Avec une inflation mensuelle de 50 %, les prix seraient multipliés par plus de 100 en un an si ce rythme se maintenait. L’hyperinflation se distingue donc fondamentalement de l’inflation modérée observée dans la plupart des économies fonctionnelles.
Dans le contexte de l’investissement ou du trading, l’hyperinflation est considérée comme une forme extrême de risque de change. Lorsque la confiance dans la monnaie nationale s’effondre, les ménages et les entreprises peuvent chercher à transférer leur épargne vers des devises étrangères, des actifs physiques ou, plus récemment, des actifs numériques tels que les stablecoins et le bitcoin.
Dans ce guide, vous découvrirez comment l’hyperinflation influence les stratégies d’investissement et comment les pays prennent des mesures pour contenir une crise d’hyperinflation.
Points clés à retenir
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L’hyperinflation est généralement définie comme une inflation supérieure à 50 % par mois. À ce rythme, les prix peuvent être multipliés par plus de 100 en un an si le taux se maintient.
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L’hyperinflation résulte généralement d’un effondrement budgétaire et monétaire, plutôt que d’une simple hausse de la demande des consommateurs. Les déficits publics importants, le financement monétaire, la baisse de la production et la perte de confiance peuvent se renforcer mutuellement.
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Les cryptomonnaies peuvent offrir un autre moyen de conserver ou de transférer de la valeur pendant certaines crises monétaires, mais elles ne sont pas exemptes de risques. Les stablecoins présentent des risques liés à leur émetteur et à leur perte d’ancrage, tandis que le bitcoin peut connaître une forte volatilité des prix.
Qu’est-ce que l’hyperinflation ?
La définition la plus largement citée provient de l’étude menée en 1956 par l’économiste Phillip Cagan sur l’inflation extrême.
Selon la définition de Cagan, une inflation supérieure à 50 % par mois est considérée comme une hyperinflation. Elle commence le mois où l’inflation dépasse ce niveau d’un mois sur l’autre. L’épisode prend fin le mois précédant celui où l’inflation repasse sous 50 % et reste inférieure à ce seuil pendant au moins un an.
Il est difficile d’appréhender l’ampleur du phénomène sans tenir compte de la capitalisation.
Si un article coûte 100 $ et que les prix augmentent de 50 % chaque mois, il coûterait environ 150 $ après un mois, 225 $ après deux mois et environ 12 975 $ après douze mois si le même taux mensuel se maintenait.
Cela équivaut à une inflation cumulée d’environ 12 875 % sur l’année.
Cette situation est très différente d’une inflation élevée ordinaire.
La Réserve fédérale des États-Unis, par exemple, continue de définir une inflation annuelle de 2 % selon l’indice PCE comme son objectif d’inflation à long terme aux États-Unis. Le seuil couramment utilisé pour l’hyperinflation est de 50 % par mois, et non par an.
Quelles sont les causes de l’hyperinflation ?
L’hyperinflation a rarement une cause unique. Elle apparaît généralement lorsque plusieurs problèmes commencent à se renforcer mutuellement.
Un gouvernement peut enregistrer de très importants déficits budgétaires tandis que les recettes fiscales et l’accès à l’emprunt traditionnel se détériorent. Si la banque centrale finance de plus en plus ces déficits en créant de la monnaie, la masse monétaire peut augmenter bien plus rapidement que la capacité de l’économie à produire des biens et des services. C’est également dans ce contexte qu’une inflation tirée par la demande peut apparaître, lorsque la demande dépasse l’offre.
Dans le même temps, la guerre, l’instabilité politique, les sanctions, les catastrophes naturelles ou la mauvaise gestion économique peuvent réduire la production. Une quantité accrue de monnaie se retrouve alors en concurrence pour un nombre réduit de biens disponibles.
Le dernier ingrédient est souvent une perte de confiance dans la monnaie elle-même.
Lorsque les ménages et les entreprises s’attendent à ce que la monnaie perde rapidement de sa valeur, conserver des liquidités devient de plus en plus coûteux. Les particuliers cherchent à dépenser leur salaire immédiatement ou à échanger leur monnaie nationale contre des devises étrangères et d’autres actifs. Les entreprises et les travailleurs peuvent également réagir à la dépréciation de la monnaie en augmentant les prix et les salaires, ce qui peut alimenter davantage l’inflation.
Cela accroît la vitesse de circulation de la monnaie et peut rendre l’inflation encore plus difficile à maîtriser.
Le cycle peut donc devenir auto-entretenu. Les déficits budgétaires et l’expansion monétaire augmentent alors la masse monétaire ; la baisse de la production réduit la quantité de biens disponibles ; la dépréciation de la monnaie renchérit les importations ; et la perte de confiance incite les acteurs à se débarrasser encore plus rapidement de la monnaie.
Il est important de noter qu’une simple augmentation de la masse monétaire ne provoque pas automatiquement une hyperinflation. L’assouplissement quantitatif et d’autres mesures d’expansion monétaire mises en œuvre dans les économies développées n’ont pas entraîné de phénomène approchant le seuil de Cagan. C’est l’une des raisons pour lesquelles l’hyperinflation est rare dans les pays développés.
L’hyperinflation nécessite généralement une défaillance bien plus profonde, touchant la politique budgétaire, la crédibilité monétaire et la confiance dans la monnaie.
Que se passe-t-il pendant une hyperinflation ? Les effets sur la vie quotidienne
La conséquence la plus dommageable n’est pas simplement la hausse des prix, mais le fait que la monnaie cesse de remplir normalement ses fonctions de réserve de valeur et d’unité de compte.
Les travailleurs peuvent chercher à dépenser leur salaire immédiatement, car attendre réduit la quantité de biens que ce salaire permet d’acheter. Les particuliers peuvent également se précipiter pour payer les produits essentiels avant que la hausse des prix n’érode leur pouvoir d’achat. Les entreprises éprouvent des difficultés à fixer leurs prix, car le remplacement des stocks peut coûter beaucoup plus cher au moment où il devient nécessaire. Les prix à la consommation peuvent augmenter si rapidement que la vie quotidienne et la gestion courante du budget deviennent difficiles.
Les contrats à long terme et les prêts deviennent difficiles à établir, car personne ne sait quelle sera la valeur de la monnaie au moment du remboursement.
L’épargne en liquidités et les paiements nominaux fixes sont particulièrement vulnérables. Un compte bancaire peut toujours afficher le même nombre d’unités monétaires tout en permettant d’acheter beaucoup moins de biens, tandis que la valeur réelle de ces soldes et des autres paiements fixes diminue rapidement.
Les devises étrangères peuvent alors commencer à remplacer la monnaie nationale dans l’épargne, les contrats ou les transactions courantes. Ce processus est appelé substitution monétaire ou, lorsque le dollar est concerné, dollarisation.
Dans les cas extrêmes, la monnaie nationale peut cesser de remplir efficacement ses fonctions économiques habituelles.
Trois exemples historiques d’hyperinflation
L’hyperinflation est rare, mais certains épisodes historiques montrent jusqu’où le phénomène peut aller.
| Épisode |
Inflation maximale |
Doublement approximatif des prix |
| Hongrie, juillet 1946 |
41,9 quadrillions de pour cent par mois. |
15 heures |
| Zimbabwe, novembre 2008 |
79,6 milliards de % par mois*(le pic du Zimbabwe est une estimation fondée sur des données de taux de change implicites) |
24,7 heures |
| Allemagne, octobre 1923 |
29 500 % par mois |
3,7 jours |
Hongrie : le cas le plus extrême jamais enregistré
La Hongrie a connu l’hyperinflation documentée la plus sévère après la Seconde Guerre mondiale.
En juillet 1946, les prix augmentaient selon les estimations de 207 % par jour, ce qui signifie qu’ils doublaient environ toutes les 15 heures. Le taux d’inflation mensuel maximal a atteint environ 41,9 quadrillions de pour cent.
Le pengő est finalement devenu inutilisable et a été remplacé par le forint en août 1946.
La Hongrie est un exemple utile, car elle montre jusqu’où l’hyperinflation peut aller lorsque la confiance dans la monnaie s’est effectivement effondrée.
Zimbabwe : lorsque la création monétaire publique et l’effondrement de la production se conjuguent
Le Zimbabwe fournit un exemple plus récent.
Sa crise s’est développée parallèlement à une grave contraction économique, au recul de la production agricole, à l’augmentation des dépenses publiques alimentant d’importants déficits budgétaires et à une expansion monétaire rapide.
Les statistiques officielles de l’inflation sont devenues de moins en moins fiables au cours de l’année 2008. Les économistes Steve Hanke et Alex Kwok ont ensuite estimé que l’inflation avait atteint un pic d’environ 79,6 milliards de % par mois à la mi-novembre 2008, ce qui correspond à un doublement des prix environ toutes les 24,7 heures.
Les devises étrangères ont progressivement remplacé le dollar zimbabwéen dans les transactions, et le Zimbabwe a officiellement autorisé un système multidevises en 2009. La banque de réserve du Zimbabwe a joué un rôle central dans cette expansion monétaire, et l’épisode s’est transformé en une crise inflationniste plus large. Dans les cas graves, les pays introduisent parfois de nouvelles monnaies, mais le Zimbabwe s’est plutôt orienté vers un recours accru aux devises étrangères.
L’Allemagne de Weimar : l’exemple le plus connu
L’hyperinflation de la République de Weimar, entre 1922 et 1923, a suivi la Première Guerre mondiale dans un contexte de fortes pressions budgétaires, d’obligations de réparations, de création monétaire par le gouvernement et de dépréciation rapide liée à un financement monétaire étendu.
Au pic d’octobre 1923, les prix ont augmenté d’environ 29 500 % en un mois, ce qui équivaut à un doublement environ tous les 3,7 jours.
La crise a pris fin après un programme de stabilisation plus large comprenant des mesures budgétaires et l’introduction du Rentenmark en novembre 1923.
Ces épisodes différaient sur les plans politique et économique, mais ils partageaient un élément important. L’hyperinflation était associée à une grave instabilité budgétaire et monétaire, combinée à un effondrement de la confiance dans la monnaie. Cet épisode demeure l’un des exemples d’hyperinflation les plus importants de l’histoire économique.
Une hausse des taux d’intérêt est généralement insuffisante une fois l’hyperinflation installée.
Le problème budgétaire sous-jacent doit normalement être traité.
Les gouvernements peuvent réduire les déficits, cesser de recourir au financement monétaire et restructurer leurs finances. Un soutien extérieur du Fonds monétaire international peut parfois accompagner les programmes de stabilisation. Les autorités monétaires doivent également convaincre les ménages et les entreprises que la masse monétaire n’augmentera plus de manière incontrôlée.
Certains pays introduisent de nouvelles monnaies dans le cadre de leur stabilisation. D’autres adoptent ou autorisent l’utilisation de devises étrangères.
L’objectif reste le même : restaurer la confiance dans la capacité de la monnaie à conserver un pouvoir d’achat suffisant pour fonctionner normalement.
Cette crédibilité est essentielle. Modifier le nom d’une monnaie ou supprimer des zéros sur les billets ne sert à rien si le gouvernement continue de financer des déficits insoutenables de la même manière. Même les législateurs et les banques centrales qui déploient tous leurs efforts peuvent échouer si le financement budgétaire reste insoutenable.
Hyperinflation et inflation élevée
L’une des principales idées reçues consiste à considérer tout épisode d’inflation exceptionnellement élevée comme une hyperinflation.
Ce n’est pas le cas.
Une économie enregistrant une inflation annuelle de 20 %, 50 % ou même 100 % peut traverser une grave crise économique sans pour autant répondre à la définition conventionnelle de l’hyperinflation.
À titre de comparaison, le seuil de Cagan est fixé à 50 % en un mois.
Cette distinction est importante lorsque l’on évoque des pays comme l’Argentine ou des périodes d’inflation élevée dans les économies développées. Le taux d’inflation de l’Argentine a atteint 143 % en novembre 2023, sans pour autant répondre à la définition conventionnelle de l’hyperinflation. Une inflation élevée peut réduire considérablement le pouvoir d’achat sans signifier que le système monétaire se dirige vers un effondrement de type Weimar ou Zimbabwe.
Une hausse persistante de l’inflation peut néanmoins causer de graves dommages sociaux. En 2022, 55 % des enfants argentins vivaient sous le seuil de pauvreté.
Il n’existe pas non plus de règle fiable selon laquelle une inflation annuelle supérieure à 20 % ou 30 % finirait par se transformer en hyperinflation. L’orientation de la politique budgétaire, de la politique monétaire, la confiance dans la monnaie, les réserves de change et la production économique comptent davantage qu’un seuil d’alerte arbitraire.
Une hyperinflation peut-elle se produire dans une économie développée ?
C’est théoriquement possible, mais l’hyperinflation historique s’est généralement produite dans des conditions bien plus extrêmes qu’un cycle d’inflation ordinaire. Elle survient beaucoup plus souvent dans des systèmes monétaires et budgétaires fragiles que dans les pays développés.
Les économies développées disposent généralement de marchés de capitaux plus profonds, d’une collecte fiscale plus solide, d’institutions monétaires plus crédibles et d’une plus grande capacité à emprunter sur des marchés financiers fonctionnels.
Les États-Unis, par exemple, ont connu une inflation très élevée autour de 1980, sans jamais approcher l’hyperinflation. En 2026, l’objectif d’inflation à long terme de la Réserve fédérale reste fixé à 2 %.
Pour les investisseurs, la question la plus pertinente n’est donc pas de savoir si chaque hausse de l’IPC pourrait devenir une hyperinflation.
Les signaux d’alerte pertinents correspondent à un effondrement bien plus large : instabilité budgétaire persistante, accélération du financement monétaire, dépréciation rapide de la monnaie, perte de crédibilité de la banque centrale, baisse des réserves de change, recul de la production et abandon généralisé de la monnaie nationale. Ces conditions peuvent conduire à une crise d’hyperinflation, même si les hausses ordinaires de l’IPC dans les économies développées n’y conduisent généralement pas.
Que signifie l’hyperinflation pour les investisseurs ?
L’hyperinflation affecte les actifs de manière différente.
Les liquidités détenues dans la monnaie nationale et les dettes à taux fixe sont particulièrement exposées, car leur valeur nominale ne s’ajuste pas automatiquement lorsque la monnaie perd de son pouvoir d’achat.
Les devises étrangères et les actifs libellés dans une autre monnaie que celle du système monétaire concerné peuvent contribuer à diversifier le risque lié à la monnaie locale.
Les actifs réels, tels que les matières premières et l’immobilier, peuvent également se comporter différemment des liquidités, mais ils ne constituent pas des couvertures garanties. Certains investisseurs surveillent aussi le prix des matières premières comme indicateur précoce des pressions inflationnistes. L’immobilier peut devenir difficile à vendre, les gouvernements peuvent imposer des contrôles des capitaux et les entreprises peuvent subir des difficultés même lorsque la valeur nominale de leurs actifs augmente.
Les titres d’État indexés sur l’inflation, tels que les TIPS américains, peuvent protéger contre les variations de l’indice d’inflation de référence spécifié, car leur capital s’ajuste en fonction de l’indice des prix à la consommation. Ils sont toutefois conçus pour protéger contre l’inflation sur des marchés fonctionnels, et non pour constituer une solution universelle face à un effondrement monétaire national.
Pour les investisseurs, le principe général consiste donc à diversifier les monnaies et à préserver leurs options d’investissement, plutôt qu’à chercher un actif qui surperforme toujours pendant les périodes d’inflation.
Pourquoi le bitcoin, les stablecoins et les devises étrangères deviennent-ils pertinents pendant les crises monétaires ?
Les cryptomonnaies introduisent une option relativement récente, qui n’existait pas lors d’épisodes historiques tels que l’Allemagne de Weimar ou la Hongrie d’après-guerre.
Une personne disposant d’un accès à Internet peut potentiellement conserver et transférer de la valeur en dehors du système bancaire national grâce aux actifs numériques.
Cependant, le bitcoin et les stablecoins répondent à des problématiques différentes.
Le bitcoin dispose d’un calendrier d’émission prédéterminé et d’une offre maximale de 21 millions de BTC. Il se distingue donc fondamentalement d’une monnaie fiduciaire nationale dont la masse monétaire peut être augmentée par l’autorité monétaire.
Cela ne fait pas du bitcoin une réserve stable de pouvoir d’achat à court terme. Le BTC peut subir des baisses importantes. Une personne qui transfère son épargne d’une monnaie en pleine dépréciation vers le bitcoin échange donc le risque de dépréciation monétaire contre une forte volatilité du marché des cryptomonnaies.
Les stablecoins adossés au dollar, tels que l’USDT et l’USDC, répondent à un autre objectif. Ils cherchent à conserver une valeur proche de celle du dollar américain, ce qui peut les rendre utiles aux personnes qui souhaitent accéder à une exposition numérique au dollar, effectuer des transferts ou régler des transactions lorsque l’accès aux dollars physiques ou aux services bancaires traditionnels en dollars est limité.
Les stablecoins présentent également leurs propres risques, notamment les risques liés à l’émetteur, aux réserves, à la conservation, à la réglementation et à la perte d’ancrage.
Pour cette raison, l’augmentation de l’utilisation des cryptomonnaies pendant une crise monétaire ne doit pas automatiquement être interprétée comme la preuve que le bitcoin ou les stablecoins constituent des couvertures parfaites contre l’inflation. Leur utilité pratique peut plutôt découler de la substitution monétaire, de leur portabilité et de l’accès à une valeur libellée en dollars.
Pour un trader crypto, l’hyperinflation elle-même est généralement moins utile comme signal de trading que la détérioration macroéconomique qui la précède.
Les indicateurs importants comprennent :
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l’accélération de l’inflation mensuelle et la hausse rapide des prix ;
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le fait que les prix doublent sur des périodes inhabituellement courtes, ce qui signale une instabilité croissante ;
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la dépréciation rapide de la monnaie nationale ;
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l’augmentation du financement des déficits publics par la banque centrale ;
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la baisse des réserves de change ;
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la hausse des coûts d’emprunt souverain ;
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les contrôles des capitaux ou les restrictions sur les devises étrangères ;
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l’utilisation croissante de devises étrangères ou de dollars numériques ;
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ainsi que l’évolution des matières premières et des coûts d’importation, qui peuvent précéder une accélération plus générale des pressions inflationnistes.
Les données du marché des cryptomonnaies peuvent apporter un éclairage supplémentaire.
Une forte hausse de la demande locale d’USDT, d’USDC ou de BTC face à une monnaie nationale qui s’affaiblit peut indiquer une demande croissante d’alternatives à la monnaie locale. Toutefois, cette activité doit être analysée parallèlement aux taux de change, à l’inflation, à la politique monétaire et aux contrôles des capitaux, plutôt que considérée à elle seule comme la preuve d’une hyperinflation.
Les utilisateurs de Gate peuvent également comparer les marchés des cryptomonnaies, les stablecoins et les prix des actifs libellés en monnaie fiduciaire lorsqu’ils analysent l’impact de l’évolution des conditions monétaires sur le comportement des marchés.
Conclusion
L’hyperinflation n’est pas simplement une inflation très élevée. Selon la définition largement utilisée de Cagan, elle commence lorsque l’inflation mensuelle dépasse 50 %, un rythme qui ferait augmenter les prix de plus de 100 fois en un an s’il se maintenait.
Les épisodes historiques observés en Hongrie, au Zimbabwe et dans l’Allemagne de Weimar montrent que l’hyperinflation résulte généralement d’une combinaison de graves problèmes budgétaires, d’une expansion monétaire rapide, de perturbations économiques et, finalement, d’un effondrement de la confiance dans la monnaie nationale.
Les cryptomonnaies ajoutent une dimension moderne à ce processus. Le bitcoin offre un actif dont l’émission monétaire est prédéterminée, tandis que les stablecoins peuvent fournir un accès numérique à la valeur de devises étrangères. Aucun des deux ne supprime les risques, mais tous deux peuvent devenir plus pertinents lorsque les particuliers commencent à rechercher des alternatives à une monnaie nationale instable.
Pour les investisseurs et les traders crypto, la leçon utile dépasse donc la simple tentative de prédire la prochaine hyperinflation. Comprendre l’inflation, la confiance dans la monnaie, le financement monétaire et la substitution monétaire fournit un cadre permettant d’identifier les situations dans lesquelles le risque monétaire devient de plus en plus important.
FAQ
Une inflation annuelle de 100 % constitue-t-elle une hyperinflation ?
Pas selon la définition conventionnelle de Cagan. L’hyperinflation désigne une inflation supérieure à 50 % par mois, ce qui est bien plus grave qu’une inflation annuelle de 100 %.
Quelle a été la pire hyperinflation de l’histoire ?
La Hongrie a connu l’hyperinflation enregistrée la plus grave en 1946. Lors de son pic en juillet, les prix augmentaient selon les estimations de 207 % par jour et doublaient environ toutes les 15 heures.
Le bitcoin constitue-t-il une couverture contre l’hyperinflation ?
L’offre maximale fixe du bitcoin le distingue structurellement d’une monnaie fiduciaire en expansion rapide, mais le BTC reste très volatil. Il ne doit donc pas être présenté comme une couverture garantie contre l’hyperinflation.
Pourquoi les stablecoins peuvent-ils être utilisés pendant une période de forte inflation ?
Les stablecoins indexés sur le dollar peuvent fournir un accès numérique à une valeur libellée en dollars américains lorsque les monnaies locales se déprécient ou que l’accès traditionnel au dollar est limité. Ils comportent toutefois des risques liés à l’émetteur, aux réserves, à la conservation, à la réglementation et à la perte d’ancrage.
Comment met-on fin à l’hyperinflation ?
Une stabilisation réussie nécessite généralement de restaurer la crédibilité budgétaire et monétaire et de mettre fin au cercle vicieux dans lequel la hausse des prix et la dépréciation de la monnaie sapent la confiance. Les mesures peuvent inclure la réduction des déficits budgétaires, la fin d’un financement monétaire excessif et, dans certains cas, l’introduction d’une nouvelle monnaie, l’autorisation d’un recours accru aux devises étrangères ou la mise en place d’un soutien extérieur.
