Un crack spread désigne l’écart entre le prix du pétrole brut et la valeur des produits raffinés qui en sont issus. Les professionnels l’utilisent souvent comme indicateur simplifié des marges de raffinage. Il ne correspond toutefois pas au bénéfice réel d’une raffinerie, puisqu’il ne tient pas compte de coûts d’exploitation tels que l’énergie, la main-d’œuvre, la maintenance et le transport.
Ce concept est important, car le brut et les produits raffinés n’évoluent pas toujours de concert.
Le pétrole peut rester relativement stable alors que le diesel augmente en raison de stocks faibles ou de capacités de raffinage limitées. L’essence peut également progresser pendant la saison estivale des déplacements aux États-Unis, sans hausse comparable du brut.
Lorsque cela se produit, le crack spread évolue. Il peut alors révéler des tensions sur le marché de l’énergie qu’un simple graphique du WTI ou du Brent ne permettrait pas forcément d’identifier.
Points clés
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Un crack spread compare le coût du pétrole brut utilisé comme intrant à la valeur de produits raffinés tels que l’essence ou le diesel. Il s’agit d’un indicateur simplifié de l’économie du raffinage, et non du bénéfice net.
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Les deux structures les plus utiles sont le crack 1:1, qui compare un produit raffiné au brut, et le crack 3:2:1, qui approxime la transformation de trois barils de brut en deux barils d’essence et un baril de distillat.
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Pour les traders, l’élargissement ou le resserrement des crack spreads peut indiquer si un choc énergétique provient de l’offre de brut, de contraintes dans le raffinage ou d’une demande plus forte de carburant. Cela permet également d’évaluer si cette pression pourrait se propager à l’inflation, aux actions et aux marchés risqués au sens large.
Un crack spread compare la valeur d’un carburant raffiné au coût du pétrole brut nécessaire à sa production.
Le calcul simplifié est le suivant :
Valeur du produit raffiné − prix du pétrole brut = crack spread
Le pétrole brut est généralement coté en dollars par baril, tandis que les contrats à terme sur l’essence et le diesel sont généralement cotés en dollars par gallon. Comme un baril contient 42 gallons, les traders convertissent d’abord le prix du carburant en valeur par baril.
Supposons que :
La valeur de l’essence par baril est donc la suivante : 2,80 $ × 42 = 117,60 $
Le crack de l’essence s’élève ainsi à : 117,60 $ − 90 $ = 27,60 $ par baril
Dans cette comparaison simplifiée, l’essence vaut donc 27,60 $ de plus par baril que l’intrant de pétrole brut.
Il ne faut toutefois pas confondre ce montant avec le bénéfice net d’une raffinerie. Les crack spreads n’intègrent pas l’ensemble des coûts d’exploitation, de transport, de financement et de maintenance. Ils constituent donc plutôt un indicateur simplifié des marges de raffinage.
Crack spread 1:1 : comparer un carburant au brut
Un crack spread 1:1 compare un produit raffiné à un baril de pétrole brut. Il est utile lorsque les traders souhaitent isoler un marché spécifique, comme celui de l’essence ou du diesel.
Deux références courantes sont « Essence vs WTI » et « ULSD vs WTI ». Le WTI, ou West Texas Intermediate, est l’un des principaux prix de référence du pétrole brut américain. L’ULSD, ou diesel à très faible teneur en soufre, constitue la principale référence des contrats à terme sur le diesel aux États-Unis.
Supposons que :
Commencez par convertir l’ULSD en valeur par baril : 3,10 $ × 42 = 130,20 $
Soustrayez ensuite le prix du brut : 130,20 $ − 90 $ = 40,20 $ par baril
Le crack 1:1 de l’ULSD s’élève donc à 40,20 $ par baril.
En termes simples, cet indicateur montre la valeur supplémentaire du diesel par rapport au brut dans cette comparaison. Si le crack spread s’élargit, le diesel devient donc plus précieux par rapport au brut. À l’inverse, s’il se resserre, le diesel peut s’affaiblir, le brut devenir plus cher, ou ces deux phénomènes se produire simultanément.
Crack spread 3:2:1 : estimer la composition type de la production d’une raffinerie
Le crack spread 3:2:1 prend en compte une composition plus large de produits raffinés, plutôt qu’un seul carburant. Il correspond approximativement à trois barils de pétrole brut, deux barils d’essence et un baril de distillat.
Ce ratio fournit une représentation simplifiée de la composition de la production d’une raffinerie. Il s’agit de l’une des structures de crack spreads les plus suivies.
Supposons que :
Commencez par calculer la valeur de deux barils d’essence : 2 × 3,20 $ × 42 = 268,80 $
Calculez ensuite la valeur d’un baril d’ULSD : 3,80 $ × 42 = 159,60 $
La valeur totale des produits raffinés est donc de 268,80 $ + 159,60 $ = 428,40 $
Le coût de trois barils de brut s’élève à : 3 × 95 $ = 285 $
La différence est donc de 428,40 $ − 285 $ = 143,40 $
Divisez ce montant par trois barils de brut : 143,40 $ ÷ 3 = 47,80 $ par baril
Le crack spread 3:2:1 s’élève donc à 47,80 $ par baril.
La différence entre les deux structures est simple :
Les deux structures aident les traders à comprendre l’économie du raffinage, mais aucune ne représente le bénéfice net réel d’une raffinerie.
Pourquoi les crack spreads s’élargissent-ils ou se resserrent-ils ?
Un crack spread qui s’élargit signifie que les produits raffinés prennent de la valeur par rapport au brut.
Cela peut se produire lorsque :
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des arrêts de raffineries réduisent l’offre d’essence ou de diesel ;
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les stocks de carburant sont faibles ;
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la demande d’essence ou de diesel augmente ;
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ou les prix du brut baissent plus rapidement que ceux des produits raffinés.
Un crack spread qui se resserre signifie que le brut devient plus cher par rapport aux carburants finis, ou que la demande de produits s’affaiblit.
Cela peut se produire lorsque :
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les stocks se reconstituent ;
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les capacités de raffinage redeviennent disponibles ;
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la demande de carburant ralentit ;
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ou le brut augmente plus rapidement que l’essence et le diesel.
Les traders ne doivent donc pas se contenter d’observer l’ampleur du crack. Par exemple, un crack du diesel plus élevé en raison d’une forte progression des prix du diesel peut traduire une véritable tension sur l’offre de produits. En revanche, un crack du diesel plus élevé parce que le brut s’effondre tandis que le diesel reste stable peut refléter une situation différente.
Pourquoi les cracks de l’essence et du diesel évoluent-ils différemment ?
L’essence et le diesel répondent à des profils de demande différents.
La demande d’essence augmente souvent pendant la saison estivale des déplacements aux États-Unis.
Les distillats, comme le diesel et le fioul domestique, peuvent progresser lorsque le fret est soutenu, que la demande agricole augmente ou que les températures baissent.
Le crack de l’essence et celui du diesel peuvent donc évoluer dans des directions opposées, même si tous deux dépendent du pétrole brut.
Si les cracks du diesel augmentent fortement tandis que celui de l’essence reste relativement stable, le problème peut être concentré sur les marchés des distillats plutôt que sur l’ensemble du système de raffinage.
Ce phénomène est apparu à la fin de 2025–2026, lorsque la faiblesse de l’offre internationale de distillats a parfois fait progresser les marges liées au diesel, alors que les conditions sur le marché de l’essence étaient comparativement moins tendues.
Ce que les crack spreads indiquent aux traders
Les crack spreads aident les traders à répondre à une question simple : où se situe la pression dans la chaîne d’approvisionnement énergétique ?
Supposons que le WTI augmente fortement, mais que les crack spreads restent stables. Cela suggère que le choc provient principalement du brut.
Supposons maintenant que le WTI reste relativement stable tandis que les cracks du diesel s’envolent. Cela indique que le problème se situe plus en aval, peut-être en raison d’arrêts de raffineries, de stocks de diesel faibles ou d’une demande exceptionnellement forte pour les produits.
Cette distinction est importante, car les entreprises ne sont pas toutes affectées de la même manière.
La hausse des prix du brut peut profiter aux producteurs de pétrole.
L’élargissement des cracks de l’essence ou du diesel peut améliorer la situation de certains raffineurs.
Cependant, la hausse des prix du diesel peut pénaliser le transport routier, la logistique, l’agriculture, la construction, le mining et d’autres secteurs fortement consommateurs de carburant. Un même choc énergétique peut donc créer des gagnants et des perdants sur l’ensemble du marché actions.
Les raffineurs utilisent principalement les crack spreads pour gérer le risque lié aux marges.
Une raffinerie achète du brut et vend des produits raffinés. Si le brut devient plus cher tandis que les prix de l’essence ou du diesel baissent, l’économie de la raffinerie se dégrade.
Les contrats à terme peuvent servir à couvrir cette relation. Les traders professionnels peuvent également prendre des positions de valeur relative.
Si un trader anticipe un renforcement de l’essence ou du diesel par rapport au brut, il peut se positionner sur un élargissement du crack spread.
À l’inverse, s’il prévoit un affaiblissement des produits raffinés par rapport au brut, il peut prendre la position opposée.
L’essentiel est que la transaction repose sur les prix relatifs.
Un trader peut prévoir correctement une hausse du pétrole et tout de même perdre de l’argent sur une position liée au crack spread si les produits raffinés n’évoluent pas comme prévu.
Les crack spreads peuvent-ils prévoir les prix du pétrole ?
Un crack qui s’élargit ne signifie pas automatiquement que le prix du brut va augmenter. Il indique que les produits raffinés se renforcent par rapport au brut.
De fortes marges de raffinage peuvent éventuellement inciter les raffineurs à traiter davantage de brut, ce qui accroît la demande de pétrole. Toutefois, le spread peut aussi s’élargir simplement parce que le brut baisse plus rapidement que les carburants.
Les crack spreads doivent donc être considérés comme des indicateurs de diagnostic plutôt que comme des signaux directionnels sur le prix du pétrole.
La combinaison de plusieurs facteurs, notamment les prix du brut, les prix des produits, le crack spread, les stocks et l’utilisation des capacités de raffinage, peut donner une vision plus précise de la situation du marché de l’énergie.
Pourquoi les crack spreads sont-ils importants pour les traders actions et crypto ?
Pour les investisseurs en actions, les crack spreads expliquent pourquoi les producteurs de pétrole, les raffineurs, les entreprises de transport et les sociétés industrielles peuvent réagir différemment au même choc énergétique.
Pour les traders crypto, le lien est plus indirect.
La question essentielle est de savoir si la hausse des coûts de l’énergie se propage à l’ensemble de l’économie.
Supposons que le brut augmente, mais que les cracks de l’essence et du diesel restent relativement normaux. Le choc peut encore être principalement concentré en amont.
Supposons maintenant que le brut augmente tandis que les cracks du diesel s’envolent également, car les stocks sont faibles et les capacités de raffinage limitées.
Cette situation exercera davantage de pression sur les coûts du transport et les coûts d’exploitation des entreprises. Elle peut se répercuter en aval sur les prix à la consommation, puis influencer les anticipations d’inflation.
Si les anticipations d’inflation augmentent effectivement, les marchés peuvent alors réévaluer les taux d’intérêt, les rendements des bons du Trésor américain et le dollar américain.
La transmission peut alors se présenter ainsi :
Choc énergétique → coûts du carburant et de la logistique → inflation → anticipations de taux → conditions financières → actions et crypto
Les prix des crypto-actifs étant déterminés par de nombreux autres facteurs, cela ne signifie pas qu’un crack spread qui s’élargit fera automatiquement baisser le bitcoin. Cela met néanmoins en évidence un effet en cascade dans lequel un choc énergétique peut, ou non, rester circonscrit aux marchés des matières premières et se propager à l’économie au sens large, y compris aux actifs numériques.
Les utilisateurs de Gate n’ont pas besoin de trader directement les crack spreads pour tirer parti de ces données.
Gate TradFi permet d’accéder à d’importants marchés de l’énergie, notamment le WTI et le Brent, sous réserve de leur disponibilité régionale. Les traders peuvent analyser les données relatives aux crack spreads parallèlement à ces marchés dans le cadre d’une approche macroéconomique plus large.
Par exemple :
Si le WTI augmente fortement,
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Vérifier les cracks de l’essence et du diesel
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Vérifier les stocks de produits
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Vérifier les actions des raffineries et des entreprises de transport
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Vérifier les anticipations d’inflation et les rendements des bons du Trésor américain
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Évaluer l’évolution du sentiment général à l’égard du risque
Le crack spread n’est donc pas un signal direct d’achat ou de vente. Il permet de comprendre la nature du choc qui touche le marché de l’énergie.
Conclusion
Le pétrole brut indique aux traders le coût des intrants d’une raffinerie. Les crack spreads indiquent quant à eux la valeur de l’essence et du diesel par rapport à ce brut. Le crack 1:1 est utile pour isoler un produit, comme l’essence ou le diesel, tandis que le crack 3:2:1 offre une vision simplifiée de l’économie globale du raffinage.
Cette distinction aide les traders à différencier un choc lié à l’offre de brut d’un problème touchant une raffinerie ou le marché des carburants.
En résumé, le brut indique le coût du pétrole. Le crack spread indique la valeur du carburant fini par rapport à ce pétrole.
FAQ
Que signifie un crack spread qui s’élargit ?
Un crack spread qui s’élargit signifie que les produits raffinés prennent de la valeur par rapport au brut.
Cela peut se produire lorsque la demande de carburant est forte, que les stocks sont faibles, que les capacités de raffinage sont limitées ou que les prix du brut baissent plus rapidement que ceux de l’essence ou du diesel.
Que signifie un crack spread qui se resserre ?
Un crack spread qui se resserre signifie que le brut devient plus cher par rapport aux produits raffinés, ou que les prix de l’essence et du diesel s’affaiblissent.
Cela peut indiquer une demande de carburant plus faible, une amélioration de l’offre de produits ou une pression sur les marges de raffinage.
Les crack spreads peuvent-ils prévoir les prix du pétrole ?
Pas de manière fiable. Les crack spreads montrent la relation entre les prix du brut et ceux des produits raffinés. Ils peuvent fournir des indications sur la demande des raffineries et les tensions sur le marché des produits, mais ne doivent pas être utilisés comme indicateur autonome des prix du brut.
Pourquoi les crack spreads sont-ils importants pour les investisseurs en actions ?
Les crack spreads peuvent expliquer pourquoi les raffineurs, les producteurs de pétrole, les entreprises de transport et les sociétés industrielles réagissent différemment au même choc sur le marché de l’énergie.
Des cracks plus élevés peuvent soutenir certaines marges de raffinage tout en augmentant les coûts du carburant pour les entreprises en aval.
Pourquoi les traders crypto devraient-ils surveiller les crack spreads ?
Les crack spreads peuvent fournir un signal macroéconomique.
Si les tensions sur le raffinage et le marché des carburants font augmenter les coûts du transport et de l’énergie, elles peuvent contribuer aux pressions inflationnistes et influencer les anticipations de taux d’intérêt, les rendements obligataires, le dollar américain et l’appétit général pour le risque.
Cela ne fait pas des crack spreads un signal direct de trading crypto, mais ils peuvent aider les traders à déterminer si un choc énergétique se propage aux marchés financiers.
