Цена crvUSD (CRVUSD)

crvUSD — децентрализованный долларовый стейблкоин экосистемы Curve, цель которого — поддерживать рыночную цену как можно ближе к 1 доллару США. Это токен ERC-20, предназначенный главным образом для рынков кредитования под залог криптоактивов и связанных сценариев ликвидности; термин «стейблкоин» описывает цель привязки, а не означает, что цена ни при каких обстоятельствах не отклонится от 1 доллара США. Система распределяет между разными контрактами функции кредитования, обработки рисков залога, процентных ставок и регулирования привязки: Controller управляет займами и долгом, LLAMMA ребалансирует залог, контракт денежной политики определяет рыночную процентную ставку, а PegKeeper через указанные пулы ликвидности помогает регулировать привязку.

crvUSD создается через сверхобеспеченное кредитование: пользователь сначала вносит в одобренный рынок принимаемый этим рынком криптозалог, затем открывает заем в контракте Controller и занимает crvUSD. Добавление залога не означает автоматической возможности займа; доступные рынки и их залоговые активы должны быть одобрены Curve DAO, а позиция постоянно зависит от цены залога и правил рынка. Controller хранит сведения о долге пользователя и служит точкой входа для создания займов, управления позициями и внешней ликвидации. Система может заранее сконфигурировать crvUSD для Controller, чтобы использовать его в займах, поэтому следует различать состояния «токены отчеканены и выделены контракту» и «пользователь занял токены, и они вошли в доступное для использования обращение». При погашении долга заемщиком долг позиции соответственно уменьшается.

LLAMMA — автоматизированный маркет-мейкер в каждом рынке кредитования crvUSD под залог, который ребалансирует залог между залоговым активом и crvUSD и выполняет функцию ликвидации залога. Это не обычный торговый пул, независимый от заемной позиции: его функция непосредственно связана с тем, как обрабатывается позиция при изменении стоимости залога. При неблагоприятном изменении цены залога механизм ребалансировки LLAMMA начинает обрабатывать залоговые активы, а не оставляет изменение риска до обработки в единственный момент времени. Фактический результат по-прежнему зависит от траектории цены, размера позиции, залога и рыночной ликвидности; поэтому LLAMMA призвана сделать процесс ликвидации более плавным, но не устраняет риск падения стоимости залогового актива, конвертации залога или убытков по позиции.

PegKeeper помогает вернуть цену crvUSD ближе к 1 доллару США, внося или изымая средства из связанного с ним пула ликвидности crvUSD—другой погашаемый долларовый стейблкоин. Когда crvUSD стоит выше 1 доллара США, PegKeeper вносит crvUSD в связанный пул, увеличивая баланс crvUSD в пуле и тем самым создавая понижающее давление на цену. Когда crvUSD стоит ниже 1 доллара США, PegKeeper может сжечь LP-токены, полученные при предыдущем внесении, и изъять crvUSD из пула, чтобы уменьшить баланс crvUSD в пуле и создать повышающее регулирующее давление. Последний шаг возможен при условии, что ранее действительно были внесены средства и удерживаются LP-токены; любая внешняя учетная запись или контракт может вызвать функцию update, выполняющую внесение и изъятие, а протокол стимулирует выполнение вознаграждением вызывающему лицу. Этот механизм является инструментом регулирования привязки, а не безусловной гарантией цены в 1 доллар США.

Не все предварительно отчеканенные crvUSD, удерживаемые PegKeeper, следует считать находящимися в обращении. PegKeeper получает выделенный предварительно отчеканенный баланс для выполнения регулирования при отклонении цены; пока эти токены не внесены в какой-либо связанный пул ликвидности, официальное описание механизма относит их к не находящимся в обращении. Только когда PegKeeper вносит crvUSD в пул при цене выше привязки, этот баланс входит в ликвидность пула. После этого соответствующая ему LP-позиция создает для PegKeeper условие для изъятия crvUSD, когда цена ниже привязки. Поэтому при оценке предложения или обращения необходимо различать балансы, занятые заемщиками, балансы PegKeeper, уже внесенные в пулы ликвидности, и предварительно отчеканенные балансы, которые PegKeeper по-прежнему удерживает для регулирования.

Процентная ставка по займам crvUSD определяется контрактом денежной политики системы, а не устанавливается отдельным заемщиком. Ставка влияет на стоимость дальнейшего удержания долга заемщиком и поэтому также является частью системы спроса и предложения на рынке кредитования и регулирования привязки. В официальном описании указано, что на процентную ставку влияет доля долга PegKeeper в общем долге (DebtFraction): чем выше доля долга, накопленного PegKeeper, тем ниже процентная ставка. Эту долю можно понимать как PegKeeperDebt ÷ TotalDebt; она описывает только одну переменную механизма процентной ставки протокола и сама по себе не позволяет прогнозировать фактическую стоимость займа конкретного пользователя или рыночную цену crvUSD.