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Le rapport américain sur l’emploi non agricole (NFP) reste l’une des publications économiques les plus surveillées sur les marchés mondiaux. Publié chaque mois par le Bureau of Labor Statistics, il mesure la variation du nombre de personnes employées aux États-Unis, à l’exclusion des travailleurs agricoles, des employés de maison et des employés d’organisations à but non lucratif. Il reflète la dynamique de l’économie dans son ensemble à travers les tendances d’embauche du secteur privé dans l’industrie manufacturière, les services, la construction, les soins de santé, les services professionnels, les transports et bien d’autres secteurs.

Le 6 novembre 2026, le rapport NFP d’octobre a fait état d’une solide création de +165,000 emplois. Le résultat a largement dépassé les prévisions consensuelles, qui tablaient autour de +65,000 (certaines estimations allant de +35,000 à +125,000). Les chiffres des mois précédents ont été révisés nettement à la hausse : août a été relevé à +186,000 et septembre à +60,000, soit 84,000 emplois supplémentaires au total par rapport aux décomptes précédents. La moyenne sur trois mois s’établit désormais autour de +137,000. Le taux de chômage a légèrement baissé à 4.1%, alors même que la population active s’est accrue d’environ 421,000 personnes et que le taux d’activité a progressé. Le salaire horaire moyen a augmenté de 0.4% sur un mois, à $38.00, portant sa hausse sur un an à 3.1%. Les services professionnels et aux entreprises sont en tête avec +70,000 emplois (bien au-dessus de leur moyenne récente sur 12 mois), suivis des soins de santé (+42,000), des transports et de l’entreposage (+25,000) et de l’industrie manufacturière (+19,000). Le secteur privé a représenté l’essentiel de la progression, avec +159,000 emplois.

Il ne s’agit pas d’un dépassement marginal des prévisions. C’est un signal clair que le marché du travail a retrouvé une dynamique importante après une période plus morose au début de 2026. Une forte création d’emplois témoigne généralement d’une économie en expansion et d’une demande de main-d’œuvre saine. Les entreprises embauchent dans plusieurs secteurs au lieu de concentrer leurs gains dans un ou deux domaines. La croissance des salaires reste modérée et ne s’emballe pas, ce qui réduit le risque d’une spirale salaires-prix immédiate tout en soutenant le pouvoir d’achat des consommateurs.

Croissance ou contraction de l’emploi – Le signal économique
Lorsque le NFP dépasse systématiquement le rythme mensuel d’environ 80,000–100,000 emplois nécessaire pour absorber les nouveaux entrants sur le marché du travail, cela témoigne de la résilience de l’économie. Les employeurs ont suffisamment confiance pour augmenter leurs effectifs. Les ménages voient leurs revenus progresser, ce qui soutient la consommation. Les revenus et les bénéfices des entreprises ont tendance à mieux résister. Les conditions de liquidité des entreprises s’améliorent, car la hausse de l’emploi réduit le risque de défaut et soutient la demande de crédit de manière mesurée.
À l’inverse, des chiffres durablement faibles ou négatifs font monter les risques de récession. Le gel des embauches ou les licenciements réduisent les revenus des ménages, pèsent sur les dépenses de consommation et peuvent entraîner un ralentissement de l’investissement des entreprises. Les volumes sur les marchés actions et du crédit se contractent souvent lorsque l’appétit pour le risque s’émousse, et la liquidité peut se raréfier si les banques se montrent plus prudentes. Le rapport d’octobre a nettement éloigné les marchés de ce scénario plus morose. L’ampleur des gains et les révisions à la hausse réduisent la probabilité d’un fort ralentissement imminent et relèvent le seuil à partir duquel un assouplissement monétaire marqué serait justifié.

Conséquences pour la politique de la Réserve fédérale
La Réserve fédérale suit de près le NFP, car la vigueur du marché du travail influe à la fois sur la persistance de l’inflation et sur le niveau approprié des taux d’intérêt. Un rapport solide comme celui d’octobre accroît la probabilité que la Fed maintienne des taux élevés plus longtemps, voire procède à une nouvelle hausse. Après la publication, les marchés ont revu à la hausse la probabilité d’une hausse des taux en décembre, certaines estimations la situant autour de 75–77%. La Fed de Saint-Louis et d’autres présidents de banques régionales continuent de souligner que l’inflation reste préoccupante, en particulier dans les services, et que la solidité des données sur l’emploi permet au Comité de maintenir le cap sur un retour de l’inflation vers l’objectif de 2%.

Des taux élevés plus longtemps augmentent le coût du capital. Cela influe sur les valorisations des actions (en particulier celles des valeurs de croissance et des entreprises technologiques, qui dépendent de l’actualisation de leurs flux de trésorerie futurs), les écarts de crédit et l’attrait du dollar américain par rapport aux autres devises. Les conditions de liquidité se resserrent à la marge, car les emprunts deviennent plus coûteux et le coût d’opportunité de la détention de liquidités ou de bons du Trésor à court terme augmente. Les volumes d’échanges dans les secteurs sensibles aux taux peuvent diminuer à mesure que les investisseurs réévaluent la trajectoire de la politique monétaire.

Dollar américain, or et métaux précieux
Des données NFP solides soutiennent généralement le dollar américain. Un marché du travail résilient et des anticipations de taux plus élevés attirent les flux de capitaux vers les actifs libellés en dollars. L’indice du dollar s’est raffermi après la publication. L’or, qui se négociait près de récents sommets, a subi des pressions et est passé sous le seuil de $4,100, en direction de la zone des $4,050–$4,080. Le coût d’opportunité de la détention d’un actif non rémunéré augmente lorsque les rendements réels montent et que le dollar se renforce. L’argent a suivi une trajectoire similaire. Lors de telles séances, les volumes sur les contrats à terme sur l’or et les flux des ETF évoluent souvent à la baisse, les positions longues spéculatives étant réduites.

Cela ne signifie pas que les facteurs structurels à long terme qui soutiennent l’or (achats des banques centrales, incertitude géopolitique, diversification des portefeuilles) disparaissent. Cela signifie que les mouvements des cours à court terme sont dominés par la dynamique des taux et du dollar. Des variations de 0.8–1.5% en une seule séance sont courantes après des surprises importantes sur le marché du travail.

Actions liées à l’IA et pressions vendeuses
Les valeurs technologiques et liées à l’IA subissent d’importantes pressions vendeuses depuis plusieurs semaines. Nvidia et les valeurs apparentées ont enregistré de fortes baisses en pourcentage par rapport à leurs sommets d’octobre, certaines estimations faisant état de replis de 20–25% pour les principales entreprises de matériel informatique dédiées à l’IA. Les inquiétudes portent sur la viabilité des dépenses d’investissement dans les centres de données, la hausse des coûts de financement des infrastructures d’IA financées par endettement, l’éventuel examen politique après les résultats des élections de mi-mandat, ainsi que sur la vitesse à laquelle les dépenses liées à l’IA se traduiront par une croissance durable des flux de trésorerie disponibles. Des pertes de capitalisation boursière de plusieurs milliers de milliards de dollars ont été rapportées sur les marchés actions durant la récente phase de correction.

Les solides données NFP ajoutent un autre facteur. Des anticipations de taux plus élevés font monter le taux d’actualisation appliqué aux bénéfices futurs des actions à forte croissance et à duration longue. Les liquidités qui affluaient auparavant librement vers les thèmes spéculatifs liés à l’IA peuvent se réorienter vers des secteurs plus défensifs ou axés sur la valeur. Les volumes d’échanges sur le Nasdaq et sur les valeurs individuelles liées à l’IA ont été élevés pendant la vague de ventes, signe à la fois de liquidations forcées et d’une véritable réévaluation des valorisations. Il vaut mieux y voir un réajustement des anticipations qu’un effondrement complet de la demande sous-jacente : les hyperscalers continuent de faire état d’une solide croissance des revenus liés au cloud et à l’IA, et les engagements d’approvisionnement à long terme restent importants. La trajectoire à court terme demeure toutefois heurtée, jusqu’à ce que les résultats et les prévisions confirment la thèse d’investissement.

Marchés des cryptomonnaies – Bitcoin et Ethereum
Le Bitcoin et l’Ethereum se sont montrés sensibles aux mêmes forces macroéconomiques. Le BTC s’échangeait autour du milieu de la zone des $75,000 dans les jours entourant la publication du NFP, sans parvenir à maintenir ses rebonds. L’Ethereum a suivi une tendance similaire. Historiquement, le mouvement du BTC au cours de la première heure suivant la publication du NFP a été en moyenne d’environ 0.4–0.7% en valeur absolue, souvent plus marqué que lors d’une heure habituelle, mais sa direction dépend largement du fait que les données confortent ou remettent en cause le scénario dominant concernant les taux.

Des données solides sur l’emploi qui font monter les anticipations de taux ont tendance à peser sur les actifs risqués, y compris les cryptomonnaies. Les conditions de liquidité se resserrent, l’effet de levier se réduit et les volumes spéculatifs peuvent se détourner des actifs à bêta élevé. Les marchés des cryptomonnaies restent également influencés par leur corrélation avec les actions, les évolutions réglementaires et l’activité on-chain. La période récente a vu la capitalisation globale du marché des cryptomonnaies baisser parallèlement aux valeurs de l’IA et de la technologie. Une tendance haussière durable des cryptomonnaies nécessiterait probablement des signes plus clairs d’un possible pivot de la Fed, une amélioration de l’appétit pour le risque ou de solides catalyseurs propres au secteur, tels que des flux institutionnels ou une clarification réglementaire favorable. À court terme, le biais reste prudent tant que la trajectoire des taux n’est pas plus claire.

Pétrole et marchés de l’énergie
Les cours du pétrole ont été davantage influencés par les évolutions géopolitiques et les anticipations d’offre que par le signal pur du marché du travail. Lors de récentes séances, le WTI et le Brent ont fortement reculé sur la semaine, dans l’espoir d’une éventuelle désescalade dans certaines zones de conflit, avant de rebondir partiellement. De solides données économiques américaines peuvent soutenir les anticipations de demande à moyen terme, mais les mouvements immédiats des cours ont été dominés par les ajustements de la prime de risque de guerre et la dynamique des stocks. Des variations hebdomadaires de 5–13% ont été observées récemment. La liquidité sur les contrats à terme sur l’énergie reste bonne, mais les volumes directionnels ont davantage réagi aux risques liés aux nouvelles qu’à la publication du NFP elle-même.

Tendance générale des marchés – Une nouvelle tendance haussière se profile-t-elle ?
En réunissant tous ces éléments, le rapport NFP d’octobre est clairement favorable aux perspectives de croissance et réduit les risques de récession à court terme. Dans le même temps, il renforce l’argument en faveur d’une Fed vigilante face à l’inflation et susceptible de poursuivre le resserrement monétaire. Cette combinaison envoie des signaux mitigés pour les actifs risqués.

Les actions, en particulier les valeurs de croissance et fortement exposées à l’IA, sont confrontées à des vents contraires en matière de valorisation en raison de taux d’actualisation plus élevés, même si l’économie sous-jacente résiste. L’or et les cryptomonnaies subissent à court terme les pressions d’un dollar plus fort et de rendements réels plus élevés. La trajectoire du pétrole dépend davantage de facteurs propres au secteur. Les liquidités ne disparaissent pas, mais deviennent plus sélectives : elles privilégient les entreprises dotées de bilans solides, générant des flux de trésorerie disponibles positifs et moins dépendantes d’un financement bon marché.

À mon avis, les marchés traversent une phase de transition plutôt que le début d’un nouveau marché haussier généralisé. La vigueur du marché du travail est bien réelle et devrait soutenir les dépenses de consommation et les revenus des entreprises jusqu’à la fin de l’année et au début de 2027.

Cependant, le secteur de l’IA doit démontrer que les dépenses d’investissement massives en cours généreront des rendements suffisants sans recours excessif à l’endettement. Les données de l’IPC des prochaines semaines (la prochaine publication, portant sur octobre, est prévue le 10 novembre) seront déterminantes. Si l’inflation ralentit encore dans les services hors logement et dans le logement, la Fed pourrait adopter une trajectoire moins restrictive et les actifs risqués pourraient trouver un meilleur appui. Si l’inflation reste persistante, des taux élevés plus longtemps continueront de peser sur les valorisations et les volumes spéculatifs.

Une tendance haussière durable des actions, des cryptomonnaies et des actifs risqués au sens large nécessiterait une combinaison de (1) une croissance toujours solide, mais sans surchauffe, (2) des signes clairs que l’inflation se rapproche durablement de l’objectif et (3) la confirmation que les investissements dans l’IA et la technologie se traduisent par des bénéfices, et pas seulement par un récit prometteur. Tant que ces conditions ne seront pas réunies de manière plus convaincante, il faut s’attendre à une volatilité élevée, à des rotations sectorielles et à des épisodes de pression défavorable au risque, même si l’économie réelle continue de croître.

Le rapport NFP a rappelé aux marchés que le marché du travail américain conserve une résilience considérable. Cette résilience est à double tranchant : elle soutient la croissance tout en maintenant une politique monétaire plus restrictive plus longtemps. Les investisseurs qui privilégient la qualité des bilans, la génération de flux de trésorerie et la discipline en matière de valorisation sont mieux placés que ceux qui se ruent sur les thèmes à bêta élevé sans tenir compte de l’environnement de taux. Les données continueront d’évoluer : le prochain IPC, la décision du FOMC de décembre et les résultats des entreprises permettront d’affiner le tableau.

Pour l’instant, le message du rapport sur l’emploi d’octobre est clair : l’économie est plus solide que beaucoup ne le craignaient, et la politique monétaire s’adaptera en conséquence.#WCTCS9