Los proyectos de Web3 enfrentan nuevos desafíos regulatorios, la reestructuración estructural es inminente

Recientemente, la Autoridad Monetaria de Singapur publicó oficialmente las regulaciones finales para los "Proveedores de Servicios de Tokens Digitales" (DTSP), que se implementarán plenamente el 30 de junio de 2025. Esta medida no solo es un nuevo requisito de licencia para los servicios de tokens, sino que también representa una reestructuración estructural de la lógica operativa de los proyectos Web3.

A diferencia de antes, las nuevas regulaciones amplían significativamente el alcance de los "servicios de tokens", abarcando diversas acciones en las que podrían estar involucrados los proyectos, incluyendo la emisión, promoción, negociación, transferencia, custodia, emparejamiento OTC, así como la provisión de asistencia técnica o operativa. Cualquier participación en cualquier etapa del mecanismo de Token podría considerarse como un proveedor de servicios.

Es aún más importante señalar que los criterios de juicio regulatorio han cambiado de la ubicación de registro o implementación en cadena a "dónde está la persona, dónde se realizan las actividades comerciales". Esto significa que, incluso si el contrato se implementa en la cadena y el sistema opera en la nube, siempre que el equipo resida en Singapur y promueva negocios relacionados con tokens, podría ser considerado como "operando en Singapur". Este cambio marca el fin del vacío regulatorio para el modelo de arquitectura remota de "personas en Singapur, actividades en la cadena".

La autoridad monetaria ha dejado claro que adoptará una actitud "extremadamente cautelosa" hacia la concesión de licencias para DTSP, aplicándose únicamente a un número muy limitado de solicitantes. Esto no es solo una licitación de licencias, sino más bien una selección activa de la estructura de gobernanza del proyecto. Las estructuras de proyectos Web3 que carecen de separación de roles, tienen caminos de financiación poco claros y una distribución de responsabilidades difusa tendrán dificultades para sobrevivir en esta ronda de limpieza.

Ante esta situación, muchos proyectos piensan primero en trasladarse a Hong Kong. Sin embargo, aunque el sistema de regulación en Hong Kong es diferente, también es estricto. Hace más hincapié en el "diseño de estructura previa", exigiendo que los proyectos proporcionen soluciones de cumplimiento en aspectos clave como la admisión de usuarios, la selección de monedas y los mecanismos de custodia, y establezcan auditorías independientes, sistemas de prevención de lavado de dinero y control de riesgos.

De hecho, la regulación en Hong Kong tiende a aceptar tipos de proyectos que tengan una estructura clara, una divulgación de información suficiente y que puedan ser identificados dentro del sistema de licencias existente. Esto se asemeja más a una "apertura parcial bajo una orientación de cumplimiento financiero", en lugar de una aceptación general de todas las formas de innovación.

En cuanto a otros destinos alternativos como Dubái, Portugal y Seychelles, o carecen de un marco de regulación financiera maduro, o las rutas de cumplimiento son confusas y difíciles de mantener. Pueden ofrecer refugio a corto plazo, pero es difícil construir una base de legitimidad a largo plazo.

Las tendencias regulatorias actuales muestran que las jurisdicciones ya no aceptan la arquitectura Web3 "puzzle de registro", sino que comienzan a definir la responsabilidad en función de "dónde está la persona, dónde ocurre el hecho". Por lo tanto, lo que los proyectos necesitan resolver con mayor urgencia no es "a dónde mudarse", sino cómo construir una arquitectura que pueda "existir de manera compliant".

La señal liberada por las nuevas regulaciones de DTSP en Singapur no está dirigida a proyectos o regiones específicas, sino que representa una actualización sistemática de la lógica regulatoria. El enfoque regulatorio ha cambiado de la ubicación de registro de la empresa y el lugar de implementación del código a cuestiones más sustantivas: ¿quién controla las decisiones de emisión de tokens? ¿Está claro el camino de custodia de los activos de los usuarios? ¿Dónde se encuentran los controladores reales del proyecto? ¿Existen mecanismos de gobernanza transparente, aislamiento estructural y responsabilidades y derechos claramente definidos?

Esta transformación pone a prueba la "capacidad estructural" general de los proyectos Web3, es decir, si pueden construir un sistema de roles y un marco de responsabilidades que sean transparentes, responsables y sostenibles. En este contexto, simplemente "trasladar el registro" ya no es una solución efectiva, sino que se asemeja más a un juego de transferencia de riesgos.

Para los inversores, esta evolución regulatoria significa una actualización en las dimensiones de juicio. Además de enfocarse en elementos tradicionales como el libro blanco y la hoja de ruta, la "transparencia estructural" del proyecto se convertirá en un ítem obligatorio para la revisión. Los inversores deben considerar: ¿el Token tiene un camino de emisión legal? ¿La estructura de control es clara? ¿Los fundadores enfrentan un riesgo legal excesivo? ¿El proyecto tiene mecanismos de financiamiento, emisión de monedas e incluso de salida en cumplimiento?

En general, la regulación está impulsando al mercado de Web3 a entrar en una nueva fase de "gobernanza de identidad". Los proyectos ya no se basan únicamente en la "narrativa", sino que necesitan demostrar su capacidad de diseño estructural; los inversores ya no solo miran la valoración, sino que quieren comprender a fondo el grado de preparación de cumplimiento del proyecto. Las nuevas regulaciones de DTSP son solo el comienzo, una ola de cumplimiento más amplia está desplegándose simultáneamente a nivel global.