Tokenización de activos del mundo real: lógica subyacente y ruta de aplicación a gran escala

Uno de los temas más destacados en el campo de la blockchain en 2023 es, sin duda, la tokenización de activos del mundo real (Real World Asset Tokenization, RWA). Este concepto no solo ha suscitado un gran interés en el mundo Web3, sino que también ha recibido una gran atención de las instituciones financieras tradicionales y de los organismos reguladores de muchos países, considerándose como una dirección de desarrollo estratégica. Por ejemplo, varias instituciones financieras de renombre han publicado informes de investigación sobre la tokenización y están promoviendo activamente proyectos piloto relacionados.

Al mismo tiempo, la Autoridad Monetaria de Hong Kong destacó en su informe anual de 2023 que la tokenización jugará un papel clave en el futuro financiero de Hong Kong. Además, la Autoridad Monetaria de Singapur, junto con la Agencia de Servicios Financieros de Japón y varios gigantes financieros, lanzó una iniciativa llamada "Proyecto Guardian" para explorar en profundidad el enorme potencial de la tokenización de activos.

A pesar de que el tema de RWA está en pleno auge, existe una divergencia en la comprensión de RWA dentro de la industria, y las discusiones sobre su viabilidad y perspectivas son bastante controvertidas.

Por un lado, hay opiniones que sostienen que RWA es solo una burbuja de mercado, que no puede resistir un examen profundo;

Por otro lado, hay quienes tienen plena confianza en los RWA y son optimistas respecto a su futuro.

Al mismo tiempo, han surgido artículos que analizan diferentes perspectivas sobre RWA como setas después de la lluvia.

El objetivo de este artículo es compartir perspectivas sobre RWA y realizar un análisis más profundo sobre el estado actual y futuro de RWA.

Punto clave:

• La dirección futura del desarrollo de RWA se centrará en establecer un nuevo sistema financiero basado en tecnología DeFi, impulsado por instituciones financieras tradicionales, organismos reguladores y bancos centrales como autoridades. La realización de este sistema requiere un sistema computacional ( tecnología blockchain ) + un sistema no computacional ( como el sistema legal ) + un sistema de identidad en cadena y tecnologías de protección de la privacidad + moneda fiduciaria en cadena ( CBDC, depósitos tokenizados, monedas estables fiduciarias ) + infraestructura completa ( billeteras de bajo umbral, oráculos, tecnologías de cadena cruzada, etc. ).

• La blockchain es esencialmente una plataforma de contratos digitalizados, y el contrato es la forma básica de expresión de activos. El token (Token) es el portador digital del activo una vez que se forma el contrato, por lo que la blockchain se convierte en la infraestructura ideal para la expresión digital de activos / la expresión tokenizada.

• La blockchain, como un sistema distribuido mantenido por múltiples partes, admite la creación, verificación, almacenamiento, circulación y ejecución de contratos digitales, así como otras operaciones relacionadas, resolviendo el problema de la transmisión de confianza. Como un "sistema computacional", la blockchain puede satisfacer la demanda humana de "procesos repetibles y resultados verificables", por lo que DeFi se ha convertido en una innovación "computacional" dentro del sistema financiero, reemplazando la parte "computacional" de las actividades financieras. La ejecución automática no solo reduce costos y aumenta la eficiencia, sino que también permite la programabilidad. Sin embargo, la parte "no computacional", que se basa en la cognición humana, no puede ser reemplazada por la blockchain. Por lo tanto, el sistema DeFi actual no abarca el crédito, y los préstamos no garantizados basados en crédito aún no se han implementado en el actual sistema DeFi. Las razones de este fenómeno incluyen la falta de un sistema de identidad que exprese "identidad relacional" en la blockchain y la ausencia de un sistema legal que garantice los derechos de ambas partes.

• Para el sistema financiero tradicional, el significado de la tokenización de activos del mundo real radica en crear una representación digital de activos del mundo real en la blockchain, extendiendo los beneficios de la tecnología de libro mayor distribuido a una amplia gama de categorías de activos para facilitar el intercambio y la liquidación.

• Las instituciones financieras mejoran aún más la eficiencia al adoptar la tecnología DeFi, utilizando contratos inteligentes para reemplazar los aspectos "computacionales" del financiamiento tradicional, ejecutando automáticamente diversas transacciones financieras según reglas y condiciones preestablecidas, lo que aumenta la características programables. Esto no solo reduce los costos laborales, sino que en contextos específicos, puede otorgar nuevas posibilidades a las empresas, especialmente proporcionando soluciones innovadoras para los problemas de financiamiento de las pequeñas y medianas empresas, lo que abre una puerta de gran potencial para el sistema financiero.

• Con el creciente enfoque y reconocimiento de la tecnología blockchain y de tokenización por parte de los gobiernos de diversos países y del sector financiero tradicional, así como la mejora continua de la tecnología de infraestructura blockchain, esta se está encaminando hacia una fusión con la arquitectura del mundo tradicional y resolviendo los verdaderos puntos de dolor en los escenarios de aplicación del mundo real, proporcionando soluciones prácticas y viables para escenarios reales, en lugar de limitarse a un "mundo paralelo" aislado de la realidad.

• En el futuro, bajo un patrón de cadenas permitidas con múltiples jurisdicciones y marcos regulatorios, la tecnología de cadena cruzada será especialmente importante para resolver los problemas de interoperabilidad y fragmentación de liquidez. En el futuro, los activos tokenizados en la cadena existirán en cadenas de bloques públicas y en cadenas permitidas operadas por instituciones financieras, y a través de protocolos de cadena cruzada similares a CCIP, se podrán conectar activos tokenizados de cualquier cadena de bloques para lograr interoperabilidad y conectar múltiples cadenas.

• Actualmente, muchos países en el mundo están avanzando activamente en marcos legales y regulatorios relacionados con blockchain. Al mismo tiempo, la infraestructura de blockchain, como billeteras, protocolos de cadena cruzada, oráculos y diversos middleware, se está perfeccionando rápidamente. Las monedas digitales de los bancos centrales (CBDC) también están siendo implementadas continuamente, y están surgiendo estándares de tokens que pueden expresar tipos de activos más complejos, como ERC-3525. Además, con el desarrollo de tecnologías de protección de la privacidad, especialmente la continua evolución de la tecnología de pruebas de conocimiento cero, y el sistema de identidad en cadena que se está volviendo cada vez más maduro, parece que estamos al borde de una aplicación masiva de la tecnología blockchain.

I. Introducción al contexto de la tokenización de activos

La tokenización de activos se refiere al proceso de expresar activos en forma de tokens (Token) en plataformas de blockchain programables. Por lo general, los activos que se pueden tokenizar se dividen en activos tangibles ( como bienes raíces, coleccionables, etc. ) y activos intangibles ( como activos financieros, créditos de carbono, etc. ). Esta tecnología que transfiere activos registrados en sistemas contables tradicionales a una plataforma de libro compartido y programable representa una innovación disruptiva para el sistema financiero tradicional, e incluso puede afectar el futuro sistema financiero y monetario de toda la humanidad.

Primero se debe plantear un fenómeno observado: "existen principalmente dos grupos con opiniones completamente diferentes sobre la tokenización de activos RWA", a los que llamaremos RWA de Crypto y RWA de TradFi, y el RWA del que se habla en este artículo es el RWA desde la perspectiva de TradFi.

RWA desde la perspectiva cripto

Los RWA de Crypto pueden considerarse como la demanda unilateral del mundo Crypto hacia los rendimientos de los activos financieros del mundo real. El contexto principal es el continuo aumento de las tasas de interés y la reducción del balance por parte de la Reserva Federal, lo que afecta significativamente la valoración del mercado de riesgos. La reducción del balance ha extraído en gran medida la liquidez del mercado de criptomonedas, lo que ha llevado a una disminución continua de los rendimientos en el mercado DeFi. En este momento, un rendimiento sin riesgo de aproximadamente el 5% en los bonos del Tesoro de EE. UU. se ha convertido en un atractivo para el mercado de criptomonedas, donde la acción más destacada ha sido la compra masiva de bonos del Tesoro por parte de MakerDAO este año. Hasta el 20 de septiembre de 2023, MakerDAO ha comprado más de 2,9 mil millones en bonos del Tesoro de EE. UU. y otros activos del mundo real.

El significado de que MakerDAO compre bonos del gobierno de EE. UU. radica en que DAI puede diversificar los activos que lo respaldan gracias a la capacidad de crédito externo, y que los ingresos adicionales a largo plazo provenientes de los bonos del gobierno de EE. UU. pueden ayudar a estabilizar el tipo de cambio de DAI, aumentar la flexibilidad en la emisión y, al incluir bonos del gobierno de EE. UU. en el balance, reducir la dependencia de DAI respecto a USDC y disminuir el riesgo de puntos únicos. No solo eso, dado que los ingresos de los bonos del gobierno de EE. UU. fluirán completamente al tesoro de MakerDAO, recientemente MakerDAO también ha aumentado la tasa de interés de DAI al 8% al compartir parte de los ingresos de sus bonos del gobierno de EE. UU. para aumentar la demanda de DAI.

La práctica de MakerDAO claramente no se puede replicar para todos los proyectos. Con el aumento explosivo del precio del token MRK y el creciente entusiasmo del mercado por el concepto de RWA, aparte de algunos proyectos de cadena pública RWA más grandes que siguen una ruta regulada, diversos proyectos de concepto RWA han surgido en abundancia. Se están trasladando a la blockchain para su tokenización y venta, activos del mundo real de diversas índoles, entre los cuales hay algunos activos bastante absurdos, lo que ha llevado a una mezcla de situaciones en todo el sector RWA.

La lógica de RWA de Crypto se centra principalmente en cómo transferir los derechos de ingresos de activos generadores de ingresos (, como los bonos del Tesoro, ingresos fijos, acciones, etc., a la cadena, poner activos fuera de la cadena en la cadena para obtener liquidez de activos en la cadena mediante préstamos colaterales, y llevar varios activos del mundo real a la cadena para comerciar ), como arena, minerales, bienes raíces, oro, etc. (.

Por lo tanto, podemos descubrir que el RWA de Crypto refleja la demanda unilateral del mundo de las criptomonedas por activos del mundo real, lo que presenta muchos obstáculos en términos de cumplimiento normativo. La práctica de MakerDAO es, de hecho, que el equipo de MakerDAO ingresa y retira fondos a través de vías de cumplimiento y compra bonos del gobierno de EE. UU. a través de canales formales para obtener sus rendimientos, en lugar de vender esos rendimientos en la cadena. Es importante señalar que la supuesta RWA de bonos del gobierno de EE. UU. en la cadena no son en sí mismos los bonos del gobierno de EE. UU., sino sus derechos de rendimiento, y este proceso también implica convertir los ingresos en moneda legal generados por los bonos del gobierno de EE. UU. en activos en la cadena, lo que aumenta la complejidad de la operación y el costo de fricción.

El rápido auge del concepto RWA no sólo se debe a MakerDAO. De hecho, un informe de investigación titulado "Dinero, Tokens y Juegos" publicado por Citibank también ha generado un fuerte impacto en la industria. Este informe revela el gran interés de muchas instituciones financieras tradicionales en RWA, al mismo tiempo que ha estimulado el entusiasmo de numerosos especuladores en el mercado. Estos han estado difundiendo rumores sobre la inminente entrada de grandes instituciones financieras en este campo, lo que ha elevado aún más las expectativas y el ambiente de especulación en el mercado.

) RWA desde la perspectiva de TradFi

Si miramos los RWA desde la perspectiva de las criptomonedas, su principal expresión es la demanda unilateral del mundo de las criptomonedas hacia los rendimientos de los activos del mundo financiero tradicional. Si partimos de esta lógica y adoptamos la perspectiva de las finanzas tradicionales, el tamaño de los fondos del mercado de criptomonedas es básicamente insignificante en comparación con el mercado de las finanzas tradicionales, que puede alcanzar billones de dólares. Ya sean bonos del Tesoro de EE. UU. o cualquier otro activo financiero, no es necesario tener una vía de venta adicional en la cadena de bloques.

Por lo tanto, desde la perspectiva del financiamiento tradicional ### TradFi (, RWA es un esfuerzo bidireccional entre las finanzas tradicionales y las finanzas descentralizadas ) DeFi (. Para el mundo financiero tradicional, los servicios financieros DeFi que se ejecutan automáticamente mediante contratos inteligentes son una herramienta innovadora de tecnología financiera. En el ámbito de las finanzas tradicionales, RWA se centra más en cómo combinar la tecnología DeFi para lograr la tokenización de activos, con el fin de empoderar el sistema financiero tradicional, reducir costos, aumentar la eficiencia y resolver los puntos críticos existentes en las finanzas tradicionales. El enfoque está en los beneficios que la tokenización trae al sistema financiero tradicional, y no solo en encontrar un nuevo canal de venta de activos.

Es necesario distinguir la lógica de RWA. Porque desde diferentes perspectivas, la lógica subyacente y las rutas de implementación de RWA son muy diferentes. Primero, al elegir el tipo de blockchain, ambos tienen diferentes rutas de implementación. RWA en las finanzas tradicionales sigue el camino de la cadena privada )Permission Chain(, mientras que RWA en el mundo de las criptomonedas sigue el camino de la cadena pública )Public Chain(.

Debido a las características de la cadena pública como la falta de requisitos de acceso, la descentralización y el anonimato, la RWA en las finanzas criptográficas enfrentará no solo grandes obstáculos de cumplimiento para los proyectos, sino que los usuarios tampoco tendrán protección legal en caso de eventos negativos como el Rug. Además, la proliferación de actividades de hackers exige una alta conciencia de seguridad por parte de los usuarios. Por lo tanto, las cadenas públicas pueden no ser adecuadas para la emisión y el comercio de activos del mundo real en forma de tokens.

Las cadenas de permisos basadas en RWA de las finanzas tradicionales proporcionan las condiciones básicas para el cumplimiento legal en diferentes países y regiones. Al mismo tiempo, establecer un sistema de identidad en la cadena mediante KYC es un requisito necesario para implementar RWA. Bajo la premisa de contar con un sistema legal que brinde garantías, las instituciones que poseen activos pueden emitir/intercambiar activos tokenizados de manera legal y conforme. A diferencia de RWA en Crypto, los activos emitidos por las instituciones en la cadena de permisos pueden ser activos nativos de la cadena, en lugar de mapear activos que ya existen fuera de la cadena. El potencial de transformación que trae consigo este RWA de activos financieros nativos de la cadena será enorme.

Resumiendo los puntos clave, el futuro de la tokenización de activos del mundo real ) Real World Asset Tokenization ( se centrará en el desarrollo de un nuevo sistema financiero impulsado por instituciones financieras tradicionales, organismos reguladores y bancos centrales, basado en una cadena autorizada y utilizando tecnología DeFi. Para lograr este sistema, se requiere un conjunto de componentes: un sistema computacional ) tecnología blockchain ( + un sistema no computacional ) como el sistema legal ( + un sistema de identidad en cadena ) DID, VC ( + moneda fiduciaria en cadena ) CBDC, depósitos tokenizados, stablecoins fiduciarios ( + infraestructura completa ) billeteras de bajo umbral, oráculos, tecnología de cadena cruzada, etc. (.

II. Desde los principios fundamentales de la blockchain, ¿qué problemas resuelve la blockchain?