OKG Research: ¿Por qué se está acelerando la legislación sobre monedas estables en la intersección del proyecto de ley GENIUS y las regulaciones de Hong Kong?
El Senado de EE.UU. y el Consejo Legislativo de Hong Kong han dado casi "de un lado a otro" pasos clave hacia la regulación de las stablecoins esta semana: el primero aprobó por abrumadora mayoría la moción de procedimiento de la Ley GENIUS, despejando el camino para el primer proyecto de ley federal de stablecoins en los Estados Unidos; Este último pasó la tercera lectura del Proyecto de Ley de Stablecoins, convirtiendo a Hong Kong en la primera jurisdicción de la región de Asia-Pacífico en establecer un régimen de licencias de stablecoins. El alto grado de superposición en el ritmo legislativo de Oriente y Occidente no es solo una colisión de oportunidades, sino también una competencia por el derecho a hablar en el futuro de las finanzas.
El volumen anual de transacciones de las stablecoins podría superar los 100 billones de dólares en 2030.
Según estadísticas incompletas de OKG Research, el valor actual del mercado mundial de stablecoins se acerca a los USD 250 mil millones, un aumento de más de 22 veces en los últimos cinco años. En lo que va de 2025, el volumen de transacciones on-chain ha superado los USD 3.7 billones y se espera que se acerque a los USD 10 billones para todo el año. Las stablecoins en dólares estadounidenses, representadas por USDT y USDC, se han utilizado ampliamente para el comercio de remesas en los mercados emergentes y, en algunas regiones, son incluso más grandes que los sistemas de pago tradicionales. Las stablecoins han pasado de ser activos marginales a ser nodos clave en la red de pagos global y la competencia soberana, y Estados Unidos y Hong Kong han acelerado la legislación casi simultáneamente, lo que significa que el mercado global de stablecoins ha entrado en un período de cumplimiento acelerado.
Basado en esto, OKG Research se refiere al modelo de cálculo anterior de Standard Chartered Bank y, combinando el ritmo de señalización regulatoria actual y la actitud de los fondos institucionales, calcula que, manteniendo prácticamente sin cambios la tasa de rotación de las stablecoins actuales, se obtiene:
Bajo el escenario optimista del despliegue gradual del marco de cumplimiento global y la adopción generalizada por parte de instituciones e individuos, el suministro global de stablecoins alcanzará los USD 3 billones alrededor de 2030, con un volumen mensual de transacciones en la cadena de USD 9 billones y un volumen total anual de transacciones de más de USD 100 billones. Esto significa que las stablecoins no solo competirán con los sistemas tradicionales de pago electrónico, sino que también ocuparán una posición estructural y fundamental en la red de compensación global. En términos de capitalización de mercado, las stablecoins se convertirán en el "cuarto tipo de activo monetario base" después de los bonos del tesoro, el efectivo y los depósitos bancarios, y se convertirán en un medio importante para el pago digital y la circulación de activos.
Lo que es aún más digno de atención es que, bajo esta tendencia de crecimiento, la estructura de reservas de las stablecoins también tendrá un efecto de retroalimentación en la macroeconomía. OKG Research había señalado anteriormente que el tamaño actual de las stablecoins ha absorbido aproximadamente el 3% de los bonos del Tesoro a corto plazo que están a punto de vencer, posicionándose en el puesto 19 en la lista de tenedores de bonos del Tesoro en el extranjero.
Considerando que la ley GENIUS exige claramente un 100% de activos en dólares de alta liquidez como reservas, los bonos del gobierno a corto plazo son considerados la principal opción (actualmente más del 60% de los activos de reserva de USDT/USDC están relacionados con bonos del gobierno a corto plazo). Si se estima con una proporción de asignación del 50%, una capitalización de mercado de 3 billones de dólares correspondería a al menos 1,5 billones de dólares en demanda de bonos del gobierno a corto plazo. Este tamaño se acerca a las posiciones actuales de bonos del gobierno de compradores soberanos en el extranjero de China o Japón, y se espera que las stablecoins se conviertan en el "mayor acreedor invisible" del tesoro estadounidense.
Comparación del marco regulatorio de stablecoins en EE. UU. y Hong Kong: consenso en medio de las divergencias
A pesar de las diferencias en los caminos legislativos y en algunos detalles entre Estados Unidos y Hong Kong, existe un alto grado de consenso en principios básicos como "anclaje de moneda fiduciaria, reservas adecuadas y emisión con licencia".
La Ley GENIUS restringe las "stablecoins de pago", es decir, las stablecoins vinculadas a monedas fiduciarias como el dólar estadounidense, con la promesa de un canje 1:1 y sin ingresos por intereses, haciendo hincapié en sus atributos no relacionados con la seguridad y con la intención de evitar que las stablecoins se conviertan en productos financieros con atributos de inversión. Hong Kong, por otro lado, no ha restringido los ingresos por intereses y la estructura de anclaje bajo la premisa de garantizar un anclaje total 1:1, buscando abrir una nueva pista en el mercado de stablecoins dominado por el dólar estadounidense y reservar espacio para futuras innovaciones.
En cuanto a los requisitos de reservas, tanto Estados Unidos como Hong Kong exigen la anclaje completo a activos de alta liquidez, pero la ley GENIUS especifica los tipos de activos de reserva calificados, incluyendo T-Bills, efectivo y acuerdos de recompra, y requiere auditorías mensuales; Hong Kong también exige auditorías y custodia segregada, pero los tipos de activos de reserva no están completamente definidos.
En cuanto a la estructura institucional, la Ley GENIUS adopta un sistema de doble vía "federal-estatal", que proporciona tres vías para la emisión de stablecoins: los bancos o sus filiales solicitan la emisión de stablecoins, que son supervisadas por reguladores bancarios como la Reserva Federal y la FDIC; Las instituciones no bancarias pueden solicitar a la OCC convertirse en emisores con licencia federal u obtener una licencia a través de un regulador estatal. En Hong Kong, la HKMA está autorizada por la HKMA y requiere una licencia para solicitar una licencia siempre que el emisor de la stablecoin esté anclado al dólar de Hong Kong o preste servicios activamente al público de Hong Kong, independientemente de si el emisor de la stablecoin tiene su sede en Hong Kong.
En cuanto a la gestión de emisores en el extranjero, la ley GENIUS prohíbe explícitamente la circulación de monedas estables no autorizadas en el mercado estadounidense, autoriza al Departamento del Tesoro a establecer una "lista de monedas estables no conformes" y bloquea su ruta de circulación a través de proveedores de servicios de activos digitales en EE. UU.; Hong Kong, por su parte, se centra principalmente en las monedas estables ancladas al dólar de Hong Kong, manteniendo una postura abierta hacia las monedas estables no ancladas al HKD.
Detrás de estas diferencias institucionales se reflejan las distintas demandas sobre la posición de las stablecoins en ambas regiones. Estados Unidos se centra en mantener el dominio del dólar y en satisfacer las necesidades de financiamiento estructural de su tesorería, promoviendo que las stablecoins se conviertan en una extensión en línea del dólar; mientras que Hong Kong busca atraer proyectos globales de Web3 sin comprometer la estabilidad financiera local, dejando margen para la flexibilidad política en muchos detalles, con el objetivo de crear un campo de pruebas de innovación regulada, pero abierta y compatible, en la región de Asia-Pacífico.
¿Cómo afecta la regulación de las stablecoins al ecosistema Web3?
El verdadero significado de la regulación de las stablecoins radica en proporcionar la base para los pagos y liquidaciones para la adopción masiva de Web3.
En el campo de DeFi, aunque las stablecoins como USDT y USDC se han convertido en importantes activos de liquidación para la innovación financiera en la cadena, carecen de un estatus legal claro y un mecanismo de rendición de cuentas, lo que dificulta la participación directa de las instituciones. Si los marcos regulatorios de las stablecoins, como la Ley Genius, se implementan uno tras otro, las stablecoins proporcionadas por emisores cumplidores se convertirán en el núcleo de la "DeFi compatible", y se incorporarán más módulos de KYC, AML e identificación de activos en el protocolo, y las finanzas descentralizadas evolucionarán gradualmente hacia una "red financiera en cadena auditable".
En el sistema de pago Web3, la implementación de la supervisión de las stablecoins romperá la frontera gris entre el escenario de pago pasado y la circulación de activos, de modo que las stablecoins pasarán realmente de ser "intermediario de transacciones" a "canal de pago". OKG Research observó que desde que Visa anunció que su volumen acumulado de liquidación de stablecoins superaba los USD 225 millones, varias empresas de tecnología de pago han incorporado sucesivamente stablecoins en sus procesos de liquidación de comerciantes; Los monederos Web3 utilizan stablecoins como activos de pago por defecto para ampliar los escenarios de micropagos, como la recarga, las propinas y la suscripción. Los pagos en cadena están cambiando de "herramientas de transferencia de cripto-círculos" a "interfaces financieras de nivel empresarial", y el cumplimiento es un requisito previo necesario para esta transformación.
El cambio más profundo radica en la remodelación de la estructura de compensación global: las stablecoins abren la conexión entre la moneda local y los activos en la cadena en forma de anclaje 1:1 a la moneda fiduciaria y, al mismo tiempo, no dependen del sistema de cuentas bancarias y pueden lograr una compensación "peer-to-peer", lo que significa que en el futuro, en escenarios como el pago transfronterizo, la financiación comercial en la cadena y los dividendos de RWA, las stablecoins pueden reemplazar a los bancos tradicionales como centro de circulación de capital.
En el pasado, discutimos la masificación de Web3, centrándonos demasiado en los avances tecnológicos y la experiencia del usuario, mientras que pasamos por alto la legitimidad de los activos subyacentes. Hoy en día, las stablecoins reguladas ofrecen la "última pieza del rompecabezas": son activos de transacción reconocidos por el sistema y poseen la programabilidad para circular en la cadena. Son tanto un espejo digital del dólar y el dólar de Hong Kong, como también pueden ser utilizados directamente en protocolos DeFi y transacciones de NFT.
En otras palabras, las stablecoins no son un accesorio de Web3, sino una de las fuerzas impulsoras que la llevan hacia la corriente principal. Con el apoyo de las stablecoins reguladas, desde el comercio de activos RWA hasta el pago de salarios en la cadena, desde la liquidación transfronteriza hasta las interfaces de pago de Web3, las stablecoins se convertirán en "activos de infraestructura" que impulsarán la difusión masiva de la economía en la cadena.
El contenido es solo de referencia, no una solicitud u oferta. No se proporciona asesoramiento fiscal, legal ni de inversión. Consulte el Descargo de responsabilidad para obtener más información sobre los riesgos.
OKG Research: ¿Por qué se está acelerando la legislación sobre monedas estables en la intersección del proyecto de ley GENIUS y las regulaciones de Hong Kong?
Escrito por: OKG Research
El Senado de EE.UU. y el Consejo Legislativo de Hong Kong han dado casi "de un lado a otro" pasos clave hacia la regulación de las stablecoins esta semana: el primero aprobó por abrumadora mayoría la moción de procedimiento de la Ley GENIUS, despejando el camino para el primer proyecto de ley federal de stablecoins en los Estados Unidos; Este último pasó la tercera lectura del Proyecto de Ley de Stablecoins, convirtiendo a Hong Kong en la primera jurisdicción de la región de Asia-Pacífico en establecer un régimen de licencias de stablecoins. El alto grado de superposición en el ritmo legislativo de Oriente y Occidente no es solo una colisión de oportunidades, sino también una competencia por el derecho a hablar en el futuro de las finanzas.
El volumen anual de transacciones de las stablecoins podría superar los 100 billones de dólares en 2030.
Según estadísticas incompletas de OKG Research, el valor actual del mercado mundial de stablecoins se acerca a los USD 250 mil millones, un aumento de más de 22 veces en los últimos cinco años. En lo que va de 2025, el volumen de transacciones on-chain ha superado los USD 3.7 billones y se espera que se acerque a los USD 10 billones para todo el año. Las stablecoins en dólares estadounidenses, representadas por USDT y USDC, se han utilizado ampliamente para el comercio de remesas en los mercados emergentes y, en algunas regiones, son incluso más grandes que los sistemas de pago tradicionales. Las stablecoins han pasado de ser activos marginales a ser nodos clave en la red de pagos global y la competencia soberana, y Estados Unidos y Hong Kong han acelerado la legislación casi simultáneamente, lo que significa que el mercado global de stablecoins ha entrado en un período de cumplimiento acelerado.
Basado en esto, OKG Research se refiere al modelo de cálculo anterior de Standard Chartered Bank y, combinando el ritmo de señalización regulatoria actual y la actitud de los fondos institucionales, calcula que, manteniendo prácticamente sin cambios la tasa de rotación de las stablecoins actuales, se obtiene:
Bajo el escenario optimista del despliegue gradual del marco de cumplimiento global y la adopción generalizada por parte de instituciones e individuos, el suministro global de stablecoins alcanzará los USD 3 billones alrededor de 2030, con un volumen mensual de transacciones en la cadena de USD 9 billones y un volumen total anual de transacciones de más de USD 100 billones. Esto significa que las stablecoins no solo competirán con los sistemas tradicionales de pago electrónico, sino que también ocuparán una posición estructural y fundamental en la red de compensación global. En términos de capitalización de mercado, las stablecoins se convertirán en el "cuarto tipo de activo monetario base" después de los bonos del tesoro, el efectivo y los depósitos bancarios, y se convertirán en un medio importante para el pago digital y la circulación de activos.
Lo que es aún más digno de atención es que, bajo esta tendencia de crecimiento, la estructura de reservas de las stablecoins también tendrá un efecto de retroalimentación en la macroeconomía. OKG Research había señalado anteriormente que el tamaño actual de las stablecoins ha absorbido aproximadamente el 3% de los bonos del Tesoro a corto plazo que están a punto de vencer, posicionándose en el puesto 19 en la lista de tenedores de bonos del Tesoro en el extranjero.
Considerando que la ley GENIUS exige claramente un 100% de activos en dólares de alta liquidez como reservas, los bonos del gobierno a corto plazo son considerados la principal opción (actualmente más del 60% de los activos de reserva de USDT/USDC están relacionados con bonos del gobierno a corto plazo). Si se estima con una proporción de asignación del 50%, una capitalización de mercado de 3 billones de dólares correspondería a al menos 1,5 billones de dólares en demanda de bonos del gobierno a corto plazo. Este tamaño se acerca a las posiciones actuales de bonos del gobierno de compradores soberanos en el extranjero de China o Japón, y se espera que las stablecoins se conviertan en el "mayor acreedor invisible" del tesoro estadounidense.
Comparación del marco regulatorio de stablecoins en EE. UU. y Hong Kong: consenso en medio de las divergencias
A pesar de las diferencias en los caminos legislativos y en algunos detalles entre Estados Unidos y Hong Kong, existe un alto grado de consenso en principios básicos como "anclaje de moneda fiduciaria, reservas adecuadas y emisión con licencia".
La Ley GENIUS restringe las "stablecoins de pago", es decir, las stablecoins vinculadas a monedas fiduciarias como el dólar estadounidense, con la promesa de un canje 1:1 y sin ingresos por intereses, haciendo hincapié en sus atributos no relacionados con la seguridad y con la intención de evitar que las stablecoins se conviertan en productos financieros con atributos de inversión. Hong Kong, por otro lado, no ha restringido los ingresos por intereses y la estructura de anclaje bajo la premisa de garantizar un anclaje total 1:1, buscando abrir una nueva pista en el mercado de stablecoins dominado por el dólar estadounidense y reservar espacio para futuras innovaciones.
En cuanto a los requisitos de reservas, tanto Estados Unidos como Hong Kong exigen la anclaje completo a activos de alta liquidez, pero la ley GENIUS especifica los tipos de activos de reserva calificados, incluyendo T-Bills, efectivo y acuerdos de recompra, y requiere auditorías mensuales; Hong Kong también exige auditorías y custodia segregada, pero los tipos de activos de reserva no están completamente definidos.
En cuanto a la estructura institucional, la Ley GENIUS adopta un sistema de doble vía "federal-estatal", que proporciona tres vías para la emisión de stablecoins: los bancos o sus filiales solicitan la emisión de stablecoins, que son supervisadas por reguladores bancarios como la Reserva Federal y la FDIC; Las instituciones no bancarias pueden solicitar a la OCC convertirse en emisores con licencia federal u obtener una licencia a través de un regulador estatal. En Hong Kong, la HKMA está autorizada por la HKMA y requiere una licencia para solicitar una licencia siempre que el emisor de la stablecoin esté anclado al dólar de Hong Kong o preste servicios activamente al público de Hong Kong, independientemente de si el emisor de la stablecoin tiene su sede en Hong Kong.
En cuanto a la gestión de emisores en el extranjero, la ley GENIUS prohíbe explícitamente la circulación de monedas estables no autorizadas en el mercado estadounidense, autoriza al Departamento del Tesoro a establecer una "lista de monedas estables no conformes" y bloquea su ruta de circulación a través de proveedores de servicios de activos digitales en EE. UU.; Hong Kong, por su parte, se centra principalmente en las monedas estables ancladas al dólar de Hong Kong, manteniendo una postura abierta hacia las monedas estables no ancladas al HKD.
Detrás de estas diferencias institucionales se reflejan las distintas demandas sobre la posición de las stablecoins en ambas regiones. Estados Unidos se centra en mantener el dominio del dólar y en satisfacer las necesidades de financiamiento estructural de su tesorería, promoviendo que las stablecoins se conviertan en una extensión en línea del dólar; mientras que Hong Kong busca atraer proyectos globales de Web3 sin comprometer la estabilidad financiera local, dejando margen para la flexibilidad política en muchos detalles, con el objetivo de crear un campo de pruebas de innovación regulada, pero abierta y compatible, en la región de Asia-Pacífico.
¿Cómo afecta la regulación de las stablecoins al ecosistema Web3?
El verdadero significado de la regulación de las stablecoins radica en proporcionar la base para los pagos y liquidaciones para la adopción masiva de Web3.
En el campo de DeFi, aunque las stablecoins como USDT y USDC se han convertido en importantes activos de liquidación para la innovación financiera en la cadena, carecen de un estatus legal claro y un mecanismo de rendición de cuentas, lo que dificulta la participación directa de las instituciones. Si los marcos regulatorios de las stablecoins, como la Ley Genius, se implementan uno tras otro, las stablecoins proporcionadas por emisores cumplidores se convertirán en el núcleo de la "DeFi compatible", y se incorporarán más módulos de KYC, AML e identificación de activos en el protocolo, y las finanzas descentralizadas evolucionarán gradualmente hacia una "red financiera en cadena auditable".
En el sistema de pago Web3, la implementación de la supervisión de las stablecoins romperá la frontera gris entre el escenario de pago pasado y la circulación de activos, de modo que las stablecoins pasarán realmente de ser "intermediario de transacciones" a "canal de pago". OKG Research observó que desde que Visa anunció que su volumen acumulado de liquidación de stablecoins superaba los USD 225 millones, varias empresas de tecnología de pago han incorporado sucesivamente stablecoins en sus procesos de liquidación de comerciantes; Los monederos Web3 utilizan stablecoins como activos de pago por defecto para ampliar los escenarios de micropagos, como la recarga, las propinas y la suscripción. Los pagos en cadena están cambiando de "herramientas de transferencia de cripto-círculos" a "interfaces financieras de nivel empresarial", y el cumplimiento es un requisito previo necesario para esta transformación.
El cambio más profundo radica en la remodelación de la estructura de compensación global: las stablecoins abren la conexión entre la moneda local y los activos en la cadena en forma de anclaje 1:1 a la moneda fiduciaria y, al mismo tiempo, no dependen del sistema de cuentas bancarias y pueden lograr una compensación "peer-to-peer", lo que significa que en el futuro, en escenarios como el pago transfronterizo, la financiación comercial en la cadena y los dividendos de RWA, las stablecoins pueden reemplazar a los bancos tradicionales como centro de circulación de capital.
En el pasado, discutimos la masificación de Web3, centrándonos demasiado en los avances tecnológicos y la experiencia del usuario, mientras que pasamos por alto la legitimidad de los activos subyacentes. Hoy en día, las stablecoins reguladas ofrecen la "última pieza del rompecabezas": son activos de transacción reconocidos por el sistema y poseen la programabilidad para circular en la cadena. Son tanto un espejo digital del dólar y el dólar de Hong Kong, como también pueden ser utilizados directamente en protocolos DeFi y transacciones de NFT.
En otras palabras, las stablecoins no son un accesorio de Web3, sino una de las fuerzas impulsoras que la llevan hacia la corriente principal. Con el apoyo de las stablecoins reguladas, desde el comercio de activos RWA hasta el pago de salarios en la cadena, desde la liquidación transfronteriza hasta las interfaces de pago de Web3, las stablecoins se convertirán en "activos de infraestructura" que impulsarán la difusión masiva de la economía en la cadena.