Qu'est-ce que l'analyse fondamentale des cryptomonnaies ?
Les projets de cryptomonnaies n'ont réellement pris leur essor qu'après 2020. Depuis lors, des cas d'usage plus variés et innovants ont émergé. Pourtant, le marché crypto reste très volatil, où risques et opportunités coexistent. Concevoir votre propre modèle d'analyse fondamentale vous permet de prendre des décisions d'investissement plus disciplinées. En raison du caractère hautement risqué et potentiellement lucratif de l'investissement crypto, un modèle d'analyse solide renforce considérablement votre stratégie d'investissement et de trading. Vous avez sans doute déjà entendu dire que « un jour en crypto équivaut à dix ans sur les marchés financiers traditionnels ». Cela s'explique par la règle du « limit up-limit down » sur les marchés boursiers, qui limite à la fois les profits excessifs et les pertes importantes. Dès que la variation de prix dépasse un certain seuil, les échanges sont suspendus. À l'inverse, sur le marché émergent des cryptomonnaies, il n'y a aucune restriction de prix ni de temps de trading : vous pouvez échanger à tout moment, chaque minute. Néanmoins, ce potentiel de profit élevé s'accompagne toujours de risques importants. Dans ce contexte, existe-t-il des méthodes optimales permettant aux investisseurs de prendre les meilleures décisions d'investissement ?
Qu'est-ce que l'analyse fondamentale ?
Sur les marchés financiers traditionnels, les investisseurs doivent s'adapter aux évolutions du marché. Chaque décision pertinente repose sur des méthodes d'analyse appropriées. On distingue principalement trois types d'analyse : fondamentale, technique et analyse du coût de position. L'analyse fondamentale, sur le marché boursier traditionnel, consiste à évaluer la situation financière et la rentabilité d'une entreprise à partir de ses trois états financiers et de quatre indicateurs clés, afin de déterminer si elle mérite un investissement à long terme.
Les trois états financiers de référence sont le compte de résultat (pour savoir si l'entreprise réalise un bénéfice net), le bilan (pour vérifier les actifs et dettes) et le tableau des flux de trésorerie (pour mesurer la trésorerie effectivement disponible).
Les quatre indicateurs sont le bénéfice par action (EP), qui mesure le profit généré par chaque action, le ratio cours/bénéfice (PE), qui estime le temps nécessaire pour atteindre le seuil de rentabilité, et le ratio cours/valeur comptable (PB), qui évalue la marge brute d'exploitation et la justesse du prix de l'action.
En somme, l'analyse fondamentale reste la méthode principale utilisée par les investisseurs pour déterminer si un actif est surévalué ou sous-évalué, tant sur les marchés boursiers traditionnels que sur le marché émergent des cryptomonnaies.
Cryptomonnaies et analyse fondamentale
Contrairement aux entreprises cotées, les projets crypto ne publient pas d'états financiers trimestriels à destination des investisseurs. Les trois états financiers majeurs et les quatre indicateurs clés ne s'appliquent donc pas au marché émergent des cryptomonnaies.
En raison de leur caractère décentralisé, il n'existe aucun indicateur universel pour l'ensemble du secteur. De plus, des informations apparemment fiables peuvent s'avérer fausses : il est donc essentiel pour l'investisseur d'apprendre à distinguer les sources authentiques et fiables. Un compte Twitter ou un groupe Telegram suivi peut diffuser des rumeurs non vérifiées, et la hausse du nombre d'adresses actives sur la blockchain peut aussi être le fruit de données falsifiées.
Dès lors, quels indicateurs et outils combinés à l'actualité de marché permettent de réaliser la meilleure analyse fondamentale et d'éclairer la prise de décision sur le marché crypto ?
Voici une analyse détaillée des trois métriques de base, des trois indicateurs clés, des outils d'analyse et des actualités de marché pour l'analyse fondamentale des cryptomonnaies.
Trois métriques de base
1. Métriques on-chain
Les métriques on-chain regroupent les données permettant d'observer la blockchain pour anticiper la tendance du marché. Toutefois, collecter les données d'un seul nœud s'avère long et laborieux. Les investisseurs peuvent s'appuyer sur des sites spécialisés dans l'aide à la décision d'investissement ou extraire les informations nécessaires via des APIs (interfaces de programmation d'applications).
Nombre de transactions
Il sert d'indicateur simple de l'activité du réseau. En observant l'activité sur une période donnée, on mesure l'évolution du nombre de transactions on-chain. Mais cela ne garantit pas l'authenticité des données, qui peuvent être artificiellement gonflées par des transferts entre portefeuilles d'un même investisseur. Il faut donc être vigilant face à la fraude.
Volume des transactions
Contrairement au nombre de transactions, le volume représente la valeur totale échangée sur une période donnée. Le volume total on-chain équivaut au nombre de transactions multiplié par le montant de chaque transaction.
Adresses actives
Ce sont les adresses blockchain actives sur une période donnée. Pour évaluer leur activité, on comptabilise le nombre d'adresses émettrices et réceptrices sur chaque transaction on-chain pendant une période, puis on agrège ces données à intervalles réguliers.
Frais de transaction payés
En cas de congestion sur la blockchain, il est possible d'accélérer une transaction en payant des frais plus élevés ; si la blockchain est fluide, les frais peuvent être réduits. Les frais de transaction reflètent donc directement la demande sur une blockchain : plus la demande est forte, plus la blockchain est saturée, et plus les frais augmentent.
Taux de hachage (puissance de calcul) et montant staking
Dans un registre distribué, un mécanisme est nécessaire pour déterminer l'ordre d'exécution des nœuds. Ce mécanisme, basé sur la puissance de calcul, s'appelle l'algorithme de consensus, essentiel pour la stabilité et la sécurité de la blockchain.
L'un des algorithmes les plus répandus est la Proof of Work (PoW). Pour Bitcoin, le taux de hachage représente la puissance de calcul totale dédiée au mining ou au traitement des transactions. Les transactions on-chain sont liées et immuables. Par exemple, pour une attaque à 51 %, des hackers devraient contrôler plus de 51 % des nœuds du réseau pour modifier ou falsifier les données. Plus le taux de hachage est élevé, plus ce type d'attaque devient difficile.
Un autre algorithme courant est la Proof of Stake (PoS). Il consiste à staker des actifs pour participer à la validation des blocs. L'observation du nombre de tokens en staking permet de détecter les préférences du marché.
2. Métriques du projet
Les métriques projet servent à évaluer la performance de l'équipe et le résultat du projet selon différents critères.
Whitepaper
Le whitepaper, comparable au prospectus d'une action, se concentre sur la recherche et les aspects techniques du projet. Il permet au public de comprendre son fonctionnement, ses ambitions et l'allocation initiale des ressources. Un whitepaper aborde notamment :
- Technologie
- Cas d'usage
- Feuille de route des évolutions ou nouvelles fonctionnalités
- Offre et émission de tokens
Équipe
La plupart des équipes de projets crypto publient leurs membres sur GitHub, ce qui facilite l'accès aux informations. GitHub est la plateforme open source la plus utilisée par les développeurs. On peut ainsi vérifier si l'équipe dispose des compétences nécessaires, ou examiner la réputation de ses membres via leur parcours et les actualités associées.
Concurrents
Après analyse du whitepaper et de l'équipe, il est possible de comparer le projet à ses concurrents sur la base de plusieurs indicateurs, afin d'évaluer sa substituabilité.
Tokenomics et distribution initiale des tokens
Il est essentiel de vérifier l'utilité réelle des tokens, le fonctionnement des flux financiers, etc. Un token n'a de valeur que s'il a une utilité concrète et est reconnu par le marché.
Un autre facteur crucial est la répartition initiale des tokens. En cas d'Initial Coin Offering (ICO) ou d'Initial Exchange Offering (IEO), le whitepaper doit préciser la part détenue par le fondateur, l'équipe et celle réservée aux investisseurs. Pour une Initial Model Offering (IMO), il est possible de consulter la preuve de minage sur le réseau publié.
Parfois, le principe de confiance s'applique pour cette métrique : les investisseurs ne peuvent se baser que sur les informations divulguées par l'équipe, tout manquement ou fausse déclaration comportant des risques.
3. Métriques financières
Contrairement aux outils d'analyse fondamentale traditionnels qui évaluent des données publiques comme le volume, le prix ou la liquidité, les métriques financières en crypto portent sur les protocoles ou les mécanismes d'incitation.
Capitalisation boursière (valeur du réseau)
La capitalisation boursière correspond au nombre de tokens en circulation multiplié par le prix du token. Elle représente le coût théorique d'achat d'un token (hors slippage). Par exemple, si 1 million de tokens sont émis à 1 $, la capitalisation totale est de 1 million de dollars, créée artificiellement. Si la popularité du token baisse, il peut perdre toute valeur.
Outre la volatilité du prix, le nombre de tokens en circulation est incertain, car certains peuvent être détruits ou perdus. Malgré cela, la capitalisation boursière reste un indicateur clé pour estimer le potentiel de croissance d'un réseau. Certains investisseurs considèrent que les actifs à faible capitalisation présentent un plus fort potentiel que les grandes cryptos comme Bitcoin ou Ethereum.
Exemple pour Bitcoin : prix du BTC à 20 669 $, offre en circulation de 19 087 475
La capitalisation totale en circulation est d'environ 393,9 milliards de dollars (20 669 $ x 19 087 475 BTC = 393 907 058 575)
Par CoinMarketCap
Liquidité et volume d'échange
La liquidité mesure la rapidité de circulation de la monnaie. Un marché très liquide permet d'acheter/vendre facilement des actifs à un prix juste ; une liquidité insuffisante empêche d'obtenir un prix de marché efficace.
Le volume d'échange aide à mesurer la liquidité. Les graphiques enregistrent le volume et la valeur sur une période donnée. La liquidité renseigne sur les préférences du marché.
Gate.com Markets List & Trading Pairs - By Volume | Coinranking
Mécanisme d'offre
Le mécanisme d'offre monétaire sous-jacent aux tokenomics est essentiel. L'offre maximale, la circulation et le taux d'inflation influencent le prix. Si le nombre de tokens augmente sans hausse de la demande, le prix baisse.
Certains tokens réduisent l'émission de nouveaux coins au fil du temps pour maintenir le prix. L'offre permet donc de vérifier s'il existe une émission illimitée, ce qui provoquerait inflation, chute de prix et dégradation du marché.
Trois indicateurs clés
1. Market Capitalization (MC) et Fully Diluted Valuation (FDV)
(Dans l'exemple suivant, le prix actuel du token A est de 1 $, l'offre en circulation de 1 000, et l'offre maximale de 10 000.)
Fully Diluted Valuation (FDV)
FDV = offre maximale x prix actuel = 10 000 x 1 = 10 000
La FDV sert à estimer la valeur future d'un projet si tous les tokens sont débloqués et mis sur le marché au prix actuel.
Market Capitalization (MC)
MC = offre en circulation x prix actuel = 1 000 x 1 = 1 000
La MC représente la valeur actuelle du projet, sans inclure les tokens verrouillés.
La différence principale entre FDV et MC : la FDV inclut la valeur des tokens verrouillés. La MC mesure la demande du marché. Si la demande pour de nouveaux tokens débloqués augmente, le prix et donc la FDV progressent proportionnellement.
Exemple : lever 250 000 avec une FDV de 5 millions, vendre 5 % de la FDV après cotation. Si 1 % seulement est en circulation, la MC est de 1 million, mais la FDV atteint 100 millions. Si les investisseurs initiaux réalisent un rendement de 20 fois, la pression vendeuse sera forte lors du déblocage. Une FDV supérieure à la MC au déblocage peut entraîner une chute brutale des prix. Cela explique la correction marquée de la DeFi l'an passé, car la plupart des projets DeFi sont financés puis le prix chute dès le déblocage des tokens.
2. Total Value Locked (TVL)
Le TVL désigne les actifs liquides verrouillés dans les protocoles DeFi. Plus le TVL est élevé, plus les fonds levés sont importants et le potentiel du projet élevé. On peut suivre l'évolution du TVL et les flux de tokens sur DeFi Llama.
par : defillama
Trois indicateurs TVL courants :
Total Value Locked (TVL) : plus il est élevé, meilleur est le protocole DeFi
Market Cap (Mcap) / TVL : plus le ratio est faible, plus le potentiel de marché est important
Trading Volume (VOL) / TVL : plus le ratio est élevé, meilleur est le rendement
3. Protocol Revenue (Rentabilité)
Les revenus désignent le total des frais payés par les utilisateurs, tandis que le revenu du protocole est la part reversée aux détenteurs de tokens. Lors du calcul du revenu du protocole, il faut tenir compte des stratégies propres à chaque projet. Exemple avec les NFT :
Play to Earn : Axie Infinity
Axie Infinity, jeu NFT sur Ethereum lancé par Sky Mavis en 2018, permet de gagner des tokens de gouvernance en affrontant d'autres joueurs et en accomplissant des missions. Il a lancé la tendance Play-to-Earn (P2E). Selon CryptoSlam, les ventes d'Axie Infinity ont dépassé 1 milliard de dollars, un record pour un jeu blockchain basé sur les NFT. Les revenus élevés issus des ventes de NFT sont la principale force du projet.
100 % des revenus du protocole Axie Infinity reviennent aux détenteurs de tokens. La valeur du token évolue donc proportionnellement au revenu du protocole. Pour comparer les revenus ou les ratios PE, il est essentiel de comprendre le fonctionnement du projet.
Par token terminal
Le modèle P2E a explosé dans les jeux NFT, où les joueurs collectent des récompenses NFT et peuvent les convertir en monnaie réelle.
Move to Earn : STEPN
Le jeu STEPN reprend le modèle dual-token + NFT d'Axie Infinity. Il fonctionne avec deux tokens, un système de reproduction et un système d'énergie, incluant GST (Green Satoshi Token), GMT (Green Metaverse Token) et des sneakers NFT.
STEPN relie le Web3 au monde réel et permet aux utilisateurs de gagner de l'argent en courant avec des sneakers virtuelles.
Les fondateurs ont défini le concept du projet en une nuit. Dans ce modèle, les détenteurs de sneakers NFT gagnent des récompenses en tokens en accomplissant des missions de running. Un mois après sa création, STEPN s'est classé 4e du Solana Ignition Hackathon Gaming Track et a levé 5 millions de dollars auprès de Sequoia en décembre 2021.
Début avril, STEPN a annoncé 26 millions de dollars de revenus au premier trimestre. L'application compte plus d'un million de téléchargements, une capitalisation estimée à 1 milliard de dollars et a reçu des investissements de Binance. Selon Dune, environ 4 000 à 5 000 paires de sneakers NFT étaient créées chaque jour fin avril.
En mai 2022, STEPN comptait 800 000 utilisateurs actifs quotidiens (DAU) et 3 millions d'utilisateurs actifs mensuels (MAU). Selon TechCrunch, le revenu quotidien de STEPN atteint 3 à 5 millions de dollars, pour un revenu mensuel allant jusqu'à 10 millions de dollars.
Ces chiffres témoignent d'un revenu de protocole très élevé pour STEPN, supérieur à celui de nombreuses entreprises de la DeFi, GameFi ou Web3. À ses débuts, le GMT a affiché une performance exceptionnelle, multipliant sa valeur par 40 en 50 jours (de 0,1 $ le 10 mars à 4 $ le 30 avril). Les fondamentaux du protocole sont solides et les investisseurs très enthousiastes en marché haussier, ce qui a soutenu la hausse du token. C'est un exemple marquant. Toutefois, après l'annonce d'une hausse des taux par la Fed, les capitaux spéculatifs sont sortis, la tendance a changé, le MAU a baissé et le prix du GMT a chuté.
Sur le plan fondamental, c'est une bonne opportunité d'achat, mais le point de sortie est difficile à déterminer. Au-delà de l'analyse fondamentale, il est donc crucial d'adopter des stratégies d'entrée et de sortie adaptées et de respecter une discipline de trading.
Outils d'analyse fondamentale
Etherscan
Les détails des transactions sont consultables par tous sur la blockchain. Parmi les explorateurs blockchain, Etherscan s'impose comme la référence sur Ethereum, offrant une transparence totale sur le flux de fonds de chaque transaction on-chain.
À titre d'exemple, pour le token SHIBA INU, on visualise ci-dessous la répartition des tokens, les adresses des portefeuilles des détenteurs, ainsi que l'offre totale et le nombre total de détenteurs.
Par Etherscan
Token Terminal
Token Terminal standardise les données crypto selon les indicateurs du marché boursier traditionnel. Les investisseurs peuvent ainsi comparer facilement la valeur de différentes blockchains et applications décentralisées. Les métriques disponibles incluent : capitalisation totale, capitalisation circulante, ratio prix/chiffre d'affaires, ratio prix/bénéfice, volume de trading, TVL, volume total de marchandises, revenus, revenus du protocole (détenteurs de tokens), coûts, dépenses, revenus totaux, etc. Les données originales sont téléchargeables, permettant une analyse rapide et précise grâce aux fonctions de filtrage et d'affichage multiples.
Dans l'exemple d'Axie Infinity, on accède à diverses métriques, telles que la capitalisation totale, la capitalisation circulante, le ratio prix/bénéfice et le volume de trading, pour réaliser des analyses concurrentielles, de données et multi-métriques sur des projets similaires.
Par token terminal
Dune Analytics
Dune Analytics est une plateforme gratuite et puissante d'analyse blockchain, permettant d'extraire des données de la blockchain Ethereum via SQL ou simplement de copier des requêtes existantes, ou de rechercher un token. Les données obtenues permettent de générer des graphiques visuels. L'outil simplifie la recherche, est facile à utiliser et offre des résultats visuels pertinents.
Par exemple, avec Dune, il est possible de visualiser le nombre de nouveaux utilisateurs STEPN par jour, ou la tendance du prix sur une période donnée.
Par Dune
Actualités de marché
Il s'agit de toutes les informations susceptibles d'influencer le marché, positivement ou négativement. Dans l'économie réelle, l'environnement global a un impact sur le marché boursier mais aussi sur la crypto, en raison des flux financiers. Les facteurs influençant le marché crypto incluent les mises à jour majeures, les cotations sur les exchanges, les failles de contrat, etc. L'événement le plus marquant reste le cycle de halving du Bitcoin tous les quatre ans, qui marque généralement un retournement de tendance et sert de référence pour l'ensemble du marché.
[Cycle de halving du Bitcoin tous les quatre ans]
Lancement du Bitcoin : 3 janvier 2009 Récompense par bloc : 50 BTC
Premier halving : 28 novembre 2012 Récompense par bloc : 25 BTC
Deuxième halving : 9 juillet 2016 Récompense par bloc : 12,5 BTC
Troisième halving : 12 mai 2020 Récompense par bloc : 6,25 BTC
Quatrième halving : prévu en 2024 Récompense par bloc : 3,125 BTC
Par Trading View
Solde sur les exchanges
En marché haussier, les ventes massives sont rares. Les whale investors stockent leurs actifs dans des portefeuilles froids pour la sécurité. En marché baissier, ils peuvent vendre massivement pour limiter les pertes. Si le solde sur les exchanges augmente, cela peut signaler des ventes massives à venir et donc une baisse des prix.
Historique des transactions des portefeuilles de whales
Pour suivre les transactions des whales, Whale Alert est une plateforme de référence. Elle permet d'identifier les gros mouvements sur différents actifs. Il s'agit d'un signal de tendance, mais pas d'un conseil d'investissement direct.
Par Whale Alert twitter
Avantages et inconvénients de l'analyse fondamentale des cryptomonnaies
Avantages
Permet d'identifier les points de retournement de tendance
Facilite l'accès en temps réel aux informations et à l'évolution des tendances
Aide à cibler les investissements pertinents
Évite la panique et les ventes irrationnelles
Inconvénients
Les données peuvent être falsifiées
Absence d'informations standardisées et exhaustives publiquement, ce qui complique l'identification des données authentiques
Certaines informations fournies par l'équipe projet peuvent être cachées ou erronées
La collecte et l'analyse des données sont longues et fastidieuses
Conclusion
Les outils d'analyse fondamentale issus de la finance traditionnelle ne sont plus adaptés au marché émergent des cryptomonnaies. Divers outils complémentaires ont vu le jour pour y répondre. Toutes les informations sont enregistrées et rendues publiques sur la blockchain, mais leur collecte repose encore sur diverses applications.
Les sources de données des plateformes d'analyse ne sont jamais totalement fiables, et les actualités peuvent être facilement falsifiées, d'autant que la majorité des investisseurs crypto sont dispersés dans le monde, ce qui rend la régulation difficile. Même en cas de litige, une résolution par voie judiciaire est très complexe.
À ce jour, il n'existe pas de modèles de données avancés ni de critères d'évaluation pour l'analyse fondamentale des cryptomonnaies, comme c'est le cas en finance traditionnelle. Les outils restent donc perfectibles. Cependant, si les investisseurs parviennent à prendre des décisions plus efficaces et à maximiser leurs chances de gains en étudiant les fondamentaux d'un projet et en utilisant des modèles d'analyse adaptés, l'analyse fondamentale reste une méthode pertinente d'évaluation.
Les projets de cryptomonnaies n'ont réellement pris leur essor qu'après 2020. Depuis, des cas d'usage plus variés et innovants ont émergé. Pourtant, le marché crypto reste très volatil, où risques et opportunités coexistent. Concevoir votre propre modèle d'analyse fondamentale vous permet de prendre des décisions d'investissement plus disciplinées. En raison du caractère hautement risqué et potentiellement lucratif de l'investissement crypto, un modèle d'analyse solide renforce considérablement votre stratégie d'investissement.
