La lógica subyacente del juego de liquidez: cómo DEX reconfigura la distribución del poder financiero
Introducción
En el mercado de criptomonedas, los inversores minoristas a menudo se convierten en los receptores pasivos durante las grandes ventas institucionales. El mecanismo de creadores de mercado de los intercambios centralizados y el comercio en dark pools agravan aún más la asimetría de información. Sin embargo, con el desarrollo de los intercambios descentralizados (DEX), las plataformas representadas por los nuevos DEX de libro de órdenes están redistribuyendo el poder de liquidez a través de mecanismos innovadores. Este artículo analizará cómo los DEX excelentes logran una efectiva separación de la liquidez entre minoristas e instituciones desde la perspectiva de la arquitectura técnica, los mecanismos de incentivos y los modelos de gobernanza.
Liquidez en capas: de la asunción pasiva a la reestructuración del poder
La dificultad de liquidez en los DEX tradicionales
En los modelos tempranos de creadores de mercado automatizados (AMM), los minoristas que proporcionan liquidez enfrentan un riesgo claro de selección adversa. Tomando como ejemplo un conocido DEX, a pesar de que su diseño de liquidez concentrada mejora la eficiencia del capital, los datos muestran que la posición promedio de los minoristas es de solo 29,000 dólares, principalmente distribuidos en pequeños grupos de negociación; mientras que las instituciones profesionales dominan los grandes grupos de negociación con una posición promedio de 3.7 millones de dólares. En esta estructura, cuando las instituciones realizan grandes ventas, los grupos de liquidez de los minoristas son los primeros en convertirse en un área de amortiguamiento para la caída de precios, formando una típica "trampa de liquidez de salida".
La necesidad de la estratificación de la liquidez
Las investigaciones muestran que el mercado DEX ha presentado una notable especialización en capas: aunque los minoristas representan el 93% del total de proveedores de liquidez, entre el 65% y el 85% de la liquidez real es proporcionada por un pequeño número de instituciones. Esta estratificación es el resultado inevitable de la optimización de la eficiencia del mercado. Un DEX excelente debe gestionar la "liquidez de cola larga" de los minoristas y la "liquidez central" de las instituciones a través del diseño de mecanismos, como el mecanismo de fondos que lanzó cierto DEX, que asigna algoritmicamente las stablecoins depositadas por los minoristas a subfondos liderados por instituciones, garantizando así la profundidad de liquidez y evitando que los minoristas se expongan directamente a impactos de grandes transacciones.
Mecanismo técnico: construir un firewall de Liquidez
Innovación del modo libro de órdenes
Los DEX que utilizan libros de órdenes construyen un mecanismo de protección de liquidez de múltiples niveles a través de la innovación técnica, teniendo como objetivo principal aislar físicamente la demanda de liquidez de los minoristas de las grandes transacciones institucionales, evitando que los minoristas se conviertan en "víctimas" pasivas de la intensa volatilidad del mercado. El diseño del cortafuegos de liquidez debe equilibrar la eficiencia, la transparencia y la capacidad de aislamiento de riesgos; el núcleo radica en una arquitectura híbrida que coordina on-chain y off-chain, protegiendo al mismo tiempo la autonomía de los activos de los usuarios y resistiendo el impacto de la volatilidad del mercado y las operaciones maliciosas en el fondo de liquidez.
El modelo híbrido coloca las operaciones de alta frecuencia, como el emparejamiento de órdenes, fuera de la cadena, aprovechando las características de baja latencia y alto rendimiento de los servidores fuera de la cadena, lo que mejora significativamente la velocidad de ejecución de las transacciones y evita problemas de deslizamiento causados por la congestión de la red blockchain. Al mismo tiempo, la liquidación en la cadena asegura la seguridad y transparencia del auto-custodia de activos. Varios DEX emparejan transacciones a través de un libro de órdenes fuera de la cadena, completando la liquidación final en la cadena, lo que preserva las ventajas centrales de la descentralización y logra una eficiencia de transacción cercana a la de los intercambios centralizados.
La privacidad del libro de órdenes fuera de la cadena reduce la exposición previa de la información de las transacciones, lo que efectivamente suprime comportamientos MEV como el front-running y los ataques de sándwich. El modelo híbrido permite el acceso a algoritmos profesionales de creadores de mercado tradicionales, proporcionando diferenciales de compra-venta y profundidad más ajustados a través de la gestión flexible de los pools de liquidez fuera de la cadena. Un DEX adopta un modelo de creador de mercado automático virtual, combinando un mecanismo de suministro de liquidez fuera de la cadena para mitigar el problema de alto deslizamiento de un AMM puramente en cadena.
El procesamiento fuera de la cadena de cálculos complejos (como el ajuste dinámico de tasas de financiación y la coincidencia de operaciones de alta frecuencia) ha reducido el consumo de Gas en la cadena, mientras que en la cadena solo es necesario gestionar los pasos clave de liquidación. La arquitectura de contrato único de un DEX combina las operaciones de múltiples grupos en un solo contrato, lo que reduce aún más el costo de Gas y proporciona una base técnica para la escalabilidad del modelo híbrido. El modelo híbrido admite la integración profunda con componentes DeFi como oráculos y protocolos de préstamos. Un DEX obtiene datos de precios fuera de la cadena a través de oráculos y, combinado con el mecanismo de liquidación en la cadena, logra funciones complejas de negociación de derivados.
Construir estrategias de cortafuegos de liquidez que cumplan con las necesidades del mercado
El firewall de liquidez tiene como objetivo mantener la estabilidad del fondo de liquidez mediante medios técnicos, previniendo riesgos sistémicos causados por operaciones maliciosas y fluctuaciones del mercado. Las prácticas comunes incluyen la introducción de un bloqueo temporal al salir del LP (como un retraso de 24 horas, que puede durar hasta 7 días), para evitar la agotamiento instantáneo de liquidez debido a retiros de alta frecuencia. Durante las fuertes fluctuaciones del mercado, el bloqueo temporal puede amortiguar los retiros por pánico, protegiendo las ganancias de los LP a largo plazo, mientras que un contrato inteligente registra de manera transparente el período de bloqueo, asegurando la equidad.
Basado en el monitoreo en tiempo real de la proporción de activos en el fondo de liquidez por parte de oráculos, el intercambio puede establecer umbrales dinámicos para activar mecanismos de control de riesgos. Cuando la proporción de un activo en el fondo supera el límite preestablecido, se suspenden las transacciones relacionadas o se invoca automáticamente un algoritmo de reequilibrio para evitar la ampliación de la pérdida impermanente. También se pueden diseñar recompensas escalonadas según la duración del bloqueo y la contribución de los LP. Los LP que bloquean activos a largo plazo pueden disfrutar de una mayor participación en las tarifas o incentivos en tokens de gobernanza, fomentando así la estabilidad. Una nueva función de cierto DEX permite a los desarrolladores personalizar las reglas de incentivos para los LP (como la reinversión automática de tarifas), aumentando la retención.
Desplegar un sistema de monitoreo en tiempo real fuera de la cadena para identificar patrones de transacciones anómalas (como ataques de arbitraje de grandes montos) y activar un mecanismo de interrupción en la cadena. Suspender las transacciones de pares específicos o limitar órdenes grandes, similar al mecanismo de "interrupción" de las finanzas tradicionales. Asegurar la seguridad del contrato del fondo de liquidez mediante verificación formal y auditorías de terceros, al mismo tiempo que se adopta un diseño modular que soporte actualizaciones de emergencia. Introducir un modelo de contrato de agente que permita reparar vulnerabilidades sin migrar la liquidez, evitando la repetición de eventos históricos conocidos.
Estudio de caso
Cierta DEX: práctica completamente descentralizada del modelo de libro de órdenes
Este DEX mantiene el libro de órdenes fuera de la cadena, formando una arquitectura híbrida de libro de órdenes fuera de la cadena y liquidación en la cadena. Una red descentralizada compuesta por múltiples nodos de validación empareja transacciones en tiempo real, y solo después de que se complete la transacción se lleva a cabo la liquidación final a través de la cadena de aplicaciones. Este diseño aísla el impacto del trading de alta frecuencia sobre la liquidez de los minoristas en la cadena fuera, procesando solo los resultados en la cadena, evitando que los LP minoristas se expongan directamente a la volatilidad de precios provocada por grandes cancelaciones de órdenes. Se adopta un modelo de transacción sin Gas que solo cobra una tarifa proporcional después de que la transacción haya tenido éxito, evitando que los minoristas soporten altos costos de Gas debido a cancelaciones de órdenes de alta frecuencia, reduciendo así el riesgo de convertirse pasivamente en "liquidez de salida".
Cuando los minoristas apuestan tokens, pueden obtener rendimientos en stablecoins (provenientes de la participación en las comisiones de transacción), mientras que las instituciones deben apostar tokens para convertirse en nodos de validación, participar en el mantenimiento del libro de órdenes fuera de la cadena y obtener mayores rendimientos. Este diseño jerárquico separa los rendimientos de los minoristas de las funciones de los nodos institucionales, reduciendo los conflictos de interés. La emisión de monedas sin permisos y el aislamiento de la liquidez, a través de algoritmos, distribuyen las stablecoins proporcionadas por los minoristas a diferentes subfondos, evitando que un solo fondo de activos sea atravesado por transacciones grandes. Los poseedores de tokens deciden a través de votación en cadena la proporción de distribución de comisiones, nuevos pares de negociación y otros parámetros, y las instituciones no pueden modificar unilateralmente las reglas en detrimento de los intereses de los minoristas.
Caso de protección de liquidez de moneda estable
Cuando los usuarios pignoran ETH para generar una stablecoin Delta neutral, el protocolo automáticamente abre una posición corta equivalente en un contrato perpetuo de ETH en el intercambio, logrando una cobertura. Los minoristas que poseen la stablecoin solo asumen la rentabilidad del staking de ETH y la diferencia de tasas de financiamiento, evitando la exposición directa a la volatilidad del precio al contado. Cuando el precio de la stablecoin se desvía de 1 dólar, los arbitrajistas deben canjear el colateral a través de un contrato en cadena, activando un mecanismo de ajuste dinámico para evitar que las instituciones manipulen el precio a través de ventas concentradas.
Los minoristas piden tokens de rendimiento mediante el staking de stablecoins, donde los ingresos provienen de las recompensas de staking de ETH y las tarifas de capital; por otro lado, las instituciones obtienen incentivos adicionales al proporcionar liquidez en la cadena a través de la formación de mercado, separando físicamente las fuentes de ingresos de ambos tipos de actores. Se inyectan tokens de recompensa en el pool de stablecoins de DEX, asegurando que los minoristas puedan intercambiar con un bajo deslizamiento y evitando que se vean obligados a asumir la presión de venta de las instituciones debido a la falta de liquidez. En el futuro, se planea controlar el tipo de colateral y la proporción de cobertura a través de tokens de gobernanza, y la comunidad podrá votar para limitar las operaciones de sobreapalancamiento de las instituciones.
Caso de valor controlado por protocolo y mercado de creador de mercado elástico
Un DEX ha construido un eficiente modelo de comercio de órdenes con emparejamiento fuera de la cadena y liquidación en la cadena. Los activos de los usuarios utilizan un mecanismo de auto-custodia, donde todos los activos se almacenan en contratos inteligentes en la cadena, asegurando que la plataforma no pueda malversar fondos; incluso si la plataforma cesa operaciones, los usuarios aún pueden retirar forzosamente para garantizar la seguridad. Su contrato admite depósitos y retiros sin problemas de activos de múltiples cadenas, y utiliza un diseño sin KYC, donde los usuarios solo necesitan conectar su billetera o cuenta social para comerciar, al mismo tiempo que se eximen de las tarifas de Gas, lo que reduce significativamente el costo de las transacciones. Además, el comercio al contado apoya de manera innovadora la compra y venta de activos de múltiples cadenas con un solo clic, eliminando los procesos engorrosos de puentes entre cadenas y costos adicionales, siendo especialmente adecuado para el comercio eficiente de activos de múltiples cadenas.
La competencia central de este DEX proviene de su diseño innovador de infraestructura subyacente. A través de pruebas de conocimiento cero y una arquitectura de Rollup agregada, se abordan los problemas de fragmentación de liquidez, altos costos de transacción y complejidad entre cadenas que enfrentan los DEX tradicionales. Su capacidad de agregación de liquidez multichain unifica y consolida los activos dispersos en múltiples redes, formando un fondo de liquidez profundo, permitiendo a los usuarios obtener el mejor precio de transacción sin necesidad de cruzar cadenas. Al mismo tiempo, la tecnología zk-Rollup permite el procesamiento por lotes de transacciones fuera de la cadena, combinando pruebas recursivas para optimizar la eficiencia de verificación, lo que permite que el rendimiento se acerque al nivel de los intercambios centralizados, con costos de transacción que son solo una fracción mínima de los de plataformas similares. En comparación con los DEX optimizados para cadena única, esta plataforma ofrece a los usuarios una experiencia de transacción más flexible y de bajo umbral gracias a su interoperabilidad entre cadenas y mecanismo unificado de cotización de activos.
Caso de revolución de privacidad y eficiencia basado en ZK Rollup
Un DEX utiliza tecnología de Zero Knowledge, combinando las propiedades de privacidad de Zk-SNARKs con la profundidad de liquidez del libro de órdenes. Los usuarios pueden verificar anónimamente la validez de las transacciones (como la suficiencia de márgenes) sin exponer los detalles de sus posiciones para prevenir ataques MEV y filtraciones de información, resolviendo con éxito el problema de la "transparencia y la privacidad no pueden coexistir" en la industria. A través del Merkle Tree, se agregan numerosos hashes de transacciones en un único hash raíz en la cadena, lo que reduce significativamente los costos de almacenamiento en la cadena y el consumo de Gas. La combinación del Merkle Tree con la verificación en la cadena ofrece a los minoristas una experiencia de nivel de intercambio centralizado y la seguridad de un intercambio descentralizado en una "solución sin compromisos".
En el diseño del pool de LP se adoptó un modelo de LP híbrido, conectando sin problemas la operación de intercambio de moneda estable del usuario y el token de LP a través de un contrato inteligente, lo que también considera las ventajas de la transparencia en cadena y la eficiencia fuera de la cadena. Al intentar que los usuarios salgan del pool de liquidez, se introduce un retraso para evitar la inestabilidad en la oferta de liquidez del mercado debido a entradas y salidas frecuentes. Este mecanismo puede reducir el riesgo de deslizamiento de precios, mejorar la estabilidad del pool de liquidez y proteger los intereses de los proveedores de liquidez a largo plazo, evitando que los manipuladores del mercado y los comerciantes oportunistas se beneficien de la volatilidad del mercado.
En los intercambios centralizados tradicionales, los clientes con grandes fondos dependen de la liquidez de todos los usuarios del libro de órdenes para salir, lo que puede provocar fácilmente una liquidación masiva. Sin embargo, el mecanismo de creación de mercado de cobertura de este DEX puede equilibrar eficazmente la oferta de liquidez, de modo que la salida de los inversores institucionales no dependa en exceso de los fondos de los minoristas, lo que permite que los minoristas no asuman riesgos excesivos. Es más adecuado para traders profesionales que utilizan alta apalancamiento, baja slippage y que son adversos a la manipulación del mercado.
Dirección futura: la posibilidad de la democratización de la Liquidez
El diseño de la liquidez de DEX en el futuro podría presentar dos ramas de desarrollo diferentes: la red de liquidez global y el ecosistema de gobernanza compartida.
Agregación de liquidez entre cadenas: de la fragmentación a una red de liquidez global
Este camino utiliza un protocolo de comunicación entre cadenas para construir la infraestructura subyacente, logrando la sincronización de datos en tiempo real y la transferencia de activos entre múltiples cadenas, eliminando la dependencia de puentes centralizados. A través de pruebas de conocimiento cero o tecnologías de validación de nodos ligeros, se asegura la seguridad y la inmediatez de las transacciones entre cadenas.
Al combinar modelos de predicción de IA con análisis de datos en la cadena, el enrutamiento inteligente seleccionará automáticamente el mejor grupo de Liquidez de la cadena. Por ejemplo, cuando la venta de activos en una cadena provoca un aumento en el deslizamiento, el sistema puede instantáneamente descomponer la Liquidez de grupos de bajo deslizamiento en otras cadenas y completar la cobertura entre cadenas a través de intercambios atómicos, reduciendo el costo de impacto en el grupo minorista.
O desarrollar un protocolo de agregación de liquidez cruzada mediante un diseño de capa de liquidez unificado que permita a los usuarios acceder a múltiples pools de liquidez en una sola entrada. El fondo utiliza el modelo de "liquidez como servicio" (LaaS), distribuyéndose según la demanda a diferentes cadenas, y a través de robots de arbitraje se equilibran automáticamente las diferencias de precios entre las cadenas, maximizando la eficiencia del capital. También se introducen pools de seguros intercadena y un modelo de tarifas dinámicas que ajusta las primas según la frecuencia de uso de la liquidez y el nivel de seguridad de las diferentes cadenas.
Equilibrio de la gobernanza DAO: de la monopolización de las ballenas a la diversificación de los contrapesos
A diferencia de la ruta anterior, la gobernanza de la DAO ajusta dinámicamente el peso de los votos. El peso de los votos de los tokens de gobernanza se incrementa con el tiempo de tenencia.
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Cómo reconstruir la distribución del poder de liquidez en DEX: innovación en libros de órdenes y mecanismos de cortafuegos
La lógica subyacente del juego de liquidez: cómo DEX reconfigura la distribución del poder financiero
Introducción
En el mercado de criptomonedas, los inversores minoristas a menudo se convierten en los receptores pasivos durante las grandes ventas institucionales. El mecanismo de creadores de mercado de los intercambios centralizados y el comercio en dark pools agravan aún más la asimetría de información. Sin embargo, con el desarrollo de los intercambios descentralizados (DEX), las plataformas representadas por los nuevos DEX de libro de órdenes están redistribuyendo el poder de liquidez a través de mecanismos innovadores. Este artículo analizará cómo los DEX excelentes logran una efectiva separación de la liquidez entre minoristas e instituciones desde la perspectiva de la arquitectura técnica, los mecanismos de incentivos y los modelos de gobernanza.
Liquidez en capas: de la asunción pasiva a la reestructuración del poder
La dificultad de liquidez en los DEX tradicionales
En los modelos tempranos de creadores de mercado automatizados (AMM), los minoristas que proporcionan liquidez enfrentan un riesgo claro de selección adversa. Tomando como ejemplo un conocido DEX, a pesar de que su diseño de liquidez concentrada mejora la eficiencia del capital, los datos muestran que la posición promedio de los minoristas es de solo 29,000 dólares, principalmente distribuidos en pequeños grupos de negociación; mientras que las instituciones profesionales dominan los grandes grupos de negociación con una posición promedio de 3.7 millones de dólares. En esta estructura, cuando las instituciones realizan grandes ventas, los grupos de liquidez de los minoristas son los primeros en convertirse en un área de amortiguamiento para la caída de precios, formando una típica "trampa de liquidez de salida".
La necesidad de la estratificación de la liquidez
Las investigaciones muestran que el mercado DEX ha presentado una notable especialización en capas: aunque los minoristas representan el 93% del total de proveedores de liquidez, entre el 65% y el 85% de la liquidez real es proporcionada por un pequeño número de instituciones. Esta estratificación es el resultado inevitable de la optimización de la eficiencia del mercado. Un DEX excelente debe gestionar la "liquidez de cola larga" de los minoristas y la "liquidez central" de las instituciones a través del diseño de mecanismos, como el mecanismo de fondos que lanzó cierto DEX, que asigna algoritmicamente las stablecoins depositadas por los minoristas a subfondos liderados por instituciones, garantizando así la profundidad de liquidez y evitando que los minoristas se expongan directamente a impactos de grandes transacciones.
Mecanismo técnico: construir un firewall de Liquidez
Innovación del modo libro de órdenes
Los DEX que utilizan libros de órdenes construyen un mecanismo de protección de liquidez de múltiples niveles a través de la innovación técnica, teniendo como objetivo principal aislar físicamente la demanda de liquidez de los minoristas de las grandes transacciones institucionales, evitando que los minoristas se conviertan en "víctimas" pasivas de la intensa volatilidad del mercado. El diseño del cortafuegos de liquidez debe equilibrar la eficiencia, la transparencia y la capacidad de aislamiento de riesgos; el núcleo radica en una arquitectura híbrida que coordina on-chain y off-chain, protegiendo al mismo tiempo la autonomía de los activos de los usuarios y resistiendo el impacto de la volatilidad del mercado y las operaciones maliciosas en el fondo de liquidez.
El modelo híbrido coloca las operaciones de alta frecuencia, como el emparejamiento de órdenes, fuera de la cadena, aprovechando las características de baja latencia y alto rendimiento de los servidores fuera de la cadena, lo que mejora significativamente la velocidad de ejecución de las transacciones y evita problemas de deslizamiento causados por la congestión de la red blockchain. Al mismo tiempo, la liquidación en la cadena asegura la seguridad y transparencia del auto-custodia de activos. Varios DEX emparejan transacciones a través de un libro de órdenes fuera de la cadena, completando la liquidación final en la cadena, lo que preserva las ventajas centrales de la descentralización y logra una eficiencia de transacción cercana a la de los intercambios centralizados.
La privacidad del libro de órdenes fuera de la cadena reduce la exposición previa de la información de las transacciones, lo que efectivamente suprime comportamientos MEV como el front-running y los ataques de sándwich. El modelo híbrido permite el acceso a algoritmos profesionales de creadores de mercado tradicionales, proporcionando diferenciales de compra-venta y profundidad más ajustados a través de la gestión flexible de los pools de liquidez fuera de la cadena. Un DEX adopta un modelo de creador de mercado automático virtual, combinando un mecanismo de suministro de liquidez fuera de la cadena para mitigar el problema de alto deslizamiento de un AMM puramente en cadena.
El procesamiento fuera de la cadena de cálculos complejos (como el ajuste dinámico de tasas de financiación y la coincidencia de operaciones de alta frecuencia) ha reducido el consumo de Gas en la cadena, mientras que en la cadena solo es necesario gestionar los pasos clave de liquidación. La arquitectura de contrato único de un DEX combina las operaciones de múltiples grupos en un solo contrato, lo que reduce aún más el costo de Gas y proporciona una base técnica para la escalabilidad del modelo híbrido. El modelo híbrido admite la integración profunda con componentes DeFi como oráculos y protocolos de préstamos. Un DEX obtiene datos de precios fuera de la cadena a través de oráculos y, combinado con el mecanismo de liquidación en la cadena, logra funciones complejas de negociación de derivados.
Construir estrategias de cortafuegos de liquidez que cumplan con las necesidades del mercado
El firewall de liquidez tiene como objetivo mantener la estabilidad del fondo de liquidez mediante medios técnicos, previniendo riesgos sistémicos causados por operaciones maliciosas y fluctuaciones del mercado. Las prácticas comunes incluyen la introducción de un bloqueo temporal al salir del LP (como un retraso de 24 horas, que puede durar hasta 7 días), para evitar la agotamiento instantáneo de liquidez debido a retiros de alta frecuencia. Durante las fuertes fluctuaciones del mercado, el bloqueo temporal puede amortiguar los retiros por pánico, protegiendo las ganancias de los LP a largo plazo, mientras que un contrato inteligente registra de manera transparente el período de bloqueo, asegurando la equidad.
Basado en el monitoreo en tiempo real de la proporción de activos en el fondo de liquidez por parte de oráculos, el intercambio puede establecer umbrales dinámicos para activar mecanismos de control de riesgos. Cuando la proporción de un activo en el fondo supera el límite preestablecido, se suspenden las transacciones relacionadas o se invoca automáticamente un algoritmo de reequilibrio para evitar la ampliación de la pérdida impermanente. También se pueden diseñar recompensas escalonadas según la duración del bloqueo y la contribución de los LP. Los LP que bloquean activos a largo plazo pueden disfrutar de una mayor participación en las tarifas o incentivos en tokens de gobernanza, fomentando así la estabilidad. Una nueva función de cierto DEX permite a los desarrolladores personalizar las reglas de incentivos para los LP (como la reinversión automática de tarifas), aumentando la retención.
Desplegar un sistema de monitoreo en tiempo real fuera de la cadena para identificar patrones de transacciones anómalas (como ataques de arbitraje de grandes montos) y activar un mecanismo de interrupción en la cadena. Suspender las transacciones de pares específicos o limitar órdenes grandes, similar al mecanismo de "interrupción" de las finanzas tradicionales. Asegurar la seguridad del contrato del fondo de liquidez mediante verificación formal y auditorías de terceros, al mismo tiempo que se adopta un diseño modular que soporte actualizaciones de emergencia. Introducir un modelo de contrato de agente que permita reparar vulnerabilidades sin migrar la liquidez, evitando la repetición de eventos históricos conocidos.
Estudio de caso
Cierta DEX: práctica completamente descentralizada del modelo de libro de órdenes
Este DEX mantiene el libro de órdenes fuera de la cadena, formando una arquitectura híbrida de libro de órdenes fuera de la cadena y liquidación en la cadena. Una red descentralizada compuesta por múltiples nodos de validación empareja transacciones en tiempo real, y solo después de que se complete la transacción se lleva a cabo la liquidación final a través de la cadena de aplicaciones. Este diseño aísla el impacto del trading de alta frecuencia sobre la liquidez de los minoristas en la cadena fuera, procesando solo los resultados en la cadena, evitando que los LP minoristas se expongan directamente a la volatilidad de precios provocada por grandes cancelaciones de órdenes. Se adopta un modelo de transacción sin Gas que solo cobra una tarifa proporcional después de que la transacción haya tenido éxito, evitando que los minoristas soporten altos costos de Gas debido a cancelaciones de órdenes de alta frecuencia, reduciendo así el riesgo de convertirse pasivamente en "liquidez de salida".
Cuando los minoristas apuestan tokens, pueden obtener rendimientos en stablecoins (provenientes de la participación en las comisiones de transacción), mientras que las instituciones deben apostar tokens para convertirse en nodos de validación, participar en el mantenimiento del libro de órdenes fuera de la cadena y obtener mayores rendimientos. Este diseño jerárquico separa los rendimientos de los minoristas de las funciones de los nodos institucionales, reduciendo los conflictos de interés. La emisión de monedas sin permisos y el aislamiento de la liquidez, a través de algoritmos, distribuyen las stablecoins proporcionadas por los minoristas a diferentes subfondos, evitando que un solo fondo de activos sea atravesado por transacciones grandes. Los poseedores de tokens deciden a través de votación en cadena la proporción de distribución de comisiones, nuevos pares de negociación y otros parámetros, y las instituciones no pueden modificar unilateralmente las reglas en detrimento de los intereses de los minoristas.
Caso de protección de liquidez de moneda estable
Cuando los usuarios pignoran ETH para generar una stablecoin Delta neutral, el protocolo automáticamente abre una posición corta equivalente en un contrato perpetuo de ETH en el intercambio, logrando una cobertura. Los minoristas que poseen la stablecoin solo asumen la rentabilidad del staking de ETH y la diferencia de tasas de financiamiento, evitando la exposición directa a la volatilidad del precio al contado. Cuando el precio de la stablecoin se desvía de 1 dólar, los arbitrajistas deben canjear el colateral a través de un contrato en cadena, activando un mecanismo de ajuste dinámico para evitar que las instituciones manipulen el precio a través de ventas concentradas.
Los minoristas piden tokens de rendimiento mediante el staking de stablecoins, donde los ingresos provienen de las recompensas de staking de ETH y las tarifas de capital; por otro lado, las instituciones obtienen incentivos adicionales al proporcionar liquidez en la cadena a través de la formación de mercado, separando físicamente las fuentes de ingresos de ambos tipos de actores. Se inyectan tokens de recompensa en el pool de stablecoins de DEX, asegurando que los minoristas puedan intercambiar con un bajo deslizamiento y evitando que se vean obligados a asumir la presión de venta de las instituciones debido a la falta de liquidez. En el futuro, se planea controlar el tipo de colateral y la proporción de cobertura a través de tokens de gobernanza, y la comunidad podrá votar para limitar las operaciones de sobreapalancamiento de las instituciones.
Caso de valor controlado por protocolo y mercado de creador de mercado elástico
Un DEX ha construido un eficiente modelo de comercio de órdenes con emparejamiento fuera de la cadena y liquidación en la cadena. Los activos de los usuarios utilizan un mecanismo de auto-custodia, donde todos los activos se almacenan en contratos inteligentes en la cadena, asegurando que la plataforma no pueda malversar fondos; incluso si la plataforma cesa operaciones, los usuarios aún pueden retirar forzosamente para garantizar la seguridad. Su contrato admite depósitos y retiros sin problemas de activos de múltiples cadenas, y utiliza un diseño sin KYC, donde los usuarios solo necesitan conectar su billetera o cuenta social para comerciar, al mismo tiempo que se eximen de las tarifas de Gas, lo que reduce significativamente el costo de las transacciones. Además, el comercio al contado apoya de manera innovadora la compra y venta de activos de múltiples cadenas con un solo clic, eliminando los procesos engorrosos de puentes entre cadenas y costos adicionales, siendo especialmente adecuado para el comercio eficiente de activos de múltiples cadenas.
La competencia central de este DEX proviene de su diseño innovador de infraestructura subyacente. A través de pruebas de conocimiento cero y una arquitectura de Rollup agregada, se abordan los problemas de fragmentación de liquidez, altos costos de transacción y complejidad entre cadenas que enfrentan los DEX tradicionales. Su capacidad de agregación de liquidez multichain unifica y consolida los activos dispersos en múltiples redes, formando un fondo de liquidez profundo, permitiendo a los usuarios obtener el mejor precio de transacción sin necesidad de cruzar cadenas. Al mismo tiempo, la tecnología zk-Rollup permite el procesamiento por lotes de transacciones fuera de la cadena, combinando pruebas recursivas para optimizar la eficiencia de verificación, lo que permite que el rendimiento se acerque al nivel de los intercambios centralizados, con costos de transacción que son solo una fracción mínima de los de plataformas similares. En comparación con los DEX optimizados para cadena única, esta plataforma ofrece a los usuarios una experiencia de transacción más flexible y de bajo umbral gracias a su interoperabilidad entre cadenas y mecanismo unificado de cotización de activos.
Caso de revolución de privacidad y eficiencia basado en ZK Rollup
Un DEX utiliza tecnología de Zero Knowledge, combinando las propiedades de privacidad de Zk-SNARKs con la profundidad de liquidez del libro de órdenes. Los usuarios pueden verificar anónimamente la validez de las transacciones (como la suficiencia de márgenes) sin exponer los detalles de sus posiciones para prevenir ataques MEV y filtraciones de información, resolviendo con éxito el problema de la "transparencia y la privacidad no pueden coexistir" en la industria. A través del Merkle Tree, se agregan numerosos hashes de transacciones en un único hash raíz en la cadena, lo que reduce significativamente los costos de almacenamiento en la cadena y el consumo de Gas. La combinación del Merkle Tree con la verificación en la cadena ofrece a los minoristas una experiencia de nivel de intercambio centralizado y la seguridad de un intercambio descentralizado en una "solución sin compromisos".
En el diseño del pool de LP se adoptó un modelo de LP híbrido, conectando sin problemas la operación de intercambio de moneda estable del usuario y el token de LP a través de un contrato inteligente, lo que también considera las ventajas de la transparencia en cadena y la eficiencia fuera de la cadena. Al intentar que los usuarios salgan del pool de liquidez, se introduce un retraso para evitar la inestabilidad en la oferta de liquidez del mercado debido a entradas y salidas frecuentes. Este mecanismo puede reducir el riesgo de deslizamiento de precios, mejorar la estabilidad del pool de liquidez y proteger los intereses de los proveedores de liquidez a largo plazo, evitando que los manipuladores del mercado y los comerciantes oportunistas se beneficien de la volatilidad del mercado.
En los intercambios centralizados tradicionales, los clientes con grandes fondos dependen de la liquidez de todos los usuarios del libro de órdenes para salir, lo que puede provocar fácilmente una liquidación masiva. Sin embargo, el mecanismo de creación de mercado de cobertura de este DEX puede equilibrar eficazmente la oferta de liquidez, de modo que la salida de los inversores institucionales no dependa en exceso de los fondos de los minoristas, lo que permite que los minoristas no asuman riesgos excesivos. Es más adecuado para traders profesionales que utilizan alta apalancamiento, baja slippage y que son adversos a la manipulación del mercado.
Dirección futura: la posibilidad de la democratización de la Liquidez
El diseño de la liquidez de DEX en el futuro podría presentar dos ramas de desarrollo diferentes: la red de liquidez global y el ecosistema de gobernanza compartida.
Agregación de liquidez entre cadenas: de la fragmentación a una red de liquidez global
Este camino utiliza un protocolo de comunicación entre cadenas para construir la infraestructura subyacente, logrando la sincronización de datos en tiempo real y la transferencia de activos entre múltiples cadenas, eliminando la dependencia de puentes centralizados. A través de pruebas de conocimiento cero o tecnologías de validación de nodos ligeros, se asegura la seguridad y la inmediatez de las transacciones entre cadenas.
Al combinar modelos de predicción de IA con análisis de datos en la cadena, el enrutamiento inteligente seleccionará automáticamente el mejor grupo de Liquidez de la cadena. Por ejemplo, cuando la venta de activos en una cadena provoca un aumento en el deslizamiento, el sistema puede instantáneamente descomponer la Liquidez de grupos de bajo deslizamiento en otras cadenas y completar la cobertura entre cadenas a través de intercambios atómicos, reduciendo el costo de impacto en el grupo minorista.
O desarrollar un protocolo de agregación de liquidez cruzada mediante un diseño de capa de liquidez unificado que permita a los usuarios acceder a múltiples pools de liquidez en una sola entrada. El fondo utiliza el modelo de "liquidez como servicio" (LaaS), distribuyéndose según la demanda a diferentes cadenas, y a través de robots de arbitraje se equilibran automáticamente las diferencias de precios entre las cadenas, maximizando la eficiencia del capital. También se introducen pools de seguros intercadena y un modelo de tarifas dinámicas que ajusta las primas según la frecuencia de uso de la liquidez y el nivel de seguridad de las diferentes cadenas.
Equilibrio de la gobernanza DAO: de la monopolización de las ballenas a la diversificación de los contrapesos
A diferencia de la ruta anterior, la gobernanza de la DAO ajusta dinámicamente el peso de los votos. El peso de los votos de los tokens de gobernanza se incrementa con el tiempo de tenencia.