Цена GHO (GHO)

GHO (произносится «гоу») — нативный для Aave Protocol децентрализованный сверхобеспеченный стейблкоин в долларах США, созданный для поддержания стоимости около 1 USD; это не управляющий токен AAVE. Когда пользователи открывают в Aave V3 позиции заимствования с подходящими залоговыми активами, протокол выпускает GHO по установленным правилам. «Сверхобеспеченный» означает, что стоимость залога выше стоимости выпущенного долга GHO, что создаёт запас на случай падения цены залога. Этот запас поддерживает платёжеспособность позиции заимствования; близость рыночной цены GHO к доллару также зависит от таких механизмов, как заимствование, погашение, обмен и рыночная ликвидность. Сверхобеспечение не следует понимать как абсолютную гарантию цены 1:1.

Предложение GHO не распределяется заранее одной суммой. Его выпускают и сжигают в пределах собственных лимитов facilitators — одобренные управлением Aave контракты, исполняющие выпуск. У каждого facilitator есть bucketCapacity (максимальный объём, который он может выпустить) и bucketLevel (уже выпущенный объём); выпуск возможен, только если bucketLevel после нового выпуска не превысит bucketCapacity. Поэтому оставшаяся ёмкость канала равна bucketCapacity минус bucketLevel. В официальной документации перечислены четыре типа facilitator: Aave V3 Ethereum Market выпускает GHO при заимствовании под залог; GHO Stability Module (GSM) выпускает или сжигает GHO в заранее заданном механизме обмена; CCIP Cross-Chain Facilitator обрабатывает изменения межсетевого предложения в одобренных управлением сетях; FlashMinter в рамках одной транзакции моделирует выпуск и возврат, подобные флеш-займу. Лимиты этих facilitators независимы; управление Aave может одобрять и удалять facilitators и устанавливать их лимиты.

Выпуск GHO на Aave V3 Ethereum Market по сути означает заимствование GHO под залог: пользователь сначала разрешает использование и вносит залоговые активы, принятые рынком, а затем запрашивает заём в пределах, допускаемых приемлемостью залога и оставшейся ёмкостью данного facilitator. GHO выпускается Pool facilitator для заёмщика, а не изымается из доступной ликвидности вкладчиков GHO. При погашении заёмщик должен предоставить Pool соответствующий GHO; погашенная часть сокращает объём, выпущенный этим каналом заимствования. Доступная для займа сумма зависит от параметров риска, включая коэффициенты обеспечения для сочетания залоговых активов, а не только от номинальной стоимости залога. Фактор здоровья позиции можно обобщить как стоимость залога, взвешенную по порогу ликвидации каждого актива, делённую на стоимость заимствований; когда он ниже 1, любой адрес может инициировать ликвидацию. Для долга в GHO ликвидация может погасить до 100% данного займа GHO и получить соответствующий залог, оценённый в долларах, вместе с ликвидационной премией. Поэтому падение цены залога или рост стоимости долга после займа могут привести к ликвидации.

Привязка GHO опирается на несколько уровней механизмов, а не на одно обещание. Сверхобеспечение снижает риск недостаточности средств из-за дефолта по займам; когда рыночная цена GHO отклоняется от ожидаемой, GSM предоставляет путь для обмена GHO и одобренных управлением токенов по заранее заданному курсу, при этом первоначальная реализация использовала фиксированную цену 1:1. Такая конвертируемость может создавать условия для арбитража и регулирования ликвидности, но не гарантирует сделку по 1 USD на каждом рынке и в каждый момент. Каждая пара токенов GSM обрабатывается отдельным экземпляром модуля. Экземпляр может взимать комиссии за обмен на покупку и продажу, которые поступают в казначейство Aave DAO; управление также устанавливает предел экспозиции по внешним токенам, которые он может держать. Если цена внешнего токена отклоняется от заданного курса, DAO или уполномоченный механизм заморозки может приостановить обмены на основе ценовых диапазонов оракулов; в крайнем случае при резком росте риска DAO может приостановить модуль и распорядиться его балансом внешних токенов. Эти ограничения предназначены для контроля риска модуля и означают, что возможность обмена не является безусловной или неограниченной.

Прямые расходы по протоколу при заимствовании GHO — это проценты по займу GHO; официальная документация указывает, что эти проценты поступают в казначейство Aave DAO, а не распределяются напрямую поставщикам залога. Фактические расходы также следует отличать от двух типов комиссий: за операции внесения, заимствования и погашения уплачивается Gas сети, в которой они выполняются; при использовании обмена через GSM может взиматься комиссия за покупку или продажу в соответствующем экземпляре GSM, и она также поступает в казначейство DAO. GHO не является обычным резервным активом, чья доступная для займа ликвидность определяется средствами поставщиков: для его ставки заимствования применяется специализированная стратегия ставок, а возможность выпуска ограничена лимитом Pool facilitator и требованиями к залогу. Процентная ставка, лимит заимствования и комиссии GSM, среди прочего, являются регулируемыми управлением параметрами; поэтому годовую ставку, показанную в интерфейсе, или комиссию Gas в отдельный момент нельзя считать неизменным правилом.

Весь GHO первоначально происходит из основной сети Ethereum; межсетевое перемещение не означает выпуск на каждой сети отдельных, не связанных друг с другом наборов GHO. Управление Aave одобрило использование Chainlink CCIP для передачи межсетевых сообщений: при отправке из Ethereum в другую поддерживаемую сеть GHO в исходной сети блокируется, а после проверки сообщения в сети назначения выпускается эквивалентный GHO; при возврате из другой сети в Ethereum GHO в исходной сети сжигается, а заблокированный GHO высвобождается в сети назначения. При переводе между сетями, не являющимися Ethereum, процесс может использовать сжигание в исходной сети и выпуск в сети назначения. При любом маршруте пользователь сначала инициирует транзакцию в исходной сети, а затем ждёт проверки межсетевого сообщения, прежде чем операция завершится в сети назначения; отображаемые интерфейсом комиссия и ожидаемое время являются параметрами конкретного маршрута, а не постоянными свойствами GHO. Межсетевой перевод меняет сеть и состояние контракта, в которых находится GHO, но не создаёт для держателя дополнительное независимое общее предложение.

Управление Aave контролирует основные разрешения на выпуск GHO и параметры риска: разрешение на управление facilitators позволяет добавлять или удалять facilitators, а разрешение на управление ёмкостью — менять их bucketCapacity; facilitator может быть удалён только при bucketLevel, равном нулю. Следовательно, новые каналы предложения, максимальный объём выпуска каждого канала и их границы риска не являются неизменными правилами токена. GHO Stewards, учреждённые в апреле 2024 года, изменили порядок повседневной настройки части параметров: в пределах заранее принятых управлением порогов эта multisig-сущность 3/4 может изменять лимит и ставку заимствования GHO, а также предел экспозиции GSM, лимит, стратегии цен и комиссий, ценовые диапазоны заморозки и разморозки. Документация предусматривает, что, если средняя цена GHO за последние 30 дней остаётся вне диапазона 0,995–1,005 USD, Stewards могут раз в два дня изменять ставку заимствования максимум на 500 базисных пунктов, до предела в 25% APR; это ограниченное полномочие на корректировку, а не автоматическое изменение ставки в любой момент и не гарантия восстановления привязки.