Pendle ha evolucionado de un experimento de nicho a un referente de DeFi, utilizando la división de rendimiento PT/YT para llevar los mercados de renta fija on-chain y aumentando su TVL de millones a miles de millones.
LSDfi y LRTfi convirtieron a Pendle en un centro de rendimiento, donde los usuarios cubren o apalancan recompensas de staking y restaking, con algunas piscinas que ofrecen rendimientos superiores al 40% APR.
Una fuerte economía token y batallas de gobernanza ( "Pendle Wars" ) anclan el protocolo, mientras que persisten desafíos en la educación de los usuarios, concentración de liquidez, seguridad y cumplimiento regulatorio.
DE CONCEPTO NICHO A FUNDAMENTO TÉCNICO
Tras el verano de DeFi en 2021, Pendle entró en escena como un protocolo de “división de rendimiento” pero atrajo poca atención. Su idea central era tokenizar el rendimiento futuro al dividir activos en Tokens Principales (PT) y Tokens de Rendimiento (YT). Esto permitió a los usuarios asegurar ingresos fijos o tomar exposición apalancada al rendimiento. En ese momento, el concepto parecía demasiado avanzado para la mayoría de los usuarios, quienes estaban más familiarizados con la minería de liquidez y el arbitraje a corto plazo que con la lógica del mercado de bonos o las curvas de tasas de interés. Sin embargo, el equipo no se rindió. A través del largo mercado bajista siguieron construyendo. A finales de 2022, lanzaron la actualización V2, introduciendo un nuevo mecanismo AMM con liquidez concentrada, curvas de precios dinámicas y modelos de deterioro temporal. Esto mejoró la eficiencia del capital muchas veces.
El diseño era similar a la liquidez concentrada de Uniswap v3, pero mejor adaptado para la valoración de activos que generan rendimiento. Con estas mejoras, Pendle resolvió problemas iniciales como la liquidez escasa y el alto deslizamiento, creando un entorno de negociación más sostenible. Esta acumulación técnica se convirtió en la ventaja competitiva de Pendle. Cuando la actualización de Shanghai de Ethereum activó el boom de LSD, Pendle estaba listo para aprovecharlo. Desde principios de 2023 hasta fin de año, el TVL de Pendle creció de $200M a $4.4B, y luego superó los $6B durante la narrativa de restaking, completando su viaje de un concepto de nicho a una acción blue chip de DeFi.
EL NÚCLEO CENTRAL PARA LSDfi Y LRTfi
El ascenso de Pendle es inseparable del crecimiento de LSDfi y LRTfi. En el pasado, los titulares de activos LSD como stETH solo podían recibir recompensas de manera pasiva. Pendle les dio nueva flexibilidad: vender YT para asegurar rendimientos futuros, o comprar YT para apalancar la exposición a los retornos de staking. Esto recreó mercados de renta fija on-chain y le dio a los usuarios herramientas para gestionar el riesgo y el retorno. Con EigenLayer impulsando la ola de restaking, Pendle se convirtió en un amplificador de la actividad del mercado. Los usuarios no solo podían apostar por rendimientos adicionales de restaking, sino también competir por puntos de airdrop a través de los mercados de YT. En 2024, las ballenas y las instituciones usaron Pendle para apilar apalancamiento en EigenLayer, Ether.fi y activos Renzo, aumentando drásticamente los volúmenes de negociación. Algunos grupos de YT incluso entregaron rendimientos anualizados superiores al 40%, muy por encima de las recompensas normales de staking.
En esta etapa, Pendle no era solo un “mercado de futuros para el rendimiento de airdrop.” Se convirtió en un nodo crítico en los flujos de capital. Muchos usuarios combinaron cobertura y especulación: redimiendo parte de su rendimiento fijo anticipadamente mientras utilizaban apalancamiento para perseguir mayores rendimientos. Al mismo tiempo, Pendle se expandió más allá de los activos LSD hacia stablecoins y RWAs. Ejemplos incluyen el USDe de Ethena y el sDAI respaldados por rendimientos del Tesoro, que ambos encontraron mercados activos en Pendle. Esta diversificación transformó a Pendle de una plataforma de derivados de staking de ETH en un centro de tasas de interés más amplio. Para las instituciones, Pendle no es solo una herramienta de arbitraje, sino también una ventana en vivo a las curvas de rendimiento on-chain. Al igual que Curve se convirtió en el estándar para intercambios de stablecoins, Pendle está desempeñando un papel similar en ingresos fijos.
ECONOMÍA DE TOKEN Y BATALLAS DE GOBERNANZA
La economía de tokens de Pendle ha sido central para su éxito. La oferta total de PENDLE es de alrededor de 250M, y todas las asignaciones para el equipo e inversores se desbloquearon por completo en 2023, eliminando la presión de venta a largo plazo. Al mismo tiempo, el protocolo introdujo vePENDLE, incentivando a los usuarios a bloquear tokens durante hasta dos años a cambio de derechos de gobernanza y participación en ingresos. Esto dio lugar rápidamente a lo que la comunidad llama las “Guerras de Pendle”, donde los proyectos de LSD y LRT presionaron a los poseedores de vePENDLE para dirigir más incentivos a sus grupos. Las votaciones de gobernanza determinaron directamente cómo se distribuían las recompensas por inflación y las tarifas de trading, convirtiéndolo en un verdadero concurso de poder.
Este proceso creó un nuevo fenómeno: los proyectos comenzaron a formar “alianzas de gobernanza” u ofrecer incentivos adicionales a los titulares de vePENDLE a cambio de votos. La interacción hizo que la gobernanza de Pendle se pareciera más a la política real y la competencia de mercado que a la gestión unidireccional del protocolo. Al mismo tiempo, más de un tercio de los tokens en circulación estaban bloqueados a largo plazo, reduciendo la presión de venta y estabilizando la gobernanza. En 2024, Pendle generó aproximadamente $40M en ingresos anuales, convirtiendo a PENDLE en más que un simple token de gobernanza: se convirtió en un activo de flujo de caja. Mirando hacia el futuro, con el módulo Boros preparado para traer rendimiento de tasa de financiación perpetua a Pendle, los titulares de tokens pueden ganar fuentes de ingresos más amplias. El papel de PENDLE está cambiando de un token especulativo a un token similar a acciones con derechos de ingresos reales, sentando las bases para una fortaleza a largo plazo.
DESAFÍOS Y PERSPECTIVAS FUTURAS
A pesar del rápido crecimiento, Pendle todavía enfrenta muchos desafíos. Primero está la barrera de educación del usuario. La división de rendimientos y los ingresos fijos son complejos para el público en general, y muchos usuarios se unieron a Pendle solo por puntos de airdrop, no porque entendieran el sistema. Esto hace que la actividad dependa en gran medida de narrativas externas. Segundo, está la concentración de liquidez. En 2024, el TVL de Pendle dependió en gran medida de los activos re-stakeados. Cuando estas pools maduraron o perdieron atractivo, las métricas generales fluctuaron drásticamente. Las stablecoins y los RWAs ayudaron a mitigar el riesgo, pero mantener una estructura equilibrada sigue siendo una tarea a largo plazo. La seguridad es otra gran preocupación. Aunque el protocolo central de Pendle nunca ha sufrido un hackeo importante, su socio del ecosistema Penpie perdió decenas de millones en un exploit, lo que muestra que los riesgos se extienden a los agregadores y proyectos circundantes. En el futuro, Pendle debe fortalecer las auditorías, los seguros y el aislamiento de riesgos para mantener seguro el ecosistema.
Finalmente, la regulación es una presión inminente. En algunas jurisdicciones, los productos de renta fija pueden clasificarse como valores o derivados. A medida que Pendle crece, el cumplimiento será inevitable. El equipo ya ha explorado productos habilitados para KYC y versiones compatibles con la financiación islámica para instituciones, pero equilibrar la descentralización con la regulación seguirá siendo un desafío a largo plazo. Aun así, Pendle muestra resiliencia y visión. Ha crecido de un experimento de nicho a ser el estándar para la renta fija en DeFi, reflejando la evolución de las finanzas cripto. También señala hacia dónde se dirige la industria: más allá de la especulación, DeFi puede ofrecer herramientas financieras estables y predecibles. Así como Uniswap se convirtió en la columna vertebral del comercio al contado y Aave del préstamo, Pendle tiene el potencial de convertirse en la base de los mercados de tasas de interés on-chain. En el próximo ciclo, no solo puede beneficiarse de la narrativa, sino que puede ayudar a impulsarla.
〈Pendle: Building the Blueprint for DeFi Fixed Income in the Era of Yield Splitting and Restaking〉 este artículo fue publicado por primera vez en 《CoinRank》.
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Pendle: Construyendo el plano para los ingresos fijos de DeFi en la era de la división de rendimientos y el restaking
Pendle ha evolucionado de un experimento de nicho a un referente de DeFi, utilizando la división de rendimiento PT/YT para llevar los mercados de renta fija on-chain y aumentando su TVL de millones a miles de millones.
LSDfi y LRTfi convirtieron a Pendle en un centro de rendimiento, donde los usuarios cubren o apalancan recompensas de staking y restaking, con algunas piscinas que ofrecen rendimientos superiores al 40% APR.
Una fuerte economía token y batallas de gobernanza ( "Pendle Wars" ) anclan el protocolo, mientras que persisten desafíos en la educación de los usuarios, concentración de liquidez, seguridad y cumplimiento regulatorio.
DE CONCEPTO NICHO A FUNDAMENTO TÉCNICO
Tras el verano de DeFi en 2021, Pendle entró en escena como un protocolo de “división de rendimiento” pero atrajo poca atención. Su idea central era tokenizar el rendimiento futuro al dividir activos en Tokens Principales (PT) y Tokens de Rendimiento (YT). Esto permitió a los usuarios asegurar ingresos fijos o tomar exposición apalancada al rendimiento. En ese momento, el concepto parecía demasiado avanzado para la mayoría de los usuarios, quienes estaban más familiarizados con la minería de liquidez y el arbitraje a corto plazo que con la lógica del mercado de bonos o las curvas de tasas de interés. Sin embargo, el equipo no se rindió. A través del largo mercado bajista siguieron construyendo. A finales de 2022, lanzaron la actualización V2, introduciendo un nuevo mecanismo AMM con liquidez concentrada, curvas de precios dinámicas y modelos de deterioro temporal. Esto mejoró la eficiencia del capital muchas veces.
El diseño era similar a la liquidez concentrada de Uniswap v3, pero mejor adaptado para la valoración de activos que generan rendimiento. Con estas mejoras, Pendle resolvió problemas iniciales como la liquidez escasa y el alto deslizamiento, creando un entorno de negociación más sostenible. Esta acumulación técnica se convirtió en la ventaja competitiva de Pendle. Cuando la actualización de Shanghai de Ethereum activó el boom de LSD, Pendle estaba listo para aprovecharlo. Desde principios de 2023 hasta fin de año, el TVL de Pendle creció de $200M a $4.4B, y luego superó los $6B durante la narrativa de restaking, completando su viaje de un concepto de nicho a una acción blue chip de DeFi.
EL NÚCLEO CENTRAL PARA LSDfi Y LRTfi
El ascenso de Pendle es inseparable del crecimiento de LSDfi y LRTfi. En el pasado, los titulares de activos LSD como stETH solo podían recibir recompensas de manera pasiva. Pendle les dio nueva flexibilidad: vender YT para asegurar rendimientos futuros, o comprar YT para apalancar la exposición a los retornos de staking. Esto recreó mercados de renta fija on-chain y le dio a los usuarios herramientas para gestionar el riesgo y el retorno. Con EigenLayer impulsando la ola de restaking, Pendle se convirtió en un amplificador de la actividad del mercado. Los usuarios no solo podían apostar por rendimientos adicionales de restaking, sino también competir por puntos de airdrop a través de los mercados de YT. En 2024, las ballenas y las instituciones usaron Pendle para apilar apalancamiento en EigenLayer, Ether.fi y activos Renzo, aumentando drásticamente los volúmenes de negociación. Algunos grupos de YT incluso entregaron rendimientos anualizados superiores al 40%, muy por encima de las recompensas normales de staking.
En esta etapa, Pendle no era solo un “mercado de futuros para el rendimiento de airdrop.” Se convirtió en un nodo crítico en los flujos de capital. Muchos usuarios combinaron cobertura y especulación: redimiendo parte de su rendimiento fijo anticipadamente mientras utilizaban apalancamiento para perseguir mayores rendimientos. Al mismo tiempo, Pendle se expandió más allá de los activos LSD hacia stablecoins y RWAs. Ejemplos incluyen el USDe de Ethena y el sDAI respaldados por rendimientos del Tesoro, que ambos encontraron mercados activos en Pendle. Esta diversificación transformó a Pendle de una plataforma de derivados de staking de ETH en un centro de tasas de interés más amplio. Para las instituciones, Pendle no es solo una herramienta de arbitraje, sino también una ventana en vivo a las curvas de rendimiento on-chain. Al igual que Curve se convirtió en el estándar para intercambios de stablecoins, Pendle está desempeñando un papel similar en ingresos fijos.
ECONOMÍA DE TOKEN Y BATALLAS DE GOBERNANZA
La economía de tokens de Pendle ha sido central para su éxito. La oferta total de PENDLE es de alrededor de 250M, y todas las asignaciones para el equipo e inversores se desbloquearon por completo en 2023, eliminando la presión de venta a largo plazo. Al mismo tiempo, el protocolo introdujo vePENDLE, incentivando a los usuarios a bloquear tokens durante hasta dos años a cambio de derechos de gobernanza y participación en ingresos. Esto dio lugar rápidamente a lo que la comunidad llama las “Guerras de Pendle”, donde los proyectos de LSD y LRT presionaron a los poseedores de vePENDLE para dirigir más incentivos a sus grupos. Las votaciones de gobernanza determinaron directamente cómo se distribuían las recompensas por inflación y las tarifas de trading, convirtiéndolo en un verdadero concurso de poder.
Este proceso creó un nuevo fenómeno: los proyectos comenzaron a formar “alianzas de gobernanza” u ofrecer incentivos adicionales a los titulares de vePENDLE a cambio de votos. La interacción hizo que la gobernanza de Pendle se pareciera más a la política real y la competencia de mercado que a la gestión unidireccional del protocolo. Al mismo tiempo, más de un tercio de los tokens en circulación estaban bloqueados a largo plazo, reduciendo la presión de venta y estabilizando la gobernanza. En 2024, Pendle generó aproximadamente $40M en ingresos anuales, convirtiendo a PENDLE en más que un simple token de gobernanza: se convirtió en un activo de flujo de caja. Mirando hacia el futuro, con el módulo Boros preparado para traer rendimiento de tasa de financiación perpetua a Pendle, los titulares de tokens pueden ganar fuentes de ingresos más amplias. El papel de PENDLE está cambiando de un token especulativo a un token similar a acciones con derechos de ingresos reales, sentando las bases para una fortaleza a largo plazo.
DESAFÍOS Y PERSPECTIVAS FUTURAS
A pesar del rápido crecimiento, Pendle todavía enfrenta muchos desafíos. Primero está la barrera de educación del usuario. La división de rendimientos y los ingresos fijos son complejos para el público en general, y muchos usuarios se unieron a Pendle solo por puntos de airdrop, no porque entendieran el sistema. Esto hace que la actividad dependa en gran medida de narrativas externas. Segundo, está la concentración de liquidez. En 2024, el TVL de Pendle dependió en gran medida de los activos re-stakeados. Cuando estas pools maduraron o perdieron atractivo, las métricas generales fluctuaron drásticamente. Las stablecoins y los RWAs ayudaron a mitigar el riesgo, pero mantener una estructura equilibrada sigue siendo una tarea a largo plazo. La seguridad es otra gran preocupación. Aunque el protocolo central de Pendle nunca ha sufrido un hackeo importante, su socio del ecosistema Penpie perdió decenas de millones en un exploit, lo que muestra que los riesgos se extienden a los agregadores y proyectos circundantes. En el futuro, Pendle debe fortalecer las auditorías, los seguros y el aislamiento de riesgos para mantener seguro el ecosistema.
Finalmente, la regulación es una presión inminente. En algunas jurisdicciones, los productos de renta fija pueden clasificarse como valores o derivados. A medida que Pendle crece, el cumplimiento será inevitable. El equipo ya ha explorado productos habilitados para KYC y versiones compatibles con la financiación islámica para instituciones, pero equilibrar la descentralización con la regulación seguirá siendo un desafío a largo plazo. Aun así, Pendle muestra resiliencia y visión. Ha crecido de un experimento de nicho a ser el estándar para la renta fija en DeFi, reflejando la evolución de las finanzas cripto. También señala hacia dónde se dirige la industria: más allá de la especulación, DeFi puede ofrecer herramientas financieras estables y predecibles. Así como Uniswap se convirtió en la columna vertebral del comercio al contado y Aave del préstamo, Pendle tiene el potencial de convertirse en la base de los mercados de tasas de interés on-chain. En el próximo ciclo, no solo puede beneficiarse de la narrativa, sino que puede ayudar a impulsarla.
〈Pendle: Building the Blueprint for DeFi Fixed Income in the Era of Yield Splitting and Restaking〉 este artículo fue publicado por primera vez en 《CoinRank》.