La anomalía de la caída sincronizada del dólar, el oro y el Bitcoin: explorando el impacto de los cambios en la política del yen
Punto clave
Tras la publicación de los datos macroeconómicos de julio, el dólar, el oro y Bitcoin experimentaron una caída sincronizada poco común, lo que contradice el patrón habitual de movimiento inverso de estos activos.
Este fenómeno se debe principalmente a la reversión de las operaciones de arbitraje en yenes, lo que ha provocado un aumento en la demanda de liquidez, impulsando el cierre de grandes posiciones en oro y Bitcoin para obtener liquidez en dólares.
La decisión del Banco de Japón de aumentar las tasas de interés refleja su determinación de mantener el tipo de cambio del yen. Aunque este cambio de política no tiene una relación directa evidente con los precios de los activos, puede tener un profundo impacto en la macroeconomía de Japón, especialmente en el comercio exterior y la manufactura de alta gama.
La contracción de liquidez provocada por la reversión del arbitraje en yenes
Históricamente, es raro que el oro y el Bitcoin, ambos cotizados en dólares, caigan drásticamente al unísono. Por lo general, estos dos activos tienen una correlación negativa con el índice del dólar y, debido a sus características antiinflacionarias comunes y alta liquidez, sus precios tienden a estar correlacionados positivamente.
A principios de agosto de 2024, a pesar de los datos económicos débiles de Estados Unidos, la reducción de tasas de interés de la Reserva Federal en septiembre parecía casi un hecho, sin embargo, el índice del dólar, el oro y el precio de Bitcoin cayeron drásticamente al mismo tiempo. Este fenómeno anómalo se atribuye principalmente al anuncio del Banco de Japón de salir del control de la curva de rendimiento (YCC) y aumentar las tasas de interés por primera vez, lo que llevó a la reversión del comercio de arbitraje del yen.
El comercio de arbitraje del yen ha utilizado durante mucho tiempo la diferencia de tasas de interés entre Japón y EE. UU., donde los inversores piden prestado yenes a bajo interés y los convierten a dólares para mantener activos en dólares. Sin embargo, el sorpresivo aumento de tasas de interés del banco central japonés ha hecho que la diferencia de tasas entre Japón y EE. UU. se reduzca rápidamente, eliminando el espacio para el arbitraje. Para evitar pérdidas, una gran cantidad de inversores se han visto obligados a liquidar posiciones en activos refugio como el oro y Bitcoin para obtener dólares para el margen adicional, lo que ha provocado una fuerte venta de estos activos.
Actualmente, la diferencia de tasas a largo plazo entre EE. UU. y Japón ha caído por debajo del 3%, y el tipo de cambio del dólar frente al yen sigue cayendo, lo que aumenta el costo y la dificultad de las operaciones de arbitraje con yenes. Se espera que esta situación pueda persistir durante unos 3 a 5 meses.
El impacto a largo plazo de la reversión de las operaciones de arbitraje en los precios de los activos es limitado
Los datos históricos muestran que, aparte del yen y los bonos del gobierno japonés, el impacto a largo plazo de la reversión del comercio de arbitraje en los precios de otros activos no es significativo. Desde la ruptura de la burbuja económica japonesa en los años 90, ha habido 5 rondas de reversión del comercio de arbitraje, pero la reacción de los mercados globales de acciones a cada ronda de reversión no ha sido consistente, lo que dificulta resumir una regla clara.
El impacto potencial de los cambios en la política del yen en la economía japonesa
La tasa de cambio del yen y la reversión del comercio de arbitraje han formado un ciclo auto-reforzante: el aumento de las tasas de interés por parte del banco central conduce a una reducción del diferencial de tasas, lo que provoca la reversión del comercio de arbitraje; la reversión del comercio de arbitraje provoca un retorno de capitales y la apreciación del yen; el aumento de los rendimientos de los activos en yenes a su vez debilita aún más el incentivo de arbitraje.
A pesar de que la participación del comercio exterior de Japón en el PIB no es alta, su impacto en la economía no debe subestimarse. Las exportaciones de Japón se centran en productos manufacturados, especialmente en la industria automotriz, que puede proporcionar una gran cantidad de oportunidades de empleo y impulsar el desarrollo de servicios relacionados. La alta eficiencia y los altos niveles salariales en la manufactura se transmiten al sector no comercial a través del efecto de Balassa-Samuelson, impulsando el desarrollo económico general.
Sin embargo, en un contexto de débil demanda interna, el aumento significativo de la tasa de cambio del yen representa un desafío para la industria automotriz japonesa, que compite en el mercado global, y para la industria de semiconductores que intenta resurgir. Durante los últimos 30 años, Japón ha estado luchando contra la deflación, y incluso una desaceleración relativa en el ritmo de flexibilización de la Reserva Federal podría llevar a una recesión económica significativa. La reciente actitud claramente restrictiva del Banco de Japón sin duda ha oscurecido las perspectivas económicas a corto plazo del país.
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StablecoinEnjoyer
· 07-04 14:40
Este mercado es simplemente absurdo.
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ZenMiner
· 07-04 12:45
Hacer tantas trampas, al final no se juega a la liquidez.
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BTCBeliefStation
· 07-01 15:13
¿Otra caída por debajo de 20k? Todos, no se apresuren.
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RektDetective
· 07-01 15:12
¿Se acabaron las oportunidades de Arbitraje?
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SelfMadeRuggee
· 07-01 15:09
¿Trampa tan profunda? Espera a que te tomen por tonto.
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ZKProofster
· 07-01 14:57
técnicamente hablando, este desmantelamiento del carry trade del yen es una crisis de liquidez de libro... *sips tea*
El cambio en la política del yen provoca un fenómeno raro: caída del dólar, del oro y de Bitcoin.
La anomalía de la caída sincronizada del dólar, el oro y el Bitcoin: explorando el impacto de los cambios en la política del yen
Punto clave
Tras la publicación de los datos macroeconómicos de julio, el dólar, el oro y Bitcoin experimentaron una caída sincronizada poco común, lo que contradice el patrón habitual de movimiento inverso de estos activos.
Este fenómeno se debe principalmente a la reversión de las operaciones de arbitraje en yenes, lo que ha provocado un aumento en la demanda de liquidez, impulsando el cierre de grandes posiciones en oro y Bitcoin para obtener liquidez en dólares.
La decisión del Banco de Japón de aumentar las tasas de interés refleja su determinación de mantener el tipo de cambio del yen. Aunque este cambio de política no tiene una relación directa evidente con los precios de los activos, puede tener un profundo impacto en la macroeconomía de Japón, especialmente en el comercio exterior y la manufactura de alta gama.
La contracción de liquidez provocada por la reversión del arbitraje en yenes
Históricamente, es raro que el oro y el Bitcoin, ambos cotizados en dólares, caigan drásticamente al unísono. Por lo general, estos dos activos tienen una correlación negativa con el índice del dólar y, debido a sus características antiinflacionarias comunes y alta liquidez, sus precios tienden a estar correlacionados positivamente.
A principios de agosto de 2024, a pesar de los datos económicos débiles de Estados Unidos, la reducción de tasas de interés de la Reserva Federal en septiembre parecía casi un hecho, sin embargo, el índice del dólar, el oro y el precio de Bitcoin cayeron drásticamente al mismo tiempo. Este fenómeno anómalo se atribuye principalmente al anuncio del Banco de Japón de salir del control de la curva de rendimiento (YCC) y aumentar las tasas de interés por primera vez, lo que llevó a la reversión del comercio de arbitraje del yen.
El comercio de arbitraje del yen ha utilizado durante mucho tiempo la diferencia de tasas de interés entre Japón y EE. UU., donde los inversores piden prestado yenes a bajo interés y los convierten a dólares para mantener activos en dólares. Sin embargo, el sorpresivo aumento de tasas de interés del banco central japonés ha hecho que la diferencia de tasas entre Japón y EE. UU. se reduzca rápidamente, eliminando el espacio para el arbitraje. Para evitar pérdidas, una gran cantidad de inversores se han visto obligados a liquidar posiciones en activos refugio como el oro y Bitcoin para obtener dólares para el margen adicional, lo que ha provocado una fuerte venta de estos activos.
Actualmente, la diferencia de tasas a largo plazo entre EE. UU. y Japón ha caído por debajo del 3%, y el tipo de cambio del dólar frente al yen sigue cayendo, lo que aumenta el costo y la dificultad de las operaciones de arbitraje con yenes. Se espera que esta situación pueda persistir durante unos 3 a 5 meses.
El impacto a largo plazo de la reversión de las operaciones de arbitraje en los precios de los activos es limitado
Los datos históricos muestran que, aparte del yen y los bonos del gobierno japonés, el impacto a largo plazo de la reversión del comercio de arbitraje en los precios de otros activos no es significativo. Desde la ruptura de la burbuja económica japonesa en los años 90, ha habido 5 rondas de reversión del comercio de arbitraje, pero la reacción de los mercados globales de acciones a cada ronda de reversión no ha sido consistente, lo que dificulta resumir una regla clara.
El impacto potencial de los cambios en la política del yen en la economía japonesa
La tasa de cambio del yen y la reversión del comercio de arbitraje han formado un ciclo auto-reforzante: el aumento de las tasas de interés por parte del banco central conduce a una reducción del diferencial de tasas, lo que provoca la reversión del comercio de arbitraje; la reversión del comercio de arbitraje provoca un retorno de capitales y la apreciación del yen; el aumento de los rendimientos de los activos en yenes a su vez debilita aún más el incentivo de arbitraje.
A pesar de que la participación del comercio exterior de Japón en el PIB no es alta, su impacto en la economía no debe subestimarse. Las exportaciones de Japón se centran en productos manufacturados, especialmente en la industria automotriz, que puede proporcionar una gran cantidad de oportunidades de empleo y impulsar el desarrollo de servicios relacionados. La alta eficiencia y los altos niveles salariales en la manufactura se transmiten al sector no comercial a través del efecto de Balassa-Samuelson, impulsando el desarrollo económico general.
Sin embargo, en un contexto de débil demanda interna, el aumento significativo de la tasa de cambio del yen representa un desafío para la industria automotriz japonesa, que compite en el mercado global, y para la industria de semiconductores que intenta resurgir. Durante los últimos 30 años, Japón ha estado luchando contra la deflación, y incluso una desaceleración relativa en el ritmo de flexibilización de la Reserva Federal podría llevar a una recesión económica significativa. La reciente actitud claramente restrictiva del Banco de Japón sin duda ha oscurecido las perspectivas económicas a corto plazo del país.