El reciente avance simultáneo de la legislación reguladora de las stablecoins en Estados Unidos y Hong Kong anuncia una ola de cumplimiento global. Este artículo ofrece un análisis en profundidad de las diferencias regulatorias, los impactos macroeconómicos y las implicaciones de gran alcance para el ecosistema Web3. Este artículo se deriva de un artículo escrito por OKG Research y fue compilado, compilado y contribuido por wublockchain. (Sinopsis: Las stablecoins se han moderado durante 10 años y finalmente se han convertido en representantes de efectivo digital respaldados por el gobierno de los EE. UU.) (Suplemento de antecedentes: Crypto mom Hester Peirce: ¡La ley de valores debería ser clara sobre la jurisdicción de las criptomonedas!) Las stablecoins, los memes y los NFT no son valores) El Senado de EE.UU. y el Consejo Legislativo de Hong Kong han dado pasos clave sobre la regulación de las stablecoins casi "de ida y vuelta" esta semana: el primero aprobó por abrumadora mayoría una moción de procedimiento de la Ley GENIUS, despejando el camino para el primer proyecto de ley federal de stablecoins en Estados Unidos; Este último pasó la tercera lectura del Proyecto de Ley de Stablecoins, convirtiendo a Hong Kong en la primera jurisdicción de la región de Asia-Pacífico en establecer un régimen de licencias de stablecoins. La alta superposición de los ritmos legislativos de Oriente y Occidente no es solo una colisión de oportunidades, sino también una competencia por el derecho a hablar sobre el discurso financiero en el futuro. El volumen anual de operaciones de stablecoins puede superar los USD 100 billones en 2030 Según estadísticas incompletas de OKG Research, el valor actual del mercado mundial de stablecoins está cerca de USD 250 mil millones, un aumento de más de 22 veces en los últimos 5 años; En lo que va de 2025, el volumen de transacciones on-chain ha superado los USD 3.7 billones, y se espera que se acerque a los USD 10 billones para todo el año. Las stablecoins en dólares estadounidenses representadas por USDT y USDC han sido ampliamente utilizadas en los mercados emergentes para las remesas de transacciones, y en algunas regiones incluso superan la escala de los sistemas de pago tradicionales. Las stablecoins han saltado de activos de borde a nodos clave en la competencia entre las redes de pago globales y la soberanía, y Estados Unidos y Hong Kong han acelerado la legislación casi simultáneamente, lo que significa que el mercado global de stablecoins ha entrado en un período de cumplimiento acelerado. En base a esto, OKG Research se refiere al modelo de cálculo anterior de Standard Chartered Bank, combinado con el ritmo actual de liberación de señales regulatorias y la actitud del capital institucional, y bajo la premisa de mantener la tasa de conversión semanal actual de las stablecoins básicamente sin cambios, calcula: Bajo el escenario optimista del despliegue gradual del marco de cumplimiento global y la adopción generalizada por parte de instituciones e individuos, la oferta del mercado global de stablecoins alcanzará los USD 3 billones en 2030, el volumen mensual de transacciones en la cadena alcanzará los USD 9 billones y el volumen total de transacciones anuales puede superar los USD 100 billones. Esto significa que las stablecoins no solo competirán con los sistemas tradicionales de pago electrónico, sino que también ocuparán una posición estructuralmente fundamental en la red de compensación global. En términos de capitalización de mercado, las stablecoins se convertirán en el "cuarto tipo de activos de moneda base" después de los bonos gubernamentales, el efectivo y los depósitos bancarios, y se convertirán en un medio importante para los pagos digitales y la circulación de activos. Lo que es más notable es que bajo esta tendencia de crecimiento, la estructura de reserva de las stablecoins también tendrá un efecto de retroalimentación en la macroeconomía. OKG Research ha lanzado anteriormente que el tamaño actual de la stablecoin absorbe alrededor del 3% de los bonos estadounidenses a corto plazo que vencen, ocupando el puesto 19 en la lista de tenedores de deuda estadounidense en el extranjero. Teniendo en cuenta que la Ley GENIUS exige explícitamente el 100% de los activos en dólares de alta liquidez como reservas, los bonos del Tesoro de EE.UU. a corto plazo se consideran la opción principal (más del 80% de los activos de reserva de USDT/USDC están actualmente vinculados a los bonos del Tesoro de EE.UU.). Con una asignación del 50%, una capitalización de mercado de 3 billones de dólares correspondería a al menos 1,5 billones de dólares en demanda de bonos del Tesoro a corto plazo. Este tamaño se acerca a las actuales tenencias de bonos estadounidenses de compradores soberanos extranjeros en China o Japón, y se espera que las stablecoins se conviertan en los "mayores acreedores ocultos" de las finanzas estadounidenses. Comparación de los marcos regulatorios de las stablecoins entre EE. UU. y Hong Kong: consenso en divergencia Aunque Estados Unidos y Hong Kong difieren en sus trayectorias legislativas y en algunos detalles, han alcanzado un alto grado de consenso sobre los principios básicos de "anclaje de moneda legal, reservas suficientes y emisión autorizada". La Ley GENIUS restringe las "stablecoins de pago", es decir, las stablecoins que están ancladas a monedas fiduciarias como el dólar estadounidense, prometen una rentabilidad 1:1 y no devengan ingresos por intereses, haciendo hincapié en sus propiedades no relacionadas con la seguridad, y tienen como objetivo evitar que las stablecoins se conviertan en productos financieros con propiedades de inversión. Hong Kong, con la premisa de garantizar un anclaje total 1:1, no ha restringido los ingresos por intereses ni la estructura de anclaje, buscando abrir una nueva pista en el mercado de stablecoins dominado por el dólar y reservar espacio para futuras innovaciones. En cuanto a los requisitos de reserva, tanto los Estados Unidos como Hong Kong exigen un anclaje suficiente de activos de alta liquidez, pero la Ley GENIUS define claramente los tipos de activos de reserva cualificados, incluidos los bonos del Tesoro, el efectivo y los acuerdos de recompra, etc., y exige auditorías mensuales; Hong Kong también requiere auditoría y custodia segregada, pero los tipos de activos de reserva no están totalmente limitados. En cuanto a la estructura institucional, la Ley GENIUS adopta un sistema de doble vía "federal-estatal", que proporciona tres vías para la emisión de stablecoins: los bancos o sus filiales solicitan la emisión de stablecoins, que están reguladas por reguladores bancarios como la Reserva Federal de EE.UU. y la FDIC; Las entidades no bancarias pueden solicitar a la OCC convertirse en un emisor con licencia federal u obtener una licencia a través de un regulador estatal. En Hong Kong, la HKMA tiene una licencia uniforme y requiere que se solicite el permiso siempre que esté anclada a dólares de Hong Kong o preste servicios activamente al público de Hong Kong, independientemente de si el emisor de la stablecoin tiene su sede en Hong Kong o no. En cuanto a la gestión de emisores extranjeros, la Ley GENIUS prohíbe explícitamente la circulación de stablecoins extranjeras sin licencia en el mercado estadounidense, autoriza al Departamento del Tesoro a establecer una "lista de stablecoins no conformes" y bloquea su vía de circulación a través de los proveedores de servicios de activos digitales estadounidenses; Hong Kong, por su parte, se centra principalmente en las stablecoins ancladas al dólar de Hong Kong, y sigue abierto a las stablecoins que no sean en dólares de Hong Kong. Detrás de estas diferencias institucionales, refleja las diferentes demandas de los dos lugares en el posicionamiento de las stablecoins. Estados Unidos mantiene principalmente el dominio del dólar estadounidense y atiende las necesidades de financiación estructural de las finanzas, y promueve que las stablecoins se conviertan en una forma extendida de dólares estadounidenses en la cadena; Hong Kong, por su parte, espera atraer proyectos globales de Web3 sin comprometer la estabilidad financiera local, dejando margen para la flexibilidad de las políticas en muchos detalles, con el objetivo de crear un campo de pruebas de innovación de cumplimiento controlado pero abierto y compatible en Asia-Pacífico. ¿Cómo afecta la implementación de la regulación de las stablecoins al ecosistema Web3? La verdadera importancia de la regulación de las stablecoins es proporcionar una base de pago y liquidación para la adopción masiva de Web3. En el ámbito de DeFi, aunque las stablecoins como USDT y USDC se han convertido en importantes activos de liquidación para la innovación financiera en la cadena, carecen de un estatus legal claro y de un mecanismo de responsabilidad, lo que dificulta la participación directa de las instituciones. Si los marcos regulatorios de las stablecoins, como la Ley Genius, aterrizan uno tras otro, las stablecoins proporcionadas por los emisores que cumplen se convertirán en el núcleo de compensación de las "DeFi que cumplen", los protocolos incorporarán más módulos de KYC, AML e identificación de activos, y las finanzas descentralizadas evolucionarán gradualmente hacia una "red financiera en cadena auditable". En el sistema de pago Web3, la implementación de la supervisión de las stablecoins romperá la frontera gris entre el escenario de pago pasado y la circulación de activos, haciendo que las stablecoins pasen realmente de ser "intermediarios de transacciones" a "canales de pago". OKG Research ha observado que desde que Visa anunció que el volumen acumulado de compensación de stablecoins superó los USD 225 millones, varias empresas de tecnología de pago han incorporado sucesivamente stablecoins en sus procesos de liquidación de comerciantes; Los monederos Web3 utilizan stablecoins como activos de pago por defecto para ampliar los escenarios de micropagos, como depósitos, propinas y suscripciones. Los pagos en cadena se están transformando de una "herramienta de transferencia criptográfica en círculo" a una "interfaz financiera de nivel empresarial", y el cumplimiento es un requisito previo necesario para esta transformación. El cambio más profundo radica en la remodelación de la estructura de compensación global: las monedas estables anclan las monedas fiduciarias de una manera 1:1, abriendo la conexión entre las monedas locales y los activos en la cadena, aunque no dependen del sistema de cuentas bancarias, pueden lograr una compensación "peer-to-peer", lo que significa que los pagos transfronterizos, la financiación comercial en la cadena, los dividendos de RWA, etc. en el futuro...
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Análisis comparativo de la legislación sobre monedas estables en Hong Kong y Estados Unidos, ¿cómo afecta al ecosistema global de Web3?
El reciente avance simultáneo de la legislación reguladora de las stablecoins en Estados Unidos y Hong Kong anuncia una ola de cumplimiento global. Este artículo ofrece un análisis en profundidad de las diferencias regulatorias, los impactos macroeconómicos y las implicaciones de gran alcance para el ecosistema Web3. Este artículo se deriva de un artículo escrito por OKG Research y fue compilado, compilado y contribuido por wublockchain. (Sinopsis: Las stablecoins se han moderado durante 10 años y finalmente se han convertido en representantes de efectivo digital respaldados por el gobierno de los EE. UU.) (Suplemento de antecedentes: Crypto mom Hester Peirce: ¡La ley de valores debería ser clara sobre la jurisdicción de las criptomonedas!) Las stablecoins, los memes y los NFT no son valores) El Senado de EE.UU. y el Consejo Legislativo de Hong Kong han dado pasos clave sobre la regulación de las stablecoins casi "de ida y vuelta" esta semana: el primero aprobó por abrumadora mayoría una moción de procedimiento de la Ley GENIUS, despejando el camino para el primer proyecto de ley federal de stablecoins en Estados Unidos; Este último pasó la tercera lectura del Proyecto de Ley de Stablecoins, convirtiendo a Hong Kong en la primera jurisdicción de la región de Asia-Pacífico en establecer un régimen de licencias de stablecoins. La alta superposición de los ritmos legislativos de Oriente y Occidente no es solo una colisión de oportunidades, sino también una competencia por el derecho a hablar sobre el discurso financiero en el futuro. El volumen anual de operaciones de stablecoins puede superar los USD 100 billones en 2030 Según estadísticas incompletas de OKG Research, el valor actual del mercado mundial de stablecoins está cerca de USD 250 mil millones, un aumento de más de 22 veces en los últimos 5 años; En lo que va de 2025, el volumen de transacciones on-chain ha superado los USD 3.7 billones, y se espera que se acerque a los USD 10 billones para todo el año. Las stablecoins en dólares estadounidenses representadas por USDT y USDC han sido ampliamente utilizadas en los mercados emergentes para las remesas de transacciones, y en algunas regiones incluso superan la escala de los sistemas de pago tradicionales. Las stablecoins han saltado de activos de borde a nodos clave en la competencia entre las redes de pago globales y la soberanía, y Estados Unidos y Hong Kong han acelerado la legislación casi simultáneamente, lo que significa que el mercado global de stablecoins ha entrado en un período de cumplimiento acelerado. En base a esto, OKG Research se refiere al modelo de cálculo anterior de Standard Chartered Bank, combinado con el ritmo actual de liberación de señales regulatorias y la actitud del capital institucional, y bajo la premisa de mantener la tasa de conversión semanal actual de las stablecoins básicamente sin cambios, calcula: Bajo el escenario optimista del despliegue gradual del marco de cumplimiento global y la adopción generalizada por parte de instituciones e individuos, la oferta del mercado global de stablecoins alcanzará los USD 3 billones en 2030, el volumen mensual de transacciones en la cadena alcanzará los USD 9 billones y el volumen total de transacciones anuales puede superar los USD 100 billones. Esto significa que las stablecoins no solo competirán con los sistemas tradicionales de pago electrónico, sino que también ocuparán una posición estructuralmente fundamental en la red de compensación global. En términos de capitalización de mercado, las stablecoins se convertirán en el "cuarto tipo de activos de moneda base" después de los bonos gubernamentales, el efectivo y los depósitos bancarios, y se convertirán en un medio importante para los pagos digitales y la circulación de activos. Lo que es más notable es que bajo esta tendencia de crecimiento, la estructura de reserva de las stablecoins también tendrá un efecto de retroalimentación en la macroeconomía. OKG Research ha lanzado anteriormente que el tamaño actual de la stablecoin absorbe alrededor del 3% de los bonos estadounidenses a corto plazo que vencen, ocupando el puesto 19 en la lista de tenedores de deuda estadounidense en el extranjero. Teniendo en cuenta que la Ley GENIUS exige explícitamente el 100% de los activos en dólares de alta liquidez como reservas, los bonos del Tesoro de EE.UU. a corto plazo se consideran la opción principal (más del 80% de los activos de reserva de USDT/USDC están actualmente vinculados a los bonos del Tesoro de EE.UU.). Con una asignación del 50%, una capitalización de mercado de 3 billones de dólares correspondería a al menos 1,5 billones de dólares en demanda de bonos del Tesoro a corto plazo. Este tamaño se acerca a las actuales tenencias de bonos estadounidenses de compradores soberanos extranjeros en China o Japón, y se espera que las stablecoins se conviertan en los "mayores acreedores ocultos" de las finanzas estadounidenses. Comparación de los marcos regulatorios de las stablecoins entre EE. UU. y Hong Kong: consenso en divergencia Aunque Estados Unidos y Hong Kong difieren en sus trayectorias legislativas y en algunos detalles, han alcanzado un alto grado de consenso sobre los principios básicos de "anclaje de moneda legal, reservas suficientes y emisión autorizada". La Ley GENIUS restringe las "stablecoins de pago", es decir, las stablecoins que están ancladas a monedas fiduciarias como el dólar estadounidense, prometen una rentabilidad 1:1 y no devengan ingresos por intereses, haciendo hincapié en sus propiedades no relacionadas con la seguridad, y tienen como objetivo evitar que las stablecoins se conviertan en productos financieros con propiedades de inversión. Hong Kong, con la premisa de garantizar un anclaje total 1:1, no ha restringido los ingresos por intereses ni la estructura de anclaje, buscando abrir una nueva pista en el mercado de stablecoins dominado por el dólar y reservar espacio para futuras innovaciones. En cuanto a los requisitos de reserva, tanto los Estados Unidos como Hong Kong exigen un anclaje suficiente de activos de alta liquidez, pero la Ley GENIUS define claramente los tipos de activos de reserva cualificados, incluidos los bonos del Tesoro, el efectivo y los acuerdos de recompra, etc., y exige auditorías mensuales; Hong Kong también requiere auditoría y custodia segregada, pero los tipos de activos de reserva no están totalmente limitados. En cuanto a la estructura institucional, la Ley GENIUS adopta un sistema de doble vía "federal-estatal", que proporciona tres vías para la emisión de stablecoins: los bancos o sus filiales solicitan la emisión de stablecoins, que están reguladas por reguladores bancarios como la Reserva Federal de EE.UU. y la FDIC; Las entidades no bancarias pueden solicitar a la OCC convertirse en un emisor con licencia federal u obtener una licencia a través de un regulador estatal. En Hong Kong, la HKMA tiene una licencia uniforme y requiere que se solicite el permiso siempre que esté anclada a dólares de Hong Kong o preste servicios activamente al público de Hong Kong, independientemente de si el emisor de la stablecoin tiene su sede en Hong Kong o no. En cuanto a la gestión de emisores extranjeros, la Ley GENIUS prohíbe explícitamente la circulación de stablecoins extranjeras sin licencia en el mercado estadounidense, autoriza al Departamento del Tesoro a establecer una "lista de stablecoins no conformes" y bloquea su vía de circulación a través de los proveedores de servicios de activos digitales estadounidenses; Hong Kong, por su parte, se centra principalmente en las stablecoins ancladas al dólar de Hong Kong, y sigue abierto a las stablecoins que no sean en dólares de Hong Kong. Detrás de estas diferencias institucionales, refleja las diferentes demandas de los dos lugares en el posicionamiento de las stablecoins. Estados Unidos mantiene principalmente el dominio del dólar estadounidense y atiende las necesidades de financiación estructural de las finanzas, y promueve que las stablecoins se conviertan en una forma extendida de dólares estadounidenses en la cadena; Hong Kong, por su parte, espera atraer proyectos globales de Web3 sin comprometer la estabilidad financiera local, dejando margen para la flexibilidad de las políticas en muchos detalles, con el objetivo de crear un campo de pruebas de innovación de cumplimiento controlado pero abierto y compatible en Asia-Pacífico. ¿Cómo afecta la implementación de la regulación de las stablecoins al ecosistema Web3? La verdadera importancia de la regulación de las stablecoins es proporcionar una base de pago y liquidación para la adopción masiva de Web3. En el ámbito de DeFi, aunque las stablecoins como USDT y USDC se han convertido en importantes activos de liquidación para la innovación financiera en la cadena, carecen de un estatus legal claro y de un mecanismo de responsabilidad, lo que dificulta la participación directa de las instituciones. Si los marcos regulatorios de las stablecoins, como la Ley Genius, aterrizan uno tras otro, las stablecoins proporcionadas por los emisores que cumplen se convertirán en el núcleo de compensación de las "DeFi que cumplen", los protocolos incorporarán más módulos de KYC, AML e identificación de activos, y las finanzas descentralizadas evolucionarán gradualmente hacia una "red financiera en cadena auditable". En el sistema de pago Web3, la implementación de la supervisión de las stablecoins romperá la frontera gris entre el escenario de pago pasado y la circulación de activos, haciendo que las stablecoins pasen realmente de ser "intermediarios de transacciones" a "canales de pago". OKG Research ha observado que desde que Visa anunció que el volumen acumulado de compensación de stablecoins superó los USD 225 millones, varias empresas de tecnología de pago han incorporado sucesivamente stablecoins en sus procesos de liquidación de comerciantes; Los monederos Web3 utilizan stablecoins como activos de pago por defecto para ampliar los escenarios de micropagos, como depósitos, propinas y suscripciones. Los pagos en cadena se están transformando de una "herramienta de transferencia criptográfica en círculo" a una "interfaz financiera de nivel empresarial", y el cumplimiento es un requisito previo necesario para esta transformación. El cambio más profundo radica en la remodelación de la estructura de compensación global: las monedas estables anclan las monedas fiduciarias de una manera 1:1, abriendo la conexión entre las monedas locales y los activos en la cadena, aunque no dependen del sistema de cuentas bancarias, pueden lograr una compensación "peer-to-peer", lo que significa que los pagos transfronterizos, la financiación comercial en la cadena, los dividendos de RWA, etc. en el futuro...