Avances en la regulación de moneda estable, nuevas oportunidades y desafíos para la integración de activos encriptados en el sistema financiero mainstream.
Impacto potencial de las monedas estables en el sistema financiero
Las monedas estables son un tipo de criptomoneda cuyo valor está anclado a activos específicos (generalmente monedas fiduciarias), sirviendo como un puente entre los sistemas financieros descentralizados (DeFi) y el sistema financiero tradicional, así como una infraestructura importante para los sistemas financieros descentralizados (DeFi). Recientemente, Estados Unidos y Hong Kong, después de la Unión Europea, han aprobado sucesivamente leyes de regulación de monedas estables, marcando el establecimiento formal de un marco regulatorio para monedas estables en algunas de las principales regiones del mundo. Mientras que las finanzas descentralizadas se benefician de oportunidades de desarrollo, también podrían profundizar la integración con el sistema financiero tradicional, presentando nuevos desafíos y riesgos para el sistema financiero global.
Resumen
Hito en la regulación de criptomonedas. Recientemente, Estados Unidos aprobó un proyecto de ley sobre monedas estables, convirtiéndose en la primera legislación de EE. UU. en establecer un marco regulatorio para las monedas estables, llenando un vacío regulatorio en este ámbito. A solo dos días de diferencia, Hong Kong también aprobó un proyecto de ley sobre monedas estables con funciones similares, lo que ayudará a Hong Kong a participar en la competencia global de centros financieros digitales y a consolidar su estatus como centro financiero internacional. Las monedas estables son el "puente" entre el sistema financiero tradicional y el sistema financiero descentralizado (Defi). Después de la Unión Europea, tanto Estados Unidos como Hong Kong han lanzado marcos regulatorios para las monedas estables, lo que representa un paso importante para la integración de las criptomonedas en el sistema financiero tradicional.
De "crecimiento salvaje" a un desarrollo normativo gradual. El proyecto de ley relacionado con las monedas estables aborda los puntos de riesgo que surgieron en la industria anteriormente, incluyendo la falta de transparencia en los activos de reserva, riesgos en la gestión de liquidez, inestabilidad en el valor de las monedas estables algorítmicas, lavado de dinero y actividades financieras ilegales, y una protección insuficiente para los consumidores, estableciendo una serie de normas. Los proyectos de ley se basan en el marco regulatorio de las instituciones financieras tradicionales, pero son más estrictos en la gestión de liquidez. En los Estados Unidos, la Unión Europea y Hong Kong, la tasa de reservas requeridas para los bancos es cercana al 0%, pero se exige una tasa de reserva del 100% para las entidades emisoras de monedas estables. La regulación en el extranjero no considera a las monedas estables como "depósitos en cadena", sino como "efectivo en cadena", fortaleciendo así la base del sistema financiero descentralizado.
¿Cómo entender el impacto de las monedas estables en el sistema financiero? A finales de mayo de 2025, la capitalización de mercado total de las principales monedas estables es de aproximadamente 230 mil millones de dólares, lo que representa un crecimiento de más de 40 veces en comparación con el tamaño a principios de 2020, con una rápida tasa de crecimiento, pero en comparación con el tamaño del sistema financiero convencional, sigue siendo relativamente pequeño, representando solo el 1% de los depósitos en dólares en EE. UU. Sin embargo, en términos de volumen de transacciones, el papel de las monedas estables como un medio de pago y una infraestructura importante en el sistema de criptomonedas es evidente, con un volumen anual de transacciones de las principales monedas estables (USDT y USDC) alcanzando 28 billones de dólares, superando el volumen anual de transacciones de las organizaciones de tarjetas de crédito Visa y Mastercard. Con la inclusión de las monedas estables en el marco de regulación financiera, las finanzas descentralizadas también esperan recibir oportunidades de desarrollo y profundizar la integración con el sistema financiero tradicional.
Medios de pago internacionales con costos más bajos y mayor eficiencia. Según los datos del Banco Mundial, hasta el tercer trimestre de 2024, la tasa promedio de remesas globales es del 6.62%, y el Objetivo de Desarrollo Sostenible de la ONU para 2030 exige que este costo se reduzca a no más del 3%, y que el tiempo de llegada sea de 1 a 5 días hábiles. La eficiencia del sistema financiero tradicional se ve principalmente afectada por la necesidad de pasar por varios bancos de corresponsalía en la red SWIFT. En comparación, el costo de las transacciones de remesas utilizando moneda estable es generalmente inferior al 1%, y el tiempo de procesamiento suele ser de unos minutos. A largo plazo, a medida que se perfeccione el marco regulatorio, esperamos que la cuota de mercado de la moneda estable en los pagos internacionales pueda aumentar, aunque este proceso aún está acompañado por el desarrollo de la industria y la mejora regulatoria.
Requisitos de reservas completas limitan la función de creación de moneda: Teóricamente, el requisito de activos de reserva del 100% limita la capacidad de las entidades emisoras de monedas estables para realizar expansión crediticia. El proceso de canje de depósitos por monedas estables es, en realidad, una transferencia de depósitos bancarios y no una creación, por lo que la emisión de monedas estables, en teoría, no afecta la oferta monetaria en dólares. Sin embargo, cuando el dinero continúa saliendo, los depósitos pueden llevar a una contracción bancaria y a una disminución de la oferta monetaria; el proceso de convertir otras monedas en monedas estables en dólares genera, en realidad, un efecto de cambio de divisas, pero se manifiesta como un flujo de dólares a través de fronteras o cuentas, sin afectar la oferta total de dólares. Además, las plataformas de préstamos que utilizan criptomonedas como colateral en realidad desempeñan una función similar a la creación de crédito de los bancos, lo que puede aumentar la escala de "moneda cuasi" (es decir, monedas estables) en el sistema financiero descentralizado, pero no afecta la oferta de moneda tradicional.
Impacto de la desintermediación en los depósitos bancarios. El impacto de las monedas estables en el sistema bancario se manifiesta principalmente en el efecto de desintermediación financiera (es decir, la eliminación de intermediarios). La conversión de depósitos en monedas estables puede llevar a la salida de depósitos, un efecto similar al que ejercen los fondos monetarios y el mercado de bonos de alto rendimiento sobre el sistema bancario. Por ejemplo, desde 2022, en el entorno de altas tasas de interés en EE. UU., los depósitos se han trasladado a fondos monetarios por aproximadamente 2.3 billones de dólares, convirtiéndose en uno de los factores desencadenantes del evento de riesgo del Silicon Valley Bank. Según estadísticas de la Corporación Federal de Seguro de Depósitos de EE. UU., a finales de 2024, de los aproximadamente 18 billones de dólares en depósitos en bancos de EE. UU., alrededor de 6 billones de dólares son depósitos transaccionales, clasificados por el Departamento del Tesoro de EE. UU. como depósitos que teóricamente enfrentan el riesgo de fuga. Sin embargo, considerando que el desarrollo de las monedas estables ya está integrado en el marco regulatorio del gobierno, el impacto en el sistema financiero es relativamente controlable. Al mismo tiempo, los bancos tradicionales también han explorado algunas soluciones para adaptarse a la tendencia de desarrollo de las monedas estables y enfrentar el desafío de la desviación de depósitos.
Asumir la deuda gubernamental e influir en la transmisión de la política monetaria. Hasta el primer trimestre de 2025, los emisores de USDT y USDC poseen reservas de bonos del Tesoro de EE. UU. por un total de alrededor de 120,000 millones de dólares. Si se combinan como un "economía", ocupan el puesto 19 en el ranking de tenedores de bonos del Tesoro en el extranjero, situándose entre Corea del Sur y Alemania en términos de tenencias. A medida que el valor de mercado de las monedas estables aumenta, esperamos que la demanda de bonos del Tesoro de EE. UU. como activos de reserva también aumente. Sin embargo, las monedas estables pueden asumir principalmente bonos del Tesoro a corto plazo con vencimientos de hasta 3 meses, y esperamos que su capacidad para absorber bonos del Tesoro a largo plazo sea bastante limitada. Las tasas de interés de los bonos del Tesoro a corto plazo están sujetas a la regulación de la política monetaria del banco central, dependiendo de factores de la economía real como la inflación y el empleo. En términos de política monetaria, la compra de bonos del Tesoro por parte de los emisores de monedas estables reduce las tasas a corto plazo, lo que obliga al banco central a retirar liquidez para cubrirse; a largo plazo, la atracción de monedas estables hacia los depósitos podría llevar a una tendencia de desintermediación financiera, con un desplazamiento de financiamiento del sistema financiero tradicional hacia el sistema financiero descentralizado, lo que también podría debilitar la efectividad de la regulación de la política monetaria del banco central.
La transmisión de la volatilidad de los precios de los activos criptográficos en los mercados financieros. Desde la perspectiva de la creación de dinero, el comportamiento de préstamo dentro del sistema financiero descentralizado ha logrado la función de creación de "moneda cuasi", especialmente a través de la compra de activos tokenizados de acciones con moneda estable, lo que permite que los fondos fluyan directa/indirectamente hacia fuera del mercado de acciones; desde el punto de vista del sentimiento del mercado, la volatilidad de los precios de las criptomonedas es alta, lo que afecta las expectativas del mercado de valores, históricamente el índice Nasdaq y el precio de Bitcoin han mostrado cierta correlación; los activos criptográficos y los subyacentes relacionados con monedas estables en el mercado de valores afectan el precio de las acciones a través de cambios en los fundamentos.
Potencial de reestructuración del orden monetario internacional. Para el dólar, el impacto de las monedas estables es "contradictorio": por un lado, dado que actualmente el 99% del valor de mercado de las monedas estables fiat está vinculado al dólar, el desarrollo de las monedas estables parece poder consolidar la posición dominante del dólar en el sistema financiero global; pero, por otro lado, el contexto internacional del desarrollo de las monedas estables y los activos criptográficos se basa en el aumento del riesgo de medidas geopolíticas y debilitamiento de la disciplina fiscal en un entorno de tendencia de desglobalización, así como una demanda de desdolarización en algunas economías. Por lo tanto, el alto vínculo de las monedas estables con el dólar no solo es un reflejo del dominio global del dólar en la cadena, sino que también es un "puente" hacia un nuevo orden más diverso en el sistema financiero global. Además, la Unión Europea y Hong Kong han abierto espacio para la emisión de monedas estables no vinculadas al dólar, compitiendo con la posición dominante del dólar en el ámbito de las monedas estables. A largo plazo, la cuestión de si la posición del dólar se fortalecerá bajo el nuevo marco regulatorio de las monedas estables o si enfrentará desafíos de otras monedas y activos criptográficos, todavía debe ser observada continuamente en el desarrollo de la industria. Para las economías emergentes, debido a que las monedas estables tienen un carácter competitivo frente a las monedas locales, el uso de monedas estables para liquidaciones por parte de residentes y sectores empresariales locales podría llevar a que la moneda local se convierta efectivamente en dólares, lo que resultaría en devaluación monetaria e inflación; por lo tanto, por razones de seguridad financiera, varias economías han implementado medidas restrictivas sobre el uso de monedas estables.
Implicaciones para la internacionalización de monedas. En el caso del dólar de Hong Kong, regular la emisión de monedas estables, especialmente la moneda estable de dólar de Hong Kong, ayuda a aumentar la influencia del dólar de Hong Kong en el ámbito de los pagos transfronterizos, activos criptográficos, etc., fortaleciendo la competitividad internacional del sector financiero de Hong Kong y del dólar de Hong Kong, y consolidando la posición de Hong Kong como centro financiero internacional. Al mismo tiempo, Hong Kong puede aprovechar su ventaja en el mercado financiero y la innovación institucional que trae la legislación sobre monedas estables para proporcionar un "campo de pruebas" para la internacionalización de otras monedas. La legislación permite la emisión de monedas estables que no sean en dólares, lo que puede ampliar el uso de monedas no en dólares en escenarios de pagos internacionales, liquidaciones y financiamiento de inversiones, acelerando el proceso de internacionalización. En resumen, la legislación sobre monedas estables de Hong Kong tiene un profundo impacto en la internacionalización de monedas, pero este proceso aún necesita seguir prestando atención a los riesgos de estabilidad financiera y ajustar las políticas relacionadas de manera oportuna.
Riesgo
El riesgo de desarrollo en la industria de las criptomonedas, el impacto de las monedas estables sobre el sistema financiero tradicional supera las expectativas, y el avance de las políticas regulatorias no cumple con lo esperado.
Texto
moneda estable ley: un hito en la regulación de criptomonedas
La UE, EE. UU. y Hong Kong han establecido sucesivamente un marco regulatorio para las monedas estables
Las monedas estables son un tipo de moneda cuyo valor está anclado a activos específicos (generalmente monedas fiduciarias) y son el puente entre el sistema financiero descentralizado (Defi) y el sistema financiero tradicional, además de ser una infraestructura importante del sistema financiero descentralizado (Defi). Recientemente, Estados Unidos aprobó la ley de monedas estables, convirtiéndose en el primer país en establecer un marco regulatorio para las monedas estables, llenando un vacío regulatorio en este campo. A solo dos días de distancia, Hong Kong también aprobó una ley de monedas estables con funciones similares, lo que ayuda a Hong Kong a participar en la competencia por ser un centro financiero digital global y a consolidar su estatus como centro financiero internacional. Las monedas estables son el "puente" entre el sistema financiero tradicional y el sistema financiero descentralizado (Defi), y tras la Unión Europea, tanto Estados Unidos como Hong Kong han lanzado marcos regulatorios para las monedas estables, lo que representa un paso importante para la integración de las criptomonedas en el sistema financiero mainstream.
De "crecimiento salvaje" a un desarrollo normativo gradual
En el pasado, el sector de las monedas estables ha enfrentado varios riesgos significativos y eventos de regulación, incluyendo el colapso de TerraUSD (UST) en 2022, la falta de claridad sobre los activos subyacentes de Tether (USDT) en 2024, que provocó restricciones regulatorias en la UE, y la solicitud de regulación financiera de Nueva York en 2023 que exigía a una plataforma detener la emisión de dólares, entre otros. Los proyectos de ley relacionados con las monedas estables en Estados Unidos y Hong Kong se centran principalmente en los puntos de riesgo que han surgido previamente en la industria, incluyendo la falta de transparencia en los activos de reserva, riesgos de gestión de liquidez, inestabilidad en el valor de las monedas estables algorítmicas, lavado de dinero y actividades financieras ilegales, así como la insuficiente protección al consumidor. Se han formulado una serie de normas, cuyo contenido principal incluye:
En términos de liquidez, se requiere que los activos de reserva de moneda estable estén anclados al 100% en moneda fiduciaria o activos de alta liquidez, incluyendo efectivo, depósitos a la vista, bonos del Tesoro de EE. UU. a corto plazo, etc. Los activos de reserva deben estar aislados de los fondos operativos para prevenir su mal uso;
En cuanto a los requisitos de acceso, se exige que las instituciones emisoras obtengan la autorización de licencia regulatoria y establezcan un umbral mínimo de capital de acceso;
Se requiere que las monedas estables sean incluidas en el marco existente de regulación contra el lavado de dinero, estableciendo requisitos de identificación del cliente;
En cuanto a la protección del consumidor, se requiere garantizar que los usuarios puedan canjear al valor nominal y que, en caso de quiebra, los fondos de los clientes tengan derecho a un pago prioritario.
Se prohíbe explícitamente el pago de intereses sobre moneda estable para reducir el impacto en el sistema financiero tradicional.
En realidad, los proyectos de ley sobre monedas estables anteriores se basan en el marco regulatorio de las instituciones financieras tradicionales, estableciendo requisitos similares en cuanto a licencias, capital, gestión de liquidez, prevención del lavado de dinero, protección al consumidor, entre otros, pero con una gestión de liquidez más estricta. En Estados Unidos, la Unión Europea y Hong Kong, la tasa de reservas legales para los bancos es cercana al 0%, pero se exige a las entidades emisoras de monedas estables una tasa de reservas del 100%. La regulación en el extranjero no posiciona a las monedas estables como "depósitos en cadena", sino como "efectivo en cadena" (aunque el emisor sea una entidad comercial, lo que las distingue de las monedas digitales de los bancos centrales), fortaleciendo así la base del sistema financiero descentralizado.
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SerumSqueezer
· 08-05 15:28
Difícil de conseguir cumplimiento, finalmente hay perspectivas para la moneda estable.
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0xDreamChaser
· 08-05 15:25
Otro gran pozo en el sitio
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MEVEye
· 08-05 15:18
La regulación ha llegado, el bull run no está lejos.
Avances en la regulación de moneda estable, nuevas oportunidades y desafíos para la integración de activos encriptados en el sistema financiero mainstream.
Impacto potencial de las monedas estables en el sistema financiero
Las monedas estables son un tipo de criptomoneda cuyo valor está anclado a activos específicos (generalmente monedas fiduciarias), sirviendo como un puente entre los sistemas financieros descentralizados (DeFi) y el sistema financiero tradicional, así como una infraestructura importante para los sistemas financieros descentralizados (DeFi). Recientemente, Estados Unidos y Hong Kong, después de la Unión Europea, han aprobado sucesivamente leyes de regulación de monedas estables, marcando el establecimiento formal de un marco regulatorio para monedas estables en algunas de las principales regiones del mundo. Mientras que las finanzas descentralizadas se benefician de oportunidades de desarrollo, también podrían profundizar la integración con el sistema financiero tradicional, presentando nuevos desafíos y riesgos para el sistema financiero global.
Resumen
Hito en la regulación de criptomonedas. Recientemente, Estados Unidos aprobó un proyecto de ley sobre monedas estables, convirtiéndose en la primera legislación de EE. UU. en establecer un marco regulatorio para las monedas estables, llenando un vacío regulatorio en este ámbito. A solo dos días de diferencia, Hong Kong también aprobó un proyecto de ley sobre monedas estables con funciones similares, lo que ayudará a Hong Kong a participar en la competencia global de centros financieros digitales y a consolidar su estatus como centro financiero internacional. Las monedas estables son el "puente" entre el sistema financiero tradicional y el sistema financiero descentralizado (Defi). Después de la Unión Europea, tanto Estados Unidos como Hong Kong han lanzado marcos regulatorios para las monedas estables, lo que representa un paso importante para la integración de las criptomonedas en el sistema financiero tradicional.
De "crecimiento salvaje" a un desarrollo normativo gradual. El proyecto de ley relacionado con las monedas estables aborda los puntos de riesgo que surgieron en la industria anteriormente, incluyendo la falta de transparencia en los activos de reserva, riesgos en la gestión de liquidez, inestabilidad en el valor de las monedas estables algorítmicas, lavado de dinero y actividades financieras ilegales, y una protección insuficiente para los consumidores, estableciendo una serie de normas. Los proyectos de ley se basan en el marco regulatorio de las instituciones financieras tradicionales, pero son más estrictos en la gestión de liquidez. En los Estados Unidos, la Unión Europea y Hong Kong, la tasa de reservas requeridas para los bancos es cercana al 0%, pero se exige una tasa de reserva del 100% para las entidades emisoras de monedas estables. La regulación en el extranjero no considera a las monedas estables como "depósitos en cadena", sino como "efectivo en cadena", fortaleciendo así la base del sistema financiero descentralizado.
¿Cómo entender el impacto de las monedas estables en el sistema financiero? A finales de mayo de 2025, la capitalización de mercado total de las principales monedas estables es de aproximadamente 230 mil millones de dólares, lo que representa un crecimiento de más de 40 veces en comparación con el tamaño a principios de 2020, con una rápida tasa de crecimiento, pero en comparación con el tamaño del sistema financiero convencional, sigue siendo relativamente pequeño, representando solo el 1% de los depósitos en dólares en EE. UU. Sin embargo, en términos de volumen de transacciones, el papel de las monedas estables como un medio de pago y una infraestructura importante en el sistema de criptomonedas es evidente, con un volumen anual de transacciones de las principales monedas estables (USDT y USDC) alcanzando 28 billones de dólares, superando el volumen anual de transacciones de las organizaciones de tarjetas de crédito Visa y Mastercard. Con la inclusión de las monedas estables en el marco de regulación financiera, las finanzas descentralizadas también esperan recibir oportunidades de desarrollo y profundizar la integración con el sistema financiero tradicional.
Medios de pago internacionales con costos más bajos y mayor eficiencia. Según los datos del Banco Mundial, hasta el tercer trimestre de 2024, la tasa promedio de remesas globales es del 6.62%, y el Objetivo de Desarrollo Sostenible de la ONU para 2030 exige que este costo se reduzca a no más del 3%, y que el tiempo de llegada sea de 1 a 5 días hábiles. La eficiencia del sistema financiero tradicional se ve principalmente afectada por la necesidad de pasar por varios bancos de corresponsalía en la red SWIFT. En comparación, el costo de las transacciones de remesas utilizando moneda estable es generalmente inferior al 1%, y el tiempo de procesamiento suele ser de unos minutos. A largo plazo, a medida que se perfeccione el marco regulatorio, esperamos que la cuota de mercado de la moneda estable en los pagos internacionales pueda aumentar, aunque este proceso aún está acompañado por el desarrollo de la industria y la mejora regulatoria.
Requisitos de reservas completas limitan la función de creación de moneda: Teóricamente, el requisito de activos de reserva del 100% limita la capacidad de las entidades emisoras de monedas estables para realizar expansión crediticia. El proceso de canje de depósitos por monedas estables es, en realidad, una transferencia de depósitos bancarios y no una creación, por lo que la emisión de monedas estables, en teoría, no afecta la oferta monetaria en dólares. Sin embargo, cuando el dinero continúa saliendo, los depósitos pueden llevar a una contracción bancaria y a una disminución de la oferta monetaria; el proceso de convertir otras monedas en monedas estables en dólares genera, en realidad, un efecto de cambio de divisas, pero se manifiesta como un flujo de dólares a través de fronteras o cuentas, sin afectar la oferta total de dólares. Además, las plataformas de préstamos que utilizan criptomonedas como colateral en realidad desempeñan una función similar a la creación de crédito de los bancos, lo que puede aumentar la escala de "moneda cuasi" (es decir, monedas estables) en el sistema financiero descentralizado, pero no afecta la oferta de moneda tradicional.
Impacto de la desintermediación en los depósitos bancarios. El impacto de las monedas estables en el sistema bancario se manifiesta principalmente en el efecto de desintermediación financiera (es decir, la eliminación de intermediarios). La conversión de depósitos en monedas estables puede llevar a la salida de depósitos, un efecto similar al que ejercen los fondos monetarios y el mercado de bonos de alto rendimiento sobre el sistema bancario. Por ejemplo, desde 2022, en el entorno de altas tasas de interés en EE. UU., los depósitos se han trasladado a fondos monetarios por aproximadamente 2.3 billones de dólares, convirtiéndose en uno de los factores desencadenantes del evento de riesgo del Silicon Valley Bank. Según estadísticas de la Corporación Federal de Seguro de Depósitos de EE. UU., a finales de 2024, de los aproximadamente 18 billones de dólares en depósitos en bancos de EE. UU., alrededor de 6 billones de dólares son depósitos transaccionales, clasificados por el Departamento del Tesoro de EE. UU. como depósitos que teóricamente enfrentan el riesgo de fuga. Sin embargo, considerando que el desarrollo de las monedas estables ya está integrado en el marco regulatorio del gobierno, el impacto en el sistema financiero es relativamente controlable. Al mismo tiempo, los bancos tradicionales también han explorado algunas soluciones para adaptarse a la tendencia de desarrollo de las monedas estables y enfrentar el desafío de la desviación de depósitos.
Asumir la deuda gubernamental e influir en la transmisión de la política monetaria. Hasta el primer trimestre de 2025, los emisores de USDT y USDC poseen reservas de bonos del Tesoro de EE. UU. por un total de alrededor de 120,000 millones de dólares. Si se combinan como un "economía", ocupan el puesto 19 en el ranking de tenedores de bonos del Tesoro en el extranjero, situándose entre Corea del Sur y Alemania en términos de tenencias. A medida que el valor de mercado de las monedas estables aumenta, esperamos que la demanda de bonos del Tesoro de EE. UU. como activos de reserva también aumente. Sin embargo, las monedas estables pueden asumir principalmente bonos del Tesoro a corto plazo con vencimientos de hasta 3 meses, y esperamos que su capacidad para absorber bonos del Tesoro a largo plazo sea bastante limitada. Las tasas de interés de los bonos del Tesoro a corto plazo están sujetas a la regulación de la política monetaria del banco central, dependiendo de factores de la economía real como la inflación y el empleo. En términos de política monetaria, la compra de bonos del Tesoro por parte de los emisores de monedas estables reduce las tasas a corto plazo, lo que obliga al banco central a retirar liquidez para cubrirse; a largo plazo, la atracción de monedas estables hacia los depósitos podría llevar a una tendencia de desintermediación financiera, con un desplazamiento de financiamiento del sistema financiero tradicional hacia el sistema financiero descentralizado, lo que también podría debilitar la efectividad de la regulación de la política monetaria del banco central.
La transmisión de la volatilidad de los precios de los activos criptográficos en los mercados financieros. Desde la perspectiva de la creación de dinero, el comportamiento de préstamo dentro del sistema financiero descentralizado ha logrado la función de creación de "moneda cuasi", especialmente a través de la compra de activos tokenizados de acciones con moneda estable, lo que permite que los fondos fluyan directa/indirectamente hacia fuera del mercado de acciones; desde el punto de vista del sentimiento del mercado, la volatilidad de los precios de las criptomonedas es alta, lo que afecta las expectativas del mercado de valores, históricamente el índice Nasdaq y el precio de Bitcoin han mostrado cierta correlación; los activos criptográficos y los subyacentes relacionados con monedas estables en el mercado de valores afectan el precio de las acciones a través de cambios en los fundamentos.
Potencial de reestructuración del orden monetario internacional. Para el dólar, el impacto de las monedas estables es "contradictorio": por un lado, dado que actualmente el 99% del valor de mercado de las monedas estables fiat está vinculado al dólar, el desarrollo de las monedas estables parece poder consolidar la posición dominante del dólar en el sistema financiero global; pero, por otro lado, el contexto internacional del desarrollo de las monedas estables y los activos criptográficos se basa en el aumento del riesgo de medidas geopolíticas y debilitamiento de la disciplina fiscal en un entorno de tendencia de desglobalización, así como una demanda de desdolarización en algunas economías. Por lo tanto, el alto vínculo de las monedas estables con el dólar no solo es un reflejo del dominio global del dólar en la cadena, sino que también es un "puente" hacia un nuevo orden más diverso en el sistema financiero global. Además, la Unión Europea y Hong Kong han abierto espacio para la emisión de monedas estables no vinculadas al dólar, compitiendo con la posición dominante del dólar en el ámbito de las monedas estables. A largo plazo, la cuestión de si la posición del dólar se fortalecerá bajo el nuevo marco regulatorio de las monedas estables o si enfrentará desafíos de otras monedas y activos criptográficos, todavía debe ser observada continuamente en el desarrollo de la industria. Para las economías emergentes, debido a que las monedas estables tienen un carácter competitivo frente a las monedas locales, el uso de monedas estables para liquidaciones por parte de residentes y sectores empresariales locales podría llevar a que la moneda local se convierta efectivamente en dólares, lo que resultaría en devaluación monetaria e inflación; por lo tanto, por razones de seguridad financiera, varias economías han implementado medidas restrictivas sobre el uso de monedas estables.
Implicaciones para la internacionalización de monedas. En el caso del dólar de Hong Kong, regular la emisión de monedas estables, especialmente la moneda estable de dólar de Hong Kong, ayuda a aumentar la influencia del dólar de Hong Kong en el ámbito de los pagos transfronterizos, activos criptográficos, etc., fortaleciendo la competitividad internacional del sector financiero de Hong Kong y del dólar de Hong Kong, y consolidando la posición de Hong Kong como centro financiero internacional. Al mismo tiempo, Hong Kong puede aprovechar su ventaja en el mercado financiero y la innovación institucional que trae la legislación sobre monedas estables para proporcionar un "campo de pruebas" para la internacionalización de otras monedas. La legislación permite la emisión de monedas estables que no sean en dólares, lo que puede ampliar el uso de monedas no en dólares en escenarios de pagos internacionales, liquidaciones y financiamiento de inversiones, acelerando el proceso de internacionalización. En resumen, la legislación sobre monedas estables de Hong Kong tiene un profundo impacto en la internacionalización de monedas, pero este proceso aún necesita seguir prestando atención a los riesgos de estabilidad financiera y ajustar las políticas relacionadas de manera oportuna.
Riesgo
El riesgo de desarrollo en la industria de las criptomonedas, el impacto de las monedas estables sobre el sistema financiero tradicional supera las expectativas, y el avance de las políticas regulatorias no cumple con lo esperado.
Texto
moneda estable ley: un hito en la regulación de criptomonedas
La UE, EE. UU. y Hong Kong han establecido sucesivamente un marco regulatorio para las monedas estables
Las monedas estables son un tipo de moneda cuyo valor está anclado a activos específicos (generalmente monedas fiduciarias) y son el puente entre el sistema financiero descentralizado (Defi) y el sistema financiero tradicional, además de ser una infraestructura importante del sistema financiero descentralizado (Defi). Recientemente, Estados Unidos aprobó la ley de monedas estables, convirtiéndose en el primer país en establecer un marco regulatorio para las monedas estables, llenando un vacío regulatorio en este campo. A solo dos días de distancia, Hong Kong también aprobó una ley de monedas estables con funciones similares, lo que ayuda a Hong Kong a participar en la competencia por ser un centro financiero digital global y a consolidar su estatus como centro financiero internacional. Las monedas estables son el "puente" entre el sistema financiero tradicional y el sistema financiero descentralizado (Defi), y tras la Unión Europea, tanto Estados Unidos como Hong Kong han lanzado marcos regulatorios para las monedas estables, lo que representa un paso importante para la integración de las criptomonedas en el sistema financiero mainstream.
De "crecimiento salvaje" a un desarrollo normativo gradual
En el pasado, el sector de las monedas estables ha enfrentado varios riesgos significativos y eventos de regulación, incluyendo el colapso de TerraUSD (UST) en 2022, la falta de claridad sobre los activos subyacentes de Tether (USDT) en 2024, que provocó restricciones regulatorias en la UE, y la solicitud de regulación financiera de Nueva York en 2023 que exigía a una plataforma detener la emisión de dólares, entre otros. Los proyectos de ley relacionados con las monedas estables en Estados Unidos y Hong Kong se centran principalmente en los puntos de riesgo que han surgido previamente en la industria, incluyendo la falta de transparencia en los activos de reserva, riesgos de gestión de liquidez, inestabilidad en el valor de las monedas estables algorítmicas, lavado de dinero y actividades financieras ilegales, así como la insuficiente protección al consumidor. Se han formulado una serie de normas, cuyo contenido principal incluye:
En términos de liquidez, se requiere que los activos de reserva de moneda estable estén anclados al 100% en moneda fiduciaria o activos de alta liquidez, incluyendo efectivo, depósitos a la vista, bonos del Tesoro de EE. UU. a corto plazo, etc. Los activos de reserva deben estar aislados de los fondos operativos para prevenir su mal uso;
En cuanto a los requisitos de acceso, se exige que las instituciones emisoras obtengan la autorización de licencia regulatoria y establezcan un umbral mínimo de capital de acceso;
Se requiere que las monedas estables sean incluidas en el marco existente de regulación contra el lavado de dinero, estableciendo requisitos de identificación del cliente;
En cuanto a la protección del consumidor, se requiere garantizar que los usuarios puedan canjear al valor nominal y que, en caso de quiebra, los fondos de los clientes tengan derecho a un pago prioritario.
Se prohíbe explícitamente el pago de intereses sobre moneda estable para reducir el impacto en el sistema financiero tradicional.
En realidad, los proyectos de ley sobre monedas estables anteriores se basan en el marco regulatorio de las instituciones financieras tradicionales, estableciendo requisitos similares en cuanto a licencias, capital, gestión de liquidez, prevención del lavado de dinero, protección al consumidor, entre otros, pero con una gestión de liquidez más estricta. En Estados Unidos, la Unión Europea y Hong Kong, la tasa de reservas legales para los bancos es cercana al 0%, pero se exige a las entidades emisoras de monedas estables una tasa de reservas del 100%. La regulación en el extranjero no posiciona a las monedas estables como "depósitos en cadena", sino como "efectivo en cadena" (aunque el emisor sea una entidad comercial, lo que las distingue de las monedas digitales de los bancos centrales), fortaleciendo así la base del sistema financiero descentralizado.
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