Autor: Sankalp Shangari Traducción: Blockchain en lenguaje sencillo
Desde los aburridos bonos hasta el emocionante resurgimiento de Bitcoin
Si encuentras aburrido el sistema financiero tradicional, no estás solo. Sin embargo, las criptomonedas son diferentes, están destinadas a cambiar la forma en que funcionan los mercados financieros y los sistemas de moneda fiduciaria.
A veces, siempre habrá un personaje que no juegue de acuerdo con el sentido común, rompiendo la rutina y trayendo nuevos cambios. Michael Saylor es una de esas personas: ha convertido un instrumento financiero aparentemente mundano, un bono convertible, en una poderosa máquina de adquisición de bitcoins. Se puede pensar en esto como el "Ocean's Eleven" del mundo financiero, pero en lugar de robar bancos, Saylor combinó la volatilidad del mercado, la deuda y el bitcoin para llevar a cabo con éxito un "robo" de todo el mercado.
1）¿Qué es un bono convertible (por qué deberías preocuparte)?
Los bonos convertibles pueden sonar aburridos como una conferencia sobre impuestos, pero en realidad son herramientas muy interesantes en el campo financiero. Imagina que los bonos y las acciones se combinan, eso es lo que obtienes con los bonos convertibles. Son préstamos con características de opciones sobre acciones. Las empresas recaudan fondos emitiendo estos bonos, y los inversores los compran porque son flexibles: puedes mantenerlos como bonos y ganar intereses estables, o convertirlos en acciones si el precio de las acciones sube.
La clave está en que los bonos convertibles tienen una 'opción de conversión', lo que significa que pueden convertirse en acciones de la empresa en algún momento futuro según condiciones específicas. Esto brinda a los inversores más opciones y también proporciona espacio para la creatividad a empresas como MicroStrategy.
Los cuatro factores que afectan el precio de los bonos convertibles son:
1）Tasa de interés: si la tasa de interés es alta, el precio de los bonos es alto.
Crédito corporativo: cuanto mayor sea el riesgo de la empresa, mayor será la rentabilidad exigida por los tenedores de bonos.
Precio de las acciones: dado que los bonos pueden convertirse en acciones, es importante tener en cuenta los cambios en el precio de las acciones.
4）Volatilidad: Cuanto mayor sea la volatilidad de las acciones, mayor será el valor de las opciones de conversión.
Donde la volatilidad es la parte más interesante, y la estrategia de Michael Saylor es aprovechar este punto, aprovechando rápidamente la volatilidad como en una montaña rusa.
2）El arma secreta de Saylor: la "tecnología negra" de bonos convertibles y cómo convertir la volatilidad en riqueza
Si decimos que los bonos convertibles son un coche híbrido, entonces Sailer ha encontrado la manera de convertirlo en un coche de Fórmula 1. A continuación se muestran los cuatro pasos 'simples' de cómo funciona (por supuesto, siempre y cuando hayas estado en el mundo financiero durante 20 años).
A, emisión de bonos convertibles sin intereses
La última operación de Saylor es convencer a los inversores de que le presten dinero, ¡y sin intereses! ¿Cómo lo logra? Promete a los inversores que en el futuro podrán convertir los bonos en acciones de MicroStrategy, y a un precio mucho más alto que el actual. A los inversores les atrae especialmente esta "opción de conversión" y están dispuestos a prestar dinero sin intereses.
B, gana una gran prima
El 'precio de conversión' de estos bonos se fija mucho más alto que el precio actual de las acciones, a veces hasta un 50%. Es decir, los inversores deben esperar a que el precio de las acciones se dispare para poder convertir los bonos en acciones. Esto también le brinda a Seler un período de amortiguación para evitar la dilución de las acciones, hasta que el precio de las acciones se dispare como un cohete.
C, obtener efectivo y comprar Bitcoin
La estrategia central de Seleh es convertir el efectivo obtenido de la venta de bonos en bitcoins. En otras palabras, está intercambiando deuda por oro digital. Esto no solo es una apuesta por el futuro de bitcoin, sino que también utiliza la volatilidad de las acciones como apalancamiento para obtener más bitcoins. Si esto suena como una versión financiera del judo, es exactamente eso.
D. Lograr beneficios a largo plazo a través de la 'dilución de valor añadido'.
Normalmente, emitir más acciones diluirá la participación de los accionistas existentes. Pero Saylor lo hizo de manera diferente: aumentó el valor neto de los activos (NAV) de MicroStrategy al comprar y mantener bitcoins, al tiempo que aumentaba la cantidad de bitcoins por acción. Es como comprar una pizza y cortarla en más pedazos, pero al final obtienes más pizza.
Aquí hay un análisis conciso de los pasos de "magia":
Supongamos que el estado inicial de MSTR es:
Capitalización de mercado = $1,000,000
La cantidad de Bitcoin en posesión = $30,000
La relación entre Bitcoin y las acciones es de 30.000 dólares estadounidenses / 100.000 dólares estadounidenses = 0.3
Emisión de acciones:
MSTR emitió 2 millones de dólares en acciones, lo que elevó su capitalización de mercado a 3 millones de dólares (1 millón + 2 millones).
Usa estos 200 万美元 para comprar la misma cantidad de bitcoins.
La nueva cantidad de tenencia de Bitcoin = 30 millones de dólares + 200 millones de dólares = 230 millones de dólares
La nueva tasa de cambio entre Bitcoin y las acciones es de 2.3 millones de dólares / 3 millones de dólares = 0.7667 (aproximadamente 0.77).
Este es el núcleo de la 'ingeniería financiera'. A través de la emisión de acciones para aumentar el valor de mercado de la empresa y luego utilizar esos fondos para comprar más bitcoins, MicroStrategy aumenta la proporción de bitcoins por acción sin diluir directamente la participación de los accionistas existentes. Esto puede aumentar el atractivo del precio de las acciones de la empresa cuando el precio de bitcoin sube.
Este mecanismo puede seguir funcionando siempre y cuando el mercado esté dispuesto a darle una prima a MSTR en función de su cantidad de Bitcoin. Si la confianza del mercado disminuye, esta prima puede desaparecer (incluso invertirse), lo que podría provocar una gran caída en el precio de las acciones.
En pocas palabras, esto es como intercambiar 'papel barato' (acciones) por 'dinero en efectivo' (Bitcoin). Esta estrategia funciona hasta que el mercado ya no valora este 'papel'.
"Magia, ¿no es así?" Por supuesto, pero con la condición de que el mercado siga cooperando.
Espera un momento, ¿quién comprará estas cosas? (Pista: no es la abuela)
Tienes razón, esta es una operación clásica de cobertura de fondos de cobertura. Veamos en detalle cómo funcionan estas operaciones para ayudar a aquellos amigos que no entienden muy bien los principios involucrados.
2、¿Quién comprará estos bonos convertibles sin intereses?
La respuesta es: un fondo de cobertura, no el fondo de jubilación de tu abuela.
¿Por qué? Porque a los fondos de cobertura no les importa el pago de intereses. Lo que les importa es algo más lucrativo: la volatilidad.
Estos bonos cupón cero (que no pagan intereses) vienen con una opción de compra de acciones adjunta (como las acciones de MSTR). Los fondos de cobertura compran estos bonos, no manteniéndolos durante tanto tiempo como lo hacen los inversores tradicionales de renta fija, sino aprovechando la volatilidad del mercado bursátil y empleando estrategias sofisticadas como las "coberturas delta" y el "scalping gamma".
Cobertura delta: ajustar la sensibilidad a los cambios en el precio de las acciones. Si el precio de las acciones de MSTR aumenta un 10%, necesitarán ajustar sus posiciones para mantener un estado "neutral" (por ejemplo, vender / cortar algunas acciones para mantener la neutralidad del mercado).
Escalpado gamma: beneficiarse de la velocidad de fluctuación de los precios de las acciones. Cuando los precios de las acciones fluctúan bruscamente, la estrategia de gamma puede ayudar a obtener ganancias de estas fluctuaciones, generando beneficios cada vez que se ajusta la cobertura.
En pocas palabras, estos fondos de cobertura no se preocupan por la 'dirección' de las acciones de MSTR, sino que valoran más la volatilidad del precio de las acciones.
3. ¿Cómo ganan dinero los fondos de cobertura con estos bonos?
Compra a bajo precio: cuando Michael Saylor emite estos bonos convertibles, suele 'dejar algo de valor', es decir, el precio inicial de los bonos es inferior a su valor real (esto garantiza una emisión exitosa de los bonos). Por ejemplo, si la volatilidad implícita (IV) se establece en 60, pero luego el mercado la negocia a 70, el fondo de cobertura obtiene una ganancia de 10 puntos (lo cual es un gran beneficio en el mercado de bonos).
Arbitraje de volatilidad: un fondo de cobertura compra bonos (apuesta por la volatilidad al alza) y luego vende acciones de MSTR en corto para compensar. A medida que fluctúa el precio de las acciones de MSTR, realizan ajustes continuos y compran o venden acciones según sea necesario. Cuanto mayor sea la volatilidad, más ajustes se realizarán y mayor será el potencial de ganancias. Si la volatilidad implícita (IV) aumenta, también lo hará el precio de los bonos. El fondo de cobertura puede vender los bonos para obtener ganancias rápidamente.
El primer día de rendimiento: Estos bonos suelen subir de precio en el primer día después de la emisión. Esto se debe a que inicialmente se fijan a un precio más bajo (para garantizar la demanda del mercado), una vez que el mercado se da cuenta del valor "real" de los bonos, se reajustará el precio. Los fondos de cobertura pueden vender los bonos a un precio más alto en un corto período de tiempo, obteniendo así un retorno rápido.
4、¿Por qué Michael Saylor hizo esto?
La respuesta es simple: necesita efectivo para comprar Bitcoin. Al emitir bonos convertibles, puede recaudar efectivo sin emitir acciones, evitando así la dilución de los accionistas (al menos por ahora). Estos bonos solo se convertirán en acciones cuando el precio de las acciones de MSTR aumente significativamente. Esto significa que puede obtener fondos a un costo más bajo y solo diluirá el capital cuando el precio de las acciones suba.
Los fondos de cobertura favorecen mucho este tipo de operación. Compran bonos convertibles a bajo precio para obtener ganancias a partir de la diferencia de precio inicial (que es como ganar "dinero gratis") y también pueden obtener ganancias a partir de la volatilidad del mercado de valores. Esto es básicamente una situación de "ganar-ganar" para los fondos de cobertura y MSTR (al menos por ahora).
1) ¿Por qué esto es "dinero gratis"?
Los fondos de cobertura básicamente se benefician de los "errores de fijación de precios" en el mercado.
Compran bonos a bajo precio,
El precio de los bonos subió en el primer día.
Luego, compensar la volatilidad de las acciones de MSTR, ganando un poco de dinero cada vez que el precio de las acciones fluctúa.
Si el precio de las acciones de MSTR sube mucho, todavía pueden obtener ganancias a través de las opciones en bonos.
A los fondos de cobertura les gusta este tipo de operaciones porque les permiten asumir posiciones masivas (miles de millones de dólares) con un riesgo relativamente bajo. Para Saler, esto significa recaudar decenas de miles de millones de dólares sin diluir directamente las participaciones de los accionistas. Todos se benefician... hasta que el mercado ya no coopere.
Esto es lo que se llama "dinero gratis" - pero con la condición de que seas un fondo de cobertura con abundantes recursos, que tengas una terminal de Bloomberg y que estés adicto al café.
2）¿Es MicroStrategy un ETF de Bitcoin? (Respuesta corta: no)
Algunos críticos consideran que MicroStrategy es simplemente un "ETF de Bitcoin de lujo". Pero eso sería como llamar a Batman "simplemente otro hombre rico con un traje". Aunque tanto los ETF como MicroStrategy te permiten acceder a Bitcoin, tienen una gran diferencia: los ETF cobran tarifas, mientras que Saylor hace que la cantidad de Bitcoin correspondiente a tus acciones en mano aumente constantemente cada año.
¿Por qué? A diferencia de los ETF que cobran una tarifa de gestión, la cantidad de Bitcoin en posesión de MicroStrategy aumenta cada vez que Saylor completa una operación de bonos convertibles. Entonces, si tienes acciones de MicroStrategy, en realidad obtienes más participaciones de Bitcoin cada año. Es como si originalmente recibieras una pizza mediana gratis y de repente se convierte en una grande, solo porque el gerente está de buen humor.
3) ¿Por qué esta estrategia es efectiva y cuándo se detiene la "música"?
El potencial estratégico de Michael Saylor es enorme, pero también conlleva riesgos significativos. Desglosemos paso a paso cómo se las arregla y cuándo podría enfrentar desafíos importantes.
MSTR Balance Sheet - Ratio of Debt to Bitcoin
Cantidad de Bitcoin en posesión: alrededor de 45 mil millones de dólares
Deuda convertible: aproximadamente $7,500,000,000
Otros pasivos (deuda con intereses): alrededor de 2.500 millones de dólares estadounidenses (probablemente deudas con intereses)
Deuda total: alrededor de 100 mil millones de dólares
Fecha de vencimiento de la deuda: Se espera que haya alrededor de $1,000 millones de deuda vencida en los años 2027-2028.
Desde el punto de vista contable, la situación financiera de MicroStrategy es buena, ya que sus activos de Bitcoin (45.000 millones de dólares) superan su deuda (10.000 millones de dólares). Sin embargo, el riesgo subyacente es el riesgo de volatilidad.
Supongamos que el precio de Bitcoin cae un 80%, de los actuales 25,000 dólares a 20,000 dólares. En ese caso, los 45,000 millones de dólares en Bitcoin que posee MicroStrategy se reducirían aproximadamente a 10,000 millones de dólares, lo que haría que la carga de la deuda de 10,000 millones de dólares sea especialmente pesada.
Sin embargo, para que Saylor se enfrente realmente a la situación de 'recuperación de margen', el precio de Bitcoin debería caer a alrededor de 20.000 dólares. Si eso sucede, MicroStrategy se enfrentará a una crisis de liquidez y Saylor tendrá que tomar decisiones difíciles.
¿Qué sucede si Bitcoin cae un 80%?
Si el precio de Bitcoin cae bruscamente, la situación podría deteriorarse rápidamente, principalmente debido a un ciclo de retroalimentación entre bonos convertibles, precios de acciones y precios de Bitcoin.
Caída del precio de las acciones: El precio de las acciones de MSTR está estrechamente relacionado con el precio de Bitcoin. Si Bitcoin cae, las acciones de MSTR también caerán en picado.
Elección de los tenedores de bonos convertibles: en este momento, los tenedores de bonos tienen derecho a solicitar efectivo en lugar de convertir los bonos en acciones (ya que las acciones ya no tienen valor en comparación con el valor nominal de la deuda).
Venta forzada: si el tenedor de bonos no desea acciones, Seiler se verá obligado a vender Bitcoin para pagar la deuda.
El mercado en espiral hacia abajo: si Sellier vende Bitcoin, esto podría presionar aún más el precio de Bitcoin, lo que provocaría más ventas y crear un ciclo vicioso.
Esto es equivalente a entrar en el "infierno de recuperación de margen", donde Saylor puede verse obligado a vender Bitcoin a precios bajos para mantener la capacidad de pago de la empresa.
Punto clave: Saylor básicamente está apostando a que Bitcoin no caerá por debajo de los 20,000 dólares. Si cae por debajo de este precio, entrará en un modo de "vida o muerte", y es posible que MicroStrategy se vea obligada a vender Bitcoin para pagar deudas.
¿Cómo reduce Seler el riesgo?
Está claro que Thaler no es tonto, y ha elaborado varios "salvavidas" por si acaso. Estas son algunas de las estrategias que emplea:
El negocio principal de software de MicroStrategy
MicroStrategy sigue operando un negocio de software rentable y con flujo de efectivo estable.
Este negocio genera suficiente efectivo para pagar los intereses de la deuda más pequeña (aproximadamente 50 millones de dólares al año) sin tener que vender bitcoins.
Es como una "red de seguridad" para que la empresa se mantenga a flote sin vender Bitcoin.
Emisión de ATM (es decir, acciones en el mercado)
MicroStrategy, a través de la venta de acciones en el mercado, discretamente ha puesto acciones en circulación en el mercado.
Este método puede proporcionar efectivo a la empresa y evitar la venta masiva de acciones de una sola vez.
Opción de recompra flexible (conversión obligatoria de bonos)
Si el precio de las acciones de MicroStrategy alcanza un cierto nivel, Saylor puede activar la opción de recompra suave.
Esto significa que puede obligar a los tenedores de bonos a convertir los bonos en acciones en lugar de exigir el pago en efectivo.
En pocas palabras, puede convertir la deuda en capital según su voluntad.
Reserva profunda de Bitcoin
Actualmente, MicroStrategy posee aproximadamente 450 mil millones de dólares en bitcoins.
Tiene suficiente espacio para vender parte de sus bitcoins sin tener que liquidar todas sus posiciones.
Esta opción es el último recurso, pero sigue proporcionando a la empresa un espacio de amortiguación de emergencia.
5、Conclusión: "Maestro de las vulnerabilidades" en el campo financiero
Ya sea que lo ames o lo odies, Michael Saylor está jugando un juego completamente nuevo. No solo posee Bitcoin, sino que ha construido una estrategia completa en torno a él. Hábilmente, ha combinado deuda, acciones y volatilidad en una especie de rueda financiera casi imparable mediante el uso de bonos convertibles.
Cada bitcoin adquirido por MicroStrategy, en cierto sentido, es una especie de 'ganancia' para la empresa. Este cambio de mentalidad podría hacer que los analistas se den cuenta un día de que el valor real de MicroStrategy es mucho mayor de lo que esperaban. Si es así, es posible que el precio de las acciones de la empresa se dispare.
En general, Michael Saylor ha encontrado una forma de jugar al ajedrez de cuatro dimensiones en el mercado bidimensional. Emite bonos sin intereses, utiliza los fondos recaudados para comprar bitcoins y así aumentar la cantidad de bitcoins por acción. Aunque esta estrategia conlleva ciertos riesgos, si el precio del bitcoin sigue subiendo, podría convertirse en una de las decisiones más inteligentes en la historia financiera.
Cada vez más empresas están pensando en cómo combinar la deuda, el capital social y Bitcoin. Con la popularización de esta estrategia, tal vez estemos presenciando la llegada de una nueva era de las finanzas corporativas.
Así que la próxima vez que alguien diga que los bonos convertibles son aburridos, cuéntales la historia de Michael Saylor. Mira cómo se les abren los ojos y se dan cuenta de que esto no se trata solo de bonos, sino de una revolución para redefinir todas las reglas financieras.
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¿Cómo convierte Michael Saylor los bonos convertibles en una máquina de impresión de BTC?
Autor: Sankalp Shangari Traducción: Blockchain en lenguaje sencillo
Si encuentras aburrido el sistema financiero tradicional, no estás solo. Sin embargo, las criptomonedas son diferentes, están destinadas a cambiar la forma en que funcionan los mercados financieros y los sistemas de moneda fiduciaria.
A veces, siempre habrá un personaje que no juegue de acuerdo con el sentido común, rompiendo la rutina y trayendo nuevos cambios. Michael Saylor es una de esas personas: ha convertido un instrumento financiero aparentemente mundano, un bono convertible, en una poderosa máquina de adquisición de bitcoins. Se puede pensar en esto como el "Ocean's Eleven" del mundo financiero, pero en lugar de robar bancos, Saylor combinó la volatilidad del mercado, la deuda y el bitcoin para llevar a cabo con éxito un "robo" de todo el mercado.
1）¿Qué es un bono convertible (por qué deberías preocuparte)?
Los bonos convertibles pueden sonar aburridos como una conferencia sobre impuestos, pero en realidad son herramientas muy interesantes en el campo financiero. Imagina que los bonos y las acciones se combinan, eso es lo que obtienes con los bonos convertibles. Son préstamos con características de opciones sobre acciones. Las empresas recaudan fondos emitiendo estos bonos, y los inversores los compran porque son flexibles: puedes mantenerlos como bonos y ganar intereses estables, o convertirlos en acciones si el precio de las acciones sube.
La clave está en que los bonos convertibles tienen una 'opción de conversión', lo que significa que pueden convertirse en acciones de la empresa en algún momento futuro según condiciones específicas. Esto brinda a los inversores más opciones y también proporciona espacio para la creatividad a empresas como MicroStrategy.
Los cuatro factores que afectan el precio de los bonos convertibles son:
1）Tasa de interés: si la tasa de interés es alta, el precio de los bonos es alto.
Crédito corporativo: cuanto mayor sea el riesgo de la empresa, mayor será la rentabilidad exigida por los tenedores de bonos.
Precio de las acciones: dado que los bonos pueden convertirse en acciones, es importante tener en cuenta los cambios en el precio de las acciones.
4）Volatilidad: Cuanto mayor sea la volatilidad de las acciones, mayor será el valor de las opciones de conversión.
Donde la volatilidad es la parte más interesante, y la estrategia de Michael Saylor es aprovechar este punto, aprovechando rápidamente la volatilidad como en una montaña rusa.
2）El arma secreta de Saylor: la "tecnología negra" de bonos convertibles y cómo convertir la volatilidad en riqueza
Si decimos que los bonos convertibles son un coche híbrido, entonces Sailer ha encontrado la manera de convertirlo en un coche de Fórmula 1. A continuación se muestran los cuatro pasos 'simples' de cómo funciona (por supuesto, siempre y cuando hayas estado en el mundo financiero durante 20 años).
A, emisión de bonos convertibles sin intereses
La última operación de Saylor es convencer a los inversores de que le presten dinero, ¡y sin intereses! ¿Cómo lo logra? Promete a los inversores que en el futuro podrán convertir los bonos en acciones de MicroStrategy, y a un precio mucho más alto que el actual. A los inversores les atrae especialmente esta "opción de conversión" y están dispuestos a prestar dinero sin intereses.
B, gana una gran prima
El 'precio de conversión' de estos bonos se fija mucho más alto que el precio actual de las acciones, a veces hasta un 50%. Es decir, los inversores deben esperar a que el precio de las acciones se dispare para poder convertir los bonos en acciones. Esto también le brinda a Seler un período de amortiguación para evitar la dilución de las acciones, hasta que el precio de las acciones se dispare como un cohete.
C, obtener efectivo y comprar Bitcoin
La estrategia central de Seleh es convertir el efectivo obtenido de la venta de bonos en bitcoins. En otras palabras, está intercambiando deuda por oro digital. Esto no solo es una apuesta por el futuro de bitcoin, sino que también utiliza la volatilidad de las acciones como apalancamiento para obtener más bitcoins. Si esto suena como una versión financiera del judo, es exactamente eso.
D. Lograr beneficios a largo plazo a través de la 'dilución de valor añadido'.
Normalmente, emitir más acciones diluirá la participación de los accionistas existentes. Pero Saylor lo hizo de manera diferente: aumentó el valor neto de los activos (NAV) de MicroStrategy al comprar y mantener bitcoins, al tiempo que aumentaba la cantidad de bitcoins por acción. Es como comprar una pizza y cortarla en más pedazos, pero al final obtienes más pizza.
Aquí hay un análisis conciso de los pasos de "magia":
Supongamos que el estado inicial de MSTR es:
Capitalización de mercado = $1,000,000
La cantidad de Bitcoin en posesión = $30,000
La relación entre Bitcoin y las acciones es de 30.000 dólares estadounidenses / 100.000 dólares estadounidenses = 0.3
Emisión de acciones:
MSTR emitió 2 millones de dólares en acciones, lo que elevó su capitalización de mercado a 3 millones de dólares (1 millón + 2 millones).
Usa estos 200 万美元 para comprar la misma cantidad de bitcoins.
La nueva cantidad de tenencia de Bitcoin = 30 millones de dólares + 200 millones de dólares = 230 millones de dólares
La nueva tasa de cambio entre Bitcoin y las acciones es de 2.3 millones de dólares / 3 millones de dólares = 0.7667 (aproximadamente 0.77).
Este es el núcleo de la 'ingeniería financiera'. A través de la emisión de acciones para aumentar el valor de mercado de la empresa y luego utilizar esos fondos para comprar más bitcoins, MicroStrategy aumenta la proporción de bitcoins por acción sin diluir directamente la participación de los accionistas existentes. Esto puede aumentar el atractivo del precio de las acciones de la empresa cuando el precio de bitcoin sube.
Este mecanismo puede seguir funcionando siempre y cuando el mercado esté dispuesto a darle una prima a MSTR en función de su cantidad de Bitcoin. Si la confianza del mercado disminuye, esta prima puede desaparecer (incluso invertirse), lo que podría provocar una gran caída en el precio de las acciones.
En pocas palabras, esto es como intercambiar 'papel barato' (acciones) por 'dinero en efectivo' (Bitcoin). Esta estrategia funciona hasta que el mercado ya no valora este 'papel'.
"Magia, ¿no es así?" Por supuesto, pero con la condición de que el mercado siga cooperando.
Espera un momento, ¿quién comprará estas cosas? (Pista: no es la abuela)
Tienes razón, esta es una operación clásica de cobertura de fondos de cobertura. Veamos en detalle cómo funcionan estas operaciones para ayudar a aquellos amigos que no entienden muy bien los principios involucrados.
2、¿Quién comprará estos bonos convertibles sin intereses?
La respuesta es: un fondo de cobertura, no el fondo de jubilación de tu abuela.
¿Por qué? Porque a los fondos de cobertura no les importa el pago de intereses. Lo que les importa es algo más lucrativo: la volatilidad.
Estos bonos cupón cero (que no pagan intereses) vienen con una opción de compra de acciones adjunta (como las acciones de MSTR). Los fondos de cobertura compran estos bonos, no manteniéndolos durante tanto tiempo como lo hacen los inversores tradicionales de renta fija, sino aprovechando la volatilidad del mercado bursátil y empleando estrategias sofisticadas como las "coberturas delta" y el "scalping gamma".
Cobertura delta: ajustar la sensibilidad a los cambios en el precio de las acciones. Si el precio de las acciones de MSTR aumenta un 10%, necesitarán ajustar sus posiciones para mantener un estado "neutral" (por ejemplo, vender / cortar algunas acciones para mantener la neutralidad del mercado).
Escalpado gamma: beneficiarse de la velocidad de fluctuación de los precios de las acciones. Cuando los precios de las acciones fluctúan bruscamente, la estrategia de gamma puede ayudar a obtener ganancias de estas fluctuaciones, generando beneficios cada vez que se ajusta la cobertura.
En pocas palabras, estos fondos de cobertura no se preocupan por la 'dirección' de las acciones de MSTR, sino que valoran más la volatilidad del precio de las acciones.
3. ¿Cómo ganan dinero los fondos de cobertura con estos bonos?
Compra a bajo precio: cuando Michael Saylor emite estos bonos convertibles, suele 'dejar algo de valor', es decir, el precio inicial de los bonos es inferior a su valor real (esto garantiza una emisión exitosa de los bonos). Por ejemplo, si la volatilidad implícita (IV) se establece en 60, pero luego el mercado la negocia a 70, el fondo de cobertura obtiene una ganancia de 10 puntos (lo cual es un gran beneficio en el mercado de bonos).
Arbitraje de volatilidad: un fondo de cobertura compra bonos (apuesta por la volatilidad al alza) y luego vende acciones de MSTR en corto para compensar. A medida que fluctúa el precio de las acciones de MSTR, realizan ajustes continuos y compran o venden acciones según sea necesario. Cuanto mayor sea la volatilidad, más ajustes se realizarán y mayor será el potencial de ganancias. Si la volatilidad implícita (IV) aumenta, también lo hará el precio de los bonos. El fondo de cobertura puede vender los bonos para obtener ganancias rápidamente.
El primer día de rendimiento: Estos bonos suelen subir de precio en el primer día después de la emisión. Esto se debe a que inicialmente se fijan a un precio más bajo (para garantizar la demanda del mercado), una vez que el mercado se da cuenta del valor "real" de los bonos, se reajustará el precio. Los fondos de cobertura pueden vender los bonos a un precio más alto en un corto período de tiempo, obteniendo así un retorno rápido.
4、¿Por qué Michael Saylor hizo esto?
La respuesta es simple: necesita efectivo para comprar Bitcoin. Al emitir bonos convertibles, puede recaudar efectivo sin emitir acciones, evitando así la dilución de los accionistas (al menos por ahora). Estos bonos solo se convertirán en acciones cuando el precio de las acciones de MSTR aumente significativamente. Esto significa que puede obtener fondos a un costo más bajo y solo diluirá el capital cuando el precio de las acciones suba.
Los fondos de cobertura favorecen mucho este tipo de operación. Compran bonos convertibles a bajo precio para obtener ganancias a partir de la diferencia de precio inicial (que es como ganar "dinero gratis") y también pueden obtener ganancias a partir de la volatilidad del mercado de valores. Esto es básicamente una situación de "ganar-ganar" para los fondos de cobertura y MSTR (al menos por ahora).
1) ¿Por qué esto es "dinero gratis"?
Los fondos de cobertura básicamente se benefician de los "errores de fijación de precios" en el mercado.
Compran bonos a bajo precio,
El precio de los bonos subió en el primer día.
Luego, compensar la volatilidad de las acciones de MSTR, ganando un poco de dinero cada vez que el precio de las acciones fluctúa.
Si el precio de las acciones de MSTR sube mucho, todavía pueden obtener ganancias a través de las opciones en bonos.
A los fondos de cobertura les gusta este tipo de operaciones porque les permiten asumir posiciones masivas (miles de millones de dólares) con un riesgo relativamente bajo. Para Saler, esto significa recaudar decenas de miles de millones de dólares sin diluir directamente las participaciones de los accionistas. Todos se benefician... hasta que el mercado ya no coopere.
Esto es lo que se llama "dinero gratis" - pero con la condición de que seas un fondo de cobertura con abundantes recursos, que tengas una terminal de Bloomberg y que estés adicto al café.
2）¿Es MicroStrategy un ETF de Bitcoin? (Respuesta corta: no)
Algunos críticos consideran que MicroStrategy es simplemente un "ETF de Bitcoin de lujo". Pero eso sería como llamar a Batman "simplemente otro hombre rico con un traje". Aunque tanto los ETF como MicroStrategy te permiten acceder a Bitcoin, tienen una gran diferencia: los ETF cobran tarifas, mientras que Saylor hace que la cantidad de Bitcoin correspondiente a tus acciones en mano aumente constantemente cada año.
¿Por qué? A diferencia de los ETF que cobran una tarifa de gestión, la cantidad de Bitcoin en posesión de MicroStrategy aumenta cada vez que Saylor completa una operación de bonos convertibles. Entonces, si tienes acciones de MicroStrategy, en realidad obtienes más participaciones de Bitcoin cada año. Es como si originalmente recibieras una pizza mediana gratis y de repente se convierte en una grande, solo porque el gerente está de buen humor.
3) ¿Por qué esta estrategia es efectiva y cuándo se detiene la "música"?
El potencial estratégico de Michael Saylor es enorme, pero también conlleva riesgos significativos. Desglosemos paso a paso cómo se las arregla y cuándo podría enfrentar desafíos importantes.
MSTR Balance Sheet - Ratio of Debt to Bitcoin
Desde el punto de vista contable, la situación financiera de MicroStrategy es buena, ya que sus activos de Bitcoin (45.000 millones de dólares) superan su deuda (10.000 millones de dólares). Sin embargo, el riesgo subyacente es el riesgo de volatilidad.
Supongamos que el precio de Bitcoin cae un 80%, de los actuales 25,000 dólares a 20,000 dólares. En ese caso, los 45,000 millones de dólares en Bitcoin que posee MicroStrategy se reducirían aproximadamente a 10,000 millones de dólares, lo que haría que la carga de la deuda de 10,000 millones de dólares sea especialmente pesada.
Sin embargo, para que Saylor se enfrente realmente a la situación de 'recuperación de margen', el precio de Bitcoin debería caer a alrededor de 20.000 dólares. Si eso sucede, MicroStrategy se enfrentará a una crisis de liquidez y Saylor tendrá que tomar decisiones difíciles.
¿Qué sucede si Bitcoin cae un 80%?
Si el precio de Bitcoin cae bruscamente, la situación podría deteriorarse rápidamente, principalmente debido a un ciclo de retroalimentación entre bonos convertibles, precios de acciones y precios de Bitcoin.
¿Cómo reduce Seler el riesgo?
Está claro que Thaler no es tonto, y ha elaborado varios "salvavidas" por si acaso. Estas son algunas de las estrategias que emplea:
MicroStrategy sigue operando un negocio de software rentable y con flujo de efectivo estable.
Este negocio genera suficiente efectivo para pagar los intereses de la deuda más pequeña (aproximadamente 50 millones de dólares al año) sin tener que vender bitcoins.
Es como una "red de seguridad" para que la empresa se mantenga a flote sin vender Bitcoin.
MicroStrategy, a través de la venta de acciones en el mercado, discretamente ha puesto acciones en circulación en el mercado.
Este método puede proporcionar efectivo a la empresa y evitar la venta masiva de acciones de una sola vez.
Si el precio de las acciones de MicroStrategy alcanza un cierto nivel, Saylor puede activar la opción de recompra suave.
Esto significa que puede obligar a los tenedores de bonos a convertir los bonos en acciones en lugar de exigir el pago en efectivo.
En pocas palabras, puede convertir la deuda en capital según su voluntad.
Actualmente, MicroStrategy posee aproximadamente 450 mil millones de dólares en bitcoins.
Tiene suficiente espacio para vender parte de sus bitcoins sin tener que liquidar todas sus posiciones.
Esta opción es el último recurso, pero sigue proporcionando a la empresa un espacio de amortiguación de emergencia.
5、Conclusión: "Maestro de las vulnerabilidades" en el campo financiero
Ya sea que lo ames o lo odies, Michael Saylor está jugando un juego completamente nuevo. No solo posee Bitcoin, sino que ha construido una estrategia completa en torno a él. Hábilmente, ha combinado deuda, acciones y volatilidad en una especie de rueda financiera casi imparable mediante el uso de bonos convertibles.
Cada bitcoin adquirido por MicroStrategy, en cierto sentido, es una especie de 'ganancia' para la empresa. Este cambio de mentalidad podría hacer que los analistas se den cuenta un día de que el valor real de MicroStrategy es mucho mayor de lo que esperaban. Si es así, es posible que el precio de las acciones de la empresa se dispare.
En general, Michael Saylor ha encontrado una forma de jugar al ajedrez de cuatro dimensiones en el mercado bidimensional. Emite bonos sin intereses, utiliza los fondos recaudados para comprar bitcoins y así aumentar la cantidad de bitcoins por acción. Aunque esta estrategia conlleva ciertos riesgos, si el precio del bitcoin sigue subiendo, podría convertirse en una de las decisiones más inteligentes en la historia financiera.
Cada vez más empresas están pensando en cómo combinar la deuda, el capital social y Bitcoin. Con la popularización de esta estrategia, tal vez estemos presenciando la llegada de una nueva era de las finanzas corporativas.
Así que la próxima vez que alguien diga que los bonos convertibles son aburridos, cuéntales la historia de Michael Saylor. Mira cómo se les abren los ojos y se dan cuenta de que esto no se trata solo de bonos, sino de una revolución para redefinir todas las reglas financieras.