Encriptación nativa de la moneda estable en dólares estadounidenses: Análisis del USDe de Ethena

En el mercado de criptomonedas, un nuevo tipo de moneda estable está surgiendo, que se encuentra entre la centralización y la descentralización, asegurando activos en la cadena a través de productos de ingresos pasivos estructurados y manteniendo la estabilidad mediante estrategias neutrales a Delta mientras genera ingresos. El nacimiento de esta moneda estable es una respuesta a las condiciones actuales del mercado, con el objetivo de equilibrar la demanda entre los mercados DeFi y CeFi.

Mecanismo central de USDe

El proceso de acuñación de USDe implica depositar stETH en el protocolo y acuñar USDe a una proporción de 1:1 con respecto al dólar. Los activos depositados son custodiados por un tercero y, a través de un método especial de liquidación, se mapea el saldo en el intercambio. Posteriormente, el protocolo abre un contrato perpetuo corto de ETH en el intercambio para asegurar que el valor del colateral se mantenga estable.

Este mecanismo combina la transparencia de la gestión de activos en la cadena con la ventaja de liquidez de los intercambios centralizados. Reduce el riesgo asociado a los intercambios a través del custodia en la cadena de los activos, al mismo tiempo que mantiene una liquidez adecuada.

Fuentes de ingresos

Los ingresos subyacentes de USDe provienen principalmente de dos aspectos:

1. Rendimiento de los derivados de staking de Ethereum
2. Ingresos por tasas de financiación obtenidos al cubrir posiciones en el intercambio

Este modelo puede verse como un producto de arbitraje de tasas de financiación estructurado para todos.

Activos Ecológicos

El ecosistema USDe incluye tres activos principales:

• USDe: moneda estable central, acuñada mediante el depósito de stETH
• sUSDe: el token de certificado obtenido después de apostar USDe
• ENA: el token de gobernanza del protocolo, distribuido a través de un sistema de puntos.

Características e Innovación

1. La custodia de fondos utiliza el método OES (Liquidación fuera de intercambio), que combina la transparencia en la cadena con la eficiencia en el uso de fondos de los intercambios centralizados.

2. Utilizar la tecnología MPC para construir direcciones de custodia ha mejorado la seguridad de los activos y el control del usuario.

3. La diversificación de las fuentes de ingresos incluye los ingresos por el staking de ETH y los ingresos del mercado de derivados de la bolsa.

4. La escalabilidad está estrechamente relacionada con el tamaño del mercado de contratos perpetuos, lo que le proporciona un potencial de crecimiento.

Consideraciones de riesgo

A pesar de que el USDe muestra algunas ventajas únicas, también enfrenta varios riesgos potenciales:

1. Riesgo de tasa de financiamiento: La falta de compradores en el mercado o la emisión excesiva de USDe puede resultar en rendimientos negativos.

2. Riesgo de custodia: Dependencia de los servicios de OES y de instituciones centralizadas.

3. Riesgo de liquidez: las operaciones de gran escala pueden enfrentar el desafío de una falta de liquidez en el mercado.

4. Riesgo de anclaje de activos: la relación de anclaje entre stETH y ETH puede verse afectada por la volatilidad.

Para hacer frente a estos riesgos, el protocolo estableció un fondo de seguros y aumenta la capacidad de resistencia a los riesgos mediante la distribución periódica de parte de los ingresos.

En general, USDe representa un nuevo intento en el mercado de monedas estables, tratando de encontrar un punto de equilibrio entre la idea de descentralización y la eficiencia centralizada. Su perspectiva de desarrollo dependerá de la aceptación del mercado hacia este modelo innovador, así como del desempeño del protocolo al enfrentar diversos riesgos.