La batalla de algoritmos de contratos entre CEX y DEX: Hyperliquid, Binance, OKX
En marzo de 2025, el contrato JELLYJELLY provocó una agitación en el mercado en una plataforma de intercambio descentralizada. En solo unas pocas horas, el precio de este contrato se disparó un 429%, casi desencadenando una liquidación masiva. Si se hubiera producido la liquidación, las posiciones cortas habrían sido llevadas al fondo de liquidez en la cadena, causando pérdidas flotantes por decenas de millones de dólares. En medio de la inestabilidad de las posiciones en la cadena, una plataforma de intercambio centralizada lanzó rápidamente el comercio de contratos perpetuos de JELLYJELLY, intensificando la situación.
En la víspera de una crisis inminente, los validadores de la plataforma descentralizada votaron de emergencia para forzar la eliminación, el cierre y la congelación de transacciones. Este evento suscitó dudas en la comunidad cripto sobre los intercambios "descentralizados", al tiempo que expuso un problema central: ¿cómo se determina el precio en una plataforma de intercambio descentralizada? ¿Quién realmente asume el riesgo? ¿Es el algoritmo realmente neutral?
Este artículo tomará este evento como punto de partida para analizar las diferencias en los algoritmos de los tres principales plataformas en los mecanismos centrales de los contratos perpetuos: precio índice, precio de marcado y tasa de financiación, profundizando en las ideas financieras y los mecanismos de transmisión de riesgos detrás de ellos. Veremos cómo diferentes algoritmos moldean el estilo de trading, sirven a diferentes tipos de operadores y cómo determinan la capacidad de supervivencia de los traders en medio de tormentas del mercado.
Esto no solo es un análisis de la tecnología de contratos, sino también un enfrentamiento filosófico sobre el diseño del orden del mercado.
Resumen del comercio de contratos perpetuos
El comercio de contratos perpetuos se compone de tres elementos principales:
Precio índice: rastrea los cambios en el precio del mercado al contado, es un "ancla teórica". Algunas plataformas lo llaman precio de oráculo.
Precio de referencia: precio determinante utilizado para calcular las ganancias y pérdidas no realizadas, liquidaciones y otros eventos clave.
Tasa de financiación: un mecanismo económico que conecta el mundo del spot y de los contratos, guiando el precio del contrato hacia el spot.
Las diferencias en los algoritmos de estas tres grandes plataformas en estos mecanismos clave son las siguientes:
Comparación del precio índice/precio del oráculo
El precio del índice de una plataforma descentralizada se conoce como precio del oráculo, completamente independiente de su propio mercado, construido por nodos validadores. Utiliza el método de mediana ponderada para resistir las fluctuaciones de precios extremas, con una fuerte resistencia a la manipulación, pero con una frecuencia de actualización más lenta (una vez cada 3 segundos). Este diseño tiene como objetivo eliminar los valores atípicos y las fluctuaciones, haciendo que el precio sea más suave. La frecuencia de actualización más lenta también es un mecanismo de suavizado, que no necesariamente es una desventaja.
Diferencias en el mecanismo de precio de referencia y detalles del Algoritmo
El algoritmo del precio de marcado de una plataforma centralizada se basa en dos principios: "suavidad de precios" y "reflejo de la profundidad del mercado". Utiliza el precio medio de compra/venta en el mercado de contratos, los precios de transacción y la mediana del precio de impacto. El precio de impacto refleja el costo real de liquidez al simular el efecto de grandes órdenes de mercado en el libro de órdenes. La construcción de la mediana procesada por EMA permite que el precio de marcado cambie de manera suave y sea resistente a los picos, lo que es adecuado para la asignación estable de grandes fondos y estrategias de arbitraje institucional.
Otra plataforma centralizada adopta un enfoque más agresivo, utilizando únicamente el precio medio de compra/venta como fuente del precio de referencia. Este algoritmo es extremadamente sensible a las transacciones pequeñas y puede causar fuertes fluctuaciones debido a grandes órdenes que atraviesan el libro de órdenes. Aunque la volatilidad es mayor, la velocidad de retorno al precio spot es más rápida, lo que lo hace más adecuado para operadores de alta frecuencia, jugadores de pines y operaciones a corto plazo.
La estructura de precios de referencia de la plataforma descentralizada combina los dos métodos mencionados anteriormente. Está controlada por múltiples nodos, considerando de manera integral el EMA de la diferencia entre el precio del oráculo y el precio del contrato, así como la mediana del precio de compra y venta de la plataforma y el último precio de transacción, y la mediana ponderada de múltiples intercambios centralizados. Este mecanismo forma un cierto grado de "democracia algorítmica", lo que refuerza la capacidad de resistencia a la manipulación.
Tasa de financiación Algoritmo y mecanismo de retroalimentación del comportamiento del mercado
La plataforma descentralizada ha introducido un índice de prima en el algoritmo de tasa de financiamiento, muestreando cada 5 segundos y calculando el promedio por hora, para prevenir fluctuaciones bruscas a corto plazo. Para compensar la debilidad de la lenta velocidad de retorno de precios, la plataforma ha adoptado tres configuraciones características:
En casos extremos, se puede alcanzar una alta tasa de financiación del 4%/hora.
La tarifa de financiamiento se basa en el precio del oráculo en lugar del precio marcado, para evitar la manipulación de precios.
La tasa de financiación se cobra cada hora una octava parte, acelerando el regreso del precio.
La tasa de financiación de una plataforma centralizada depende de un ciclo de liquidación relativamente largo (generalmente 8 horas), simulando el impacto de grandes órdenes de mercado sobre el precio de compra y venta en función de la profundidad del libro de órdenes, al mismo tiempo que considera una tasa de interés de préstamo fija. Este diseño ofrece a los inversores institucionales y a los operadores a medio y largo plazo un costo de financiación más suave y predecible.
La algoritmo de la tasa de financiación de otra plataforma centralizada es relativamente simple, calculada en función de la desviación entre el precio de compra y el precio de venta en el libro de órdenes, y el ciclo de liquidación también es bastante largo. La falta de una consideración integral de la profundidad del libro de órdenes y el costo de los préstamos lleva a una fuerte volatilidad en la tasa de financiación, lo que es adecuado para estrategias agresivas de alta frecuencia y corto plazo, pero también conlleva un mayor riesgo de liquidación.
Algoritmo decide el destino: estrategias de trading adaptadas a diferentes plataformas y la filosofía financiera detrás
Los algoritmos de precios, la lógica de liquidación y los mecanismos de capital de las tres grandes plataformas reflejan diferentes conceptos financieros y valores.
Una plataforma centralizada: el diseño de los racionalistas del sistema
El diseño general de la plataforma tiende hacia "la institucionalización y la moderación", y su concepto central es "hacer que el mercado sea predecible". Esto se alinea estrechamente con la escuela de finanzas cuantitativas y la hipótesis del mercado eficiente, asumiendo que el mercado es en gran medida racional y puede ser domesticado a través de modelos estadísticos.
Mecanismo de representación:
El mecanismo de suavizado del precio de referencia asegura que el precio sea estable y resistente a manipulaciones.
Modelado detallado de la tasa de financiamiento que proporciona un costo de financiamiento suave y predecible
Cuenta con un gran fondo de seguros y un mecanismo de reducción automática de posiciones, para reducir las pérdidas sociales.
Este diseño atrae a inversores institucionales y traders de mediano y largo plazo que buscan ingresos estables y control de riesgos.
Otra plataforma centralizada: el diseño de los comerciantes instinctivos
La estrategia de diseño de la plataforma se acerca a "rápido, contundente, preciso", y su filosofía es "el mercado es un reflejo de la naturaleza humana". Esto se alinea con la lógica de las finanzas conductuales, aceptando la irracionalidad del mercado y la realidad emocional de los operadores.
Mecanismo de reflejo:
El precio de marcado es extremadamente sensible a las pequeñas transacciones, lo que puede causar fuertes fluctuaciones.
La tasa de financiamiento fluctúa drásticamente, careciendo de una consideración integral de la profundidad del libro de órdenes.
La lógica de liquidación es directa y rápida
Este mecanismo atrae a los traders de alta frecuencia, a los "clippers de pines" y a los traders de corto plazo, quienes son expertos en capturar desviaciones de precios instantáneas y buscan ganancias en medio del caos.
Plataforma descentralizada: diseño de estructuralistas en la cadena
La plataforma intenta crear un nuevo paradigma financiero: gobernanza descentralizada + mecanismo de precios programable. Su filosofía es: el algoritmo no predice el mercado, sino que establece el orden.
Mecanismo de reflejo:
El precio de consenso de los validadores mejora la capacidad de resistencia a la manipulación.
La tesorería de liquidez actúa como un mecanismo de creación de mercado y liquidación a nivel de protocolo.
La tasa de financiación de alta frecuencia y el límite extremo aceleran el retorno del precio del mercado
Todos los datos de transacciones y el proceso de liquidación están registrados públicamente en la cadena.
Este diseño atrae a los comerciantes que buscan reconstruir sistemas de confianza a través de código verificable y gobernanza distribuida. Sin embargo, en situaciones extremas, aún se debe enfrentar a la prueba del "gobierno humano".
Conclusión
Las diferentes plataformas de intercambio, a través de sus respectivos algoritmos, intentan responder a la cuestión central de cómo confiar en un mercado invisible. Algunos sistemas anclan su estabilidad, otros eligen la volatilidad como ancla, y algunos intentan registrar todo en contratos en la cadena. Sin embargo, cuando el mercado se encuentra en situaciones extremas, los algoritmos pueden retirarse, y los factores humanos siguen desempeñando un papel importante.
Al final, el precio no solo es determinado por el algoritmo, sino que también depende de a quién elegimos creer para decidir. Aunque no se puede diseñar un sistema perfecto, podemos diseñar un sistema que se autocorregirá constantemente en medio de la imperfección. En el futuro mundo financiero, el algoritmo seguirá expandiendo su dominio, pero cada lógica escrita en el código proyecta un juicio de valor.
Mantengamos siempre una mentalidad de respeto hacia el mercado, reconociendo que las personas deben ser responsables de sus propios valores. En la búsqueda de la libertad, la equidad y la transparencia, en realidad estamos buscando una ilusión de orden. Independientemente de la plataforma de trading que elijamos, es necesario considerar cuidadosamente la filosofía de diseño detrás de ella y su impacto en las estrategias de trading.
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BoredWatcher
· 08-05 00:17
Esta ola de comerciantes bajistas realmente ha fracasado.
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DancingCandles
· 08-05 00:14
Esta ola no expone su verdadera forma.
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GateUser-00be86fc
· 08-05 00:03
Esto se ha vuelto grande.
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PumpStrategist
· 08-04 23:51
Este aumento es un típico punto de toma a la gente por tonta.
CEX contra DEX: explorando la filosofía financiera detrás del algoritmo de futuros perpetuos
La batalla de algoritmos de contratos entre CEX y DEX: Hyperliquid, Binance, OKX
En marzo de 2025, el contrato JELLYJELLY provocó una agitación en el mercado en una plataforma de intercambio descentralizada. En solo unas pocas horas, el precio de este contrato se disparó un 429%, casi desencadenando una liquidación masiva. Si se hubiera producido la liquidación, las posiciones cortas habrían sido llevadas al fondo de liquidez en la cadena, causando pérdidas flotantes por decenas de millones de dólares. En medio de la inestabilidad de las posiciones en la cadena, una plataforma de intercambio centralizada lanzó rápidamente el comercio de contratos perpetuos de JELLYJELLY, intensificando la situación.
En la víspera de una crisis inminente, los validadores de la plataforma descentralizada votaron de emergencia para forzar la eliminación, el cierre y la congelación de transacciones. Este evento suscitó dudas en la comunidad cripto sobre los intercambios "descentralizados", al tiempo que expuso un problema central: ¿cómo se determina el precio en una plataforma de intercambio descentralizada? ¿Quién realmente asume el riesgo? ¿Es el algoritmo realmente neutral?
Este artículo tomará este evento como punto de partida para analizar las diferencias en los algoritmos de los tres principales plataformas en los mecanismos centrales de los contratos perpetuos: precio índice, precio de marcado y tasa de financiación, profundizando en las ideas financieras y los mecanismos de transmisión de riesgos detrás de ellos. Veremos cómo diferentes algoritmos moldean el estilo de trading, sirven a diferentes tipos de operadores y cómo determinan la capacidad de supervivencia de los traders en medio de tormentas del mercado.
Esto no solo es un análisis de la tecnología de contratos, sino también un enfrentamiento filosófico sobre el diseño del orden del mercado.
Resumen del comercio de contratos perpetuos
El comercio de contratos perpetuos se compone de tres elementos principales:
Precio índice: rastrea los cambios en el precio del mercado al contado, es un "ancla teórica". Algunas plataformas lo llaman precio de oráculo.
Precio de referencia: precio determinante utilizado para calcular las ganancias y pérdidas no realizadas, liquidaciones y otros eventos clave.
Tasa de financiación: un mecanismo económico que conecta el mundo del spot y de los contratos, guiando el precio del contrato hacia el spot.
Las diferencias en los algoritmos de estas tres grandes plataformas en estos mecanismos clave son las siguientes:
Comparación del precio índice/precio del oráculo
El precio del índice de una plataforma descentralizada se conoce como precio del oráculo, completamente independiente de su propio mercado, construido por nodos validadores. Utiliza el método de mediana ponderada para resistir las fluctuaciones de precios extremas, con una fuerte resistencia a la manipulación, pero con una frecuencia de actualización más lenta (una vez cada 3 segundos). Este diseño tiene como objetivo eliminar los valores atípicos y las fluctuaciones, haciendo que el precio sea más suave. La frecuencia de actualización más lenta también es un mecanismo de suavizado, que no necesariamente es una desventaja.
Diferencias en el mecanismo de precio de referencia y detalles del Algoritmo
El algoritmo del precio de marcado de una plataforma centralizada se basa en dos principios: "suavidad de precios" y "reflejo de la profundidad del mercado". Utiliza el precio medio de compra/venta en el mercado de contratos, los precios de transacción y la mediana del precio de impacto. El precio de impacto refleja el costo real de liquidez al simular el efecto de grandes órdenes de mercado en el libro de órdenes. La construcción de la mediana procesada por EMA permite que el precio de marcado cambie de manera suave y sea resistente a los picos, lo que es adecuado para la asignación estable de grandes fondos y estrategias de arbitraje institucional.
Otra plataforma centralizada adopta un enfoque más agresivo, utilizando únicamente el precio medio de compra/venta como fuente del precio de referencia. Este algoritmo es extremadamente sensible a las transacciones pequeñas y puede causar fuertes fluctuaciones debido a grandes órdenes que atraviesan el libro de órdenes. Aunque la volatilidad es mayor, la velocidad de retorno al precio spot es más rápida, lo que lo hace más adecuado para operadores de alta frecuencia, jugadores de pines y operaciones a corto plazo.
La estructura de precios de referencia de la plataforma descentralizada combina los dos métodos mencionados anteriormente. Está controlada por múltiples nodos, considerando de manera integral el EMA de la diferencia entre el precio del oráculo y el precio del contrato, así como la mediana del precio de compra y venta de la plataforma y el último precio de transacción, y la mediana ponderada de múltiples intercambios centralizados. Este mecanismo forma un cierto grado de "democracia algorítmica", lo que refuerza la capacidad de resistencia a la manipulación.
Tasa de financiación Algoritmo y mecanismo de retroalimentación del comportamiento del mercado
La plataforma descentralizada ha introducido un índice de prima en el algoritmo de tasa de financiamiento, muestreando cada 5 segundos y calculando el promedio por hora, para prevenir fluctuaciones bruscas a corto plazo. Para compensar la debilidad de la lenta velocidad de retorno de precios, la plataforma ha adoptado tres configuraciones características:
La tasa de financiación de una plataforma centralizada depende de un ciclo de liquidación relativamente largo (generalmente 8 horas), simulando el impacto de grandes órdenes de mercado sobre el precio de compra y venta en función de la profundidad del libro de órdenes, al mismo tiempo que considera una tasa de interés de préstamo fija. Este diseño ofrece a los inversores institucionales y a los operadores a medio y largo plazo un costo de financiación más suave y predecible.
La algoritmo de la tasa de financiación de otra plataforma centralizada es relativamente simple, calculada en función de la desviación entre el precio de compra y el precio de venta en el libro de órdenes, y el ciclo de liquidación también es bastante largo. La falta de una consideración integral de la profundidad del libro de órdenes y el costo de los préstamos lleva a una fuerte volatilidad en la tasa de financiación, lo que es adecuado para estrategias agresivas de alta frecuencia y corto plazo, pero también conlleva un mayor riesgo de liquidación.
Algoritmo decide el destino: estrategias de trading adaptadas a diferentes plataformas y la filosofía financiera detrás
Los algoritmos de precios, la lógica de liquidación y los mecanismos de capital de las tres grandes plataformas reflejan diferentes conceptos financieros y valores.
Una plataforma centralizada: el diseño de los racionalistas del sistema
El diseño general de la plataforma tiende hacia "la institucionalización y la moderación", y su concepto central es "hacer que el mercado sea predecible". Esto se alinea estrechamente con la escuela de finanzas cuantitativas y la hipótesis del mercado eficiente, asumiendo que el mercado es en gran medida racional y puede ser domesticado a través de modelos estadísticos.
Mecanismo de representación:
Este diseño atrae a inversores institucionales y traders de mediano y largo plazo que buscan ingresos estables y control de riesgos.
Otra plataforma centralizada: el diseño de los comerciantes instinctivos
La estrategia de diseño de la plataforma se acerca a "rápido, contundente, preciso", y su filosofía es "el mercado es un reflejo de la naturaleza humana". Esto se alinea con la lógica de las finanzas conductuales, aceptando la irracionalidad del mercado y la realidad emocional de los operadores.
Mecanismo de reflejo:
Este mecanismo atrae a los traders de alta frecuencia, a los "clippers de pines" y a los traders de corto plazo, quienes son expertos en capturar desviaciones de precios instantáneas y buscan ganancias en medio del caos.
Plataforma descentralizada: diseño de estructuralistas en la cadena
La plataforma intenta crear un nuevo paradigma financiero: gobernanza descentralizada + mecanismo de precios programable. Su filosofía es: el algoritmo no predice el mercado, sino que establece el orden.
Mecanismo de reflejo:
Este diseño atrae a los comerciantes que buscan reconstruir sistemas de confianza a través de código verificable y gobernanza distribuida. Sin embargo, en situaciones extremas, aún se debe enfrentar a la prueba del "gobierno humano".
Conclusión
Las diferentes plataformas de intercambio, a través de sus respectivos algoritmos, intentan responder a la cuestión central de cómo confiar en un mercado invisible. Algunos sistemas anclan su estabilidad, otros eligen la volatilidad como ancla, y algunos intentan registrar todo en contratos en la cadena. Sin embargo, cuando el mercado se encuentra en situaciones extremas, los algoritmos pueden retirarse, y los factores humanos siguen desempeñando un papel importante.
Al final, el precio no solo es determinado por el algoritmo, sino que también depende de a quién elegimos creer para decidir. Aunque no se puede diseñar un sistema perfecto, podemos diseñar un sistema que se autocorregirá constantemente en medio de la imperfección. En el futuro mundo financiero, el algoritmo seguirá expandiendo su dominio, pero cada lógica escrita en el código proyecta un juicio de valor.
Mantengamos siempre una mentalidad de respeto hacia el mercado, reconociendo que las personas deben ser responsables de sus propios valores. En la búsqueda de la libertad, la equidad y la transparencia, en realidad estamos buscando una ilusión de orden. Independientemente de la plataforma de trading que elijamos, es necesario considerar cuidadosamente la filosofía de diseño detrás de ella y su impacto en las estrategias de trading.