Las monedas estables son, sin duda, el tema candente del mercado de criptomonedas en la última semana.
Antes, el proyecto de ley sobre la moneda estable GENIUS de EE. UU. fue aprobado en la votación del procedimiento del Senado, y luego el Consejo Legislativo de Hong Kong aprobó en tercera lectura el "Proyecto de Ley sobre Monedas Estables". Las monedas estables se han convertido en una variable importante en el sistema financiero global.
En Estados Unidos, el futuro desarrollo de la moneda estable no solo está relacionado con la prosperidad del mercado de criptomonedas, sino que también puede tener un profundo impacto en la demanda de bonos del gobierno, la liquidez de los depósitos bancarios y la hegemonía del dólar.
Un mes antes de la aprobación de la ley GENIUS, el "grupo de expertos" del Departamento del Tesoro de EE. UU. - el Comité Asesor de Préstamos del Tesoro (Treasury Borrowing Advisory Committee, o TBAC) - profundizó en un informe sobre el impacto potencial de la expansión de las moneda estable en las finanzas y la estabilidad financiera de EE. UU.
Como parte importante del plan de financiamiento de deuda establecido por el Departamento del Tesoro, las recomendaciones de TBAC no solo afectan directamente la estrategia de emisión de bonos del gobierno de EE. UU., sino que también pueden moldear indirectamente el camino regulatorio de la moneda estable.
Entonces, ¿qué opina TBAC sobre el crecimiento de las monedas estables? ¿La opinión de este grupo de expertos influirá en las decisiones de gestión de deuda del Tesoro?
Partiremos del último informe de TBAC para interpretar cómo las monedas estables han evolucionado de "efectivo en la cadena" a ser una variable importante que influye en la política fiscal de Estados Unidos.
TBAC, grupo de expertos en finanzas
Primero, una breve introducción a TBAC.
TBAC es un consejo consultivo que proporciona observaciones económicas y recomendaciones de gestión de deuda al Departamento del Tesoro, cuyos miembros están compuestos por representantes de alto nivel de instituciones financieras tanto del lado de la compra como del lado de la venta, incluyendo bancos, corredores de bolsa, compañías de gestión de activos, fondos de cobertura y compañías de seguros. También es una parte importante de la formulación de planes de financiamiento de deuda del Departamento del Tesoro de EE. UU.
TBAC reunión
La reunión de TBAC es principalmente para proporcionar asesoramiento financiero al Tesoro de los Estados Unidos y es una parte importante del plan de financiamiento de la deuda del Tesoro de los Estados Unidos. Desde la perspectiva del proceso del plan de financiamiento, el proceso de financiamiento trimestral del Tesoro de los Estados Unidos incluye tres pasos:
Los administradores de la deuda pública consultan a los agentes primarios.
Los gestores de deuda del Tesoro solicitan asesoramiento a TBAC después de reunirse con los principales operadores; En respuesta a las preguntas y los documentos de debate planteados por el Ministerio de Finanzas, la TBAC publica un informe oficial para el Ministro de Finanzas;
Los gestores de la deuda pública toman decisiones sobre los cambios en la política de gestión de la deuda basándose en análisis de investigación y en las recomendaciones recibidas del sector privado.
Resumen del informe: Impacto en los bancos, los mercados del Tesoro y la oferta monetaria de EE. UU.
Depósitos bancarios: El impacto de las monedas estables en los depósitos bancarios depende de si tienen una función de rendimiento y de las características de pago operativo en comparación con otros productos financieros. En un contexto de competencia creciente, los bancos pueden necesitar aumentar las tasas de interés para mantener los fondos o buscar fuentes de financiación alternativas.
Mercado de bonos del gobierno: El aumento general de la demanda de bonos del gobierno y los requisitos de reservas en la legislación sobre monedas estables proporcionarán una fuente adicional y en crecimiento constante de demanda para los bonos del gobierno; el adelanto general del plazo de tenencia de los bonos del gobierno y los requisitos legislativos que exigen que los emisores de monedas estables mantengan bonos del tesoro con un plazo de menos de 93 días, conduce a que la tenencia de bonos del gobierno se concentre en el corto plazo.
Oferta monetaria: la demanda de monedas estables puede tener un efecto neto neutral en la oferta monetaria de EE. UU. Sin embargo, el atractivo de las monedas estables vinculadas al dólar puede desviar la actual tenencia de liquidez no dolarizada hacia el dólar.
Impacto de la estructura del mercado existente: La propuesta legislativa actual no ha logrado proporcionar un camino para que los emisores no calificados accedan a la cuenta principal. Los emisores de moneda estable no pueden acceder a la Reserva Federal, lo que podría agravar el riesgo de la moneda estable en períodos de presión o volatilidad.
La diversificación actual de las monedas digitales: desde privadas hasta bancos centrales.
Esta imagen nos proporciona una vista panorámica de las monedas digitales, mostrando sus diversas vías de implementación y su aplicación práctica en varios campos.
Clasificación de monedas digitales
Emisión del sector privado (balance general de bancos comerciales)
Depósitos tokenizados (代币化存款): representación en blockchain de la responsabilidad de los depósitos de los bancos comerciales.
Fondos de Mercado Monetario Tokenizados (代币化货币市场基金): tokenización de fondos del mercado monetario basados en blockchain.
Emisión del sector privado (balance de activos y pasivos del banco central)
moneda estable: forma de efectivo en blockchain respaldada por activos de reserva 1:1, que puede ser con o sin intereses.
emisión del sector privado o público
Moneda encriptada: moneda virtual basada en redes descentralizadas.
emisión del banco central
Trigger Solutions (soluciones de activación): conexión entre blockchain y el sistema de liquidación bruta en tiempo real del banco central (RTGS).
CBDC (moneda digital del banco central): forma de efectivo en blockchain emitida y regulada directamente por el banco central.
Tendencias actuales del mercado
depósitos tokenizados
J.P. Morgan y Citi ya han lanzado soluciones de actividades de pago y recompra basadas en blockchain.
fondo del mercado de monedas tokenizadas
BUIDL lanzado por BlackRock atrajo más de 240 millones de dólares en inversiones.
Franklin Templeton lanzó el token BENJI, que es compatible con las blockchains Stellar, Polygon y Ethereum.
Moneda estable
El mercado está dominado por emisores principales como Tether y Circle, con una capitalización total de aproximadamente 234 mil millones de dólares.
moneda encriptada
La capitalización total se acerca a los 3 billones de dólares, y las monedas principales incluyen Bitcoin (1.7 billones de dólares) y Ethereum (191 mil millones de dólares).
solución de activación
El mecanismo introducido por el banco central de Alemania ha facilitado la liquidación de activos de blockchain con los sistemas de pago tradicionales.
CBDC
En los 134 países y uniones monetarias que están siendo monitoreados, el 25% ya ha sido lanzado, el 33% está en fase piloto y el 48% aún está en desarrollo.
Estado actual del mercado de monedas estables: Resumen de la capitalización de mercado y eventos clave
El mercado de monedas estables ha experimentado fluctuaciones y desarrollos significativos en los últimos años. Hasta el 14 de abril de 2025, la capitalización total del mercado ha alcanzado los 234 mil millones de dólares, siendo USDT (Tether) el que domina con un tamaño de 145 mil millones de dólares, seguido de USDC (Circle) con 60.2 mil millones de dólares, y la capitalización total de otras monedas estables es de 28.7 mil millones de dólares.
Al mirar hacia atrás en los últimos cuatro años, dos eventos significativos en el mercado de moneda estable se han convertido en un parteaguas para el desarrollo de la industria.
En mayo de 2022, el colapso de la moneda estable algorítmica UST provocó una crisis de confianza en todo el ámbito de DeFi. La desvinculación de UST no solo generó dudas sobre la viabilidad de las monedas estables algorítmicas, sino que también afectó la confianza del mercado en otras monedas estables.
A continuación, la crisis bancaria regional de marzo de 2023 volvió a sumergir al mercado en la turbulencia. En ese momento, el emisor de USDC, Circle, tenía aproximadamente 3,3 mil millones de dólares en reservas congeladas en Silicon Valley Bank (SVB), lo que llevó a un despegue temporal de USDC. Este evento hizo que el mercado reevaluara la transparencia y seguridad de las reservas de las monedas estables, mientras que USDT consolidó aún más su cuota de mercado durante este período.
A pesar de haber pasado por múltiples crisis, el mercado de moneda estable se recupera gradualmente en 2024 y se mantiene en sintonía con el desarrollo del mercado de activos digitales más amplio. En 2024, Estados Unidos lanzó los primeros ETF de criptomonedas al contado, proporcionando a los inversores institucionales herramientas para acceder a BTC y ETH.
Actualmente, el crecimiento del mercado de monedas estables se debe principalmente a tres aspectos: el aumento del interés de inversión institucional, la mejora gradual del marco regulatorio global y la expansión continua de los escenarios de aplicación en la cadena.
Fondos del mercado de monedas digitales y moneda estable: comparación de dos activos en la cadena
Con el rápido crecimiento de los Fondos del Mercado Monetario Tokenizados (MMF), está tomando forma una alternativa a las stablecoins. A PESAR DE LAS SIMILITUDES EN LOS CASOS DE USO, UNA DIFERENCIA SIGNIFICATIVA ES QUE LAS STABLECOINS NO PUEDEN UTILIZARSE COMO INSTRUMENTOS DE RENDIMIENTO EN VIRTUD DE LA ACTUAL LEY GENIUS, MIENTRAS QUE LOS MMF PUEDEN GENERAR INGRESOS PARA LOS INVERSORES A TRAVÉS DEL ACTIVO SUBYACENTE.
Potencial del mercado: de 230 mil millones a 2 billones de dólares
El informe considera que la capitalización de mercado de las monedas estables podría alcanzar aproximadamente 2 billones de dólares en 2028. Esta trayectoria de crecimiento no solo depende de la expansión natural de la demanda del mercado, sino que también está impulsada por una variedad de factores clave, que se pueden clasificar en tres categorías: adopción, economía y regulación.
La participación de instituciones financieras, la migración en cadena de transacciones en el mercado mayorista y el apoyo de los comerciantes a los pagos con moneda estable están impulsando gradualmente su adopción como herramienta de pago y transacción principal.
Economía: La función de almacenamiento de valor de las monedas estables está siendo redefinida, especialmente con el auge de las monedas estables que generan intereses, lo que ofrece a los poseedores la posibilidad de generar ingresos.
Regulación: Si las monedas estables pueden ser incluidas en el marco de gestión de capital y liquidez, y obtener el permiso de los bancos para prestar servicios en cadenas de bloques públicas, esto aumentará aún más su legitimidad y credibilidad.
(Nota: Al momento de la emisión del informe, la ley de moneda estable aún no había sido aprobada, y en ese momento ya había entrado en la fase de votación.)
Se espera que para 2028, el tamaño del mercado de moneda estable crezca de los actuales 234 mil millones de dólares a 2 billones de dólares. Este crecimiento requerirá un aumento significativo en el volumen de transacciones, asumiendo que la velocidad de circulación de la moneda estable se mantenga constante.
la posición dominante del mercado de monedas estables en dólares
La moneda estable USD representa el 83% del total de monedas estables vinculadas a monedas fiduciarias, muy por encima de otras monedas (EUR representa el 8%, otras el 9%).
En la capitalización total del mercado de monedas estables, la participación de las monedas estables USD supera el 99%, con una capitalización de 233 mil millones de dólares, de los cuales aproximadamente 120 mil millones de dólares están respaldados por bonos del gobierno de EE. UU. La capitalización de las monedas estables no USD es solo de 606 millones de dólares.
El tamaño del mercado de monedas estables USD es 386 veces el de las monedas estables no USD, lo que indica su absoluta posición dominante en el mercado global de monedas estables.
El impacto potencial del crecimiento de la moneda estable en los depósitos bancarios
El crecimiento de las moneda estable podría tener un impacto significativo en los depósitos bancarios, especialmente si su diseño paga intereses, lo que se convertirá en un factor clave.
Hasta el cuarto trimestre de 2024, el total de depósitos en Estados Unidos alcanzó los 17.8 billones de dólares, de los cuales los depósitos no transaccionales (que incluyen cuentas de ahorro y depósitos a plazo) representan la mayor parte, con 8.3 billones de dólares y 2.9 billones de dólares, respectivamente. Los depósitos transaccionales incluyen depósitos a la vista (5.7 billones de dólares) y otros depósitos no transaccionales (0.9 billones de dólares).
De estos depósitos, los depósitos transaccionales se consideran los más "vulnerables", es decir, más vulnerables a las stablecoins. La razón de esto es que estos depósitos generalmente no pagan intereses, se utilizan principalmente para las actividades cotidianas y son fácilmente transferibles. Durante los períodos de incertidumbre en los mercados, los depósitos no garantizados tienden a ser transferidos por los titulares a instrumentos de mayor rendimiento o menor riesgo, como los fondos del mercado monetario (FMM).
Si la stablecoin no paga intereses, su crecimiento dependerá principalmente de la función de pago y de la actividad general del mercado de activos digitales, por lo que el impacto en los depósitos bancarios será limitado. Sin embargo, si las stablecoins empiezan a pagar intereses, especialmente si ofrecen mayores rendimientos o facilidad de uso, los depósitos tradicionales pueden transferirse masivamente a dichas stablecoins. En este caso, las stablecoins vinculadas al USD que devengan intereses no solo atraerán a los usuarios on-chain, sino que también se convertirán en una importante reserva de valor, reforzando aún más su atractivo global.
En resumen, las propiedades de interés del diseño de la moneda estable afectarán directamente el grado de impacto potencial sobre los depósitos bancarios:
El impacto de las monedas estables no generadoras de intereses es relativamente pequeño, mientras que las monedas estables generadoras de intereses pueden cambiar significativamente el patrón de depósitos.
El impacto potencial del crecimiento de las monedas estables en los bonos del gobierno de EE. UU.
Según los datos de reservas públicas, los principales emisores de moneda estable actualmente poseen más de 120 mil millones de dólares en bonos del Tesoro a corto plazo (T-Bills), de los cuales Tether (USDT) representa la mayor proporción, con aproximadamente el 65.7% de la configuración de reservas en T-Bills. Esta tendencia indica que los emisores de moneda estable se han convertido en participantes importantes en el mercado de bonos del Tesoro a corto plazo.
Se espera que, en el futuro, la demanda de los emisores de monedas estables por los T-Bills esté estrechamente relacionada con la expansión de las herramientas del mercado en general.
En los próximos años, esta demanda podría aumentar adicionalmente la demanda de bonos del gobierno a corto plazo en aproximadamente 900 mil millones de dólares.
El crecimiento de las monedas estables está relacionado con la disminución de los depósitos bancarios. Grandes sumas de dinero pueden fluir de los depósitos bancarios hacia los activos respaldados por monedas estables, especialmente durante períodos de volatilidad del mercado o crisis de confianza (como el desanclaje de las monedas estables), donde esta transferencia puede amplificarse aún más.
La exigencia de los bonos del Tesoro a corto plazo en la ley GENIUS de EE. UU. podría impulsar aún más a los emisores de moneda estable a asignar T-Bills.
Desde la perspectiva del tamaño del mercado, se estima que en 2024 los emisores de monedas estables poseerán T-Bills por un valor de aproximadamente 120 mil millones de dólares, y para 2028, esta cifra podría crecer a 1 billón de dólares, lo que representa un aumento del 8.3 veces. En comparación, el tamaño actual del mercado de valores gubernamentales tokenizados es de solo 2.9 mil millones de dólares, lo que muestra un gran potencial de crecimiento.
En resumen, la demanda de T-Bills por parte de los emisores de moneda estable está remodelando la ecología del mercado de bonos del gobierno a corto plazo, pero este crecimiento también podría intensificar la competencia entre los depósitos bancarios y la liquidez del mercado.
El impacto potencial del crecimiento de las monedas estables en el crecimiento de la oferta monetaria de Estados Unidos
El crecimiento de las monedas estables afecta principalmente la posible transferencia de flujo de fondos sobre la oferta monetaria de EE. UU. (M1, M2 y M3), en lugar de un cambio directo en el total.
Estructura actual de la oferta monetaria:
M1 incluye el dinero en circulación, depósitos a la vista y otros depósitos a la vista, sumando aproximadamente 6.6 billones de dólares.
M2 incluye depósitos de ahorro, depósitos a plazo fijo de pequeña cantidad y fondos del mercado monetario minorista (MMFs).
M3 incluye acuerdos de recompra a corto plazo, MMFs institucionales y depósitos a largo plazo de gran tamaño.
El papel de la moneda estable:
Las monedas estables se consideran un nuevo medio de almacenamiento de valor, especialmente en el marco de la Ley GENIUS.
Las monedas estables pueden atraer parte de los fondos que fluyen desde M1 y M2, hacia los tenedores de monedas estables, especialmente aquellos que no son dólares.
impacto potencial
Transferencia de fondos:
El crecimiento de la moneda estable puede no cambiar directamente la cantidad total de suministro monetario de EE. UU., pero podría llevar a una transferencia de fondos desde M1 y M2. Esta transferencia podría afectar la liquidez de los bancos y el atractivo de los depósitos tradicionales.
Impacto internacional:
La moneda estable, como una forma de obtener dólares, puede aumentar la demanda de dólares por parte de los tenedores que no son dólares, lo que a su vez aumentaría el flujo hacia la oferta monetaria de Estados Unidos. Esta tendencia podría promover el uso y la aceptación de la moneda estable a nivel global.
El crecimiento de las monedas estables, aunque no cambiará inmediatamente la cantidad total de suministro monetario en Estados Unidos, su potencial como almacenamiento de valor y medio de adquisición de moneda podría tener un profundo impacto en el flujo de fondos y la demanda internacional del dólar. Este fenómeno necesita ser atendido en la formulación de políticas y la regulación financiera para garantizar la estabilidad del sistema financiero.
Posibles direcciones para la regulación de las stablecoins en el futuro
El marco de regulación de monedas estables propuesto actualmente por Estados Unidos es similar a los requisitos de reforma de los MMF después de 2010, y se centra en lo siguiente:
Requisitos de reserva: asegurar la alta liquidez y seguridad de las reservas de moneda estable.
Acceso al mercado: discutir si los emisores de moneda estable pueden obtener apoyo de la Reserva Federal (FED), seguro de depósitos o acceso al mercado de recompra 24/7.
Estas medidas tienen como objetivo reducir el riesgo de desanclaje de la moneda estable y aumentar la estabilidad del mercado.
Resumen
potencial del tamaño del mercado
Se espera que el mercado de moneda estable crezca a aproximadamente 2 billones de dólares estadounidenses para 2030, gracias a los continuos avances en el mercado y la regulación.
la posición dominante anclada al dólar
El mercado de monedas estables está compuesto principalmente por monedas estables ancladas al dólar estadounidense, lo que ha llevado a un enfoque reciente en el potencial marco regulatorio de EE. UU. y su impacto acelerador en el crecimiento de las monedas estables.
Impacto y oportunidades para la banca tradicional
Las monedas estables pueden impactar a los bancos tradicionales al atraer depósitos, pero al mismo tiempo crean oportunidades para que los bancos e instituciones financieras desarrollen servicios innovadores y se beneficien del uso de la tecnología de encriptación.
El diseño y la adopción de monedas estables tienen un impacto profundo.
El diseño final y la forma de adopción de la moneda estable determinarán su grado de impacto en el sistema bancario tradicional, así como su potencial impulso en la demanda de deuda pública estadounidense.
Ver originales
El contenido es solo de referencia, no una solicitud u oferta. No se proporciona asesoramiento fiscal, legal ni de inversión. Consulte el Descargo de responsabilidad para obtener más información sobre los riesgos.
Informe de interpretación: ¿Qué opina el grupo de expertos del Departamento del Tesoro de EE. UU. sobre las monedas estables?
Las monedas estables son, sin duda, el tema candente del mercado de criptomonedas en la última semana.
Antes, el proyecto de ley sobre la moneda estable GENIUS de EE. UU. fue aprobado en la votación del procedimiento del Senado, y luego el Consejo Legislativo de Hong Kong aprobó en tercera lectura el "Proyecto de Ley sobre Monedas Estables". Las monedas estables se han convertido en una variable importante en el sistema financiero global.
En Estados Unidos, el futuro desarrollo de la moneda estable no solo está relacionado con la prosperidad del mercado de criptomonedas, sino que también puede tener un profundo impacto en la demanda de bonos del gobierno, la liquidez de los depósitos bancarios y la hegemonía del dólar.
Un mes antes de la aprobación de la ley GENIUS, el "grupo de expertos" del Departamento del Tesoro de EE. UU. - el Comité Asesor de Préstamos del Tesoro (Treasury Borrowing Advisory Committee, o TBAC) - profundizó en un informe sobre el impacto potencial de la expansión de las moneda estable en las finanzas y la estabilidad financiera de EE. UU.
Como parte importante del plan de financiamiento de deuda establecido por el Departamento del Tesoro, las recomendaciones de TBAC no solo afectan directamente la estrategia de emisión de bonos del gobierno de EE. UU., sino que también pueden moldear indirectamente el camino regulatorio de la moneda estable.
Entonces, ¿qué opina TBAC sobre el crecimiento de las monedas estables? ¿La opinión de este grupo de expertos influirá en las decisiones de gestión de deuda del Tesoro?
Partiremos del último informe de TBAC para interpretar cómo las monedas estables han evolucionado de "efectivo en la cadena" a ser una variable importante que influye en la política fiscal de Estados Unidos.
TBAC, grupo de expertos en finanzas
Primero, una breve introducción a TBAC.
TBAC es un consejo consultivo que proporciona observaciones económicas y recomendaciones de gestión de deuda al Departamento del Tesoro, cuyos miembros están compuestos por representantes de alto nivel de instituciones financieras tanto del lado de la compra como del lado de la venta, incluyendo bancos, corredores de bolsa, compañías de gestión de activos, fondos de cobertura y compañías de seguros. También es una parte importante de la formulación de planes de financiamiento de deuda del Departamento del Tesoro de EE. UU.
TBAC reunión
La reunión de TBAC es principalmente para proporcionar asesoramiento financiero al Tesoro de los Estados Unidos y es una parte importante del plan de financiamiento de la deuda del Tesoro de los Estados Unidos. Desde la perspectiva del proceso del plan de financiamiento, el proceso de financiamiento trimestral del Tesoro de los Estados Unidos incluye tres pasos:
Los administradores de la deuda pública consultan a los agentes primarios.
Los gestores de deuda del Tesoro solicitan asesoramiento a TBAC después de reunirse con los principales operadores; En respuesta a las preguntas y los documentos de debate planteados por el Ministerio de Finanzas, la TBAC publica un informe oficial para el Ministro de Finanzas;
Los gestores de la deuda pública toman decisiones sobre los cambios en la política de gestión de la deuda basándose en análisis de investigación y en las recomendaciones recibidas del sector privado.
Resumen del informe: Impacto en los bancos, los mercados del Tesoro y la oferta monetaria de EE. UU.
Depósitos bancarios: El impacto de las monedas estables en los depósitos bancarios depende de si tienen una función de rendimiento y de las características de pago operativo en comparación con otros productos financieros. En un contexto de competencia creciente, los bancos pueden necesitar aumentar las tasas de interés para mantener los fondos o buscar fuentes de financiación alternativas.
Mercado de bonos del gobierno: El aumento general de la demanda de bonos del gobierno y los requisitos de reservas en la legislación sobre monedas estables proporcionarán una fuente adicional y en crecimiento constante de demanda para los bonos del gobierno; el adelanto general del plazo de tenencia de los bonos del gobierno y los requisitos legislativos que exigen que los emisores de monedas estables mantengan bonos del tesoro con un plazo de menos de 93 días, conduce a que la tenencia de bonos del gobierno se concentre en el corto plazo.
Oferta monetaria: la demanda de monedas estables puede tener un efecto neto neutral en la oferta monetaria de EE. UU. Sin embargo, el atractivo de las monedas estables vinculadas al dólar puede desviar la actual tenencia de liquidez no dolarizada hacia el dólar.
Impacto de la estructura del mercado existente: La propuesta legislativa actual no ha logrado proporcionar un camino para que los emisores no calificados accedan a la cuenta principal. Los emisores de moneda estable no pueden acceder a la Reserva Federal, lo que podría agravar el riesgo de la moneda estable en períodos de presión o volatilidad.
La diversificación actual de las monedas digitales: desde privadas hasta bancos centrales.
Esta imagen nos proporciona una vista panorámica de las monedas digitales, mostrando sus diversas vías de implementación y su aplicación práctica en varios campos.
Clasificación de monedas digitales
Emisión del sector privado (balance general de bancos comerciales)
Depósitos tokenizados (代币化存款): representación en blockchain de la responsabilidad de los depósitos de los bancos comerciales.
Fondos de Mercado Monetario Tokenizados (代币化货币市场基金): tokenización de fondos del mercado monetario basados en blockchain.
Emisión del sector privado (balance de activos y pasivos del banco central)
moneda estable: forma de efectivo en blockchain respaldada por activos de reserva 1:1, que puede ser con o sin intereses.
emisión del sector privado o público
Moneda encriptada: moneda virtual basada en redes descentralizadas.
emisión del banco central
Trigger Solutions (soluciones de activación): conexión entre blockchain y el sistema de liquidación bruta en tiempo real del banco central (RTGS).
CBDC (moneda digital del banco central): forma de efectivo en blockchain emitida y regulada directamente por el banco central.
Tendencias actuales del mercado
depósitos tokenizados
J.P. Morgan y Citi ya han lanzado soluciones de actividades de pago y recompra basadas en blockchain.
fondo del mercado de monedas tokenizadas
BUIDL lanzado por BlackRock atrajo más de 240 millones de dólares en inversiones.
Franklin Templeton lanzó el token BENJI, que es compatible con las blockchains Stellar, Polygon y Ethereum.
Moneda estable
El mercado está dominado por emisores principales como Tether y Circle, con una capitalización total de aproximadamente 234 mil millones de dólares.
moneda encriptada
La capitalización total se acerca a los 3 billones de dólares, y las monedas principales incluyen Bitcoin (1.7 billones de dólares) y Ethereum (191 mil millones de dólares).
solución de activación
El mecanismo introducido por el banco central de Alemania ha facilitado la liquidación de activos de blockchain con los sistemas de pago tradicionales.
CBDC
En los 134 países y uniones monetarias que están siendo monitoreados, el 25% ya ha sido lanzado, el 33% está en fase piloto y el 48% aún está en desarrollo.
Estado actual del mercado de monedas estables: Resumen de la capitalización de mercado y eventos clave
El mercado de monedas estables ha experimentado fluctuaciones y desarrollos significativos en los últimos años. Hasta el 14 de abril de 2025, la capitalización total del mercado ha alcanzado los 234 mil millones de dólares, siendo USDT (Tether) el que domina con un tamaño de 145 mil millones de dólares, seguido de USDC (Circle) con 60.2 mil millones de dólares, y la capitalización total de otras monedas estables es de 28.7 mil millones de dólares.
Al mirar hacia atrás en los últimos cuatro años, dos eventos significativos en el mercado de moneda estable se han convertido en un parteaguas para el desarrollo de la industria.
En mayo de 2022, el colapso de la moneda estable algorítmica UST provocó una crisis de confianza en todo el ámbito de DeFi. La desvinculación de UST no solo generó dudas sobre la viabilidad de las monedas estables algorítmicas, sino que también afectó la confianza del mercado en otras monedas estables.
A continuación, la crisis bancaria regional de marzo de 2023 volvió a sumergir al mercado en la turbulencia. En ese momento, el emisor de USDC, Circle, tenía aproximadamente 3,3 mil millones de dólares en reservas congeladas en Silicon Valley Bank (SVB), lo que llevó a un despegue temporal de USDC. Este evento hizo que el mercado reevaluara la transparencia y seguridad de las reservas de las monedas estables, mientras que USDT consolidó aún más su cuota de mercado durante este período.
A pesar de haber pasado por múltiples crisis, el mercado de moneda estable se recupera gradualmente en 2024 y se mantiene en sintonía con el desarrollo del mercado de activos digitales más amplio. En 2024, Estados Unidos lanzó los primeros ETF de criptomonedas al contado, proporcionando a los inversores institucionales herramientas para acceder a BTC y ETH.
Actualmente, el crecimiento del mercado de monedas estables se debe principalmente a tres aspectos: el aumento del interés de inversión institucional, la mejora gradual del marco regulatorio global y la expansión continua de los escenarios de aplicación en la cadena.
Fondos del mercado de monedas digitales y moneda estable: comparación de dos activos en la cadena
Con el rápido crecimiento de los Fondos del Mercado Monetario Tokenizados (MMF), está tomando forma una alternativa a las stablecoins. A PESAR DE LAS SIMILITUDES EN LOS CASOS DE USO, UNA DIFERENCIA SIGNIFICATIVA ES QUE LAS STABLECOINS NO PUEDEN UTILIZARSE COMO INSTRUMENTOS DE RENDIMIENTO EN VIRTUD DE LA ACTUAL LEY GENIUS, MIENTRAS QUE LOS MMF PUEDEN GENERAR INGRESOS PARA LOS INVERSORES A TRAVÉS DEL ACTIVO SUBYACENTE.
Potencial del mercado: de 230 mil millones a 2 billones de dólares
El informe considera que la capitalización de mercado de las monedas estables podría alcanzar aproximadamente 2 billones de dólares en 2028. Esta trayectoria de crecimiento no solo depende de la expansión natural de la demanda del mercado, sino que también está impulsada por una variedad de factores clave, que se pueden clasificar en tres categorías: adopción, economía y regulación.
La participación de instituciones financieras, la migración en cadena de transacciones en el mercado mayorista y el apoyo de los comerciantes a los pagos con moneda estable están impulsando gradualmente su adopción como herramienta de pago y transacción principal.
Economía: La función de almacenamiento de valor de las monedas estables está siendo redefinida, especialmente con el auge de las monedas estables que generan intereses, lo que ofrece a los poseedores la posibilidad de generar ingresos.
Regulación: Si las monedas estables pueden ser incluidas en el marco de gestión de capital y liquidez, y obtener el permiso de los bancos para prestar servicios en cadenas de bloques públicas, esto aumentará aún más su legitimidad y credibilidad.
(Nota: Al momento de la emisión del informe, la ley de moneda estable aún no había sido aprobada, y en ese momento ya había entrado en la fase de votación.)
Se espera que para 2028, el tamaño del mercado de moneda estable crezca de los actuales 234 mil millones de dólares a 2 billones de dólares. Este crecimiento requerirá un aumento significativo en el volumen de transacciones, asumiendo que la velocidad de circulación de la moneda estable se mantenga constante.
la posición dominante del mercado de monedas estables en dólares
La moneda estable USD representa el 83% del total de monedas estables vinculadas a monedas fiduciarias, muy por encima de otras monedas (EUR representa el 8%, otras el 9%).
En la capitalización total del mercado de monedas estables, la participación de las monedas estables USD supera el 99%, con una capitalización de 233 mil millones de dólares, de los cuales aproximadamente 120 mil millones de dólares están respaldados por bonos del gobierno de EE. UU. La capitalización de las monedas estables no USD es solo de 606 millones de dólares.
El tamaño del mercado de monedas estables USD es 386 veces el de las monedas estables no USD, lo que indica su absoluta posición dominante en el mercado global de monedas estables.
El impacto potencial del crecimiento de la moneda estable en los depósitos bancarios
El crecimiento de las moneda estable podría tener un impacto significativo en los depósitos bancarios, especialmente si su diseño paga intereses, lo que se convertirá en un factor clave.
Hasta el cuarto trimestre de 2024, el total de depósitos en Estados Unidos alcanzó los 17.8 billones de dólares, de los cuales los depósitos no transaccionales (que incluyen cuentas de ahorro y depósitos a plazo) representan la mayor parte, con 8.3 billones de dólares y 2.9 billones de dólares, respectivamente. Los depósitos transaccionales incluyen depósitos a la vista (5.7 billones de dólares) y otros depósitos no transaccionales (0.9 billones de dólares).
De estos depósitos, los depósitos transaccionales se consideran los más "vulnerables", es decir, más vulnerables a las stablecoins. La razón de esto es que estos depósitos generalmente no pagan intereses, se utilizan principalmente para las actividades cotidianas y son fácilmente transferibles. Durante los períodos de incertidumbre en los mercados, los depósitos no garantizados tienden a ser transferidos por los titulares a instrumentos de mayor rendimiento o menor riesgo, como los fondos del mercado monetario (FMM).
Si la stablecoin no paga intereses, su crecimiento dependerá principalmente de la función de pago y de la actividad general del mercado de activos digitales, por lo que el impacto en los depósitos bancarios será limitado. Sin embargo, si las stablecoins empiezan a pagar intereses, especialmente si ofrecen mayores rendimientos o facilidad de uso, los depósitos tradicionales pueden transferirse masivamente a dichas stablecoins. En este caso, las stablecoins vinculadas al USD que devengan intereses no solo atraerán a los usuarios on-chain, sino que también se convertirán en una importante reserva de valor, reforzando aún más su atractivo global.
En resumen, las propiedades de interés del diseño de la moneda estable afectarán directamente el grado de impacto potencial sobre los depósitos bancarios:
El impacto de las monedas estables no generadoras de intereses es relativamente pequeño, mientras que las monedas estables generadoras de intereses pueden cambiar significativamente el patrón de depósitos.
El impacto potencial del crecimiento de las monedas estables en los bonos del gobierno de EE. UU.
Según los datos de reservas públicas, los principales emisores de moneda estable actualmente poseen más de 120 mil millones de dólares en bonos del Tesoro a corto plazo (T-Bills), de los cuales Tether (USDT) representa la mayor proporción, con aproximadamente el 65.7% de la configuración de reservas en T-Bills. Esta tendencia indica que los emisores de moneda estable se han convertido en participantes importantes en el mercado de bonos del Tesoro a corto plazo.
Se espera que, en el futuro, la demanda de los emisores de monedas estables por los T-Bills esté estrechamente relacionada con la expansión de las herramientas del mercado en general.
En los próximos años, esta demanda podría aumentar adicionalmente la demanda de bonos del gobierno a corto plazo en aproximadamente 900 mil millones de dólares.
El crecimiento de las monedas estables está relacionado con la disminución de los depósitos bancarios. Grandes sumas de dinero pueden fluir de los depósitos bancarios hacia los activos respaldados por monedas estables, especialmente durante períodos de volatilidad del mercado o crisis de confianza (como el desanclaje de las monedas estables), donde esta transferencia puede amplificarse aún más.
La exigencia de los bonos del Tesoro a corto plazo en la ley GENIUS de EE. UU. podría impulsar aún más a los emisores de moneda estable a asignar T-Bills.
Desde la perspectiva del tamaño del mercado, se estima que en 2024 los emisores de monedas estables poseerán T-Bills por un valor de aproximadamente 120 mil millones de dólares, y para 2028, esta cifra podría crecer a 1 billón de dólares, lo que representa un aumento del 8.3 veces. En comparación, el tamaño actual del mercado de valores gubernamentales tokenizados es de solo 2.9 mil millones de dólares, lo que muestra un gran potencial de crecimiento.
En resumen, la demanda de T-Bills por parte de los emisores de moneda estable está remodelando la ecología del mercado de bonos del gobierno a corto plazo, pero este crecimiento también podría intensificar la competencia entre los depósitos bancarios y la liquidez del mercado.
El impacto potencial del crecimiento de las monedas estables en el crecimiento de la oferta monetaria de Estados Unidos
El crecimiento de las monedas estables afecta principalmente la posible transferencia de flujo de fondos sobre la oferta monetaria de EE. UU. (M1, M2 y M3), en lugar de un cambio directo en el total.
Estructura actual de la oferta monetaria:
M1 incluye el dinero en circulación, depósitos a la vista y otros depósitos a la vista, sumando aproximadamente 6.6 billones de dólares.
M2 incluye depósitos de ahorro, depósitos a plazo fijo de pequeña cantidad y fondos del mercado monetario minorista (MMFs).
M3 incluye acuerdos de recompra a corto plazo, MMFs institucionales y depósitos a largo plazo de gran tamaño.
El papel de la moneda estable:
Las monedas estables se consideran un nuevo medio de almacenamiento de valor, especialmente en el marco de la Ley GENIUS.
Las monedas estables pueden atraer parte de los fondos que fluyen desde M1 y M2, hacia los tenedores de monedas estables, especialmente aquellos que no son dólares.
impacto potencial
Transferencia de fondos:
El crecimiento de la moneda estable puede no cambiar directamente la cantidad total de suministro monetario de EE. UU., pero podría llevar a una transferencia de fondos desde M1 y M2. Esta transferencia podría afectar la liquidez de los bancos y el atractivo de los depósitos tradicionales.
Impacto internacional:
La moneda estable, como una forma de obtener dólares, puede aumentar la demanda de dólares por parte de los tenedores que no son dólares, lo que a su vez aumentaría el flujo hacia la oferta monetaria de Estados Unidos. Esta tendencia podría promover el uso y la aceptación de la moneda estable a nivel global.
El crecimiento de las monedas estables, aunque no cambiará inmediatamente la cantidad total de suministro monetario en Estados Unidos, su potencial como almacenamiento de valor y medio de adquisición de moneda podría tener un profundo impacto en el flujo de fondos y la demanda internacional del dólar. Este fenómeno necesita ser atendido en la formulación de políticas y la regulación financiera para garantizar la estabilidad del sistema financiero.
Posibles direcciones para la regulación de las stablecoins en el futuro
El marco de regulación de monedas estables propuesto actualmente por Estados Unidos es similar a los requisitos de reforma de los MMF después de 2010, y se centra en lo siguiente:
Requisitos de reserva: asegurar la alta liquidez y seguridad de las reservas de moneda estable.
Acceso al mercado: discutir si los emisores de moneda estable pueden obtener apoyo de la Reserva Federal (FED), seguro de depósitos o acceso al mercado de recompra 24/7.
Estas medidas tienen como objetivo reducir el riesgo de desanclaje de la moneda estable y aumentar la estabilidad del mercado.
Resumen
potencial del tamaño del mercado
Se espera que el mercado de moneda estable crezca a aproximadamente 2 billones de dólares estadounidenses para 2030, gracias a los continuos avances en el mercado y la regulación.
la posición dominante anclada al dólar
El mercado de monedas estables está compuesto principalmente por monedas estables ancladas al dólar estadounidense, lo que ha llevado a un enfoque reciente en el potencial marco regulatorio de EE. UU. y su impacto acelerador en el crecimiento de las monedas estables.
Impacto y oportunidades para la banca tradicional
Las monedas estables pueden impactar a los bancos tradicionales al atraer depósitos, pero al mismo tiempo crean oportunidades para que los bancos e instituciones financieras desarrollen servicios innovadores y se beneficien del uso de la tecnología de encriptación.
El diseño y la adopción de monedas estables tienen un impacto profundo.
El diseño final y la forma de adopción de la moneda estable determinarán su grado de impacto en el sistema bancario tradicional, así como su potencial impulso en la demanda de deuda pública estadounidense.