Warsh relève les taux, contraint de s’opposer à Trump !

Première hausse en trois ans, adoptée à l’unanimité par les 12 votants.
Le taux des fonds fédéraux passe de 3,50 %–3,75 % à 3,75 %–4,00 %. Première intervention depuis juillet 2023.

La déclaration de Warsh est courte et percutante, une petite centaine de mots.
L’économie y est décrite comme solide : croissance stable, demande intérieure résiliente, productivité forte, dépenses d’investissement dynamiques, emploi qui suit, taux de chômage presque inchangé. Puis une phrase qui anéantit toutes les illusions : l’inflation reste trop élevée.
La décision d’aujourd’hui vise à ramener plus rapidement les prix à 2 %.
La géopolitique n’est évoquée qu’en une phrase : « l’incertitude reste élevée ». Le Moyen-Orient et le pétrole ne sont pas nommés, mais tout le monde sait où se trouve le pétrole.

La véritable lame, c’est le dot plot.
Parmi les 18 points, 16 estiment qu’il faudra encore relever les taux au moins une fois cette année.
12 voient le taux à 4,1 % en fin d’année, soit une nouvelle hausse de 25 points de base, 4 voient directement une hausse supplémentaire de 50 points de base, et seuls 2 pensent que cette hausse suffit.

Personne ne prévoit de baisse des taux.
Trajectoire médiane :
➫Fin 2026 : 4,1 %
➫Fin 2027 : toujours 4,1 %
➫En 2028 seulement : 3,9 %
➫Taux neutre à long terme : 3,2 %
En clair : les taux élevés ne sont pas une phase transitoire, mais la nouvelle normalité. N’espérez pas de baisse en 2027.
Le PCE est attendu à 3,7 % cette année, l’indice sous-jacent à 3,4 %, et l’objectif de 2 % ne serait atteint qu’aux alentours de 2029, avec un taux de chômage maintenu à 4,1 %. Warsh reste lui-même évasif, mais le comité a collectivement adopté une posture plus hawkish.

La conférence de presse de Warsh est encore plus ferme que la déclaration.
Ses propos sont presque sans fioritures :
➥L’inflation est trop élevée et dure depuis trop longtemps. Les séries de données de l’été ne montrent aucune amélioration substantielle de la tendance sous-jacente. Les conditions financières ne sont pas vraiment restrictives, donc la décision d’aujourd’hui n’est pas un « resserrement supplémentaire », mais le retrait d’une dose d’assouplissement.
Il ne peut pas contrôler le prix du pétrole, mais il peut empêcher les prix relatifs de se diffuser en effets de deuxième et de troisième tour.
Quelle sera la prochaine hausse ? Pas d’orientation prospective : les données décideront.

Warsh est plutôt ferme sur ce coup, et s’oppose à la Maison-Blanche dès sa première hausse de taux. Trump veut une baisse des taux, lui les relève. Eux seuls savent comment gérer cette relation ; c’est peut-être du théâtre politique.

Du côté des cryptos, pas de bond.
Comme le CLARITY du Sénat n’avait pas été adopté la veille, l’effet de levier avait déjà été purgé une première fois, si bien qu’il n’y a pas eu ce soir d’effondrement digne des manuels.
Les bons du Trésor américain à 10 ans ont déjà touché 5 %, les obligations sont devenues plus attrayantes que les actions et les cryptos, et la Fed affirme encore qu’elle ne baissera probablement pas les taux en 2027 : le cycle d’injection de liquidités et de baisse des taux s’est allongé.

➣À court terme : il y aura de la volatilité, ne prenez pas un rebond technique pour un retournement.
➣À moyen terme : le thème macro principal passe de « attendre la baisse des taux » à « plus haut, plus longtemps » ; surveillez davantage les flux on-chain, les flux des ETF et la croissance nette des stablecoins.

Trois ans sans hausse des taux, non pas parce que l’inflation s’était améliorée, mais parce que le comité attendait une fenêtre pour agir. Le pétrole a fourni la fenêtre, Warsh a assuré l’exécution.
Les opportunités se révèlent avec le temps, la Fed injectera forcément des liquidités : ce sera alors le moment de nous la couler douce !#美联储继续加息 $BTC