique propre à Zcash.
Et dans cette logique, la variable la plus importante est l’ETF.
L’ETF est arrivé : ZEC ouvre pour la première fois véritablement l’accès aux capitaux traditionnels
Le 25 août, The Zcash ETF de Grayscale a commencé à être négocié sur NYSE Arca, sous le code ZCSH.
À strictement parler, ZCSH est un produit négocié en bourse et non un ETF traditionnel enregistré conformément à l’Investment Company Act de 1940 des États-Unis.
Mais pour les investisseurs traditionnels ordinaires, le résultat est très direct : auparavant, pour acheter du ZEC, il fallait accéder à une plateforme de trading crypto, acheter des tokens et gérer un portefeuille ainsi que des clés privées.
Désormais, un simple compte chez un courtier permet d’obtenir directement une exposition au cours du ZEC.
Cette étape peut sembler simple, mais sa portée est considérable. Car pendant longtemps, les privacy coins ne manquaient pas d’arguments, mais l’accès des capitaux traditionnels y était très compliqué.
L’apparition des ETF/ETP revient à ouvrir directement une nouvelle porte d’entrée aux capitaux pour ZEC.
Les capitaux ont rapidement réagi.
Grayscale a révélé qu’au cours de ses 11 premiers jours de cotation, ZCSH avait enregistré des entrées cumulées d’environ 179 millions de dollars, tandis que ses actifs sous gestion avaient un temps approché 700 millions de dollars.
Au 8 septembre, les données officielles de Grayscale indiquaient que ZCSH détenait déjà environ 464 500 ZEC, pour un AUM d’environ 533 millions de dollars.
Puis, avec la poursuite de la hausse du prix de ZEC et la continuité des entrées de capitaux, la taille du produit a encore augmenté.
C’est aussi l’une des principales différences entre cette hausse et celles du passé. Auparavant, la spéculation sur ZEC dépendait surtout des capitaux internes à l’univers crypto. Désormais, des capitaux supplémentaires issus des comptes de la finance traditionnelle commencent à apparaître.
Or les produits spot doivent détenir l’actif correspondant.
Si les capitaux continuent d’affluer, ils devraient en théorie continuer à créer une demande spot.
L’ETF n’apporte donc pas seulement une « bonne nouvelle ». Il est en train de modifier la structure des capitaux de ZEC.

Pourquoi Zcash précisément ? «
Le « Bitcoin privé » ressort des oubliettes du marché
L’ETF a résolu le problème de savoir « d’où vient l’argent ».
Mais pourquoi les capitaux sont-ils disposés à acheter du ZEC ?
L’une des réponses est que le marché recommence à trader la « confidentialité ». Zcash et Bitcoin ont de nombreuses similitudes naturelles. Tous deux utilisent le PoW.
Leur offre maximale est de 21 millions d’unités. Tous deux disposent également d’un mécanisme de halving.
Après le halving de novembre 2024, la récompense de bloc de Zcash est passée de 3,125 ZEC à 1,5625 ZEC, réduisant d’environ moitié la vitesse d’émission de nouveaux tokens.
Le marché recommence ainsi à mettre en avant une histoire qui n’est pourtant pas nouvelle : si Bitcoin représente un actif numérique rare, public, transparent et traçable, Zcash offre une « confidentialité à la carte » reposant sur une structure de rareté similaire.
Il y a quelques années, le marché n’aurait pas forcément adhéré à ce récit. Mais aujourd’hui, l’environnement est en train de changer.
Les AI Agents, le suivi on-chain, l’analyse des adresses, le profilage des capitaux et les capacités de surveillance des données financières deviennent de plus en plus puissants.
Auparavant, beaucoup considéraient la « transparence on-chain » comme un avantage.
Mais dès lors que les flux de capitaux, l’évolution des positions et même les comportements de trading de chacun peuvent être analysés en continu, la confidentialité financière elle-même recommence à prendre de la valeur.
Ainsi, un ancien récit est reconditionné en nouveau thème. La confidentialité ne consiste plus seulement à « dissimuler les transactions » : elle est désormais redécrite comme une caractéristique des actifs à l’ère de la finance numérique.
Zcash est donc devenu l’un des principaux bénéficiaires de cette réévaluation des privacy coins.
Mais cette hausse compte aussi une main invisible : les liquidations forcées des positions short
Si l’on ne regarde que l’ETF et le récit de la confidentialité, on pourrait facilement parvenir à une conclusion :
La hausse de ZEC serait entièrement portée par les fondamentaux. Mais la réalité est plus complexe. L’effet de levier amplifie aussi nettement le mouvement.
Le 4 septembre, lors du franchissement des 1 000 dollars par ZEC, environ 36,6 millions de dollars de positions à effet de levier liées à ZEC ont été liquidés. Parmi elles, environ 34,5 millions de dollars provenaient de positions short.
Autrement dit, cette hausse a donné lieu à un short squeeze particulièrement marqué. La logique n’est pas complexe. Le prix monte, les positions short perdent de l’argent.
À mesure que les pertes augmentent, certaines positions sont clôturées de force. Or clôturer une position short revient essentiellement à acheter du ZEC. Le marché forme ainsi une boucle de rétroaction positive :
Hausse → liquidations forcées des positions short → achats forcés → poursuite de la hausse → nouvelles liquidations forcées de positions short.
Le plus dangereux dans ce type de mouvement est que la vitesse de la hausse dépasse largement celle de l’évolution des fondamentaux. Plus le prix monte, plus les capitaux momentum affluent. Plus ces capitaux affluent, plus les vendeurs à découvert souffrent.
Plus les vendeurs à découvert souffrent, plus le prix est susceptible de continuer à grimper. Jusqu’à ce que cette boucle s’arrête brusquement à un moment donné.
ETF, confidentialité, rareté et short squeeze : quatre forces poussent simultanément ZEC
Ainsi, le ZEC actuel ne peut plus être simplement résumé par « une privacy coin en hausse ».
Quatre variables sont en réalité à l’œuvre simultanément.
Premièrement, l’ETF ouvre une nouvelle porte d’entrée aux capitaux supplémentaires.
Deuxièmement, le récit de la confidentialité redevient un thème central du marché.
Troisièmement, le plafond de 21 millions d’unités et le mécanisme de halving renforcent les anticipations de rareté.
Quatrièmement, l’effet de levier élevé et les liquidations de positions short amplifient la dynamique haussière.
L’addition de ces quatre forces a finalement produit une hausse spectaculaire de plus de 2 300 % sur un an. Mais c’est précisément là que se trouve le problème. Plus les forces qui poussent le prix à la hausse sont complexes, plus la volatilité ultérieure peut être importante.

Après une hausse de 2 300 %, le véritable problème ne fait que commencer
Ce que le marché doit réellement observer désormais, ce n’est pas si ZEC peut encore monter demain. C’est la part de capitaux à long terme et celle de trading à court terme dans cette hausse.
Certains observateurs du marché ont récemment souligné que la progression de l’utilisation de la confidentialité on-chain de Zcash n’avait pas totalement suivi la vitesse de hausse du cours.
Autrement dit, après le passage du prix de quelques centaines de dollars à 1 000, voire 1 300 dollars, les forces qui portent le mouvement pourraient venir de plus en plus des capitaux des ETF, du récit de marché et de l’élan du trading, plutôt que d’une explosion parallèle de la demande d’utilisation réelle. Cela crée une ligne de démarcation essentielle.
Si ZCSH continue par la suite d’enregistrer des entrées nettes stables, que la demande spot augmente constamment et que le secteur de la confidentialité continue d’attirer l’attention des capitaux, la logique de revalorisation de ZEC pourrait se maintenir. Mais si les entrées dans l’ETF commencent à ralentir tandis que l’intérêt ouvert des contrats et les niveaux d’effet de levier continuent d’augmenter, le mécanisme de short squeeze qui a précédemment poussé les prix à la hausse pourrait aussi devenir un amplificateur de la baisse.
Lors des hausses, les positions short sont liquidées. Lors des baisses, les positions long peuvent l’être aussi. L’effet de levier n’est jamais unidirectionnel.
Ce que Zcash doit réellement prouver, ce n’est pas son prix, mais combien de temps ces capitaux resteront
Après une hausse de plus de 2 300 % en un an, ZEC n’est plus une simple « transaction sur une privacy coin ». Il devient un cas d’école particulièrement représentatif du marché : comment un vieil actif resté en sommeil pendant des années peut être revalorisé grâce à une nouvelle porte d’entrée des capitaux, un nouveau récit et une nouvelle structure de trading.
L’ETF a fourni une porte d’entrée aux capitaux traditionnels.
La confidentialité a renouvelé le récit.
Le plafond de 21 millions d’unités a nourri l’imaginaire de la rareté.
Les liquidations de positions short ont rapidement amplifié tout cela à court terme.
La question la plus intéressante à observer désormais n’est donc pas de savoir si ZEC peut encore gagner 20 % ou 30 %. C’est plutôt de savoir si, une fois le short squeeze terminé, l’émotion retombée et le marché revenu aux fondamentaux, les capitaux entrés dans Zcash via l’ETF et le marché secondaire voudront réellement y rester. C’est cela qui déterminera si cette hausse de ZEC marque le début d’une revalorisation durable ou s’il ne s’agit que d’un nouvel épisode de volatilité extrême, propulsé conjointement par les capitaux, le récit et l’effet de levier.$ZEC