• VCs und Market Maker als primäre Frontlinienbarriere für Börsen
• Airdrops und Memes starten On-Chain Wertneubewertung
• Komplexere Token-Ökonomien verbergen schwaches Wachstum

Kleinanleger haben in letzter Zeit mit Herausforderungen zu kämpfen gehabt. Zuerst durchlief RedStone mehrere Wendungen und am Ende scheiterten die Kleinanleger in ihrem Gegenangriff - RedStone schaffte es dennoch auf Binance. Dann zog der GPS-Zwischenfall den Teppich weg, legte tiefere Probleme offen und veranlasste Binance, entschieden gegen Marktmacher vorzugehen, was die absolute Dominanz der weltweit größten Börse zeigt.

Die Geschichte ist weit entfernt von perfekt. Während VC-unterstützte Tokens allmählich abnehmen, sind sogenannte "Wert-Token" nur noch Ausreden für Projektteams, VCs und Marktakteure, um ihre Bestände abzuladen. Die Volatilität jedes Marktzyklus erfordert die dringende Umsetzung eines dreistufigen Playbooks: Gründung der Stiftung, Start des Airdrops und Dumping an der Börse.

Bildunterschrift: Traditioneller und aufkommender Wertetransfer
Bildquelle: @zuoyeweb3

Es ist vorhersehbar, dass BTCFi-Ökosysteme wie Babylon und Bitlayer diesem gleichen Muster folgen werden. Rückblickend hatte die bizarre Preisentwicklung von IP-Token nach der Listung nichts mit der tatsächlichen Leistung des Projekts zu tun, sondern war stattdessen eng mit der aggressiven Kaufkraft südkoreanischer Händler verbunden - zusammen mit möglicher Absprache zwischen Marktmachern, Projektteams und Börsen.

Genau aus diesem Grund hat Hyperliquid einen wirklich einzigartigen Ansatz gewählt: keine Investitionen von Risikokapitalgebern, keine Unterstützung von großen Börsen und keine internen Interessenskonflikte. Es hat ein Gleichgewicht zwischen Projektteams und frühen Nutzern gefunden, indem es alle Protokolleinnahmen in die Stärkung seines eigenen Tokens lenkt, um langfristigen Wertzuwachs für spätere Käufer zu gewährleisten.

Aus der Leistung von IP und Hyperliquid geht hervor, dass die interne Kohäsion eines Projekts und die Bereitschaft, sein Ökosystem zu stärken, zentralisierte Tokenkonzentration und Verkaufsstrategien von Börsen und VCs entgegenwirken können.

Da Binance Market Maker ins Rampenlicht rückt, bröckelt ihr eigener Branchengraben rasch.

Eine sich selbst erfüllende Prophezeiung: Die RedStone-Exposition

In meiner Welt liegt RedStone 16 Schichten unter der Erde begraben - es muss abgebaut werden, bevor es veredelt werden kann.

Während des gesamten Goldrauschprozesses werden Börsen, die ihre absolute Verkehrsherrschaft und Liquidität nutzen, zum ultimativen Ziel für Token. Oberflächlich betrachtet scheint es sich um eine Win-Win-Situation zu handeln: Börsen gewinnen mehr Token-Listings, um Benutzer anzulocken, während Benutzer Zugang zu neuen Vermögenswerten und potenziellen Gewinnen erhalten.

Darüber hinaus festigt der Mehrwert von Plattform-Token wie BNB/BGB die Branchendominanz der Börse.

Allerdings haben seit 2021 die Eintritte großer westlicher Krypto-VCs zu übermäßigen anfänglichen Bewertungen in der gesamten Branche geführt. Nehmen Sie den Sektor der Cross-Chain-Brücken als Beispiel - basierend auf Vorlistenbewertungen:

• LayerZero wurde mit 3 Milliarden Dollar bewertet
• Wormloch bei 2,5 Milliarden Dollar
• Across-Protokoll bei $200 Millionen (Bewertung 2022)
• Orbiter bei $200 Millionen

Aktuell belaufen sich die vollständig verwässerten Bewertungen (FDV) dieser vier Projekte auf:

• 1,8 Milliarden US-Dollar (LayerZero)
• 950 Millionen US-Dollar (Wormhole)
• 230 Millionen US-Dollar (Across Protocol)
• $180 Millionen (Orbiter)

Datenquelle: RootData & CoinGecko
Diagramm von: @zuoyeweb3

Jede namhafte Unterstützung, die einem Projekt hinzugefügt wird, erfolgt letztendlich auf Kosten von Kleinanlegern.

Jeder Unterstützungseffekt, den ein Big Name einem Projekt hinzufügt, geht im Grunde auf Kosten der Interessen von Kleinanlegern.

Vom VC-Münzsturm Mitte 2024 bis zum frühen 2025 He Yi „Bestie Coin Scandal“ AMA ist die Beziehung zwischen Börsen und VCs oberflächlich betrachtet unhaltbar geworden. Die traditionell von VCs bereitgestellte Unterstützung bei der Befürwortung und Auflistung scheint angesichts des Meme-Fiebers lächerlich. Die einzige verbleibende Rolle von VCs besteht darin, Kapital bereitzustellen, und unter dem Streben nach Rendite haben Tokeninvestitionen effektiv Produktinvestitionen ersetzt.

Zu diesem Zeitpunkt stehen Krypto-VCs vor einem Dilemma. Web2-VCs können nicht in DeepSeek investieren und Web3-VCs können nicht in Hyperliquid investieren. Eine Ära hat offiziell geendet.

Nach dem Zusammenbruch der VCs haben Börsen keine andere Wahl, als sich auf Market Maker als sichere Häfen für Kleinanleger zu verlassen. Benutzer spekulieren on-chain mit Meme-Coins, während sich Market Maker auf die Erleichterung der Liquidität im internen PumpFun-Markt, externen DEX-Exits und das Market Making einiger gelisteter Token konzentrieren. Natürlich geht der Zusammenhang zwischen on-chain-Aktivitäten und Market Makern über den Rahmen dieses Artikels hinaus, daher werden wir uns auf die internen Abläufe von Börsen konzentrieren.

Zu diesem Zeitpunkt sind Meme-Coins sowohl für Market Maker als auch für Börsen genauso teuer zu bewerten wie VC-Coins. Selbst wenn sogenannte Wertmarken keinen Wert haben, können Luftmünzen sicherlich nicht fair bewertet werden, basierend auf dünnem Luft. Die gemeinsame Strategie unter allen Market Makern besteht nun darin, schnell anzuhäufen, gefolgt von schnellem Dumping.

Da sich der gesamte Prozess innerhalb der Branche wiederholt intensiviert, ist das „Speedrunning von Binance in einem Jahr“ nicht die Ursünde der Market Maker, sondern die Tatsache, dass Binance speedrun werden kann, ist die eigentliche Krise der Branche. Als letztes Glied in der Liquiditätskette hat Binance die Fähigkeit verloren, wirklich langfristige Token zu identifizieren und zu fördern, was die Geburt einer branchenweiten Krise markiert.

Dieses Mal könnte Binance sich entscheiden, RedStone trotz seiner Probleme voranzutreiben, oder es könnte die Marktmacher gerecht verfolgen. Aber was kommt als nächstes? Die Branche wird ihr bestehendes Modell nicht ändern - es wird immer noch überteuerte Token geben, die auf den Eintragsprozess warten.

Komplexität und Gigantismus signalisieren das Ende

Ethereums L2-Lösungen vermehren sich, und letztendlich wird jede dApp zu ihrer eigenen Kette werden.

Tokenomics und Airdrop-Strategien werden zunehmend komplex – von BTC als Gas bis hin zu den Feinheiten von ve(3,3) – weit über das Verständnis gewöhnlicher Benutzer hinaus.

Seit SushiSwap erstmals Token an Uniswap-Benutzer vergeben hat, um Marktanteile zu gewinnen, sind Airdrops zu einem effektiven Weg geworden, Frühnutzer zu incentivieren. Unter Nansens Anti-Sybil-Screening haben sich Airdrops jedoch in eine fortlaufende Schlacht der Intelligenz zwischen professionellen Farming-Studios und Projektteams verwandelt. Diejenigen, die dabei auf der Strecke bleiben? Normale Benutzer.

Airdrop-Bauern wollen Token, Projektteams benötigen Handelsvolumen, VCs stellen anfängliche Mittel bereit, Börsen begehren neue Listings - letztendlich tragen Einzelhandelsinvestoren alle Kosten, bleiben nur mit anhaltenden Preisrückgängen und ihrer eigenen machtlosen Wut zurück.

Die Hinwendung zu Meme-Coins ist erst der Anfang. Der eigentliche Wandel besteht darin, dass Kleinanleger in der gesamten Branche ihre eigenen Kosten-Nutzen-Berechnungen neu bewerten. Warum auf Binance handeln, wenn sie Verträge auf Bybit oder Hyperliquid eröffnen können?

Derzeit hat das Handelsvolumen für Kryptoderivate auf der Kette 15% des täglichen Volumens von Binance erreicht, wobei allein Hyperliquid 10% ausmacht. Dies ist nicht das Ende - es ist erst der wahre Anfang der On-Chain-Finanzierung. Interessanterweise verarbeiten dezentrale Börsen derzeit etwa 15% des Handelsvolumens von zentralisierten Börsen, während allein Uniswap etwa 6% des Handelsvolumens von Binance ausmacht, was den rapiden Aufstieg von Solana DeFi verdeutlicht.

Bildunterschrift: On-Chain DAU
Bildquelle: TokenTerminal

Derzeit verzeichnet Binance 250 Millionen Benutzer, während Hyperliquid nur 400.000 und die aktive Benutzerbasis von Uniswap bei 600.000 liegt. Solana verzeichnet hingegen 3 Millionen täglich aktive Benutzer (DAU). Insgesamt schätzen wir die on-chain Benutzerbasis auf rund 1 Million, die sich noch in einem sehr frühen Adoptionsstadium befindet.

Die Verbreitung von L2s und die zunehmende Komplexität der tokenomischen dApp spiegeln jedoch die Unfähigkeit von Projekten wider, ihre eigenen Interessen mit denen von Einzelinvestoren in Einklang zu bringen. Ohne die Beteiligung von VCs und Börsen hat ein Projekt Schwierigkeiten, an den Start zu gehen. Die Akzeptanz von VC- und Börsenunterstützung opfert zwangsläufig die Interessen von Einzelinvestoren.

Im Verlauf der Evolution, ob nun durch Darwins Theorie oder die Wahrscheinlichkeitsmodelle der Molekularbiologie betrachtet, bleibt ein Faktum konstant:

Immer wenn eine Art zu groß wird oder sich in eine zu komplizierte Form entwickelt - wie der Quetzalcoatlus (riesige Flugsaurier) - signalisiert es oft den Beginn des Aussterbens. Heute dominieren Vögel den Himmel, nicht ihre kolossalen Vorfahren.

Fazit

Börsen, die Market Maker aussortieren, führen letztendlich einen internen Kampf in einem Nullsummenmarkt. Einzelhändler sehen sich immer noch der gleichen VC- und Projektteam-Attacke gegenüber, und die Gesamtsituation wird sich grundlegend nicht ändern.

Die Migration zur On-Chain-Finanzierung bleibt ein fortlaufender historischer Trend, aber selbst eine so starke Plattform wie Hyperliquid ist noch nicht bereit, einen Zustrom von einer Milliarde Nutzern zu bewältigen.

Die Schwankung von Wert und Preis, der Machtkampf zwischen Interessen und Zuweisungen - diese Kräfte werden weiterhin jeden Zyklus prägen und ein weiteres Kapitel in der schmerzhaften Geschichte der Kleinanleger formen.

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